Đồng sáng lập Udemy chỉ trích thương vụ sáp nhập Coursera trị giá 2,5B USD, nêu lý do sản phẩm trì trệ

Gagan Biyani, đồng sáng lập của Udemy, đã công khai chỉ trích việc công ty bị Coursera thâu tóm trong một bài đăng dài trên X vào tháng 12 năm 2025, mô tả thương vụ sáp nhập cổ phiếu toàn phần trị giá 2,5 tỷ USD là hệ quả của nhiều năm đổi mới sản phẩm yếu kém, các quyết định quản trị tồi và một văn hóa hội đồng quản trị đã liên tục gạt các nhà sáng lập sang một bên một cách có hệ thống. Thương vụ sáp nhập hiện đang chờ xem xét theo quy định và phê duyệt của cổ đông.

Quản trị của nhà sáng lập và sự suy giảm tỷ lệ sở hữu

Biyani tiết lộ rằng sau vòng gọi vốn Series B của Udemy, các nhà sáng lập chỉ sở hữu dưới 30% công ty, khiến hội đồng quản trị phải bổ nhiệm các CEO từ bên ngoài để điều hành hoạt động kinh doanh. Trong suốt lịch sử của mình, Udemy đã lần lượt thay đổi qua bảy CEO khác nhau. Biyani cho rằng việc hội đồng quản trị liên tục ưu tiên lựa chọn các giám đốc điều hành “điềm đạm, chỉnh tề” từ bên ngoài thay vì mô hình nhà sáng lập/CEO năng động hơn đã gây ra một cái giá chiến lược đáng kể.

Cơ cấu quản trị khiến Biyani và đồng sáng lập Oktay Caglar bị gạt ra khỏi tổ chức một cách nghiêm trọng. Cặp đôi thậm chí còn không được mời tham dự lễ kỷ niệm IPO ban đầu của Udemy, dù họ là những người sáng tạo ra công ty. “Không ai nghĩ: ‘Ồ, có lẽ chúng ta nên mời những người đã nghĩ ra thứ mà tất cả chúng ta đang kỷ niệm,’” Biyani viết trong bài đăng của mình.

Khoảng cách đổi mới sản phẩm và định vị cạnh tranh

Biyani cho rằng Udemy đã trở nên trì trệ về mặt chiến lược trong suốt 15 năm tồn tại, không đưa ra bất kỳ đổi mới sản phẩm lớn nào. Thay vào đó, công ty đã mở rộng mô hình khóa học video ban đầu của mình sang mọi phân khúc thị trường hiện có. Cách tiếp cận này tạo ra doanh thu đáng kể—lên tới $800 triệu USD mỗi năm và một đơn vị kinh doanh B2B $500 triệu USD—nhưng cuối cùng lại không đủ để duy trì lợi thế cạnh tranh.

Trong khi đó, Coursera theo đuổi một chiến lược đổi mới quyết liệt hơn. Đối thủ đã bổ sung các khóa đào tạo doanh nghiệp, xây dựng các chương trình bằng cấp hoàn toàn trực tuyến và phát triển các công cụ cấp doanh nghiệp, qua đó giành được niềm tin của nhà đầu tư và đạt mức định giá thị trường cao hơn. Biyani thừa nhận rằng Coursera “là một sản phẩm tệ hơn rất nhiều” ở giai đoạn đầu, nhưng đồng thời thừa nhận rằng họ đã đổi mới mạnh mẽ trong khi Udemy vẫn đứng yên. Dù Udemy tạo ra nhiều doanh thu tổng hơn, Coursera lại giành được “cuộc chiến trong tòa án của ý kiến nhà đầu tư,” như Biyani gọi.

Hiệu quả tài chính và định giá cho thương vụ sáp nhập

Thực thể kết hợp hình thành từ thương vụ sáp nhập được định giá ở mức xấp xỉ 2,5 tỷ USD, thấp hơn ngưỡng $3 tỷ USD mà Biyani cho rằng sẽ phản ánh tổng tài sản kết hợp của hai công ty. Biyani cho rằng khoảng chênh định giá này xuất phát từ ba yếu tố: edtech không thực hiện được lời hứa tăng trưởng, cả hai công ty bán các sản phẩm mà khách hàng của họ không yêu thích, và chi phí chiến lược dài hạn của việc gạt các nhà sáng lập sang một bên.

“Bằng cách phớt lờ các nhà sáng lập, Udemy đã không đổi mới, dẫn đến tăng trưởng chậm lại, dẫn đến kết quả trên thị trường công không mấy ổn,” Biyani viết. Ông mô tả thương vụ sáp nhập là “mang tính then chốt cho sự sống còn của cả hai công ty,” nhưng định giá bị nén cho thấy tác động tích lũy của nhiều năm bỏ lỡ các cơ hội chiến lược và các sai lầm về quản trị.

Hướng đi tương lai và đổi mới trong kỷ nguyên AI

Biyani khép lại phần phê bình của mình bằng một lời thách thức dành cho công ty sau sáp nhập: giúp các nhóm học tập và phát triển doanh nghiệp (L&D@E3 trở thành “những anh hùng của kỷ nguyên AI” và xây dựng sản phẩm AI giáo dục tiên tiến nhất cho người tiêu dùng. Ông nhấn mạnh rằng “hệ thống giáo dục hiện tại thật tệ, và thế giới xứng đáng có một thứ gì đó tốt hơn,” cho thấy thực thể kết hợp có cơ hội thiết lập lại quỹ đạo đổi mới nếu ban lãnh đạo ưu tiên tầm nhìn do nhà sáng lập dẫn dắt và phát triển sản phẩm quyết liệt.

Thông báo về thương vụ sáp nhập vào tháng 12 năm 2025 đánh dấu sự hợp nhất của hai trong số các nền tảng hướng đến người tiêu dùng lớn nhất của edtech, dù định giá kết hợp lại phản ánh sự hoài nghi của nhà đầu tư về triển vọng tăng trưởng dài hạn của ngành và áp lực cạnh tranh mà cả hai công ty đang đối mặt.

Các câu hỏi thường gặp

Q: Tại sao đồng sáng lập của Udemy lại chỉ trích thương vụ sáp nhập Coursera?

Biyani cho rằng thương vụ sáp nhập xuất phát từ 15 năm trì trệ sản phẩm và các quyết định quản trị yếu kém tại Udemy, được khuếch đại bởi một cơ cấu hội đồng quản trị đã gạt các nhà sáng lập sang một bên để thay bằng các CEO từ bên ngoài. Ông lập luận rằng Coursera đã đổi mới quyết liệt hơn )bổ sung các khóa học doanh nghiệp, các chương trình bằng cấp trực tuyến và các công cụ cho doanh nghiệp( trong khi Udemy mở rộng mô hình video ban đầu của mình mà không có sự tiến hóa sản phẩm lớn, khiến Coursera giành được niềm tin của nhà đầu tư dù tạo ra ít doanh thu hơn.

Q: Udemy tạo ra bao nhiêu doanh thu trước thương vụ sáp nhập?

Trước khi công bố thương vụ sáp nhập, Udemy tạo ra khoảng )triệu USD doanh thu hằng năm, cộng thêm một đơn vị kinh doanh B2B $800 triệu USD. Dù các con số này mạnh, định giá của công ty vẫn thấp hơn Coursera do tăng trưởng chậm hơn và do bị cho là trì trệ sản phẩm.

Q: Lịch trình phê duyệt cho thương vụ sáp nhập Coursera-Udemy là gì?

Thương vụ sáp nhập, được định giá 2,5 tỷ USD theo giao dịch toàn cổ phiếu, đã được công bố vào tháng 12 năm 2025 và đang chờ xem xét theo quy định cũng như phê duyệt của cổ đông. Không có ngày chốt cụ thể nào được công bố trong các thông tin hiện có.