Vừa mới đọc xong phân tích về stablecoin trên Dune và thật sự, những dữ liệu mà nó tiết lộ thật điên rồ. Mọi người tập trung vào việc tổng giá trị stablecoin đạt 300 tỷ đô la, nhưng không ai đặt câu hỏi đúng đắn: Ai thực sự sở hữu chúng? Chúng được chuyển đổi bao nhiêu lần mỗi ngày? Liệu chúng có thực sự phục vụ nền kinh tế thực hay chỉ là tiền nằm im?

Để tôi chia sẻ những gì tôi để ý. USDT và USDC chiếm 89% thị trường, nhưng cách chúng di chuyển hoàn toàn khác nhau. USDC hoạt động với tốc độ điên cuồng trên Base Chain, khoảng 14 lần mỗi ngày, trong khi USDT trên Ethereum gần như đứng yên ở mức 0.2 lần/ngày. Điều này có nghĩa là một lượng lớn USDT được giữ như dự trữ, chứ không phải đang được sử dụng thực sự.

Điều đáng lo ngại là sự tập trung. Các stablecoin mới như USDS, USDF và USD0 có phân phối sở hữu đáng sợ. Chỉ 9 ví đã sở hữu 90% USDS, và 99% USD0 tập trung trong một số ít tài khoản. Điều này hoàn toàn khác biệt so với USDT và USDC, nơi phân phối rộng hơn nhiều. Khi mức độ tập trung cao như vậy, rủi ro lệch khỏi giá trị tham chiếu trở nên rất thực tế.

Bây giờ phần thú vị nhất: khối lượng chuyển khoản trong tháng 1 đạt 10.3 nghìn tỷ đô la, gấp hơn đôi lần so với năm ngoái. Nhưng con số này che giấu một câu chuyện phức tạp. 5.9 nghìn tỷ trong số đó chỉ là hoạt động thêm và rút thanh khoản từ các pool DEX, còn 1.3 nghìn tỷ là các giao dịch trên các mạng lưới khác. Điều này có nghĩa là phần lớn hoạt động không phải là thanh toán thực sự hoặc chuyển tiền xuyên biên giới, mà là hoạt động giao dịch tần suất cao.

Base Chain là vua ở đây. Khối lượng chuyển khoản đạt 5.9 nghìn tỷ đô la trong khi lượng cung thực tế chỉ là 4.4 tỷ đô la. Điều này có nghĩa là cùng một đô la đang được lưu chuyển hàng trăm lần. Ngược lại, Tron có 84 tỷ đô la stablecoin, nhưng khối lượng chuyển khoản chỉ 682 tỷ đô la. Điều này phản ánh rằng Tron hoạt động như một kênh thanh toán ổn định chứ không phải là nền tảng giao dịch sôi động.

Cũng có một bước tiến quan trọng: các stablecoin phát hành bằng tiền tệ địa phương bắt đầu phát triển. Euro, real Brazil, yên Nhật, thậm chí shilling Kenya và naira Nigeria hiện đã có các phiên bản stablecoin trên blockchain. Quy mô hiện tại còn nhỏ, chỉ 1.2 tỷ đô la, nhưng điều này cho thấy xu hướng rõ ràng hướng tới các đồng tiền kỹ thuật số địa phương.

Điều tôi thích ở phân tích này là nó đi xa hơn các con số bề mặt. Không chỉ nói “có 300 tỷ đô la”, mà còn cho biết chính xác những khoản tiền này đang ở đâu, ai sở hữu chúng, và chúng di chuyển như thế nào. Loại dữ liệu chi tiết này là thứ các tổ chức và cơ quan quản lý cần để thực sự hiểu thị trường. Dữ liệu hiện đã có trên Dune, và ai muốn đào sâu hơn có thể xem tất cả các chi tiết.