Tại sao việc sử dụng đòn bẩy trong ETF có thể phản tác dụng đối với nhà đầu tư dài hạn

Nhiều nhà đầu tư bị hấp dẫn bởi sức lôi cuốn của các quỹ ETF đòn bẩy, tin rằng các công cụ này mang lại con đường tắt để tích lũy của cải. Tuy nhiên, rủi ro của việc đòn bẩy vào các vị thế tập trung—đặc biệt qua các sản phẩm được thiết kế để giao dịch hàng ngày—thường vượt xa lợi ích ngắn hạn. Một phân tích kỹ hơn về cách các sản phẩm này hoạt động cho thấy tại sao các nhà xây dựng danh mục dài hạn nên tiếp cận chúng một cách cực kỳ thận trọng.

Hiểu cách hoạt động của cơ chế ETF đòn bẩy

UltraPro S&P 500 ETF (UPRO) đại diện cho một loại hình đầu tư cụ thể nhân ba các biến động hàng ngày của thị trường. Trong khi cấu trúc này tạo ra khả năng nhân đôi lợi nhuận trong các ngày tích cực, nó dựa trên nền tảng phức tạp và dễ bị đánh lừa. Quỹ điều chỉnh mức độ tiếp xúc hàng ngày để duy trì tỷ lệ đòn bẩy 3:1, nghĩa là nó thiết lập lại mỗi phiên giao dịch bất kể điều kiện thị trường ra sao.

Thông báo của quỹ cũng rất rõ ràng: “Trong bất kỳ khoảng thời gian giữ nào ngoài một ngày, lợi nhuận của bạn có thể cao hơn hoặc thấp hơn Mục tiêu hàng ngày. Những khác biệt này có thể lớn.” Cảnh báo này phản ánh lý do tại sao các chiến lược đòn bẩy dành cho hiệu suất hàng ngày hiếm khi phù hợp với các khoản đầu tư dài hạn nhiều năm.

Khoảng cách hiệu suất: Tại sao gấp ba lần không phải là gấp ba lần

Thông thường, người ta nghĩ rằng nếu S&P 500 tăng 15% mỗi năm, thì một công cụ đòn bẩy gấp ba sẽ mang lại lợi nhuận 45%. Thực tế lại khác xa. Trong năm qua, ETF Vanguard S&P 500 (VOO) theo dõi S&P 500 đã tăng khoảng 15%, nhưng UltraPro S&P 500 ETF chỉ đạt 26%—kém xa mức kỳ vọng 45%.

Nguyên nhân nằm ở cách biến động thị trường tương tác với việc điều chỉnh hàng ngày. Khi thị trường gặp khó khăn đáng kể đầu năm 2025, UltraPro chịu thiệt hại lớn hơn nhiều so với đối tác không đòn bẩy. Điều này không phải là ngẫu nhiên; nó phản ánh thực tế toán học rằng đòn bẩy làm tăng cả chiều đi lên và đi xuống, khiến quỹ cần phải phục hồi nhanh hơn để lấy lại phần đã mất.

Toán học của các khoản lỗ do đòn bẩy gây ra

Hãy xem một nguyên lý cơ bản: nếu một khoản đầu tư giảm 50% (từ $10 xuống còn $5), thì cần phải tăng 100% để trở lại mức ban đầu. Sự bất đối xứng này trở nên nguy hiểm trong các thời kỳ suy thoái khi đòn bẩy được sử dụng.

Một ETF đòn bẩy giảm 30% trong thị trường gấu sẽ phải cần tăng khoảng 43% để hòa vốn. Khi nhân rộng thử thách này qua các chu kỳ thị trường—đặc biệt trong các đợt điều chỉnh không thể tránh khỏi của thị trường chứng khoán—gánh nặng của đòn bẩy trở nên rõ ràng và tốn kém.

So sánh dữ liệu giữa VOO và UPRO cho thấy rõ nguyên lý này. Lợi thế nhỏ 11 điểm phần trăm của UPRO (26% so với 15%) che giấu bất lợi cấu trúc xuất hiện khi biến động tăng cao. Quỹ mang một “lỗ hổng” ngày càng lớn trong các thời kỳ suy thoái, đòi hỏi phải có các chu kỳ tăng trưởng kéo dài để đạt được mức lợi nhuận kỳ vọng.

Tại sao việc đặt lại hàng ngày lại phản tác dụng với chiến lược giữ lâu dài

Cơ chế điều chỉnh hàng ngày của các sản phẩm như UPRO được thiết kế cho giao dịch chiến thuật, chứ không phải xây dựng danh mục dài hạn. Mỗi ngày, quỹ phải thiết lập lại để duy trì mức đòn bẩy chính xác 3:1, nghĩa là nó buộc phải bán khi thị trường mạnh và mua khi yếu—đi ngược lại với chiến lược mua và giữ thông thường.

Trong dài hạn, việc cân bằng lại hàng ngày này làm giảm lợi nhuận trong các thị trường đi ngang hoặc tăng trưởng nhẹ. Hiệu ứng cộng dồn của các điều chỉnh nhỏ này như một loại thuế ẩn đối với các nhà đầu tư dài hạn, khiến khả năng lợi nhuận thực tế đạt được theo đòn bẩy vượt quá dự kiến ngày càng xa vời theo thời gian.

Đánh giá rủi ro và lợi nhuận

Hồ sơ rủi ro của các ETF đòn bẩy trong nhiều thập kỷ rõ ràng nghiêng về rủi ro hơn là phần thưởng. Các công cụ này thừa nhận rõ ràng rằng chúng không phù hợp cho các khoản đầu tư dài hạn. Dữ liệu hiệu suất lịch sử xác nhận điều này: nhà đầu tư muốn tiếp xúc với S&P 500 có thể đạt lợi nhuận trung bình 15% mỗi năm qua VOO với độ biến động thấp hơn, trong khi những ai chấp nhận rủi ro bổ sung của đòn bẩy chỉ đạt được mức cải thiện nhỏ, đồng thời phải chịu các dao động lớn hơn nhiều trong danh mục.

Trong các thời kỳ thị trường gấu, gánh nặng tâm lý và tài chính của các vị thế đòn bẩy—bao gồm các khoản giảm hơn 50% trong các đợt điều chỉnh mạnh—hiếm khi bù đắp cho lợi ích lợi nhuận nhỏ trong môi trường thị trường bình thường.

Lời khuyên đầu tư đơn giản

Xây dựng của cải lâu dài thường dựa trên việc duy trì tiếp xúc đều đặn với các tài sản đa dạng mà không cần đến các cơ chế đòn bẩy phức tạp. Mô hình ETF S&P 500 của Vanguard—cung cấp quyền truy cập minh bạch, chi phí thấp vào S&P 500 mà không nhân tạo hóa lợi nhuận—đã chứng minh tính bền vững qua nhiều chu kỳ thị trường.

Thay vì chạy theo các lợi nhuận ngày một lớn, các nhà đầu tư hướng tới dài hạn nên xem xét lại việc đòn bẩy có thực sự mang lại giá trị đáng kể cho hành trình dài hạn của danh mục hay không. Thực tế toán học, cùng với dữ liệu hiệu suất so sánh, cho thấy con đường truyền thống thường mang lại kết quả tốt hơn khi thời gian đầu tư vượt quá một năm.