Gần đây tôi nhận thấy rằng phần lớn các nhà giao dịch bán lẻ không hiểu rõ ai thực sự kiểm soát thị trường. Mọi người đều nói về cá mập, nhưng không ai đề cập đến các nhà tạo lập thị trường — chính xác là những cá mập đó, chỉ có điều là với các thuật toán và hợp đồng với các sàn giao dịch.

Hãy cùng tìm hiểu. Trước tiên cần hiểu sự khác biệt giữa nhà cung cấp thanh khoản và nhà tạo lập thị trường. Nhà cung cấp thanh khoản — là thuật ngữ chung cho tất cả những ai thêm thanh khoản vào thị trường: người dùng bình thường trong các pool của Uniswap, các nhà đầu tư lớn, quỹ đầu tư mạo hiểm. Họ chủ yếu là thụ động — gửi tài sản của mình vào pool và nhận phí hoa hồng.

Nhà tạo lập thị trường — là một loại khác hoàn toàn. Đó là những chuyên gia (thường là các công ty hoặc quỹ), họ hoạt động tích cực, đặt và hủy lệnh, kiếm lợi từ chênh lệch giá. Họ không chỉ cung cấp thanh khoản — họ tạo ra nó thông qua việc liên tục đặt các lệnh mua bán đối ứng.

Bây giờ là phần thú vị nhất. Các nhà tạo lập thị trường trên các sàn lớn gần như luôn ký NDA — thỏa thuận không tiết lộ. Tại sao? Bởi vì họ có quyền truy cập vào thông tin bí mật: khối lượng giao dịch, các lệnh lớn, dòng chảy thanh khoản, thậm chí API của sàn. Hãy tưởng tượng bạn biết khi nào một token mới ra mắt và thanh khoản ban đầu sẽ là bao nhiêu. Chính xác — các nhà tạo lập thị trường thường biết trước điều đó.

Họ thao túng thị trường như thế nào? Tôi đã thấy điều này vô số lần. Cách đầu tiên — spoofing. Nhà tạo lập thị trường đặt một lệnh mua lớn, tạo ảo giác về cầu, giá tăng lên, rồi hủy lệnh và bán ra đỉnh. Đơn giản và hiệu quả.

Cách thứ hai — pump và dump. Tăng giá có phối hợp qua các mua bán hàng loạt, các nhà giao dịch bán lẻ thấy xanh và FOMO, nhà tạo lập thị trường thoát khỏi vị thế và tất cả đều thua lỗ.

Cách thứ ba — săn stop-loss. Các nhà tạo lập thị trường nhận biết các điểm tập trung stop-loss ở các mức nhất định và cố tình đẩy giá tới đó để thu hút thanh khoản. Ví dụ, họ thấy rằng ở mức $40,000 của BTC có nhiều stop bán, họ đẩy giá tới đó, thu hút thanh khoản, rồi sau đó quay lại thị trường.

Cách thứ tư — các giao dịch rửa tiền. Nhà tạo lập thị trường cùng lúc mua và bán tài sản, tạo ra vẻ hoạt động sôi động. Điều này thu hút các nhà giao dịch khác và giúp nhà tạo lập chiếm các vị trí có lợi trước các biến động thực sự.

Cách thứ năm — thao túng spread. Họ thu hẹp spread khi muốn đẩy giá lên, mở rộng spread khi muốn giảm giá.

Ai đứng sau tất cả những điều này? Các công ty chuyên dụng với nguồn vốn khổng lồ và các thuật toán tiên tiến. Jump Trading, Citadel Securities, Jane Street — những tên tuổi này ai theo dõi thị trường đều biết. Trước đây còn có Alameda Research, cho đến khi FTX sụp đổ. Thường thì các nhà tạo lập thị trường được các sàn hoặc các quỹ tài trợ, những bên có lợi ích trong thanh khoản, hỗ trợ.

Điều nghịch lý là các nhà tạo lập thị trường lại cần các sàn giao dịch. Nếu không có họ, thị trường sẽ rất ít thanh khoản, chênh lệch giá sẽ rất lớn. Trong giai đoạn mở bán các cặp giao dịch mới, chính các nhà tạo lập thị trường giữ giá trong phạm vi hợp lý. Nhưng đồng thời, họ cũng chính là những người thao túng.

Ví dụ điển hình về quy trình niêm yết token mới: sàn giao dịch thỏa thuận với nhà tạo lập thị trường, họ nhận token với giá cố định, khi mở giao dịch đặt các lệnh lớn để duy trì spread hẹp, thu phí và chênh lệch giữa mua và bán.

Kết luận? Các nhà tạo lập thị trường — chính là cá mập trong bóng tối. Họ trông giống như những người ổn định thị trường, nhưng thực ra là đang thao túng giá theo lợi ích của riêng họ. Họ có lợi thế về thông tin và công nghệ so với các nhà giao dịch bán lẻ, và họ tận dụng lợi thế đó không thương tiếc. Các nhà giao dịch bình thường thường trở thành nạn nhân vì không thể nhìn thấy toàn bộ bức tranh. Các nhà tạo lập thị trường hoạt động trong bóng tối, và đó chính là vũ khí chủ yếu của họ.