#OilPricesRise

Thị trường dầu mỏ năm 1.5Mước vào năm mới với gánh nặng của một vấn đề dư cung cấu trúc đã tích tụ qua nhiều năm tăng trưởng thận trọng của đá phiến Mỹ, mở rộng mạnh mẽ của các quốc gia ngoài OPEC từ Guyana, Brazil và Argentina, cùng với sự phân rã rõ rệt của liên minh OPEC+ dưới áp lực của ngân sách quốc gia cạnh tranh và lo ngại về thị phần. Giá WTI giảm khoảng 20% trong suốt năm, và Brent trung bình gần $69 mỗi thùng khi dư thừa toàn cầu đạt mức chưa từng thấy kể từ những ngày đầu của đại dịch. Phía cầu không mang lại cứu cánh: sự phục hồi của Trung Quốc vẫn còn rời rạc và mang tính chiến lược hướng tới tích trữ hơn là chi tiêu dựa trên tiêu dùng, trong khi căng thẳng thương mại Mỹ-Trung đã hệ thống làm giảm niềm tin vào các dự báo tăng trưởng trong tương lai.

Câu chuyện đó hoàn toàn sụp đổ trong những tuần đầu của năm 2026.

Điều xảy ra không phải là một việc định giá dần dần lại. Đó là một sự gián đoạn dữ dội. Các cuộc tấn công phối hợp vào lãnh thổ Iran bắt đầu từ cuối tháng Hai đã kích hoạt một chuỗi các hành động trả đũa dẫn đến điểm nghẽn chiến lược nhạy cảm nhất trong hệ thống năng lượng toàn cầu: Eo biển Hormuz. Khoảng một phần năm lượng dầu mỏ và LNG hàng ngày của thế giới đi qua eo biển này. Khi nó bị đóng cửa hiệu quả, thực tế toán học đã tác động đồng thời đến mọi bàn giao dịch mua dầu của các nhà lọc dầu. Giá Brent tăng từ mức trung bình $70s lên trên $107 mỗi thùng trong vòng vài tuần, với các mức trong tháng gần tới $120. Iraq cắt giảm sản lượng ít nhất 1,5 triệu thùng mỗi ngày. Qatar tạm dừng vận chuyển LNG. Các nhà bảo hiểm rút khỏi các hợp đồng bảo hiểm tuyến đường Vịnh, và giá cước vận tải tăng vọt theo cách lập tức truyền sang chi phí nhiên liệu của người tiêu dùng cuối cùng.

Phần thưởng rủi ro địa chính trị, vốn trong hầu hết thập kỷ trước chỉ là một khái niệm lý thuyết nhẹ nhàng chồng lên các yếu tố cung cầu, đã trở thành cơ chế định giá chính trong một đêm.

Điều mà tập episode này tiết lộ là một điểm yếu cấu trúc mà nhiều năm lạc quan về chuyển đổi năng lượng đã âm thầm che giấu. Thế giới đã tự thuyết phục rằng nguồn cung đa dạng — đá phiến Mỹ, ngoài khơi Brazil, cát dầu Canada — đã thực sự trung hòa sức mạnh của bất kỳ điểm nghẽn nào. Lập luận đó chỉ đúng trong một thế giới mà logistics toàn cầu không bị gián đoạn. Ngay khi một cuộc xung đột quân sự nhắm vào khả năng bảo hiểm hàng hải và khả năng duy trì tuyến đường vận chuyển, địa lý sản xuất đa dạng chỉ mang lại sự cứu trợ ngắn hạn hạn chế, vì hạ tầng vận chuyển dầu từ giếng khoan đến nhà máy lọc vẫn đi qua một số tuyến đường không thể thay thế.

Hậu quả kinh tế đang diễn ra nhanh hơn nhiều so với hầu hết các mô hình dự báo. Giá xăng Mỹ vượt qua $4 mỗi gallon không chỉ là vấn đề chi phí tiêu dùng. Đó là một cú sốc lạm phát có độ trễ tích hợp mà các ngân hàng trung ương không thể xử lý bằng các công cụ lãi suất mà không đồng thời làm nghẽn điều kiện tín dụng cho các doanh nghiệp đã phải đối mặt với sự chậm lại do chiến tranh thương mại. Cục Dự trữ Liên bang đang rơi vào vị trí vô cùng khó chịu: xung lực lạm phát từ năng lượng là do cung cấp và có nguồn gốc địa chính trị, có nghĩa là việc tăng lãi suất sẽ gây ra sự tiêu hao cầu mà không giải quyết được cơ chế giá thực sự. IEA đã điều chỉnh dự báo tăng trưởng nhu cầu toàn cầu năm 2026 xuống còn khoảng 640.000 thùng mỗi ngày, ngầm thừa nhận rằng giá cao bắt đầu hạn chế tiêu thụ ngay cả trước khi các chu kỳ nhu cầu mùa đông thêm áp lực.

Đối với các ngành tiêu thụ năng lượng cao — hàng không, hóa dầu, sản xuất phân bón, vận tải dài hạn — biên lợi nhuận bị thu hẹp ngay lập tức và mang tính cấu trúc chứ không phải chu kỳ. Các hãng hàng không đối mặt với chi phí không thể phòng ngừa đầy đủ ở mức độ đường cong kỳ hạn hiện tại. Chi phí nguyên liệu hóa dầu đang định hình lại các động lực cạnh tranh trong sản xuất châu Á, vốn đã bị gián đoạn bởi các chế độ thuế quan.

Yếu tố địa chính trị thêm một lớp không chắc chắn khiến các mô hình kịch bản tiêu chuẩn trở nên không phù hợp. Thời gian và cường độ của xung đột quyết định liệu Brent có duy trì gần mức hiện tại, vượt bền vững trên $110, hay đảo chiều mạnh nếu các kênh ngoại giao mở ra bất ngờ. Một kịch bản chiến dịch kéo dài bốn đến năm tuần chứa đủ các gián đoạn nguồn cung để đẩy giá vào vùng có thể thực sự đe dọa tăng trưởng GDP toàn cầu trong nửa cuối năm 2026. Một giải pháp nhanh sẽ làm lộ rõ mức độ giá gần đây đã tích hợp phần thưởng chiến tranh mà biến mất nhanh hơn so với thời gian tích lũy.

Điều thị trường chưa thể định giá rõ ràng là sự dịch chuyển địa chính trị cấp hai: mức độ xung đột này thúc đẩy nhanh hơn các nỗ lực của Trung Quốc và Ấn Độ trong việc thiết lập các thỏa thuận năng lượng song phương, bỏ qua giá cả bằng đô la và hệ thống bảo hiểm do phương Tây kiểm soát. Mỗi gián đoạn kiểu này đều củng cố lập luận chính trị cho các thỏa thuận đó và làm yếu đi tính phổ quát của chuẩn mực Brent như một tham chiếu định giá toàn cầu. Đó là một thay đổi cấu trúc chậm, nhưng các gián đoạn như thế này rút ngắn thời gian thực hiện.

Cân bằng cung cầu cơ bản vốn mang tính giảm trong năm 2025 vẫn chưa thay đổi căn bản. Tăng trưởng sản xuất ngoài OPEC vẫn tiếp tục. Thuyết dư cung cấu trúc vẫn còn hiệu lực cho một thế giới hòa bình. Nhưng thị trường năng lượng không chỉ dựa trên các yếu tố cơ bản; chúng còn dựa trên xác suất phân phối của các yếu tố cơ bản phụ thuộc vào sự ổn định địa chính trị, và phân phối đó vừa mới được định giá lại một cách đột ngột. Rủi ro hiện tại không phải là dầu duy trì ở mức $107. Rủi ro là thị trường dao động dữ dội giữa các mức phần thưởng chiến tranh và các mức sàn dựa trên các yếu tố cơ bản khi dòng tin tức di chuyển nhanh hơn các điều chỉnh của thị trường vật lý.

Trong môi trường đó, độ biến động chính là đặc điểm thị trường chi phối, và những người có khả năng phản ứng linh hoạt với các tín hiệu giá trong thời gian thực sẽ có lợi thế hơn so với những người bị khóa vào các cam kết kỳ hạn khi thế giới còn trông đợi vào sự ổn định hơn nhiều.