Cựu Bộ trưởng Tài chính Henry Paulson đã kêu gọi các nhà hoạch định chính sách Mỹ chuẩn bị một kế hoạch ứng phó khẩn cấp cho khả năng giảm sút nhu cầu đối với trái phiếu Chính phủ Mỹ, cảnh báo rằng hậu quả có thể rất nghiêm trọng.

Tóm tắt

• Cựu Bộ trưởng Tài chính đã cảnh báo chính quyền Mỹ chuẩn bị một kế hoạch khẩn cấp cho khả năng sụt giảm nhu cầu đối với trái phiếu Chính phủ.
• Nợ công gia tăng của Mỹ và lợi suất cao hơn đã làm dấy lên lo ngại về một vòng phản hồi có thể gây căng thẳng cho hệ thống tài chính.
• Phần lớn các nhà phát hành stablecoin như Tether có mức độ tiếp xúc lớn với trái phiếu Chính phủ đã làm tăng rủi ro cho thị trường tiền điện tử trong các giai đoạn căng thẳng.

Trong một cuộc phỏng vấn với Bloomberg vào thứ Năm, Paulson đã thúc giục chính quyền chuẩn bị sẵn một khung “phá kính” trong trường hợp khẩn cấp, mô tả đó là một can thiệp mục tiêu và ngắn hạn được thiết kế cho những thời điểm căng thẳng cực độ.

“Chúng ta cần một kế hoạch phá kính khẩn cấp, nhằm mục tiêu và ngắn hạn, để sẵn sàng khi chúng ta gặp phải tình huống tắc nghẽn,” ông nói. “Khi điều đó xảy ra, nó sẽ rất dữ dội, vì vậy chúng ta phải chuẩn bị cho khả năng đó.”

Những lo ngại về thị trường trái phiếu đã gia tăng khi nợ chính phủ Mỹ tiếp tục vượt qua $39 nghìn tỷ, đặt ra câu hỏi về tính bền vững lâu dài và khả năng hấp thụ của nhà đầu tư.

Trái phiếu vẫn là nền tảng của tài chính toàn cầu, đóng vai trò làm chuẩn mực để định giá các tài sản như trái phiếu doanh nghiệp, thế chấp và cổ phiếu. Bất kỳ sự gián đoạn nào trong thị trường này đều có nguy cơ gây ra các tác động dây chuyền trên toàn hệ thống tài chính.

Các nhà kinh tế học từ lâu đã cảnh báo về khả năng xảy ra một vòng phản hồi, trong đó mức nợ tăng cao đẩy các nhà đầu tư yêu cầu lợi suất cao hơn, làm tăng chi phí vay mượn và thâm hụt ngân sách. Một kịch bản mà thị trường trái phiếu gặp khó khăn trong việc thu hút đủ người mua có thể khiến Cục Dự trữ Liên bang can thiệp mạnh mẽ hơn, hấp thụ nguồn cung để ổn định thị trường.

Sự sụp đổ của thị trường trái phiếu sẽ không để tài sản kỹ thuật số ngoài cuộc, khi cả rủi ro tăng và giảm đều xuất hiện.

Ở một phía, mất niềm tin vào nợ Mỹ hoặc làn sóng mở rộng tiền tệ có thể thúc đẩy dòng vốn chuyển hướng sang các nơi lưu trữ giá trị thay thế, bao gồm Bitcoin và vàng. Các lo ngại về lạm phát và áp lực lên đồng đô la đã từng làm tăng lý do cho các tài sản phi chủ quyền.

Đồng thời, stablecoin tạo ra một liên kết trực tiếp giữa thị trường tiền điện tử và nợ chính phủ Mỹ. Tether, nhà phát hành stablecoin lớn nhất, giữ một phần đáng kể dự trữ của mình trong trái phiếu Chính phủ, bao gồm trái phiếu kho bạc và các thỏa thuận mua lại đảo ngược qua đêm.

Các bước của Kho bạc để hỗ trợ thanh khoản thị trường

Các quan chức Kho bạc Mỹ đã thực hiện các bước nhằm cải thiện hoạt động của thị trường, bao gồm một đợt mua lại trái phiếu quy mô lớn được công bố vào thứ Năm.

Chính quyền đã chấp nhận $15 tỷ đô la giá trị của các chứng khoán cũ đáo hạn từ năm 2026 đến 2028, đánh dấu hoạt động lớn nhất như vậy tính đến thời điểm này. Chương trình này nhằm mục đích loại bỏ các trái phiếu ít thanh khoản hơn và bơm tiền trở lại hệ thống, tạo điều kiện cho các nhà đầu tư phân bổ lại vốn.

Các biện pháp quản lý thanh khoản như thế này nhằm giữ cho điều kiện giao dịch ổn định, mặc dù những lo ngại về nhu cầu dài hạn vẫn tiếp tục ảnh hưởng đến các cuộc thảo luận giữa các nhà hoạch định chính sách và các nhà tham gia thị trường.