Polymarket Vs Kalshi ai là vua của thị trường dự đoán?

rỗng

Tác giả: Changan, Nhóm nội dung Biteye

Cách đây vài ngày, nhiều KOLs trên X bất ngờ phát hiện huy hiệu tượng trưng cho sự hợp tác với Kalshi trong tài khoản của họ đã biến mất.

Prediction News đã đưa tin về vụ việc, và sau đó một ảnh chụp màn hình khiến mọi người bật cười đã bị rò rỉ: Tài khoản chính thức của Polymarket lặng lẽ giơ ngón tay cái lên báo cáo.

Cuộc chiến kinh doanh giữa Polymarket và Kalshi đã diễn ra trong một thời gian dài, dự đoán rằng thị trường đang bước vào kỷ nguyên độc quyền thực sự.

Một bên là Polymarket gốc tiền điện tử và mặt khác, có Kalshi trong hệ thống tài chính tuân thủ.

Bản chất của cuộc cạnh tranh này không phải là công ty nào trong hai công ty mạnh hơn, mà là sức mạnh định giá thông tin trong tương lai thuộc về Crypto hay Phố Wall.

Vì vậy, phân tích này rất đáng làm.👇

1. Biên niên sử chiến tranh kinh doanh: Từ trò chơi quy định đến đấu tay đôi ngoại tuyến

Trong năm qua, sự cạnh tranh giữa hai công ty đã nâng cấp từ một sản phẩm sang cuộc chiến ba chiều của kênh + giám sát + dư luận.

1. Cạnh tranh định giá: phản công vốn trong vòng 41 ngày

Vào ngày 7 tháng 10 năm 2025, Polymarket đã công bố khoản đầu tư chiến lược trị giá 2 tỷ đô la từ ICE, định giá công ty ở mức 9 tỷ đô la.

Ba ngày sau, Kalshi thông báo hoàn thành vòng gọi vốn Series D trị giá 300 triệu USD trị giá 5 tỷ USD. Thời gian chính xác đến mức khó có thể tin rằng đó chỉ là một sự trùng hợp ngẫu nhiên.

Nhưng Polymarket rõ ràng sẽ không dừng lại. Vào ngày 23 tháng 10, Bloomberg đưa tin rằng Polymarket đang tiếp cận với các nhà đầu tư để chuẩn bị cho một vòng tài trợ mới, với định giá mục tiêu là 15 tỷ USD.

Vào ngày 20 tháng 11, phản ứng của Kalshi đã đến: nó đã hoàn thành khoản tài trợ 1 tỷ đô la và định giá của nó tăng trực tiếp lên 11 tỷ đô la, dẫn đầu là Paradigm. Nó không chỉ vượt qua mức định giá trước đó của Polymarket là 9 tỷ nhân dân tệ trong một lần rơi, mà ngay cả mục tiêu tài chính 15 tỷ nhân dân tệ cũng nhanh chóng được tiếp cận. Chỉ mới 41 ngày kể từ khi vòng gọi vốn Series D cuối cùng được công bố.

2. Phá vỡ văn hóa: trận chiến giao thông

Vào ngày 24 tháng 9 năm 2025, một đoạn giới thiệu đã được phát hành cho South Park Phần 27, Tập 5, có tựa đề Xung đột lợi ích, có nội dung liên quan đến thị trường dự đoán.

Ngay sau khi tin tức được đưa ra, cả hai nền tảng đều nhận ra rằng cơ hội đã đến và đây là lần đầu tiên thị trường dự đoán bước vào chân trời của văn hóa chính thống. Bất cứ ai có thể dẫn đầu trong việc chuyển đổi làn sóng chú ý này thành khối lượng giao dịch sẽ có thể nhận được thêm một miếng bánh trong vòng tròn phá vỡ cổ tức.

Kalshi và Polymarket đã nhanh chóng ra mắt một số thị trường có liên quan nhiều đến cốt truyện, cho phép người dùng đặt cược vào cốt truyện trên nền tảng của riêng họ càng sớm càng tốt.

Vào ngày diễn ra tập phim, nhóm Kalshi đã cùng nhau thay đổi thành hình đại diện theo phong cách hoạt hình của South Park và vuốt màn hình trên X, đưa thương hiệu vào cuộc thảo luận sôi nổi trong ngày. Cả hai nền tảng đều không bỏ lỡ cơ hội tiếp thị có thể biến một điểm nóng thành một thỏa thuận.

3. Tài khoản phụ sinh thái và cuộc chiến đấu thầu

Với sự mở rộng nhanh chóng của cơ sở người dùng của nền tảng, Polymarket và Kalshi đã ra mắt các chương trình tài khoản liên kết của riêng họ gần như đồng thời vào nửa cuối năm ngoái, bắt đầu treo huy hiệu trên các KOLs, nhà giao dịch và các dự án sinh thái trên X.

Hành động nhanh hơn của Polymarket: Huy hiệu Nhà giao dịch được sử dụng để chứng nhận các nhà giao dịch tích cực, khuyến khích họ chia sẻ chiến lược và quan điểm vị trí trên X, thúc đẩy lưu lượng truy cập vào nền tảng. Huy hiệu Builder nhắm đến các bên dự án sinh thái, thu hút các nhà phát triển xây dựng các ứng dụng trên nền tảng và tiếp xúc nhiều hơn với sự trợ giúp của các xác nhận chính thức.

Đồng thời, Polymarket cũng đã tung ra chương trình khuyến khích Builders trị giá 1 triệu USD để thu hút trực tiếp các nhà phát triển vào hệ sinh thái bằng tiền thật.

Kalshi sớm làm theo và tung ra một hệ thống huy hiệu rộng hơn bao gồm thể thao, văn hóa, chứng nhận thương nhân và các lĩnh vực khác, nhân rộng mô hình này sang các lĩnh vực thể thao và thị trường đại chúng có lợi thế hơn.

Các nhà giao dịch trên Twitter hôm nay dự đoán thị trường đeo huy hiệu Polymarket hoặc huy hiệu Kalshi.

4. Cuộc đối đầu tiếp thị vật lý: Cuộc chiến hàng hóa miễn phí ở Manhattan

Vào ngày 2 tháng 2 năm 2026, Kalshi đã thông báo trên X rằng người dùng sẽ được cung cấp thức ăn miễn phí tại siêu thị Westside Market từ 12 giờ trưa đến 3 giờ chiều ngày hôm sau, với giới hạn tối đa là 50 đô la mỗi người. Ngay khi tin tức được đưa ra, một hàng dài nhanh chóng hình thành tại hiện trường, sinh viên và những người có thu nhập thấp đã đổ xô đến hiện trường, và hiện trường khá nóng.

Ngày hôm sau, ngày 3 tháng 2, Polymarket đã phản ứng nhanh chóng bằng cách thông báo rằng họ sẽ mở cửa hàng thực phẩm miễn phí đầu tiên ở New York, mở cửa cho công chúng trong 5 ngày liên tiếp. Các quy tắc rất đơn giản: khách hàng có thể nhét một chiếc túi xách và mang đi mà không cần ràng buộc. Trong khi đó, Polymarket cũng công bố khoản quyên góp 1 triệu đô la cho Ngân hàng Thực phẩm cho Thành phố New York để giảm bớt các vấn đề an toàn thực phẩm trên toàn thành phố.

Hai sự kiện được dàn dựng trước và sau, đầy thuốc súng.

5. Cuộc chạy đua vũ trang giữa giám sát và nguồn lực chính trị

Cỗ máy vận động hành lang của cả hai bên ở Washington chưa bao giờ dừng lại, và họ luôn lôi kéo Donald Trump Jr. vào cương lĩnh này, không chỉ để tận dụng các nguồn lực pháp lý của Đảng Cộng hòa, mà còn để đặt các con bài mặc cả chính trị trong lĩnh vực dư luận.

Nhưng bên dưới bảng, chiến trường thực sự được chia thành hai chiều: lỗ hổng quy tắc của CFTC và lệnh của tòa án tiểu bang.

Polymarket sử dụng cấu trúc nước ngoài của mình để tránh hỏa lực quản lý trực tiếp đồng thời mở đường cho thị trường Hoa Kỳ một cách nhẹ nhàng thông qua việc mua lại QCEX. Mặt khác, Kalshi đã chọn cách cứng rắn trên mặt trận, nắm giữ giấy phép thị trường dự đoán đầu tiên của CFTC, nhưng nó cũng đã trở thành mục tiêu sống của các công tố viên tiểu bang - ít nhất bốn tiểu bang đã đệ đơn kiện anh ta vì bị cáo buộc chấp nhận đặt cược từ người dùng địa phương vi phạm quy định.

Cuộc chiến kinh doanh khiêm tốn này không còn là một cuộc cạnh tranh về sản phẩm, mà là một cuộc chiến toàn diện giữa vốn chính trị và độc quyền giao thông.

2. So sánh cốt lõi: năm chiều để tháo rời hai anh hùng

2.1 So sánh dữ liệu giao dịch: sự tăng trưởng lệch lạc của chu kỳ chính trị và lịch thể thao

Tính đến tháng 2 năm 2026, tổng khối lượng danh nghĩa trên toàn ngành trong thị trường dự đoán là 127,5 tỷ đô la, khối lượng thực tế là 69,9 tỷ đô la, số lượng người dùng duy nhất là 2,49 triệu và lãi suất mở vượt quá 1 tỷ đô la.

Cùng nhau, Polymarket và Kalshi nắm giữ khoảng 79% thị phần. Polymarket đứng đầu với Khối lượng danh nghĩa 56,07 tỷ đô la, tiếp theo là Kalshi 44,71 tỷ đô la. Về lãi suất mở, Kalshi 474,01 triệu đô la cao hơn một chút so với Polymarket 409,67 triệu đô la và hai công ty cùng chiếm hơn 85% tổng OI thị trường.

Về xu hướng, sự tăng trưởng của cả hai công ty đều dựa trên sự kiện cao. OI của Polymarket đạt đỉnh 500 triệu đô la trước và sau cuộc bầu cử tháng 10 năm 2024, và sau đó giảm trở lại. OI của Kalshi đã tăng mạnh kể từ mùa giải NFL 2025, đạt mức cao nhất mọi thời đại vào cuối năm 2025.

Cả hai nền tảng đều đang tăng về khối lượng, nhưng các động lực khác nhau. Một người dựa vào chu kỳ chính trị, và người kia dựa vào lịch thể thao.

(Nguồn dữ liệu: Dune, hạn chót 2.26 11.00)

2.2 So sánh doanh thu: Tỷ lệ động đã được xác minh so với Phí Taker non trẻ

Logic sạc của hai nền tảng về cơ bản là khác nhau.

Kalshi

Tỷ lệ phí động với trọng số xác suất: Phí giao dịch được tính dựa trên giá hợp đồng và tỷ lệ thay đổi theo giá hợp đồng, đạt đỉnh ở mức 50 (tức là xác suất 50/50) và giảm về phía kết thúc 0 hoặc 99. Ví dụ: giao dịch 100 đô la giới hạn ở mức khoảng 1,74 đô la và phí hiệu quả khoảng 1,2%.

Doanh thu năm 2024 là 24 triệu đô la và doanh thu năm 2025 là 260 triệu đô la, tăng 994% so với cùng kỳ năm ngoái. Tuy nhiên, doanh thu tập trung cao vào mùa thể thao: mùa giải NFL (tháng 9-tháng 11) đóng góp 138 triệu đô la trong một mùa giải và 63,5 triệu đô la trong một tháng vào tháng 12, mức cao kỷ lục, trong khi doanh thu trái mùa giảm mạnh, với các đặc điểm rõ ràng theo mùa.

Polymarket

Nhìn lại Polymarket, họ đã đi theo con đường hoàn toàn ngược lại. Cho đến cuối năm 2025, Polymarket sẽ hoạt động kinh doanh thua lỗ, không mất phí trong suốt quá trình, dựa vào các sàn giao dịch người dùng miễn phí. Mãi đến tháng Hai năm nay, họ mới chính thức triển khai Taker Fee năng động trên thị trường thể thao. Trong tuần đầu tiên sau khi tính phí, thu nhập từ phí của Polymarket đã vượt quá 1 triệu đô la. Theo dữ liệu từ DefiLlama, Polymarket đã kiếm được 3,18 triệu trong 30 ngày qua và đường cong doanh thu chỉ thực sự bắt đầu tăng vào tháng 1 năm nay.

Điều đáng chú ý là thị trường thanh toán hàng ngày có thể trở thành nguồn doanh thu cho Polymarket trong tương lai. Thị trường chu kỳ ngắn, tần suất cao dẫn đến nhiều giao dịch hơn và tương tự như meme, người dùng loại thị trường này không nhạy cảm với phí.

So sánh cả hai: Mô hình sạc của Kalshi đã được xác nhận nhưng dựa vào các mùa thể thao. Phí của Polymarket chỉ mới bắt đầu, và mặc dù thu nhập hàng năm chưa bằng một phần nhỏ so với Kalshi, điều đó có nghĩa là giai đoạn đổi không phí lấy thanh khoản của Polymarket đã qua và họ sắp bắt đầu kinh doanh một cách nghiêm túc.

2.3 Hồ sơ người dùng: Elite được cấp phép vs Nhà đầu tư bán lẻ toàn cầu

Cấu trúc người dùng của hai nền tảng phần lớn được định hình bởi môi trường pháp lý.

Kalshi có giấy phép CFTC và có thể phục vụ người dùng Hoa Kỳ một cách hợp pháp và phạm vi kinh doanh của nó chủ yếu tập trung vào thị trường nội địa Hoa Kỳ.

Polymarket trở lại thị trường Mỹ vào cuối năm 2025 với việc mua lại QCEX. Trong những năm trước đó, nó chủ yếu hoạt động ở nước ngoài. Giai đoạn “lưu vong” này đã giúp nó tích lũy được lượng người dùng quốc tế rộng lớn hơn.

Từ cơ cấu doanh thu, chúng ta cũng có thể thấy sự khác biệt giữa người dùng ở cả hai phía.

89% doanh thu của Kalshi đến từ thị trường thể thao. Hành vi của người dùng gần với cá cược thể thao truyền thống: tần suất giao dịch cao, số tiền đơn lẻ tương đối nhỏ và hoạt động dao động theo mùa. NFL đã phát triển nhanh chóng về số lượng người dùng vào đầu mùa giải và khối lượng giao dịch giảm đáng kể sau khi kết thúc mùa giải và tính thời vụ là rất rõ ràng.

Polymarket có cấu trúc rất khác nhau. Chính trị và thị trường vĩ mô là trung tâm của trò chơi, thu hút nhiều nhà giao dịch cấp tổ chức để phòng ngừa rủi ro vĩ mô. Số tiền đặt cược đơn lẻ cao hơn đáng kể. Trong cuộc bầu cử Hoa Kỳ năm 2024, một nhà giao dịch người Pháp đã đặt cược hơn 50 triệu đô la và cuối cùng kiếm được lợi nhuận 85 triệu đô la. Một khối lượng như vậy gần như không thể thấy trên thị trường cá cược thể thao.

2.4 Hào kênh: đại lý phân phối so với hệ sinh thái nhà phát triển

Vào cuối năm 2025, Robinhood và Coinbase đều ra mắt các tính năng thị trường dự đoán trên nền tảng của họ, với cả hai đối tác đều là Kalshi. Không chỉ các công ty môi giới đang truy cập mà các nền tảng thể thao như PrizePicks và Underdog cũng đang hướng người dùng cá cược thể thao làm sẵn trực tiếp đến Kalshi. Vào tháng 12, Kalshi cũng kéo Coinbase, Robinhood và Crypto.com để thành lập một liên minh thị trường dự đoán.

Logic thực sự rất đơn giản. Kalshi có giấy phép thị trường hợp đồng được chỉ định do CFTC cấp. Đối với các tổ chức tài chính được cấp phép, việc truy cập hệ thống của nó giống như kết nối với một sàn giao dịch tương lai truyền thống, với các quy trình rõ ràng, chi phí tuân thủ thấp và rủi ro có thể kiểm soát được.

Polymarket đang đi theo một hướng hoàn toàn khác. Họ không thực hiện phân phối kênh, mà giống như xây dựng một cơ sở hạ tầng cơ bản và hy vọng rằng những người khác sẽ phát triển các sản phẩm xung quanh nó.

Bước rõ ràng nhất trong ý tưởng này là thương vụ mua lại cách đây 5 ngày: Polymarket đã mua lại Dome, một dự án trong đợt YC Fall 2025. Dome là một API dự đoán thị trường và các nhà phát triển chỉ cần viết mã một lần để truy cập dữ liệu và thanh khoản từ nhiều nền tảng như Polymarket và Kalshi cùng một lúc.

Giờ đây, Vibe Coding đang bùng cháy, các nhà phát triển có thể gọi trực tiếp giao diện của Dome để tạo robot giao dịch, bảng điều khiển dữ liệu và các thành phần thị trường nhúng. AI Agents cũng có thể tự động hóa các chiến lược giao dịch dự đoán thông qua API này.

Rõ ràng là nhìn vào hai tuyến đường cùng nhau. Kalshi đang trên kênh mở đường, dựa vào các đối tác để mang lại người dùng và khối lượng giao dịch. Polymarket đang xây dựng đáy, hy vọng rằng các nhà phát triển sẽ phát triển các ứng dụng trên nó. Một con đường nghiêng về việc mở rộng mạng thương mại và con đường còn lại là đặt cược vào sự hình thành tự phát của hệ sinh thái. Một khi đáy thực sự hết hiệu ứng mạng, sẽ rất khó để những người đến sau sao chép.

2.5 Chiến lược tiếp thị: Tiếp xúc với thương hiệu so với phân hạch cộng đồng

Phong cách tiếp thị của hai công ty thực sự rất phù hợp với cấu trúc người dùng tương ứng của họ.

Kalshi tập trung vào việc tiếp xúc với thương hiệu và ý tưởng rất truyền thống và trực tiếp. Trong cuộc bầu cử thị trưởng New York, họ đã lan truyền quảng cáo tỷ lệ cược theo thời gian thực trên Quảng trường Thời đại, các nhà ga Pennsylvania và tàu điện ngầm, cho phép xác suất dự đoán xuất hiện trực tiếp trên màn hình đường phố. Trong trận chung kết NBA, Kalshi đã sử dụng các công cụ AI để tạo ra một quảng cáo truyền hình có giá 2.000 đô la trong hai ngày, được đặt vào giờ vàng và nhận được hơn 3 triệu lượt xem trên X.

Cùng với sự hợp tác với CNN và CNBC, dữ liệu của Kalshi có thể xuất hiện trực tiếp trên màn hình tin tức trực tiếp. Đối với người xem bình thường, điều này tương đương với sự chứng thực chính thức và niềm tin sẽ tự nhiên tăng lên.

Cách tiếp cận của Polymarket hoàn toàn khác và nó có xu hướng tự tuyên truyền cộng đồng hơn.

Họ đã thiết kế cơ chế quảng bá rất cẩn thận. Người dùng gửi một liên kết duy nhất và miễn là ai đó nhấp vào liên kết đó một lần, nhà quảng bá sẽ nhận được 0,01 đô la. Nếu bên kia gửi hơn 20 đô la, tiền thưởng CPA 10 đô la cũng được kích hoạt.

Khi nhấp chuột và khối lượng giao dịch đạt đến một quy mô nhất định, sẽ có thêm phần thưởng phân phối. Toàn bộ cấu trúc mang lại cho các nhà quảng bá động lực để tiếp tục thu hút các sản phẩm mới, giống như lối chơi liên kết giảm giá trong các nền tảng giao dịch meme.

Ngoài ra, Polymarket cũng đang cố tình nuôi dưỡng hệ sinh thái nội dung của riêng mình, chẳng hạn như các tài khoản hỗ trợ như @BrosOnPM. Loại KOL này chủ yếu phục vụ các nhà xây dựng và nhà giao dịch trên thị trường dự đoán, xuất nội dung mỗi ngày, giúp các nhà phát triển kết nối lưu lượng truy cập và cũng cho phép tự lưu thông trong vòng tròn.

3. Vậy, ai là vị vua tối thượng?

Dữ liệu trong đoạn trước mô tả hai công ty hiện tại trông như thế nào, nhưng mô hình hiện tại không giống với mô hình trong tương lai. Thị trường dự đoán vẫn đang trong giai đoạn đầu, với quá nhiều biến số - không được kiểm soát, đối thủ cạnh tranh đổ vào và các mô hình kinh doanh vẫn chưa được xác thực. Thay vì đưa ra kết luận dứt khoát, tốt hơn hết bạn nên sắp xếp một vài vấn đề chính thực sự quyết định chiến thắng hay thất bại.

Cả hai đều đang mở rộng vào vùng nội địa của nhau

Đánh giá từ hành động của hai nền tảng, cả hai đều nhận ra những thiếu sót của mình và bắt đầu bù đắp bài học.

Khi Polymarket trở lại thị trường Hoa Kỳ, các hợp đồng đầu tiên đi vào hoạt động đều là thể thao. Sau đó, họ đã ký hợp tác chính thức với MLS, NHL và New York Rangers để xác nhận thị trường thể thao với các thương hiệu giải đấu này. Một nền tảng bắt đầu với chính trị hiện đang tuyệt vọng chen chúc vào vòng tròn thể thao.

Có thể có hai lý do chính cho phân tích của biên tập viên:

Thị trường chính trị có thể không được ưu ái bởi quy định của Hoa Kỳ trong thời điểm hiện tại, và thị trường thể thao được chấp nhận hơn.

Lấy thị trường của Kalshi ở Mỹ.

Kalshi cũng không nhàn rỗi. Họ đã ký hợp đồng với CNN và CNBC để dữ liệu tỷ lệ cược của họ xuất hiện trong đồ họa trên màn hình của tin tức trực tiếp. Nền tảng bắt đầu với thể thao giờ đây muốn tham gia vào con đường chính trị trong nỗ lực thiết lập uy tín ở cấp độ truyền thông.

Nhưng rủi ro của hai công ty không phải là cùng một thứ tự. Polymarket có khối lượng giao dịch thực trong cả chính trị và thể thao, và hầu hết khối lượng giao dịch của Kalshi là về thể thao. Sự khác biệt về cấu trúc này sẽ trở thành một vấn đề rất rắc rối khi nói về rủi ro pháp lý sau này.

Đối tác kênh lớn nhất hay đối thủ cạnh tranh nguy hiểm nhất?

Robinhood là một trong những kênh phân phối bán lẻ quan trọng nhất của Kalshi, đóng góp hơn một nửa khối lượng giao dịch vào năm 2025. Coinbase cũng đã tung ra thị trường dự đoán ở tất cả 50 tiểu bang, cũng thông qua việc thanh lý Kalshi.

Nhưng cả hai đã thực hiện hành động gần như giống nhau cùng một lúc:

Robinhood và Susquehanna thành lập một liên doanh để mua lại MIAXdx

Coinbase mua lại The Clearing Company

Cả hai công ty đều đang xây dựng cơ sở hạ tầng trao đổi đủ tiêu chuẩn CFTC của riêng họ, dự kiến sẽ đi vào hoạt động vào năm 2026. Sau khi tự xây dựng xong, họ có thể chọn tiếp tục hợp tác với Kalshi để chia sẻ lợi nhuận, hoặc họ có thể chọn tự ăn phần lợi nhuận này. Khi đó, dữ liệu người dùng, thói quen giao dịch và tích lũy thanh khoản sẽ có trong tay.

Đối với Kalshi, đây không chỉ là rủi ro mà một ngày nào đó các đối tác kênh có thể rời đi, mà còn là một mối đe dọa cụ thể đã có mốc thời gian. Hào kênh của Kalshi về cơ bản là lợi thế đi đầu với thời hạn.

Phí Polymarket: Một bước quan trọng trong việc xác thực mô hình kinh doanh của bạn

Polymarket có khối lượng giao dịch hơn 33,8 tỷ đô la vào năm 2025, nhưng doanh thu của nó gần bằng không. Nhưng định giá 9 tỷ đô la cuối cùng sẽ cần doanh thu để hỗ trợ nó và năm 2026 là thời điểm để kiếm tiền.

Khoản phí bắt đầu với một thí điểm trong thị trường tiền điện tử và sau đó được mở rộng cho các sự kiện thể thao vào ngày 18 tháng 2 năm 2026. Logic của sự lựa chọn này rất rõ ràng: cả hai loại đều là thị trường thanh toán hàng ngày, với tần suất giao dịch cao, số tiền đơn lẻ tương đối nhỏ, doanh thu người dùng nhanh và độ nhạy cảm với tỷ giá thấp hơn so với các hợp đồng vĩ mô chính trị dài hạn. Sạc ở đây trước có tác động ít nhất đến tính thanh khoản cốt lõi.

Nhưng rủi ro cũng nằm trên bề mặt. Thanh khoản trong thị trường dự đoán được cung cấp hoàn toàn bởi người dùng, không có nhà tạo lập thị trường nào bao quát đáy. Một khi một nhà giao dịch chuyên nghiệp cảm thấy rằng tỷ giá ảnh hưởng đến không gian chênh lệch giá, việc rút tiền chỉ là vấn đề trong giây lát.

Trong lịch sử, nhiều sàn giao dịch đã nhanh chóng suy giảm tính thanh khoản của họ do thời gian và biên độ phí không phù hợp, rơi vào vòng xoáy tử thần của thanh khoản giảm → người dùng rời đi→ và thanh khoản kém hơn.

Polymarket hiện dựa vào chiết khấu của maker để phòng ngừa rủi ro này, trả lại một phần phí do người mua thu được cho người tạo trong nỗ lực duy trì độ sâu sổ lệnh.

Khả năng thiết lập thu nhập ổn định mà không làm mất thanh khoản là điều kiện tiên quyết cho logic định giá của Polymarket. Phiên tòa xét xử phí cầu đường chỉ mới bắt đầu và câu trả lời sẽ không rõ ràng cho đến cuối năm 2026.

Kết luận: Không có chiến tranh của các vị vua, chỉ có những người chiến thắng của thời đại

Ngành công nghiệp thị trường dự đoán vẫn còn rất non trẻ và thực sự còn quá sớm để kết luận ai sẽ thắng và ai sẽ thua. Nhưng phác thảo của hai công ty đã dần trở nên rõ ràng hơn.

Điểm mạnh của Kalshi rất rõ ràng: lợi thế đi đầu trong việc tuân thủ, các kênh bán lẻ trưởng thành và mô hình doanh thu đã vượt qua. Tuy nhiên, áp lực mà nó phải đối mặt là không nhỏ. Tỷ trọng doanh thu thể thao cao, luôn có sự không chắc chắn về quy định của nhà nước và cửa sổ thời gian để Robinhood và Coinbase xây dựng các sàn giao dịch của riêng họ đang đến gần.

Ưu điểm của Polymarket cũng rất khác biệt: nó có tính thanh khoản sâu nhất trên thế giới, hầu như không có đối thủ trong các đường đua chính trị và vĩ mô, và hệ sinh thái nhà phát triển cũng đang hình thành quy mô. Tuy nhiên, mô hình kinh doanh của nó vẫn đang trong giai đoạn xác minh và liệu cơ chế tính phí có thực sự có thể chạy qua hay không sẽ không được biết cho đến cuối năm 2026.

Điều thú vị về cuộc thi này là hai công ty không chính xác ở vị trí hiện tại của họ. Kalshi đang mở rộng quy mô bán lẻ và Polymarket đang tập trung nhiều hơn vào mật độ thông tin và độ sâu thị trường. Cuộc đối đầu trực tiếp thực sự có thể sẽ xảy ra sau khi thị trường thể thao Hoa Kỳ của Polymarket trưởng thành và khả năng cải thiện của Kalshi trong thị trường chính trị.

Cho đến lúc đó, không gian của ngành công nghiệp đủ rộng để cho phép hai sự phát triển song song.