Tom Lý và những nghịch lý kỹ thuật số: cách hiểu rõ cơn bão tiền điện tử và rủi ro AI vào năm 2026

Tháng Hai, nền tảng SoFi đã mời hai tiếng nói nổi bật của thế giới tài chính — Tom Lee từ Fundstrat và tác giả Michael Lewis — để thảo luận sâu về những gì thực sự đang diễn ra trên thị trường. Cuộc tranh luận của họ xóa bỏ một số huyền thoại phổ biến về công nghệ, đầu tư và rủi ro, mang đến một phân tích sâu sắc vượt ra ngoài những tuyên bố thông thường về bong bóng và sụp đổ.

Hiệu suất thay vì drama: cách hiểu đúng tín hiệu AI

Tom Lee nhấn mạnh về một sai lầm nghiêm trọng trong phân tích sự phát triển hiện tại của trí tuệ nhân tạo. Khi chúng ta thấy cổ phiếu phần mềm giảm 40-50% so với đỉnh, phần lớn nhà đầu tư coi đó là tín hiệu cảnh báo. Tuy nhiên, dữ liệu kể một câu chuyện khác.

Việc giảm chi phí phần mềm của các công ty không phải là thảm họa, mà là tối ưu hóa chi phí. Khi tỷ lệ thất nghiệp của sinh viên đại học còn cao hơn cả những người không có trình độ đại học, đó không chỉ là “tin xấu” cho tiêu đề. Đó là dấu hiệu cho thấy năng suất kinh tế đang tăng — nhiều sản phẩm hơn được sản xuất với ít nhân công hơn.

Tom Lee phát hiện ra một nghịch lý thường bị bỏ qua. Bong bóng thực sự không xuất hiện khi mọi người đều nói về nó — bong bóng thật sự xuất hiện khi mọi người đều nói “đây hoàn toàn không phải bong bóng”. Sự thận trọng mà thị trường hiện nay dành cho AI thực ra là đảm bảo rằng chúng ta vẫn còn ở giai đoạn đầu của cuộc cách mạng thực sự, chứ không phải trên bờ vực sụp đổ.

Nhà đầu tư cá nhân như một lực lượng cách mạng

Một trong những phát hiện bất ngờ nhất của Fundstrat là lợi thế liên tục của nhà đầu tư cá nhân so với các quỹ tổ chức. Tom Lee hàng tháng khảo sát khách hàng về các cổ phiếu tiềm năng nhất, và từ năm 2019 cho thấy một quy luật: sự lựa chọn của người bình thường chính xác hơn.

Nguyên nhân nằm ở các động cơ khác nhau. Các nhà đầu tư tổ chức hoạt động trong khung thời gian 30 ngày, một số hedge fund giữ vị thế chỉ trong 40 giây. Trong khi đó, nhà đầu tư cá nhân bỏ tiền của chính mình — “vốn liên tục” — và sẵn sàng chờ đợi 2-3 năm. Họ tìm kiếm tiềm năng dài hạn thực sự, chứ không phải lợi nhuận ngắn hạn.

Nghịch lý này thể hiện rõ trong thực tế. Palantir, Tesla, Netflix trong quá khứ — đều là chiến trường, nơi nhà đầu tư cá nhân kiên trì mua vào, còn các tổ chức bán khống. Khi giá đạt đến điểm tới hạn, sự định giá lại mang lại cú nhảy đột ngột. Netflix vào đầu những năm 2000, khi chỉ có giá 2-4 đô la, cũng là một cổ phiếu “bẫy tăng giá”. Tom Lee xem xét khả năng ra mắt ETF đầu tư vào các cổ phiếu yêu thích của nhà đầu tư cá nhân — “WallStreetBets được xác nhận chuyên nghiệp” với dữ liệu thực từ người dùng trả phí, chứ không phải tiếng ồn từ Reddit.

Vàng như một chiếc ô bảo hiểm cho sự không chắc chắn của con người

Michael Lewis kể về chuyến đầu tư kỳ lạ của mình vào vàng — ban đầu ông nghĩ đó là điên rồ. Một người bạn kể về các hoàng đế La Mã bí mật giảm giá trị tiền tệ bằng cách giảm lượng bạc trong tiền xu. Bài học lịch sử này khiến Lewis kết luận: vàng không chỉ là một tài sản, mà còn là một chiếc ô bảo hiểm khỏi nỗi sợ.

“Khi tôi sở hữu vàng, tôi thực sự đang đầu tư vào nỗi sợ,” — Lewis giải thích. Đây là cách phòng vệ trước sự bất định hiện tại: bất ổn chính trị, khủng hoảng kinh tế, khả năng sụp đổ tài chính. Vàng như một “hiệu ứng Lindy” — thứ tồn tại càng lâu, con người càng tin vào giá trị của nó.

Tom Lee đưa ra một phép tính lạnh lùng về giá trị. Tổng vốn hóa của tất cả vàng trên thế giới khoảng 35 nghìn tỷ đô la. Tổng vốn hóa của S&P 500 (không tính bảy gã khổng lồ công nghệ) khoảng 40 nghìn tỷ. Thị trường vàng gần như đã đạt quy mô của chỉ số chứng khoán, cho thấy dòng chảy vốn lớn.

Tuy nhiên, Tom Lee xác định các “thiên nga đen” thực sự cho vàng: trữ lượng dưới lòng đất gấp hàng triệu lần lượng vàng chúng ta khai thác, nếu giá tăng đủ cao, việc khai thác sẽ có lợi nhuận hơn bất kỳ ngành nào khác. Các tiểu hành tinh chứa vàng mà SpaceX có thể khám phá trong tương lai. Thậm chí là giả thuyết giả kim — nếu ai đó bí mật phát hiện ra cách biến chì thành vàng qua thay đổi cấu trúc nguyên tử.

Dựa trên 100 năm nghiên cứu, Tom Lee xác định giới hạn tối đa: vốn hóa vàng có thể bằng tối đa 150% vốn hóa thị trường chứng khoán. Dữ liệu lịch sử cho thấy, vàng chỉ tăng hơn 9% trong một ngày có 3 lần — và cả 3 lần đó đều là đỉnh giá. Nếu lịch sử là thước đo, vàng đã gần đạt đỉnh.

Máy tính lượng tử và khả năng bị tấn công của tiền mã hóa

Tom Lee gọi các rủi ro thực sự đối với hệ sinh thái tiền mã hóa. Việc giảm 40-50% của Bitcoin từ đỉnh là lần thứ bảy trong lịch sử, nhưng chỉ lần thứ ba trở thành “mùa đông tiền mã hóa” thực sự với mức giảm 90%.

Nguy cơ thực sự là máy tính lượng tử, có thể phá vỡ các thuật toán mã hóa. Nếu lợi thế lượng tử trở thành hiện thực thương mại, đặc biệt nếu Trung Quốc đã nắm giữ, khoảng một phần tư ví Bitcoin có thể bị xâm phạm. Ví Satoshi Nakamoto chưa từng được cập nhật — đây là một tài sản lịch sử còn dễ bị tổn thương.

Rủi ro thứ hai là AI. Hiện tại, câu chuyện là AI sẽ thực hiện các giao dịch vi mô trong thế giới thực, sử dụng blockchain để xác minh. Nhưng nếu AI đủ thông minh, nó có thể tự tạo ra các blockchain riêng của mình. Các blockchain công khai có thể trở nên không cần thiết, nếu AI phát triển hệ thống tiền tệ riêng để xác minh các giao dịch của chính nó.

Tom Lee nhận định đây không phải là một “mùa đông” của tiền mã hóa — mà là một “bão”. Hoạt động giao dịch hàng ngày của Ethereum tăng theo cấp số nhân nhờ token hóa. Wall Street bắt đầu tham gia vào lĩnh vực crypto. Sự sụp đổ bắt đầu sau tin về thuế quan của Trung Quốc ngày 10 tháng 10, dẫn đến chuỗi phản ứng giảm đòn bẩy. Thậm chí còn lớn hơn cả vụ sụp đổ FTX tháng 11 năm 2022.

Fed dưới áp lực mới: trở lại với chủ nghĩa hoạt động?

Việc đề cử Kevin Warsh làm chủ tịch Fed đặt ra câu hỏi cấp bách. Warsh từng tuyên bố rằng khả năng của Fed trong việc hỗ trợ nền kinh tế là có hạn. Nếu chính quyền Biden thực sự muốn hạn chế vai trò của ngân hàng trung ương, điều đó có thể dẫn đến sự tăng ảnh hưởng của chính sách tài khóa — các can thiệp trực tiếp của Bộ Tài chính.

Nhưng Michael Lewis thấy một nghịch lý sâu xa hơn. Chính quyền Trump liên tục tuyên truyền về “không lợi ích của chính phủ” và cắt giảm các cơ quan. Nhưng đồng thời, họ lại can thiệp vào thị trường bằng ảnh hưởng nhà nước, chọn ra các “người chiến thắng” và “kẻ thua cuộc” theo những cách mà các chính quyền dân chủ hiện tại chưa từng dám làm. Đây là một mâu thuẫn nhận thức trong chính sách.

Nếu khủng hoảng do AI gây ra — một công ty AI lớn sụp đổ hoặc chuỗi cung ứng bị đứt — chính phủ sẽ không chờ đợi các câu chuyện về độc lập của ngân hàng trung ương. Tom Lee dự đoán các công ty AI sẽ bị quốc hữu hóa. Trong thập kỷ tới, quốc gia kiểm soát AI và hệ sinh thái liên quan có thể trở thành siêu cường toàn cầu. Bộ Quốc phòng đã bắt đầu mô phỏng các kịch bản: làm thế nào để mua NVIDIA, làm thế nào để đưa đủ nhân tài từ Đài Loan để khôi phục sản xuất TSMC tại Mỹ.

Đặt cược thể thao và thị trường dự đoán: chiến trường mới của đầu cơ

Làn sóng mới của các tài sản đầu cơ — từ cá cược thể thao đến thị trường dự đoán — đang thay đổi cảnh quan. Polymarket năm 2024 dự đoán chính xác hơn kết quả bầu cử ở 50 bang Mỹ so với chuyên gia Nate Silver. Tom Lee dùng dữ liệu tổng hợp từ các thị trường dự đoán như một thay thế gần nhất cho “quả cầu pha lê”.

Nhưng Michael Lewis cảnh báo cao. Việc hợp pháp hóa cá cược thể thao chưa làm thị trường trở nên hợp lý hơn — mà tạo ra các nguồn mới cho các hoạt động không chính đáng. Trong bóng rổ đại học, sinh viên vận động viên không nhận tiền, nhưng các cược lớn vẫn diễn ra. Một cầu thủ có thể thay đổi kết quả trận đấu — dẫn đến các vụ bê bối thao túng. Các thị trường dự đoán dần thay thế FanDuel và DraftKings, trở thành các sàn giao dịch hàng hóa, không còn nằm trong sự kiểm soát của nhà nước.

Tuy nhiên, với các đổi mới như vậy, hoạt động đầu cơ gia tăng. Từ năm 1974, có khoảng 40.000 công ty ra đời qua IPO hoặc tách riêng. 90% trong số đó mất hơn 50% giá trị cổ phiếu. Trong số các công ty giảm hơn 50%, lại có 90% cuối cùng về 0. Điều này có nghĩa là phần lớn cổ phiếu cuối cùng trở thành vô giá trị — đó là bản chất của chủ nghĩa tư bản.

Wall Street đã thay đổi, nhưng bản chất con người vẫn vậy

Michael Lewis quan sát sự tiến hóa của ngành tài chính qua góc nhìn của con gái ông, người làm việc trên Wall Street. Ngày xưa, đó là thế giới của tiếng hét, các mối liên hệ con người và sự dũng cảm. Giờ đây, là thế giới của thuật toán lượng tử và giao dịch tự động. Người ta ngồi trước máy tính, theo dõi các robot.

Nhưng bản năng vẫn không thay đổi: “tôi muốn kiếm nhiều hơn và nhanh hơn người khác” — đó là động lực chính thúc đẩy ngành này, dù là tiếng hét trên sàn hay các thuật toán AI. Tham lam như một hằng số của bản chất con người.

Sự khác biệt nằm ở việc thu hút tài năng. Trong thế hệ của cha Lewis, người trên Wall Street là những người trung bình, biết giao tiếp tốt. Những người thông minh nhất chọn nghề khác. Nhưng khi ngành tài chính bắt đầu mang lại lợi nhuận khổng lồ, nó trở thành nam châm thu hút giới tinh hoa. Một nửa sinh viên tốt nghiệp các trường danh tiếng muốn làm trong lĩnh vực tài chính. Ngày nay, cạnh tranh khốc liệt hơn nhiều — sinh viên năm nhất đã bắt đầu chuẩn bị cho Wall Street.

Tuy nhiên, nghịch lý là, những người tài năng nhất lại bị thu hút bởi Silicon Valley. Phần lớn vốn đầu tư đến từ các nhà tài chính qua các khoản đầu tư mạo hiểm. Các nhà phân tích lượng tử, từng là nghề hiếm, giờ xuất hiện khắp nơi, nhưng tỷ lệ ngành tài chính trong nền kinh tế vẫn tiếp tục tăng, chứ không giảm.

Số hóa làm mờ ranh giới giữa ngành thực và tài chính. Trong 20 năm qua, 50% tăng trưởng GDP đến từ nền kinh tế số. Ranh giới giữa tiền tệ, dịch vụ và tài sản số ngày càng mơ hồ. JPMorgan Chase đang chuyển đổi thành một công ty giống như các cổ phiếu công nghệ, cung cấp dịch vụ thị trường chứ không chỉ là ngân hàng cho vay.

Kết luận: chuẩn bị cho điều không ngờ tới

Tom Lee và Michael Lewis mở ra một thế giới mà các khái niệm truyền thống không còn phù hợp nữa. AI không nhất thiết mang lại lợi nhuận chung cho thị trường chứng khoán, dù có tiềm năng cách mạng. Vàng có thể mất giá trị nếu các tiểu hành tinh khai thác từ vũ trụ. Tiền mã hóa có thể trở nên thừa thãi nếu AI thông minh tự vận hành hệ thống riêng. Cục Dự trữ Liên bang có thể mất độc lập trước các thách thức địa chính trị.

Điều duy nhất không đổi là lòng tham của con người, dù có hình thức mới, vẫn là động lực chính. Nhà đầu tư cá nhân chọn lọc tốt hơn các tổ chức. Nỗi sợ hãi vẫn là động lực mạnh nhất để mua các loại bảo hiểm như vàng. Lịch sử lặp lại, nhưng mỗi lần đều có vẻ dữ dội hơn.

Tom Lee nhắc nhở: bong bóng thực sự xuất hiện khi không ai còn nói về nó nữa. Hiện tại, tất cả đều thận trọng, đều nói về rủi ro. Điều này có thể có nghĩa là lợi nhuận ấn tượng nhất vẫn còn phía trước.