Vụ thanh lý quy mô lớn vào ngày 10 tháng 10 đã trôi qua nhiều tháng, nhưng trong ngành vẫn còn tranh luận về nguyên nhân của nó. Gần đây, cuộc tranh luận này lại bùng phát khi một nhà sáng lập kiêm CEO của một sàn giao dịch lớn đã công khai bày tỏ quan điểm của mình.

Ông cho rằng sự sụp đổ lần này chủ yếu do rủi ro đòn bẩy gây ra bởi marketing vô trách nhiệm của một dự án cụ thể. Đặc biệt, ông đề cập đến token sinh lợi USDe của Ethena, giải thích rằng đây không chỉ là một stablecoin đơn thuần mà còn gần giống như một chiến lược quỹ phòng hộ phức tạp. Vấn đề bắt nguồn từ việc các nhà giao dịch bị dẫn dắt để coi USDe như tiền mặt. Người dùng đổi stablecoin sang USDe, sau đó vay thêm stablecoin dựa trên USDe làm tài sản thế chấp, rồi chuyển đổi trở lại thành USDe. Cấu trúc tự củng cố đòn bẩy này khiến rủi ro thực tế trông có vẻ an toàn hơn nhiều, cuối cùng dẫn đến sự bùng nổ của rủi ro đòn bẩy.

Khi ngày 10 tháng 10, Tổng thống Trump công bố thuế quan, thị trường vĩ mô bị rung chuyển, đòn bẩy tích tụ đã dẫn đến khoảng 19,1 tỷ USD thanh lý. Ông cho biết USDe bắt đầu mất peg chỉ trong vòng khoảng 30 phút, và nếu không có vòng đòn bẩy này, thị trường có khả năng đã ổn định tại thời điểm đó.

Tuy nhiên, cũng có quan điểm khác. Một đối tác của một công ty đầu tư phản bác rằng việc USDe mất peg chỉ xảy ra trên một số sàn giao dịch nhất định, còn các nơi khác thì không có sự chênh lệch. Vậy làm thế nào để giải thích cho các thanh lý quy mô lớn đồng loạt diễn ra trên tất cả các sàn? Ông cho rằng, các tiêu đề kinh tế vĩ mô đã làm co lại thị trường quá mức do đòn bẩy quá lớn, và khi thanh khoản đột ngột biến mất, quá trình thanh lý bắt đầu. Một khi chu kỳ này đã bắt đầu, nó sẽ hoạt động như phản xạ, đẩy giá xuống do bán tháo cưỡng chế, từ đó gây ra vòng luẩn quẩn của việc bán tháo cưỡng chế nhiều hơn nữa.

Một sàn giao dịch lớn đã giải thích trong tuyên bố chính thức ban đầu rằng vụ flash crash là kết quả của xung đột giữa các yếu tố vĩ mô, đòn bẩy quá mức và sự mất thanh khoản nhanh chóng. Cựu giám đốc điều hành của sàn này sau đó đã trích dẫn ý kiến của đối tác đầu tư, để lại bình luận sắc bén rằng thời gian không khớp, đồng thời cũng đề cập đến mối quan hệ đầu tư.

Trong giới quan sát thị trường, có những người không chấp nhận ý tưởng về một thủ phạm duy nhất. Một số cho rằng vụ sụp đổ này là kết quả của đòn bẩy quá mức và nhu cầu cơ bản yếu hơn, phản ánh một hiện tượng rộng hơn. Cuối cùng, vụ việc này đã trở thành một ví dụ điển hình về mức độ ảnh hưởng của rủi ro đòn bẩy đối với toàn hệ thống.

Gần đây, XRP đang có đà tăng mạnh nhờ khối lượng giao dịch lớn và dòng tiền từ các cá mập, nhưng vẫn trong xu hướng giảm rộng và chưa có tín hiệu rõ ràng về sự đảo chiều tăng. Trong khi đó, việc một ứng dụng thanh toán lớn của Nhật Bản quyết định tích hợp XRP được xem là bước tiến đáng kể về mặt chấp nhận thực thể.