Bạn biết đấy, tôi đã lâu rồi theo dõi cách mọi người khi thì giàu lên chỉ trong một đêm nhờ các hợp đồng vĩnh viễn, khi thì lại hoàn toàn “xả” (thua lỗ) toàn bộ tiền gửi. Và mỗi lần như vậy đều là một kịch bản giống hệt nhau — họ không hiểu công cụ này vận hành thực sự ra sao.

Hãy cùng tìm hiểu hợp đồng vĩnh viễn là gì và vì sao nó không chỉ đơn thuần là giao dịch spot. Perpetual Futures (сокращенно PERP) — viết tắt theo đúng tên là PERP( — là một công cụ tài chính độc đáo trong thị trường crypto, nơi bạn không sở hữu tài sản thực mà giao dịch hợp đồng dựa trên giá trong tương lai của nó. Ví dụ, BTC-PERP — là hợp đồng theo biến động giá của bitcoin, chứ không phải là bản thân bitcoin.

Sự khác biệt so với spot là rất rõ ràng: khi bạn mua bitcoin trên thị trường spot, bạn có bitcoin theo đúng nghĩa vật lý, có thể gửi đi, bán, hoặc dùng. Với hợp đồng vĩnh viễn thì mọi thứ khác hoàn toàn — bạn chỉ nắm quyền nhận phần chênh lệch giá khi đến kỳ thanh toán. Không có tài sản thực, chỉ có hợp đồng.

Tại sao mọi người lại giao dịch các hợp đồng như vậy? Thứ nhất, để phòng ngừa rủi ro. Thứ hai, có thể mở vị thế short ngay cả khi bạn không có tài sản. Thứ ba, và quan trọng nhất — đòn bẩy. Hãy tưởng tượng bạn có thể mở một vị thế trị giá 1000 đô la chỉ với 100 đô la trong tài khoản. Ở các nền tảng khác nhau, đòn bẩy có thể từ 10x đến 150x và hơn nữa. Nghe có vẻ hấp dẫn, nhưng chính tại đây lại ẩn chứa nguy cơ lớn nhất.

Bây giờ đến phần cơ chế vận hành. Khi bạn mở vị thế, bạn nạp ký quỹ ban đầu — đó chính là khoản thế chấp của bạn. Nếu giá đi ngược lại và các khoản lỗ tiến gần đến mức ký quỹ, hệ thống sẽ tự động đóng vị thế. Điều này được gọi là thanh lý. Ví dụ, nếu bạn nạp 100 đô la và mở lệnh long bitcoin với đòn bẩy 20x, thì bạn đang kiểm soát giá trị 2000 đô la. Giá giảm chỉ 5% thôi nghĩa là bạn lỗ 100 đô la — và bạn sẽ bị thanh lý.

Ngoài phí giao dịch, còn có lãi suất tài trợ — đây là khoản thanh toán biến động giữa các vị thế long và short. Khi phần lớn mọi người giao dịch long, thì phe bò (bull) sẽ trả cho phe short, và ngược lại. Lãi suất được tính mỗi 8 giờ và có thể là số dương hoặc số âm. Đây là cơ chế giúp cân bằng giá của hợp đồng với giá spot.

Còn có giá được đánh dấu (mark price) — đây là giá trị hợp lý của hợp đồng, chứ không chỉ là giá giao dịch cuối cùng. Hệ thống sử dụng nó để tính lợi nhuận và khoản lỗ chưa thực hiện nhằm tránh các lần thanh lý sai trong thị trường biến động mạnh.

Khi bạn giữ một vị thế đang mở, lợi nhuận và khoản lỗ của bạn chưa được thực hiện — chúng thay đổi theo từng biến động của giá. Khi bạn đóng vị thế — lợi nhuận hoặc khoản lỗ trở thành hiện thực. Điều này rất quan trọng vì hệ thống sử dụng chính khoản lãi/lỗ chưa thực hiện (unrealized PnL) để xác định liệu có cần thanh lý hay không.

Ngoài ra còn có quỹ bảo hiểm — đó là “tấm đệm” an toàn, sẽ kích hoạt nếu hệ thống không thể đóng vị thế kịp thời và các khoản lỗ vượt ra ngoài phạm vi ký quỹ. Nếu không có quỹ này, các tài khoản có thể rơi vào trạng thái âm. Nhưng còn một cơ chế cực đoan hơn — tự động giảm đòn bẩy khi các vị thế đang có lãi đóng góp một phần lợi nhuận để bù đắp các khoản lỗ của những trader khác. Việc này xảy ra hiếm, nhưng trên thị trường biến động cao thì vẫn có thể.

Khi mở vị thế, bạn chọn giữa lệnh thị trường )ngay theo giá hiện tại( và lệnh giới hạn )theo đúng mức giá bạn cần, nhưng lệnh có thể phải chờ rất lâu mới được khớp(.

Một điểm nữa — các hợp đồng có thể dựa trên U )tính toán theo USDT( và dựa trên token )tính toán theo chính đồng tiền mã hóa đó(. Nếu bạn giao dịch các hợp đồng dựa trên U, bạn sẽ thấy lợi nhuận tính bằng đô la. Với các hợp đồng dạng token, bạn kiếm lợi theo phần trăm của tài sản, nhưng nếu chính đồng tiền mã hóa đó giảm giá, lợi nhuận thực tế có thể “bốc hơi”.

Bây giờ đến rủi ro quan trọng nhất — thanh lý. Đây không chỉ là một cơ chế, mà còn là mối đe dọa thực sự khiến bạn mất toàn bộ tiền. Giá thanh lý là mức mà hệ thống sẽ đóng vị thế của bạn. Nhưng điểm “mánh khóe” nằm ở chỗ: tiền mã hóa rất biến động, và có thể xảy ra một cú spike )đột ngột bơm vào — tức giá giảm hoặc tăng trong thời gian ngắn, rồi quay trở lại. Spike có thể kích hoạt thanh lý ngay lập tức, không cho bạn thời gian để bổ sung ký quỹ. Bạn có thể tự bảo vệ bằng lệnh cắt lỗ (stop-loss).

Kết luận đơn giản: hợp đồng vĩnh viễn là một công cụ mạnh mẽ, nhưng rủi ro cao. Đòn bẩy có thể khiến một khoản lỗ nhỏ biến thành mất toàn bộ tiền gửi. Trước khi bắt đầu giao dịch, hãy hiểu rõ từng cơ chế trong số này, nếu không thị trường sẽ dạy bạn một bài học vô cùng đắt giá.