Hầu hết mọi người đều tập trung vào drama thuế của Trump, nhưng thành thật mà nói, nếu bạn đang tự hỏi khi nào thị trường chứng khoán sẽ sụp đổ, bạn nên chú ý đến hai dấu hiệu đỏ lớn hơn nhiều mà không ai thực sự nói về.

Hãy để tôi phân tích rõ hơn. Năm ngoái là một năm điên rồ đối với cổ phiếu — chỉ số S&P 500 tăng gần 18%, vượt xa mức trung bình lịch sử 10%. Nghe có vẻ tuyệt vời, phải không? Trừ khi bạn biết điều này: gần một nửa mức tăng đó đến từ chỉ bảy cổ phiếu siêu lớn, với Nvidia gần như giữ toàn bộ chỉ số trên vai. Chúng ta đang nói về một nhà sản xuất chip chiếm 15% lợi nhuận toàn thị trường. Đó không phải là sự đa dạng lành mạnh của thị trường. Đó là một vấn đề tập trung đang chờ bùng nổ.

Chủ đề AI đã đẩy các định giá này lên mức phi lý. Tỷ lệ CAPE — tính trung bình lợi nhuận trong vòng một thập kỷ để điều chỉnh theo chu kỳ kinh tế — vừa chạm mức 40. Chúng ta chưa thấy con số nào như vậy kể từ đỉnh bong bóng dot-com năm 2000. Và điều đáng lo ngại hơn nữa: các công ty thực sự xây dựng hạ tầng ( Nvidia, các nhà sản xuất chip ) đang làm ăn rất tốt với lợi nhuận, nhưng các công ty AI hướng tới người tiêu dùng như OpenAI? Họ đang chảy máu tiền mặt. Chúng ta đang nói về 1928374656574839.25Tỷ đô la tiêu hao hàng năm chỉ để duy trì hoạt động. Cuối cùng, thị trường sẽ tỉnh ra rằng phần lớn các ứng dụng AI này vẫn chưa có lợi nhuận thực sự.

Nhưng đó chưa phải là phần đáng sợ nhất. Lý do khác khiến chúng ta có thể chứng kiến một đợt điều chỉnh lớn của thị trường liên quan đến điều mà hầu hết các nhà đầu tư nhỏ lẻ hoàn toàn bỏ qua — đồng đô la Mỹ.

Đồng đô la đã bị đánh mạnh năm ngoái. Giảm 8% trên chỉ số, điều này gần như xóa sạch phần lớn lợi nhuận thực của S&P khi điều chỉnh theo tiền tệ. Đặc biệt so với euro? Đồng đô la mất gần 15% giá trị của nó. Điều này quan trọng vì cổ phiếu Mỹ được định giá bằng đô la. Khi đồng đô la yếu đi, sức mua của bạn giảm theo, ngay cả khi giá cổ phiếu trông có vẻ tốt trên giấy tờ.

Điều gì đang thúc đẩy điều này? Trump đang thúc đẩy Fed cắt lãi suất mạnh mẽ, và nhiều tiền thông minh xem đây là áp lực chính trị đối với một tổ chức độc lập. Sự can thiệp như vậy vào chính sách tiền tệ không tạo niềm tin vào đồng tiền. Thêm vào đó, thâm hụt của Mỹ đang phình to hướng tới 1,9 nghìn tỷ đô la, và bạn có một công thức cho sự yếu đi liên tục của đồng đô la.

Vậy khi nào thị trường chứng khoán sẽ sụp đổ? Có thể sớm hơn bạn nghĩ nếu hai yếu tố này hội tụ. Sự tập trung vào các cổ phiếu AI siêu lớn kết hợp với đồng đô la yếu đi và chi tiêu trung tâm dữ liệu không bền vững có thể kích hoạt một đợt điều chỉnh đáng kể. Lịch sử cho thấy thị trường luôn phục hồi, nhưng điều đó không có nghĩa là hành trình đi xuống sẽ dễ dàng. Chiến lược thông minh lúc này là đa dạng hóa các loại tài sản và ngành nghề để giảm thiểu rủi ro từ một ngành duy nhất. Và thành thật mà nói, những đợt suy thoái thường là thời điểm tốt nhất để tìm kiếm cổ phiếu tiềm năng với giá hợp lý.