DefiLlama Nói Rằng TVL của Aave Không Bị Thổi Phồng Bởi Giao Dịch Lặp Lại

Người sáng lập DefiLlama 0xngmi đã bác bỏ các tuyên bố rằng TVL của Aave bị thổi phồng do vòng giao dịch, nói rằng nền tảng đã lọc bỏ các số dư vay mượn.

DefiLlama phản đối các cáo buộc về lạm phát

Ông nói rằng DefiLlama không tính các tài sản vay mượn trong TVL, vì vậy cho vay vòng không thể làm tăng giả tạo các số liệu hiển thị trên bảng điều khiển của nó. Hơn nữa, ông lập luận rằng hệ thống được thiết kế để loại trừ vốn tái sử dụng từ đầu.

Cuộc tranh luận tập trung vào các vòng thế chấp kiểu Ethena trên Aave, mà một số nhà phê bình cho rằng có thể làm cho giao thức trông lớn hơn thực tế. Tuy nhiên, 0xngmi cho biết nền tảng dữ liệu loại bỏ các tài sản vay mượn khỏi các tính toán của mình, ngăn chặn việc vay vòng làm sai lệch kết quả.

Ông cũng nói rằng các tính toán trùng lặp liên quan đến các vòng thế chấp Ethena trên Aave đã bị loại bỏ trước đó sau khi người dùng báo cáo rằng một số vị trí vòng lặp xuất hiện nhiều hơn một lần trong các phân tích phụ. Tuy nhiên, các trang phương pháp của DefiLlama cho Aave và Aave v3 nêu rõ rằng TVL đo lường các token bị khóa trong các hợp đồng dùng làm tài sản thế chấp để vay hoặc kiếm lợi nhuận.

Cách DefiLlama đo lường TVL

Các trang này cũng nói rằng các coin vay mượn không được tính vào TVL nhằm tránh làm tăng số liệu qua việc cho vay vòng. Nói cách khác, phương pháp của DefiLlama nhằm thể hiện các tài sản thế chấp còn khóa, chứ không phải là vốn cùng được tái sử dụng qua nhiều vị trí khác nhau.

Cuộc tranh luận này quan trọng vì các chiến lược DeFi đòn bẩy dựa trên Aave, USDe của Ethena, và các tài sản thế chấp liên quan đến restaking ngày càng phức tạp hơn. Hơn nữa, một số nhà giao dịch hiện nay đặt câu hỏi liệu dữ liệu TVL thô của DeFi vẫn phản ánh thanh khoản không bị ràng buộc khi vốn vay mượn, tái phân bổ và vay mượn lại.

Sự tăng trưởng của Aave và Ethena

Dữ liệu của Crypto.news trước đó cho thấy TVL của Aave đã tăng hơn 45% trong một số giai đoạn, từ khoảng $24 tỷ lên khoảng 34,9 tỷ đô la khi phí mạng tăng. Tính đến giữa năm 2025, TVL của Ethena được cho là đã tăng từ khoảng $1 tỷ lên gần $11 tỷ, trong khi doanh thu của giao thức tăng đáng kể theo tháng.

Sự tăng trưởng này cho thấy các chiến lược lợi nhuận dựa trên vòng lặp đang thúc đẩy một phần lớn hoạt động trong ngành. Tuy nhiên, 0xngmi khẳng định rằng phương pháp của DefiLlama ngăn chặn TVL bị thổi phồng giả tạo bởi vay mượn tái sử dụng, ngay cả khi người dùng vẫn phải đánh giá xem lượng tài sản thế chấp hỗ trợ các vị trí đòn bẩy là bao nhiêu.

Aave vẫn đang bị giám sát chặt chẽ khi các chiến lược DeFi đòn bẩy phát triển, nhưng DefiLlama nói rằng dữ liệu của họ vẫn tránh đếm trùng lặp. Vấn đề chính không phải là việc vay mượn có tồn tại hay không, mà là liệu cùng một vốn có bị tính hai lần hay không.