Gần đây tôi đã tìm hiểu xem 13f là gì, và thành thật mà nói thì có rất nhiều sự nhầm lẫn xung quanh các hồ sơ này. Để tôi giải thích vì sao quá nhiều nhà đầu tư cá nhân lại bị “dính bẫy”.

Vậy 13f về bản chất là gì? Nó thực chất là một báo cáo hằng quý mà các nhà đầu tư tổ chức lớn với $100M+ phải nộp cho SEC. Ý tưởng là minh bạch - cho Wall Street và các trader cá nhân thấy “smart money” thực sự đang nắm giữ gì. Bạn sẽ có tên chứng khoán, loại, số lượng cổ phiếu, giá trị thị trường, tỷ lệ trong danh mục. Nghe có vẻ rõ ràng đúng không? Vấn đề là nhiều người lại coi mấy báo cáo này như “thánh chỉ” trong khi chúng lại đầy rẫy bẫy.

Vấn đề lớn đầu tiên: ngay khi bạn nhìn thấy chúng thì các hồ sơ này đã bị lỗi thời rồi. Chúng được nộp sau 45 ngày kể từ khi kết thúc quý, nghĩa là rất nhiều thứ có thể đã thay đổi. Nhà đầu tư huyền thoại Stanley Druckenmiller nói chuẩn nhất - nếu luận điểm của bạn thay đổi thì bạn thoát ra. Nhưng các nhà quản lý quỹ không bị bắt buộc phải nói với bạn rằng họ đã rời vị thế. Họ chẳng có động lực nào để phát đi rằng họ đã bán, để người bán lẻ không chỉ việc sao chép theo nước đi của họ. Có lẽ đây là sai lầm lớn nhất tôi thấy - mọi người mua cổ phiếu chỉ vì thấy nó xuất hiện trong 13f, mà không nhận ra vị thế đó có thể đã biến mất từ lâu.

Bẫy thứ hai mà nhiều người lại bỏ qua: 13f thực sự đang cho bạn thấy gì? Chỉ là các vị thế mua dài hạn. Chỉ vậy thôi. Một quỹ có thể đang giữ những vị thế bán khống khổng lồ mà chẳng hề hiện lên trong báo cáo. Vì thế bạn có thể thấy một quản lý tỏ ra lạc quan về một thứ nào đó, trong khi thực ra họ đang đánh một “cược” phức tạp, mang tính giảm giá. Việc công bố 13f là không đầy đủ một cách có chủ đích.

Rồi còn vấn đề về thời điểm. Ngay cả khi một vị thế đúng như những gì được liệt kê, bạn cũng chẳng biết đó là giao dịch ngắn hạn hay là một “đặt cược” thể hiện niềm tin trong nhiều năm. Thời gian nắm giữ hoàn toàn vô hình.

Bài nộp hồ sơ gần đây của Michael Burry là một ví dụ hoàn hảo cho một cái bẫy khác - giá trị danh nghĩa dễ gây hiểu lầm khủng khiếp. Hồ sơ 13f của ông ấy cho thấy ông short khoảng $186M trong Nvidia và $912M trong Palantir thông qua quyền chọn put. Nghe có vẻ ghê thật đúng không? Nhưng giá trị danh nghĩa không hề tương đương với số tiền thực sự được đem ra. Có lẽ ông ấy chỉ phải trả một phần nhỏ trong phí bảo hiểm (premiums) để có thể kiểm soát mức độ rủi ro/exposure đó. Phần lớn mọi người không nhận ra sự khác biệt này.

Tuy nhiên, “đòn chí mạng” thực sự nằm ở thiên kiến xác nhận. Hầu hết nhà đầu tư đều muốn có người khác suy nghĩ thay cho họ. Họ thấy một nhà đầu tư nổi tiếng đang nắm giữ một thứ gì đó rồi cứ thế sao chép, cho rằng tiền của tổ chức luôn đúng. Nhưng những người này sai liên tục. Việc mù quáng đi theo thứ mà 13f đang cho bạn thấy là một lối tắt dẫn tới thói quen giao dịch tệ.

Giờ thì vẫn có vài 13f đáng để thực sự để ý. Warren Buffett và David Tepper thường đưa ra các “cược” có độ tin cậy cao, theo dõi được. Buffett bắt đầu “chất thêm” Apple từ năm 2016, và kể từ đó nó đã tăng gấp mười lần. Tepper nhảy vào các cổ phiếu Trung Quốc đang bị bán tháo như Alibaba và Baidu ngay trước lúc chúng bùng nổ. Thậm chí các thương vụ ngân hàng của ông sau năm 2008 cũng diễn ra cực kỳ lớn. Những ông này có thành tích, nhưng ngay cả vậy, bạn vẫn cần hiểu rõ cơ chế thực sự trước khi sao chép.

Kết luận: 13f hữu ích để lấy ý tưởng, nhưng nó không phải là một chiến lược giao dịch. Dữ liệu đã cũ, các vị thế không đầy đủ, khung thời gian không được biết, và giá trị danh nghĩa không nói lên câu chuyện thật sự. Hãy dùng chúng như điểm khởi đầu cho việc nghiên cứu, chứ đừng xem như một tín hiệu để mù quáng đi theo. Hãy tự làm bài của mình.