Gần đây có bạn hỏi tôi về hai khái niệm dễ gây nhầm lẫn nhất trong giao dịch quyền chọn — buy to open vs sell to open, tôi nghĩ cần phải nói rõ về vấn đề này.

Trước tiên, nói về sự khác biệt trực quan nhất. Sell to open là bạn bán một hợp đồng quyền chọn để mở vị thế, tài khoản sẽ ngay lập tức nhận được một khoản tiền (phí quyền chọn). Lúc này bạn là người bán khống, cược rằng quyền chọn sẽ giảm giá. Ngược lại, buy to open là mua quyền chọn để mở vị thế, bạn là người mua, hy vọng quyền chọn tăng giá. Hai chiến lược này có hướng lợi nhuận hoàn toàn trái ngược nhau.

Tôi đã gặp nhiều người mới bắt đầu dễ bị nhầm lẫn. Hiểu đơn giản là: sell to open = bán để kiếm tiền → buy to close là mua lại để đóng vị thế; buy to open = mua để giữ vị thế → sell to close là bán để đóng vị thế. Phía trước là nhận tiền trước, phía sau là trả tiền trước.

Bây giờ đi sâu hơn một chút. Khi bạn sell to open, ví dụ bán một hợp đồng quyền chọn trị giá 1 đô la, bạn sẽ nhận trực tiếp 100 đô la (vì hợp đồng quyền chọn tính theo 100 cổ phiếu). Nhưng đây không phải là lợi nhuận thuần túy, bạn đang bán khống quyền chọn này, cần phải chịu rủi ro giá quyền chọn tăng. Nếu giá quyền chọn tăng lên 3 đô la, bạn sẽ phải mua lại để đóng vị thế (lỗ 200 đô la), hoặc bị thực hiện quyền.

Ngược lại, buy to open là cách tiếp cận theo hướng mua dài hạn truyền thống. Bạn bỏ tiền mua quyền chọn, rồi chờ nó tăng giá. Nếu giá cổ phiếu đi theo hướng có lợi, giá trị thời gian và giá trị nội tại của quyền chọn sẽ tăng, bạn có thể thu lợi. Nhưng điểm bất lợi là thời gian mất giá (time decay) sẽ liên tục ăn mòn lợi nhuận của bạn, đặc biệt khi đến gần ngày đáo hạn.

Ở đây có một khái niệm quan trọng cần chú ý — giá trị thời gian. Khi quyền chọn còn xa ngày đáo hạn, giá trị thời gian cao; gần ngày đáo hạn, giá trị thời gian giảm nhanh. Điều này ảnh hưởng hoàn toàn khác nhau đến hai chiến lược. Người sell to open thực chất đang kiếm tiền từ sự mất giá của giá trị thời gian, chờ quyền chọn trở nên vô giá trị. Người buy to open thì đang chạy đua với thời gian, cần cổ phiếu di chuyển nhanh theo hướng có lợi.

Trong thực chiến, sell to open thường dùng để thực hiện chiến lược covered call (nếu bạn đã sở hữu 100 cổ phiếu tương ứng). Ví dụ, bạn đã mua 100 cổ phiếu AT&T, sau đó bán một quyền chọn call của AT&T, thu phí quyền chọn. Nếu cổ phiếu không tăng, quyền chọn hết hạn vô hiệu, bạn đã kiếm được phí. Nếu cổ phiếu tăng mạnh bị thực hiện quyền, cổ phiếu của bạn sẽ bị bán theo giá thực hiện, dù bỏ lỡ phần tăng giá, nhưng đã có phí bù đắp. Đây là một chiến lược thu nhập khá ổn định.

Nhưng nếu bạn bán quyền chọn naked short (không sở hữu cổ phiếu tương ứng), rủi ro sẽ lớn hơn nhiều. Nếu quyền chọn bị thực hiện, bạn phải mua cổ phiếu trên thị trường rồi bán theo giá thực hiện thấp hơn, có thể đối mặt với lỗ vô hạn. Đó là lý do tại sao các nhà môi giới có giới hạn nghiêm ngặt đối với naked short.

Lựa chọn giữa buy to open và sell to open cuối cùng phụ thuộc vào dự đoán thị trường và khả năng chịu rủi ro của bạn. Nếu tin rằng cổ phiếu sẽ tăng, dùng buy to open để mua quyền chọn dài hạn, dùng vốn nhỏ để đòn bẩy lợi nhuận lớn. Nếu tin rằng cổ phiếu sẽ giảm hoặc đi ngang, dùng sell to open để thu phí quyền chọn, kiếm tiền từ sự mất giá của thời gian. Nhưng cần nhớ rằng, quyền chọn rủi ro cao hơn nhiều so với cổ phiếu, đòn bẩy làm tăng cả lợi nhuận và rủi ro. Người mới nên bắt đầu bằng tài khoản ảo để luyện tập, hiểu rõ cách thời gian mất giá, độ biến động ngụ ý ảnh hưởng đến giá quyền chọn như thế nào, rồi mới dùng tiền thật để giao dịch.