Bạn biết điều gì thú vị không? Mọi người vẫn còn nhớ rõ số tiền Michael Burry đã kiếm được vào năm 2008 – chúng ta đang nói về $100 triệu lợi nhuận cá nhân cộng với $700 triệu cho các nhà đầu tư của ông qua Scion Capital. Người đàn ông này thực sự đã dự đoán chính xác cuộc khủng hoảng subprime và trở thành huyền thoại. Nhưng điều quan trọng là không ai muốn thừa nhận: thành tích của ông kể từ đó khá rối rắm.

Burry đã liên tục đưa ra các dự đoán giảm giá trong khi thị trường vẫn tiếp tục tăng trưởng. Cuối cùng, ông đã đóng cửa quỹ phòng hộ của mình vào năm ngoái, về cơ bản thừa nhận rằng ông không thể theo kịp đà tăng của thị trường. Đó là một điều rất lớn nếu bạn suy nghĩ kỹ.

Giờ đây, ông đang thúc đẩy câu chuyện "AI là Dot Com 2.0", và thành thật mà nói, dữ liệu không ủng hộ điều đó. Để tôi phân tích lý do tại sao luận đề của ông đang sụp đổ:

Thứ nhất, ông tuyên bố các tập đoàn công nghệ đang gian lận sổ sách bằng các lịch trình khấu hao để đẩy lợi nhuận lên. Nhưng thực tế – trong khi tuổi thọ GPU ngắn hơn so với máy chủ truyền thống, phần lớn hạ tầng AI thực sự có tuổi thọ từ 15-20 năm. Thêm nữa, GPU cũ không trở nên vô giá trị trong một đêm. Chúng hoàn hảo cho các nhiệm vụ suy luận, chạy các mô hình cho người dùng cuối. Đó là giá trị thực mà Burry đang bỏ qua.

Thứ hai, Burry lo lắng về dòng tiền bị nghiền nát bởi chi tiêu CAPEX khổng lồ. Nhưng thực tế là… ngược lại. Các nhà siêu quy mô đang chứng kiến dòng tiền từ hoạt động kinh doanh tăng vọt. Chỉ riêng Alphabet đã tăng từ dưới $100 tỷ lên $164 tỷ gần đây. Và biên lợi nhuận? Chúng đang mở rộng đáng kể. Các công ty mở rộng AI đang báo cáo $3 lợi nhuận cho mỗi $1 đầu tư. Ngay cả làn sóng mới nhất – AI có khả năng hành động – cũng giúp các doanh nghiệp cắt giảm chi phí ít nhất 25%. Đó không phải là dấu hiệu của bong bóng.

Thứ ba, ông so sánh NVIDIA với Cisco vào đỉnh điểm năm 2000, nói rằng định giá là điên rồ. Nhưng khi Cisco đạt đỉnh vào tháng 3 năm 2000, P/E của nó trên 200. Trong khi NVIDIA hiện tại chỉ ở mức 47. Điều đó còn xa mới là bong bóng.

Điều thực sự đang diễn ra là gì? Giá thuê GPU cho H100 vừa tăng khoảng 17% kể từ giữa tháng 12, cho thấy vẫn còn khan hiếm và nhu cầu mạnh mẽ. Đây là tín hiệu tích cực cho các cổ phiếu hạ tầng AI và các công ty năng lượng giải quyết vấn đề thiếu điện.

Các nhà giao dịch quyền chọn rõ ràng cũng đang đặt cược vào điều này. Chúng ta đã thấy một cá mập đặt cược hàng triệu đô la vào các quyền chọn mua NVIDIA tháng 3, và Bloom Energy cũng đã mua nhiều quyền chọn mua trước báo cáo lợi nhuận. BE thậm chí tăng 8% trong khi thị trường chung yếu, phá vỡ mô hình cờ tăng hàng tuần vững chắc.

Nhìn đi, danh tiếng phản biện của Burry là vững chắc – không ai có thể lấy đi điều đó từ ông. Nhưng khi nói đến cảnh quan AI hiện tại, bằng chứng chỉ ra rằng câu chuyện bi quan của ông đang sụp đổ. Nhu cầu hạ tầng là có thật, các lợi ích về hiệu quả là có thật, và dòng tiền là có thật. Đôi khi, làm một nhà phản biện huyền thoại nghĩa là bạn cuối cùng cũng sai.