Khi nào cuối cùng sẽ thông qua luật CLARITY? Đây là câu hỏi tôi nghe liên tục, nhưng câu trả lời phức tạp hơn nhiều so với vẻ bề ngoài.

Ở Washington, không có gì diễn ra một cách ngẫu nhiên. Luật pháp tiến triển không phải vì truyền thông hay cộng đồng tiền điện tử mong muốn. Nó tiến bộ khi các lợi ích thể chế khác nhau xếp hàng, khi các ủy ban sẵn sàng chấp nhận rủi ro chính trị, và khi các khối đối lập hiểu rằng thỏa hiệp rẻ hơn là trì hoãn. Luật về sự rõ ràng trên thị trường tài sản kỹ thuật số hiện đang ở đúng điểm giao cắt đó.

Vậy nó hiện ở đâu? Hạ viện đã thông qua H.R. 3633 - đó là một bước tiến quan trọng. Dự luật đề xuất phân chia quyền hạn rõ ràng giữa SEC và CFTC, cố gắng xác định khi nào tài sản kỹ thuật số chuyển từ trạng thái chứng khoán sang hàng hóa. Nhưng sự chấp thuận của Hạ viện chỉ mới là nửa chặng đường.

Hiện tại, dự luật đang ở Thượng viện, dưới quyền của Ủy ban Ngân hàng. Và đây là nơi mọi thứ trở nên phức tạp. Các ủy ban Thượng viện không chỉ là các thủ tục hành chính. Chúng là các phòng đàm phán, nơi các lợi ích thực sự hoặc được đồng thuận, hoặc âm thầm bị trung hòa.

Tại sao Thượng viện phức tạp hơn? Khác với Hạ viện, nơi đa số có thể dễ dàng thông qua, Thượng viện yêu cầu sự đồng thuận. Ở đây cần một liên minh vững chắc, có thể chịu đựng các sửa đổi, tranh luận và áp lực chính trị. Và điều làm cho điều này đặc biệt khó khăn chính là: stablecoin.

Các ngân hàng lo ngại rằng nếu stablecoin có thể cung cấp lợi nhuận, các khoản tiền gửi sẽ bắt đầu rút khỏi các ngân hàng có quy định. Các công ty tiền điện tử khẳng định rằng việc cấm lợi nhuận sẽ hạn chế đổi mới sáng tạo. Sự bất đồng này thực sự quan trọng - nó liên quan đến sự ổn định của tiền gửi, truyền tải tiền tệ, và cạnh tranh giữa hệ thống ngân hàng truyền thống và hạ tầng blockchain. Nếu các nhà lập pháp nhất quyết giải quyết trực tiếp trong CLARITY, quá trình đàm phán sẽ càng chậm hơn.

Hơn nữa, năm 2026 là năm trước bầu cử. Các nhà lập pháp cẩn trọng về các phiếu bầu có thể được thể hiện như là sự ủng hộ một lĩnh vực nào đó gây thiệt hại cho lĩnh vực khác. Ngay cả khi có sự ủng hộ hai đảng về nguyên tắc, thời điểm bỏ phiếu có thể thay đổi tùy theo động thái chính trị rộng lớn hơn.

Châu Âu đã thông qua MiCA, tạo ra một khung pháp lý thống nhất. Các trung tâm châu Á đang hoàn thiện việc cấp phép. Mỹ cảm nhận áp lực phải thiết lập một cấu trúc thống nhất để ngăn chặn dòng chảy vốn ra nước ngoài. Điều này thúc đẩy tính cấp bách, nhưng không đảm bảo tốc độ.

Bốn kịch bản khả thi:

Xuân 2026 - nếu ủy ban sớm chỉ định đánh dấu và đồng ý về một gói sửa đổi có thể kiểm soát, quá trình thông qua có thể diễn ra vào cuối quý hai. Điều này đòi hỏi thỏa hiệp về stablecoin, giảm thiểu phản đối từ các ngân hàng, nhưng vẫn giữ được động lực đổi mới.

Hè 2026 - cửa sổ khả thi nhất. Trì hoãn có kiểm soát, các cuộc đàm phán tiếp tục, các điều khoản được làm rõ, các sửa đổi được cấu trúc để có sự ủng hộ của hai đảng. Việc thông qua cuối cùng có thể xảy ra vào giữa hoặc cuối năm 2026.

Trì hoãn sau bầu cử - nếu liên minh yếu đi hoặc căng thẳng chính trị gia tăng, các nhà lãnh đạo có thể do dự trong việc thúc đẩy trước bầu cử. Dự luật sẽ bị trì hoãn và cần một động lực mới trong kỳ họp tiếp theo.

Điều cần chú ý là gì? Đừng nghe những phỏng đoán. Hãy theo dõi các sự kiện cụ thể: ủy ban dự kiến sẽ đánh dấu với các sửa đổi đã công bố, cuộc bỏ phiếu thành công của ủy ban để báo cáo toàn thể Thượng viện, xác nhận công khai từ lãnh đạo Thượng viện về kế hoạch mở phiên họp.

Nếu không có các mốc này, sự lạc quan chỉ còn là những dự đoán.

Công bằng mà nói, CLARITY hiện có sự ủng hộ mạnh mẽ hơn bao giờ hết. Cuộc thảo luận đã chuyển từ việc liệu các tài sản kỹ thuật số có nên được điều chỉnh hay không, sang cách điều chỉnh chúng. Đây là một sự thay đổi quan trọng - nó cho thấy các cuộc tranh luận đã trưởng thành hơn. Nhưng luật pháp, vốn phân chia lại quyền hạn của các cơ quan quản lý và quyền lực tài chính, luôn tiến hành một cách thận trọng.

Mùa hè 2026 có vẻ là cửa sổ khả thi nhất. Nếu ủy ban thúc đẩy nhanh, xuân vẫn còn trong tầm tay. Nếu liên minh thay đổi, các trì hoãn có thể kéo dài hơn nữa. Tất cả phụ thuộc vào cách các tháng tới diễn ra tại Thượng viện.