Đã thấy nhiều tin đồn về trái phiếu trăm năm của Google và thành thật mà nói, toàn bộ chuyện này khiến tôi nghĩ về một điều mà hầu hết nhà đầu tư cá nhân hoàn toàn bỏ lỡ khi nói đến trái phiếu siêu dài hạn. Để tôi phân tích rõ hơn về những gì thực sự đang diễn ra, vì cơ chế của nó thật sự điên rồ.

Vấn đề về thời gian đáo hạn của trái phiếu—nó về cơ bản là quả bom hẹn giờ ẩn trong danh mục của bạn mà phần lớn mọi người không hiểu cho đến khi quá muộn. Chính phủ Áo đã học bài học này một cách đau đớn vào năm 2020 khi họ phát hành trái phiếu trăm năm với lãi suất coupon chỉ 0.85%. Lúc đó trông có vẻ thông minh, vì lãi suất ở mức cực thấp, đúng không? Sai rồi. Đến nay, khi lãi suất tăng, những trái phiếu đó đang giao dịch ở mức khoảng 30% mệnh giá. Đó không phải là lỗi chính tả.

Đây là ví dụ rõ ràng về rủi ro thời gian đáo hạn của trái phiếu. Thời gian đáo hạn càng dài, giá trị của trái phiếu càng bị ảnh hưởng nặng nề khi lãi suất biến động. Hãy nghĩ một cách hợp lý—nếu bạn đang nắm giữ một trái phiếu trả lãi 0.85% nhưng thị trường hiện đang cung cấp 4% hoặc cao hơn cho trái phiếu mới phát hành, ai sẽ mua trái phiếu của bạn ở giá gốc? Bạn hoặc giữ đến ngày đáo hạn hoặc chấp nhận giảm giá khủng khiếp. Ngay cả những biến động nhỏ về lãi suất cũng đủ làm giá trái phiếu dao động mạnh.

Tuy nhiên, điều thú vị là các công ty bảo hiểm và quỹ hưu trí vẫn tiếp tục mua những thứ này bất chấp lỗ lũy kế. Tại sao? Bởi vì họ không chơi cùng trò chơi với chúng ta. Họ có các nghĩa vụ tài chính kéo dài hàng thập kỷ—những người nhận lương hưu sẽ sống 30, 40 năm, các yêu cầu bồi thường bảo hiểm không xuất hiện trong một sớm một chiều. Vì vậy, họ thực sự cần trái phiếu dài hạn để phù hợp với dòng tiền nghĩa vụ của mình, nhằm đảm bảo lợi nhuận trong suốt thời gian đó. Đối với họ, đây không phải là đầu cơ, mà là kỹ thuật cân đối tài sản.

Trong khi đó, các quỹ phòng hộ? Họ tham gia để giao dịch. Họ cược rằng lợi suất sẽ giảm dù chỉ chút ít, điều này sẽ đẩy giá các trái phiếu dài hạn này tăng vọt. Đó là lợi nhuận thuần túy.

Nhưng điều khiến tôi thức trắng đêm về chuyện này đối với nhà đầu tư cá nhân—và tôi thực sự có ý đó—là chúng ta hãy làm phép tính thực tế. Giả sử bạn bỏ 100.000 nhân dân tệ vào trái phiếu Kho bạc 30 năm. Trong một ngày bình thường, với biến động lợi suất khoảng 0.08%, bạn có thể mất gần 1.500 nhân dân tệ chưa thực hiện chỉ từ biến động hàng ngày. Đó là nhiễu, chắc rồi. Nhưng nếu lợi suất tăng 1% do lo ngại thâm hụt ngân sách hoặc đấu thầu thất bại? Số tiền gốc của bạn sẽ bị cắt gần 20%. Bạn đang chấp nhận độ biến động như cổ phiếu trong khi vẫn nhận lợi nhuận như trái phiếu. Đó là tình huống tồi tệ nhất của cả hai thế giới.

Vấn đề cốt lõi là: đặc tính thời gian đáo hạn của trái phiếu có nghĩa là bạn đang chịu rủi ro lớn mà không có tiềm năng lợi nhuận đi kèm. Bạn có thể chịu đựng nổi sự biến động đó không? Bạn có thể thật sự bình tĩnh khi thấy 20% gốc của mình biến mất không? Tôi đã tham gia thị trường rất lâu và thành thật mà nói, điều đó thật sự khốc liệt.

Quay lại chuyện trái phiếu trăm năm của Google, động lực thực sự của nhu cầu là chiến lược đầu tư dựa trên nghĩa vụ từ các tổ chức. Họ không cố gắng kiếm lời từ thị trường thứ cấp. Họ đang phù hợp các nghĩa vụ của mình. Đó là một phép tính hoàn toàn khác so với những gì nhà đầu tư cá nhân nên làm. Các công ty bảo hiểm và quỹ hưu trí không còn lựa chọn nào khác—họ cần những kỳ hạn đó. Nhưng còn chúng ta? Đó không phải là con đường nhanh để tích lũy của cải. Đó là một mìn đất. Những tranh cãi quanh trái phiếu trăm năm của Google thực ra không phải về Google—mà là một lời thức tỉnh rằng các công cụ này không dành cho nhà đầu tư cá nhân.