Vàng đã chịu một cú sốc thực sự vào tháng 4 năm 2025, giảm gần 3% chỉ trong một tuần. Tôi đã theo dõi biểu đồ và nhận thấy sự chuyển biến khá rõ ràng – giá vàng bị đè nặng ngay khi các cuộc đàm phán ngừng bắn ở Trung Đông bắt đầu trở nên nghiêm trọng. Thật điên rồ khi thị trường có thể đảo chiều nhanh như vậy khi rủi ro địa chính trị đột nhiên giảm bớt.

Điều khiến tôi chú ý là đồng đô la đang tăng vọt cùng lúc đó. Chỉ số DXY đạt mức cao nhất trong ba tháng, và đó là yếu tố thực sự gây khó khăn cho bất kỳ hàng hóa nào được định giá bằng đô la. Khi đồng đô la mạnh lên, mọi thứ khác được định giá bằng nó trở nên đắt đỏ hơn đối với người mua ở nước ngoài. Thêm vào đó, dữ liệu kinh tế Mỹ vẫn khá ổn định – doanh số bán lẻ mạnh, lạm phát quanh mức 3,1% – và Fed gần như không có lý do để cắt giảm lãi suất. Trong khi đó, châu Âu gặp khó khăn với mức tăng trưởng GDP chỉ 0,3%. Vốn chảy mạnh vào trái phiếu Mỹ và đồng đô la.

Tôi cũng kiểm tra các yếu tố kỹ thuật và thấy vàng đã phá vỡ dưới đường trung bình động 50 ngày khá rõ ràng. Khối lượng giao dịch tăng vọt 40% so với bình thường, nên không chỉ là một vết rò rỉ chậm – đó là áp lực bán thực sự. Dữ liệu của CFTC cho thấy các nhà đầu cơ đã tích lũy vị thế dài ròng lớn trước đó, nên khi tâm lý thay đổi, các vị thế đó bắt đầu tháo chạy nhanh chóng. Đây là một thiết lập điển hình cho một đợt điều chỉnh mạnh.

Điều thú vị là ngay cả việc mua vào thực tế từ Trung Quốc và Ấn Độ cũng giữ im lặng. Thường thì các thị trường này sẽ can thiệp hỗ trợ khi giá giảm, nhưng các khoản phí địa phương đã giữ cầu tiêu thụ ở mức thấp. Trong khi đó, chỉ số VIX sụt giảm mạnh, điều này xác nhận rằng nỗi sợ hãi đang rút khỏi hệ thống. Toàn bộ cuộc chạy trốn vào nơi an toàn đã chuyển hướng – thay vì vàng, tiền đổ vào đô la và trái phiếu Kho bạc.

Cổ phiếu khai thác vàng bị ảnh hưởng nặng hơn giá spot. Chỉ số BUGS giảm hơn 5%, trong khi các ngành hưởng lợi từ đồng đô la mạnh và chi phí hàng hóa rẻ hơn, như ngành công nghiệp, lại giữ vững hơn. Bạn cũng thấy áp lực lên các đồng tiền của các nước xuất khẩu hàng hóa như Úc và Canada.

Lịch sử cho thấy, loại chuyển động này thường xảy ra sau các đợt giảm leo thang lớn. Chúng ta đã thấy các đợt giảm tương tự khi căng thẳng Ukraine dịu đi vào cuối năm 2023 và sau khi nỗi lo dịch bệnh bùng phát vào năm 2021. Nhưng điều quan trọng là – các ngân hàng trung ương vẫn đang mua vào. Họ đã thêm hơn 1.000 tấn vàng vào dự trữ trong năm 2024 và xu hướng này dự kiến sẽ tiếp tục. Vì vậy, mặc dù hành động giá ngắn hạn có thể khốc liệt, câu chuyện về nhu cầu vàng từ đa dạng hóa dự trữ vẫn còn vững chắc.

Mức kỹ thuật mà mọi người đang theo dõi là 1.950 đô la mỗi ounce như mức hỗ trợ. Nếu mức đó bị phá vỡ rõ ràng, mục tiêu tiếp theo là 1.900 đô la. Đối với các nhà giao dịch, đây là lời nhắc rằng biến động giá vàng thực sự phụ thuộc vào hai lực lượng đối lập – lãi suất thực và sức mạnh đồng đô la ở một bên, rủi ro địa chính trị ở bên kia. Khi cả hai cùng chống lại, bạn sẽ thấy các đợt bán tháo mạnh như chúng ta đã thấy. Hiện tại, tất cả đều phụ thuộc vào hành động tiếp theo của Fed và liệu tâm lý rủi ro này có duy trì hay không.