Nỗi sợ AI, biến động do thuế quan khiến giá các khoản vay đòn bẩy của Mỹ rơi xuống mức thấp nhất kể từ tháng 4 năm 2025

Marina Lukatsky, Kenny Tang

Thứ Sáu, ngày 27 tháng 2 năm 2026 lúc 3:10 AM GMT+9 Thời lượng đọc 4 phút

Thị trường cho vay đòn bẩy của Mỹ bước vào tuần cuối của một tháng 2 vốn đã đầy biến động, chịu thêm áp lực mới, khi đợt bán tháo mạnh trên thị trường cổ phiếu — xuất phát từ những lo ngại mới liên quan đến chính sách thương mại và viễn cảnh trí tuệ nhân tạo làm gián đoạn phân khúc phần mềm — tiếp tục làm giảm mạnh khẩu vị rủi ro.

Ngày 25/2, giá các khoản vay ở thị trường thứ cấp giảm thêm 17 điểm cơ bản, đẩy giá thầu bình quân gia quyền của Chỉ số Khoản Vay Đòn Bẩy của Mỹ Morningstar LSTA xuống 94,71, mức thấp nhất kể từ tháng 4 năm 2025. Tính đến hiện tại trong tháng, giá thầu bình quân giảm 103 bps, đưa mức giảm giá YTD lên 192 bps.

Biến động liên quan đến chính sách trong các thị trường tín dụng có khả năng sẽ tiếp tục kéo dài. Sau phán quyết về thuế quan của Tòa án Tối cao, Nhà Trắng cho biết họ đang xem xét các cơ chế thay thế, bao gồm khung thuế quan toàn cầu dự kiến 15%, và có thể theo đuổi các hướng bổ sung để duy trì các biện pháp hạn chế thương mại. Cách tiếp cận thay thế sẽ dựa vào Mục 122 của Đạo luật Thương mại năm 1974, cho phép áp dụng thuế quan lên tới 15% trong thời hạn 150 ngày; bất kỳ việc gia hạn nào vượt quá khung thời gian đó sẽ cần sự chấp thuận của Quốc hội.

Ngoài ra, hàng trăm tỷ đô la thuế quan đã được thu trước đó và sau đó bị phán quyết của Tòa án Tối cao cho là bất hợp pháp sẽ cần được hoàn trả, và cách thức thực hiện vẫn chưa được xác định. Mặc dù việc hoàn trả như vậy sẽ làm tăng tính thanh khoản cho các công ty nhạy cảm với thuế quan, nhưng khả năng sớm có các khoản hoàn trả đó là không chắc chắn. Đồng thời, có một số vụ kiện trước phán quyết đã tồn tại từ nhiều công ty, chẳng hạn Costco và Revlon, vốn dựa vào phán quyết gần đây của Tòa án Tối cao để thu hồi lợi nhuận bị mất từ các khoản thuế quan bị cho là bất hợp pháp. FedEx là một trong những doanh nghiệp lớn đầu tiên nộp đơn kiện chỉ vài ngày sau phán quyết.

Cơ quan Hải quan và Bảo vệ Biên giới Mỹ (US Customs and Border Protection) cho biết họ sẽ ngừng thu thuế quan vào cuối ngày 23/2, điều này đặt ra câu hỏi ngay lập tức: Liệu các công ty bị ảnh hưởng bởi thuế quan có giảm giá hay giá sẽ giữ nguyên ngay cả khi thuế quan được loại bỏ (ít nhất cho đến khi đợt đánh thuế tiếp theo)? Trong mọi trường hợp, người tiêu dùng cuối cùng đã phải trả cái giá cho các loại thuế quan này trong suốt năm qua và khó có khả năng sẽ nhận được hoàn tiền. Các công ty Mỹ hoạt động trong những ngành nhạy cảm với thuế quan và chịu tác động bởi thương mại toàn cầu nhiều khả năng sẽ chịu ảnh hưởng lớn nhất, dù các dịch chuyển thương mại toàn cầu sang đối thủ không thuộc Mỹ có thể đã tác động đến các công ty này từ trước. Nhiều quốc gia đã chuyển hướng thương mại ra khỏi Mỹ.

Tác động đối với thị trường tín dụng
Trong loạt bài Tariff Impact gồm ba phần mà chúng tôi đã công bố trước đó (Q2 2025), LCD đã xác định các ngành nhạy cảm với thuế quan trên nhiều phân khúc, bao gồm thị trường khoản vay được phát hành theo hình thức phân phối rộng rãi, tín dụng tư nhân và trái phiếu lợi suất cao, cũng như các lĩnh vực được định vị để hưởng lợi từ phán quyết thuế quan mới nhất. Nói như vậy, sự không chắc chắn liên tục xung quanh chính sách thuế quan của Mỹ đang gây sức ép lên toàn bộ hệ sinh thái giao dịch rộng hơn, vốn là nền tảng cho M&A, phát hành khoản vay sơ cấp, tái cấp vốn và lối thoát của các nhà tài trợ. Lớp rủi ro gia tăng này làm trầm trọng thêm sự gián đoạn vốn đã được kích hoạt bởi đợt bán tháo ở phân khúc phần mềm, vốn đã đẩy lợi suất trong thị trường khoản vay phân phối rộng rãi sang vùng tiêu cực.

Câu chuyện tiếp tục  

Sự yếu kém trong phần mềm và tâm lý chung “bán tháo vì rủi ro” đã trước đó đã hạn chế đáng kể hoạt động phát hành BSL đợt mới trong tháng 2. Tại Mỹ, LCD ghi nhận chỉ 6.2Bỷ đô la về phát hành khoản vay tổ chức mới cho đến ngày 22/2, loại trừ các thương vụ tái cấp vốn và các sửa đổi điều chỉnh lại giá. Sau khi điều chỉnh theo các đợt chậm lại mang tính thời vụ thường thấy vào tháng 8 và tháng 12, tháng 2 đang đi theo tiến độ để trở thành tháng chậm thứ hai kể từ tháng 6/2023 — chỉ bị vượt qua bởi mức co lại do Ngày Giải phóng tác động trong tháng 4/2025 (7.9Bỷ đô la). Ngoài ra, trong 30 ngày qua đã có 5 thương vụ bị rút khỏi thị trường, trong đó có 3 thương vụ từ khu vực công nghệ. Trong khi đó, lợi suất của các đợt phát hành mới đã mở rộng khoảng 25 bps tính từ đầu tháng đến nay, dựa trên nhóm giao dịch có quy mô hạn chế đã triển khai thành công.

Ngoài ra, cho đến khi Alliance Ground International (AGI) triển khai khoản vay kỳ hạn B trị giá 890 triệu đô la vào ngày 23/2 để tài trợ cho thương vụ mua lại của Lone Star Funds, thị trường khoản vay phân phối rộng rãi đã trôi qua gần một tháng mà không có tài trợ theo dạng LBO — một khoảng lặng đáng chú ý đối với các đợt phát hành được hậu thuẫn bởi nhà tài trợ. Sự biến động tiếp diễn trong chính sách thương mại của Mỹ nhiều khả năng sẽ làm gia tăng sự không chắc chắn trong kinh doanh, có thể gây sức ép lên việc triển khai vốn của các công ty cổ phần tư nhân và đường ống M&A rộng hơn, đồng thời tạo thêm áp lực gia tăng lên các tổ chức phát hành vốn đã đang phải đối mặt với rủi ro tái cấp vốn trong ngắn hạn.

Bài viết này ban đầu xuất hiện trên PitchBook News

Điều khoản và Chính sách Quyền riêng tư

Bảng điều khiển Quyền riêng tư

Thông tin thêm