Chợt phát hiện ra điều gì đó điên rồ đang diễn ra trên các thị trường dự đoán tiền điện tử, và thực sự nó cho bạn biết nhiều về hướng đi của giao dịch thuật toán trong tương lai.

Vì vậy, rõ ràng, một bot giao dịch tự động hoàn toàn đã thực hiện gần 9.000 giao dịch trên các hợp đồng dự đoán ngắn hạn về bitcoin và ethereum và thu về khoảng 150.000 đô la mà không có ai chạm vào bàn phím. Chiến lược này gần như ngu ngốc một cách đơn giản khi bạn nhìn thấy, nhưng điểm thú vị là ở chỗ thực thi mới là phần hấp dẫn.

Đây là ý tưởng cốt lõi: Trên các thị trường dự đoán như Polymarket, bạn giao dịch các hợp đồng Có và Không về biến động giá trong năm phút. Trong lý thuyết, Có cộng Không luôn bằng 1 đô la. Đó chỉ là toán học cơ bản. Nhưng thị trường thì rối rắm. Khoảng trống thanh khoản, giá biến động nhanh, mất cân bằng trong sổ lệnh, các nhà giao dịch bán lẻ hoảng loạn đẩy một phía — tất cả tạo ra những khoảnh khắc nhỏ khi giá tổng hợp giảm xuống dưới 1 đô la. Có thể chạm mức 0,97 đô la. Khi điều đó xảy ra, bạn có thể mua cả hai phía và khóa lợi nhuận khi thị trường ổn định lại. Chúng ta đang nói về khoảng 3 cent mỗi giao dịch, nghe có vẻ tệ hại cho đến khi bạn nhận ra rằng bot này đã chạy qua hàng nghìn lần thực thi, cắt lỗ từ 1,5 đến 3 phần trăm mỗi vòng.

Máy móc không quan tâm đến phần nhàm chán. Chúng quan tâm đến tính lặp lại.

Điều thực sự thú vị là tại sao điều này lại hoạt động được. Các hợp đồng bitcoin năm phút trên Polymarket thường chỉ hiển thị độ sâu sổ lệnh từ 5.000 đến 15.000 đô la mỗi phía trong thời gian giao dịch sôi động. So sánh với hợp đồng vĩnh viễn BTC trên các sàn tập trung lớn — chúng ta đang nói về độ mỏng hơn nhiều lần. Nếu một bàn giao dịch lớn cố gắng bỏ ra 100.000 đô la vào một giao dịch duy nhất, họ sẽ vượt qua thanh khoản có sẵn và phá hủy lợi thế tồn tại. Hiện tại, trò chơi thị trường dự đoán thuộc về các nhà giao dịch thoải mái giao dịch trong phạm vi vài nghìn đô la. Đó chính là rào cản bảo vệ các chiến lược này.

Nhưng đây là phần phức tạp hơn. $1 arbitrage thực ra là chiến lược đơn giản nhất. Các bot giao dịch tinh vi hơn đang làm điều gì đó sâu xa hơn: chúng so sánh giá thị trường dự đoán với giá thị trường quyền chọn. Hãy nghĩ về thị trường quyền chọn như những cỗ máy xác suất khổng lồ. Một quyền chọn mua ở mức giá thực hiện nhất định mã hóa kỳ vọng về nơi một tài sản có thể giao dịch. Nếu bạn làm toán trên nhiều mức giá thực hiện khác nhau, bạn có thể rút ra dự đoán của thị trường về xác suất của các kết quả khác nhau. Vì vậy, nếu giá quyền chọn cho biết có 62% khả năng bitcoin đóng cửa trên một mức nhất định, nhưng thị trường dự đoán chỉ định giá 55%, sẽ có một sự chênh lệch. Một thị trường đang định giá sai rủi ro. Các nhà giao dịch tự động có thể theo dõi cả hai thị trường trong thời gian thực, phát hiện các khoảng trống đó và thực hiện khi các con số lệch nhau đủ lớn. Các lợi thế thường nhỏ — vài phần trăm — nhưng với tần suất cao, các lợi thế nhỏ tích tụ lại.

Điều đã thay đổi trong năm gần đây là công cụ hỗ trợ. Các nhà giao dịch trước đây phải tự viết mã chiến lược, điều chỉnh tham số thủ công, thử nghiệm các biến thể. Giờ đây? Các hệ thống học máy có thể làm điều đó tự động. Bạn có thể đưa một hệ thống AI vào một vấn đề như thế này và để nó thử hàng chục biến thể chiến lược, tối ưu hóa ngưỡng, điều chỉnh theo các chế độ biến động thay đổi. Một số thiết lập còn có nhiều tác nhân theo dõi các thị trường khác nhau cùng lúc, cân bằng lại vị thế, tự động tắt khi mọi thứ đi sai hướng. Một nhà giao dịch có thể giả định phân bổ 10.000 đô la cho chiến lược dựa trên AI, để nó quét các sàn và thị trường dự đoán, rồi chỉ cần theo dõi khi thuật toán thực thi khi các chênh lệch thống kê đạt ngưỡng.

Lợi nhuận rõ ràng phụ thuộc vào điều kiện thị trường và tốc độ. Khi một điểm bất hợp lý trở thành kiến thức chung, nhiều bot giao dịch đổ vào săn lùng lợi thế đó. Spread co lại. Độ trễ trở thành tất cả. Cuối cùng, cơ hội sẽ thu hẹp hoặc biến mất hoàn toàn. Đó là mô hình cổ điển trong crypto.

Nhưng câu hỏi lớn hơn không phải là liệu bot có thể kiếm tiền hay không. Rõ ràng là có, ít nhất cho đến khi cạnh tranh loại bỏ lợi thế đó. Điều thực sự cần suy nghĩ là điều gì sẽ xảy ra với chính các thị trường dự đoán. Nếu phần lớn khối lượng đến từ các hệ thống không thực sự giữ quan điểm về kết quả — các hệ thống chỉ đang arbitrage một thị trường này so với thị trường khác — thì các thị trường dự đoán sẽ không còn là tín hiệu độc lập nữa. Chúng trở thành những chiếc gương phản chiếu của thị trường phái sinh. Điều đó thay đổi mục đích của chúng.

Một điều tôi nhận thấy: nếu các thị trường này có những điểm bất hợp lý có thể khai thác, tại sao các công ty giao dịch tổ chức lớn không thống trị chúng? Thanh khoản là một phần. Bạn không thể bỏ ra số vốn lớn mà không làm thay đổi giá theo hướng có lợi cho chính mình. Còn có độ phức tạp vận hành. Các thị trường dự đoán thường chạy trên hạ tầng blockchain, điều này mang lại chi phí giao dịch và cơ chế thanh toán khác so với các sàn tập trung. Đối với các chiến lược tần suất cao, ngay cả những ma sát nhỏ cũng quan trọng. Hiện tại, phần lớn hoạt động dường như tập trung vào các nhà giao dịch nhỏ, linh hoạt, có thể di chuyển 10.000 đô la mỗi lần mà không làm lệch thị trường đáng kể. Tuy nhiên, động thái này có thể không kéo dài mãi mãi. Khi thanh khoản sâu hơn và các nền tảng trưởng thành, các công ty lớn hơn có thể sẽ tham gia nhiều hơn.

Điều đang diễn ra về mặt cấu trúc khá quan trọng. Các thị trường dự đoán ban đầu được thiết kế để tổng hợp niềm tin và tạo ra xác suất dựa trên đám đông về các sự kiện tương lai. Nhưng khi tự động hóa tăng lên, phần lớn khối lượng không còn do con người tin tưởng nữa — mà do các mô hình thống kê và arbitrage chéo thị trường thúc đẩy. Điều này không nhất thiết là xấu cho hiệu quả định giá — các nhà arbitrage sẽ lấp đầy các khoảng trống và điều chỉnh xác suất giữa các thị trường. Nhưng nó thay đổi tính chất của các thị trường này. Chúng đang tiến hóa từ các nơi mọi người thể hiện quan điểm về bầu cử hoặc biến động giá thành các chiến trường cho lợi thế về độ trễ và cấu trúc vi mô.

Trong crypto, quá trình này diễn ra nhanh chóng. Các điểm bất hợp lý bị phát hiện, khai thác, cạnh tranh để loại bỏ. Các lợi thế hoạt động liên tục sẽ mờ dần khi các hệ thống nhanh hơn xuất hiện. Khoản lợi 150.000 đô la của bot có thể chỉ là một vụ khai thác tạm thời của một điểm giá lỗi thời. Hoặc nó có thể báo hiệu điều gì đó lớn hơn: các thị trường dự đoán đang trở thành một biên giới khác của tài chính thuật toán. Khi mili giây trở nên quan trọng, máy móc nhanh nhất thường thắng.

Thật đáng để theo dõi cách điều này diễn ra. Khi các bot giao dịch ngày càng thông minh hơn và tối ưu hóa AI trở thành tiêu chuẩn, các thị trường dự đoán có thể trở thành cơ chế khám phá giá thực sự hữu ích hoặc chỉ là một phái sinh khác của các thị trường lớn hơn. Dù thế nào đi nữa, những ngày arbitrage dành cho nhà lẻ có lẽ sắp kết thúc.