Thị trường cacao toàn cầu đối mặt với áp lực nguồn cung khi chậm trễ giao hàng thúc đẩy đà tăng của hợp đồng tương lai

Hợp đồng tương lai cacao ghi nhận mức tăng trên các sàn giao dịch chính vào thứ Ba khi hoạt động vận chuyển đến các cảng Tây Phi chậm lại đã kích hoạt hoạt động mua bù thiếu. Các hợp đồng cacao tại New York và London đóng cửa cao hơn, phản ánh sự thay đổi trong động thái thị trường khi nguồn cung thắt chặt trở nên rõ ràng trong dữ liệu vận chuyển gần đây. Sự phục hồi này diễn ra sau nhiều tuần chịu áp lực giảm giá do lo ngại dư cung và nhu cầu toàn cầu yếu ớt.

Giao hàng cacao Tây Phi giảm mặc dù triển vọng mùa vụ lạc quan

Bờ Biển Ngà, chiếm khoảng một phần ba nguồn cung cacao toàn cầu, cho thấy sự chậm lại đáng kể trong hoạt động vận chuyển tại các cảng trong mùa vụ hiện tại. Tính đến đầu tháng 2 năm 2026, lượng giao hàng tích lũy đến các cảng đạt 1,23 triệu tấn, giảm 4,7% so với cùng kỳ năm trước. Sự co lại này trái ngược với tâm lý của nông dân khi bước vào mùa thu hoạch chính.

Điều kiện nông nghiệp trong khu vực cho thấy một bức tranh lạc quan. Tập đoàn General Investments Group và nhà sản xuất sô cô la Mondelez đều báo cáo số lượng quả vỏ lớn hơn trung bình lịch sử. Nông dân ở Bờ Biển Ngà và Ghana đang báo cáo số lượng quả cacao lớn hơn và khỏe mạnh hơn so với vụ mùa năm trước, cho thấy mùa thu hoạch sắp tới có thể mang lại năng suất mạnh mẽ. Mùa vụ chính ở Bờ Biển Ngà đã bắt đầu, với các nhà trồng trọt tự tin về chất lượng mùa vụ.

Tuy nhiên, Nigeria — quốc gia sản xuất cacao lớn thứ năm thế giới — lại có bức tranh khác. Xuất khẩu cacao của Nigeria giảm 7% so với cùng kỳ năm trước vào tháng 11, và hiệp hội ngành công nghiệp của nước này dự báo sản lượng năm 2025/26 sẽ giảm 11% xuống còn 305.000 tấn. Sự thắt chặt nguồn cung từ một quốc gia sản xuất lớn này tạo nền tảng hỗ trợ cho giá cacao.

Các nhà sản xuất sô cô la đối mặt với nhu cầu cacao yếu trên toàn cầu

Nhu cầu cacao toàn cầu đã trở thành một trở ngại lớn cho giá cả. Barry Callebaut AG, nhà sản xuất sô cô la lớn nhất thế giới, báo cáo giảm mạnh 22% trong doanh số bán hàng của bộ phận cacao trong quý kết thúc ngày 30 tháng 11. Công ty cho biết “nhu cầu thị trường tiêu cực và ưu tiên các phân khúc có lợi nhuận cao hơn” là nguyên nhân của sự co lại này.

Dữ liệu nghiền — một chỉ số chính của nhu cầu xử lý cacao — cho thấy sự yếu kém phổ biến trên các khu vực địa lý. Việc nghiền cacao ở châu Âu giảm 8,3% so với cùng kỳ năm trước trong quý 4 xuống còn 304.470 tấn, mức thấp nhất trong 12 năm và thấp hơn đáng kể so với dự báo giảm 2,9% của các nhà phân tích. Việc nghiền cacao ở châu Á giảm 4,8% so với cùng kỳ năm trước xuống còn 197.022 tấn trong cùng kỳ. Việc nghiền ở Bắc Mỹ không mấy hỗ trợ, tăng chỉ 0,3% so với cùng kỳ năm trước lên 103.117 tấn.

Vấn đề cốt lõi bắt nguồn từ giá sô cô la cao, đã làm giảm khả năng mua hàng của người tiêu dùng. Khi các nhà sản xuất sô cô la cố gắng không chuyển toàn bộ chi phí cacao tăng vào giá bán, họ phải đối mặt với áp lực biên lợi nhuận và giảm đơn hàng. Cơ chế tiêu thụ này đã chứng tỏ khó bị phá vỡ ngay cả khi giá giảm gần đây.

Nguồn cung thắt chặt hỗ trợ giá cacao trong bối cảnh lo ngại thiếu hụt cấu trúc

Tồn kho cacao cho thấy một bức tranh hỗn hợp về điều kiện cung ứng ngắn hạn. Kho dự trữ tại các cảng Mỹ đã phục hồi lên mức cao nhất trong 2,5 tháng là 1,78 triệu bao vào thứ Ba, sau khi chạm đáy 10,5 tháng vào cuối tháng 12. Trong khi lượng tồn kho tăng thường gây áp lực giảm giá, sự phục hồi này có thể phản ánh hoạt động mua trước để chuẩn bị cho mùa thu hoạch sắp tới ở Tây Phi.

Các dự báo cung ứng từ các nhà phân tích lớn cho thấy thị trường đang thắt chặt hơn. StoneX dự báo thặng dư cacao toàn cầu là 287.000 tấn cho mùa 2025/26, một dự báo thận trọng hơn so với các dự đoán trước đó. Rabobank gần đây đã điều chỉnh dự báo thặng dư xuống còn 250.000 tấn cho mùa 2025/26, giảm so với dự báo tháng 11 là 328.000 tấn, cho thấy sự thừa nhận ngày càng tăng về hạn chế nguồn cung.

Tổ chức Cacao Quốc tế (ICCO) đã cung cấp bối cảnh quan trọng để hiểu rõ động thái thị trường hiện tại. Tháng 11, ICCO đã giảm dự báo thặng dư toàn cầu cho năm 2024/25 xuống còn 49.000 tấn, giảm mạnh so với dự báo trước đó là 142.000 tấn. ICCO cũng hạ dự báo sản lượng xuống còn 4,69 triệu tấn từ 4,84 triệu tấn, phản ánh nhận thức về các thách thức nguồn cung. Đây là lần đầu tiên sau bốn năm thặng dư dự kiến cho năm 2024/25, phản ánh một sự chuyển đổi cấu trúc trong các yếu tố cơ bản của thị trường.

Mùa vụ 2023/24 trước đó đã làm nổi bật mức độ khan hiếm cacao. ICCO đã điều chỉnh cân đối của năm đó thành thâm hụt 494.000 tấn — lớn nhất trong hơn 60 năm — khi sản lượng giảm 12,9% so với cùng kỳ xuống còn 4,368 triệu tấn. Giai đoạn thâm hụt kéo dài này đã hình thành kỳ vọng về nguồn cung bình thường hóa khi điều kiện ở Tây Phi ổn định.

Với điều kiện trồng trọt thuận lợi hỗ trợ khả năng thu hoạch ở Tây Phi, nhưng nhu cầu toàn cầu vẫn yếu, thị trường cacao đang đối mặt với các áp lực cạnh tranh. Sự phục hồi vào thứ Ba phản ánh nhận thức của các nhà giao dịch rằng tăng trưởng nguồn cung cuối cùng có thể gặp phải hạn chế về cầu, có khả năng ổn định giá sau nhiều tháng giảm. Tuy nhiên, kết quả cuối cùng phụ thuộc vào khả năng Bờ Biển Ngà và Ghana có thể cung cấp mùa vụ dồi dào như các số liệu quả vỏ hiện tại dự báo.