Tôi đã suy nghĩ về mức độ thay đổi của thị trường crypto trong 5 năm qua. Từ 2021 đến 2025, chúng ta đã chứng kiến làn sóng các dự án có vẻ hứa hẹn nhưng cuối cùng lại trở thành những thất vọng hoàn toàn. Tôi tự hỏi: chúng ta đã thực sự chứng kiến bao nhiêu đồng tiền mã hóa thất bại sụp đổ trong khoảng thời gian này?

Câu trả lời là: nhiều hơn những gì chúng ta có thể tưởng tượng. Khi FOMO đạt đỉnh vào năm 2021, với lãi suất thấp và cơn sốt NFT và DeFi, hàng nghìn token đã được phát hành ra thị trường. Một số có vốn hóa hàng tỷ đô trong vài tháng. Rồi sau đó là sự điều chỉnh và mọi thứ thay đổi. Các dự án từng hứa hẹn vươn tới trời đã tan biến, để lại phía sau chỉ là những nhà đầu tư thất vọng và bài học đắt giá.

Để hiểu rõ điều gì khiến một đồng coin thực sự chết, không chỉ đơn thuần là thấy giá giảm. Một đồng dead coin là khi nó bị delist khỏi các sàn giao dịch chính, khi nhóm phát triển biến mất khỏi mạng xã hội, khi mã nguồn trên GitHub không còn được cập nhật nữa và khi khối lượng giao dịch gần như bằng 0. Chính là sự kết hợp của những yếu tố này cho bạn biết: dự án này đã kết thúc.

Các trường hợp mà ai cũng nhớ đến mang tính biểu tượng. Squid Game Token (SQUID) là ví dụ điển hình của cơn sốt không có nền tảng vững chắc. Cuối năm 2021, tên gọi liên quan đến series Netflix, lời hứa về play-to-earn, giá trị tăng vọt trên 2.800 đô la. Rồi các nhà phát triển đã thực hiện rug pull, bán hết tất cả và để lại token gần như bằng 0. Mất tích. Nhà đầu tư bị thiệt hại. Quá nhanh đến mức đến ngày nay vẫn là một trong những ví dụ điển hình về các đồng tiền mã hóa thất bại.

Nhưng nếu nói về những thảm họa hệ thống thực sự, Terra và stablecoin UST vẫn là chuẩn mực. LUNA là một đồng crypto nổi tiếng, còn UST được thiết kế như một stablecoin thuật toán với cơ chế mint-and-burn. Trên giấy tờ trông có vẻ tinh tế. Thực tế là một thảm họa. Khi các nhà lớn bắt đầu rút tiền, peg đã bị phá vỡ. Những nỗ lực cứu vãn (swap hàng tỷ USDT, bán Bitcoin từ dự trữ) chỉ làm trì hoãn điều không thể tránh khỏi. Khi hệ thống sụp đổ, các holder UST bắt đầu đốt token để mint LUNA với số lượng lớn, gây ra lạm phát cực đoan khiến giá trị của cả hai đồng tiền bị nghiền nát. Một tỷ đô la biến mất trong chớp mắt. Hàng nghìn người bị thiệt hại.

Vậy tại sao những thảm họa này lại xảy ra? Nguyên nhân luôn giống nhau, lặp đi lặp lại vô số lần. Thứ nhất: rug pull và các mô hình Ponzi thực sự. Nhóm phát triển huy động hàng triệu, hứa hẹn mọi thứ, rồi biến mất. Hoặc tệ hơn, tạo ra các hệ thống Ponzi nơi các nhà đầu tư mới trả tiền cho các nhà đầu tư cũ cho đến khi cấu trúc sụp đổ.

Thứ hai: nhóm phát triển bỏ đi sau khi huy động vốn. Khi đã có tiền, nhóm biến mất. Không có phát triển, không có cập nhật, không có hỗ trợ. Token mất mọi mục đích sử dụng. Điều này xảy ra nhiều hơn bạn nghĩ, thậm chí với những nhóm ban đầu trông có vẻ nghiêm túc.

Thứ ba: tokenomics thảm họa. Quá nhiều token được phát hành quá nhanh tạo ra lạm phát làm giảm giá trị trước khi dự án kịp phát triển. Hoặc token không có bất kỳ tiện ích thực sự nào, không có lý do gì để ai đó muốn sở hữu chúng. Tokenomics bền vững đòi hỏi sự cân bằng, tiện ích rõ ràng và các khuyến khích thông minh. Nhiều dự án thậm chí còn không hiểu điều này.

Thứ tư: các yếu tố bên ngoài. Một vụ hack lớn có thể rút sạch thanh khoản và phá hủy niềm tin. Các biện pháp kiểm soát pháp lý đột ngột buộc các sàn giao dịch delist token. Suy thoái thị trường quy mô lớn, như năm 2018 hoặc 2022, quét sạch các dự án yếu. Ngay cả các dự án hợp pháp cũng không thể tồn tại trước áp lực bên ngoài đủ lớn.

Thứ năm: không có cộng đồng, không có truyền thông. Nếu nhóm không giao tiếp với nhà đầu tư, không phản hồi các mối quan tâm, không giữ đúng các mốc quan trọng đã hứa, niềm tin sẽ sụp đổ. Cộng đồng biến mất, thanh khoản cạn kiệt, delist là điều tất yếu.

Nhìn về phía trước, tôi nghĩ thị trường đang học hỏi. Với quy định rõ ràng hơn và nhà đầu tư ngày càng hiểu biết, tỷ lệ tồn tại của các dự án sẽ được cải thiện. Các trò lừa đảo sẽ bị loại bỏ, nhà đầu tư thông thái sẽ tránh xa các dự án dựa trên hype thuần túy. Điều này có nghĩa là các đồng tiền mã hóa thất bại có thể trở nên ít phổ biến hơn, nhưng cũng đồng nghĩa với việc các dự án còn lại sẽ phải xây dựng trên nền tảng vững chắc: tiện ích thực sự, phát triển tích cực, cộng đồng mạnh và minh bạch.

Tương lai có thể sẽ là một thị trường nhỏ hơn nhưng lành mạnh hơn, nơi các sáng kiến đáng tin cậy phát triển thay vì hàng nghìn token xây dựng trên cát. Và thành thật mà nói, đối với những ai thực sự tin vào đổi mới trong crypto, điều này là một điều tốt.