Vậy là thị trường chứng khoán đang sụp đổ trước mùa xuân? Đó là câu hỏi mà mọi người đều đang đặt ra sau một khởi đầu năm 2026 khá thất vọng. Chỉ số S&P 500 gần như không tăng quá 2% trong khi Nasdaq gần như đi ngang. Sau ba năm bùng nổ nhờ AI khiến tiền bạc cứ thế sinh sôi, đột nhiên mọi thứ cảm giác... khác đi.

Tôi đã theo dõi tỷ lệ CAPE của Shiller, và thành thật mà nói, rất khó để không nhận thấy những điểm tương đồng. Chúng ta đang ở mức dưới 40, gần như đúng mức trước khi bong bóng dot-com vỡ vào năm 2000. Chỉ riêng điều đó đã đủ làm một số nhà đầu tư lo lắng về việc thị trường chứng khoán có sắp sụp đổ tiếp hay không, hay chỉ đơn giản là đang có một đợt điều chỉnh tự nhiên.

Nhưng đây là điều tôi nghĩ phân biệt thời điểm này với thời điểm đó. Vào cuối những năm 90, một nửa các công ty internet này gần như bán vaporware - ý tưởng hay ho nhưng không có doanh thu thực sự. Bây giờ thì sao? Amazon, Microsoft, Alphabet, Nvidia, TSMC - đây không phải là những cổ phiếu đầu cơ nữa. Chúng thực sự kiếm tiền đều đặn với các ứng dụng AI thực tế đang biến đổi toàn bộ mô hình kinh doanh của họ. Chất lượng lợi nhuận khác xa so với năm 1999.

Tuy nhiên, không phải tất cả các cổ phiếu phần mềm đều là những khoản đầu tư thắng lợi lúc này. Một số công ty đang bị đánh giá rất tệ vì nhà đầu tư cuối cùng cũng đặt câu hỏi khó khăn: AI thực sự giúp ích cho doanh nghiệp của bạn hay chỉ là tự ăn thịt chính nó? Thị trường đang rất khắt khe trong việc phân biệt người thắng và kẻ giả mạo.

Nếu bạn lo lắng về việc thị trường chứng khoán còn sụp đổ nữa, đây là những gì các nhà đầu tư thông minh dường như đang làm - và điều này khá nhàm chán, chính xác là điểm mấu chốt. Họ đang giảm bớt rủi ro khỏi các khoản đầu tư biến động, đầu cơ và chuyển sang các cổ phiếu blue-chip có khả năng tồn tại lâu dài. Nghĩa là những công ty có mô hình kinh doanh bền vững, có thể chống chịu được biến động. Kết hợp với một khoản tiền dự phòng trong tay, bạn sẽ sẵn sàng mua vào khi thị trường giảm mà không cần hoảng loạn bán tháo.

Câu hỏi thực sự không phải là liệu chúng ta có sẽ có một đợt điều chỉnh nữa hay không - có thể là có. Mà là đây có phải là một vụ sụp đổ thực sự hay chỉ là thị trường đang thở sau một chu kỳ tăng trưởng khổng lồ. Dữ liệu cho thấy chúng ta đang ở mức trung gian, điều này có nghĩa là việc có một danh mục đầu tư nhàm chán, đa dạng hóa tốt bỗng trở nên thông minh hơn nhiều so với sáu tháng trước.