Đã nghĩ về những gì thực sự có thể kích hoạt một kịch bản sụp đổ của cổ phiếu trong những tháng tới, và thành thật mà nói, thuế quan có thể không phải là mối đe dọa thực sự mà mọi người đang tập trung vào.

Nghe này, chỉ số S&P 500 đã ghi nhận mức tăng mạnh vào năm ngoái - gần 18%. Nhưng điều điên rồ là: một nửa mức tăng đó đến từ chỉ bảy cổ phiếu. Nvidia riêng đã chiếm 15% tổng lợi nhuận của toàn bộ chỉ số trong năm 2025. Khi bạn có mức tập trung như vậy, bạn gần như đặt cược tất cả vào một câu chuyện - và câu chuyện đó là AI tạo sinh.

Vấn đề là toán học vẫn chưa phù hợp. OpenAI đang tiêu tốn 1928374656574839.25Tỷ đô la mỗi năm. Đúng vậy, các công ty chip và trung tâm dữ liệu đang kiếm tiền bằng cách bán xẻng cho cơn sốt vàng AI, nhưng các công ty AI thực sự cố gắng xây dựng các sản phẩm tiêu dùng? Họ vẫn đang vật lộn để biến các mô hình ngôn ngữ này thành các mô hình kinh doanh thực sự. Nó còn mang tính đầu cơ cực kỳ cao.

Trong khi đó, tỷ lệ CAPE - về cơ bản là thước đo mức độ đắt đỏ của cổ phiếu so với lợi nhuận lịch sử - vừa chạm mức 40. Đó là mức mà chúng ta chưa từng thấy kể từ đỉnh của bong bóng dot-com năm 2000. Và tất cả những khoản đầu tư lớn vào trung tâm dữ liệu đó? Cuối cùng, các khoản khấu hao đó sẽ ghi vào sổ sách và bắt đầu kéo giảm lợi nhuận của các công ty. Đó là lúc thị trường trở nên hoài nghi, và đó là lúc bạn có thể thấy một đợt sụp đổ cổ phiếu.

Nhưng còn có điều gì khác đang âm ỉ có thể còn nguy hiểm hơn. Đồng đô la đã bị giảm giá mạnh năm ngoái - giảm 8% so với rổ các đồng tiền chính, và gần 15% yếu hơn so với euro. Khi đồng đô la yếu đi, lợi nhuận thị trường chứng khoán của bạn thực tế cũng giảm theo. Mức lợi nhuận 17.9% đó? Một phần lớn đã biến mất dưới dạng tỷ giá hối đoái.

Trump đang thúc đẩy Fed cắt giảm lãi suất, điều này về cơ bản là chính trị hóa chính sách tiền tệ. Kết hợp với thâm hụt ngân sách ngày càng lớn hướng tới 1.9 nghìn tỷ đô la, có thật sự chắc chắn rằng đồng đô la có thể duy trì sức mạnh của nó không? Nếu các nhà đầu tư nước ngoài mất niềm tin vào sự ổn định của đồng USD, bạn có thể thấy dòng vốn chảy ra gây ra một sự kiện sụp đổ cổ phiếu nhanh hơn bất kỳ cuộc chiến thuế quan nào.

Thị trường luôn hồi phục sau các đợt sụp đổ trong quá khứ, nhưng 12 tháng tới có thể sẽ rối rắm. Đa dạng hóa các loại tài sản có lẽ là điều khôn ngoan lúc này - bạn không muốn quá nhiều rủi ro vào bất kỳ ngành nào khi định giá đang ở mức cao và điều kiện vĩ mô còn nhiều bất ổn.