Hiểu về Khoảnh khắc Lehman: Chất xúc tác của khủng hoảng tài chính

Những điểm chính rút ra

• “Khoảnh khắc Lehman” xảy ra khi khó khăn tài chính của một công ty ảnh hưởng đến nền kinh tế toàn cầu.
• Thuật ngữ bắt nguồn từ vụ phá sản của Lehman Brothers năm 2008, gây ra cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu.
• Lehman Brothers đã đầu tư mạnh vào các khoản vay thế chấp dưới chuẩn trước khi thị trường sụp đổ.
• Chính phủ Mỹ đã phát động một gói cứu trợ lớn để ổn định ngành tài chính.
• “Khoảnh khắc Lehman” thể hiện sự liên kết chặt chẽ của các tổ chức tài chính trên toàn thế giới.

Khoảnh khắc “Lehman” là gì?

Một “Khoảnh khắc Lehman” mô tả điểm mà tại đó vấn đề tài chính của một công ty trở thành vấn đề của tất cả mọi người. Thuật ngữ này đề cập đến vụ phá sản của ngân hàng đầu tư toàn cầu Lehman Brothers vào cuối năm 2008, khi rắc rối của một ngân hàng đầu tư Mỹ lan rộng khắp thế giới. Vụ phá sản này đã kích hoạt một đợt giảm mạnh trên thị trường chứng khoán. Sự lây lan của dịch bệnh tài chính đã dẫn đến cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008.

Sau vụ phá sản, chính phủ Mỹ đã can thiệp bằng một gói cứu trợ khổng lồ để cứu toàn bộ ngành tài chính, đặc biệt là các ngân hàng đầu tư và công ty bảo hiểm.

Sự hình thành nền kinh tế dẫn đến sụp đổ của Lehman Brothers

Vào đầu những năm 2000, các ngân hàng và tổ chức tài chính bắt đầu cung cấp các khoản vay thế chấp cho những người vay trước đây không đủ điều kiện, như người có tín dụng kém, người chỉ có thể đặt cọc một khoản nhỏ hoặc những người vay vượt quá khả năng trả nợ. Những khoản vay này được gọi là vay dưới chuẩn.

Các ngân hàng có thể cho vay đối với những người này vì hai lý do:

• Các ngân hàng tạo ra các sản phẩm đầu tư mới, trong đó họ gom các khoản vay rồi bán cho các nhà đầu tư, giảm thiểu rủi ro của chính họ bằng cách chuyển giao.
• Giá nhà liên tục tăng đều đặn, vì vậy ngay cả khi người vay không thể trả nợ đúng hạn, họ vẫn có thể bán nhà để thu lợi hoặc vay thêm dựa trên giá trị thị trường của bất động sản đã tăng.

Khi tốc độ tăng giá bắt đầu chậm lại, việc bán nhà để thu lợi hoặc tái tài trợ trở nên khó khăn hơn. Các khoản lỗ từ vay thế chấp bắt đầu gia tăng.

Đến đầu năm 2007, nhà cho vay vay dưới chuẩn hàng đầu là New Century Financial đã nộp đơn phá sản. Ngay sau đó, nhiều chứng khoán dựa trên thế chấp đã bị hạ cấp độ rủi ro, và nhiều nhà cho vay dưới chuẩn khác đã đóng cửa.

Khi các nhà đầu tư bắt đầu tránh xa các sản phẩm vay dưới chuẩn, các nhà cho vay đã ngừng cấp các khoản vay cho người vay dưới chuẩn, làm giảm nhu cầu về nhà ở; điều này khiến giá nhà tiếp tục giảm.

Người vay đột nhiên không thể bán hoặc tái tài trợ nữa, và khi giá trị nhà của họ giảm xuống dưới số tiền họ còn nợ trong khoản vay, nhiều người đã bỏ đi mà không trả nợ.

Đến mùa hè năm 2008, Tổ chức Tín dụng Quốc gia Liên bang (FNMA, thường gọi là Fannie Mae) và Tổ chức Tín dụng Thế chấp Nhà ở Liên bang (FHLMC, thường gọi là Freddie Mac), cả hai đều là các tổ chức cho vay bán chính phủ, đã chịu thiệt hại lớn đến mức cần được chính phủ liên bang cứu trợ.

Các nhà cho vay bắt đầu thắt chặt hơn nữa các khoản vay mua nhà, đẩy giá nhà xuống thấp hơn nữa. Với số lượng nhà bị tịch thu ngày càng tăng, nhiều nhà hơn nữa được đưa ra thị trường, làm tăng cung trong một thị trường đã quá cung cấp.

Đến đầu năm 2008, các vấn đề bắt đầu ảnh hưởng đến các tổ chức tài chính lớn nhất của quốc gia.

Tháng 3 năm 2008, Công ty Bear Stearns thông báo với Ngân hàng Dự trữ Liên bang Mỹ rằng họ không còn đủ tài chính để đáp ứng các nghĩa vụ của mình. Là một trong những công ty chứng khoán lớn nhất của Mỹ, với tài sản gần 400 tỷ USD, các vấn đề của Bear Stearns đã làm rung chuyển thị trường.

Ngân hàng Dự trữ đã cung cấp tài chính để giữ cho Bear Stearns tồn tại, và khi điều đó không thành công, họ đã làm trung gian để sáp nhập Bear Stearns với JPMorgan Chase, cam kết khoảng 29 tỷ USD để thực hiện thương vụ. Gói cứu trợ này giúp Bear Stearns tránh khỏi vỡ nợ và phá sản.

Sáu tháng sau, Lehman Brothers Holdings, lúc đó là ngân hàng đầu tư lớn thứ tư của Mỹ tính theo tài sản, đã nộp đơn phá sản.

Làm thế nào Lehman Brothers góp phần vào cuộc khủng hoảng vay dưới chuẩn

Giống như nhiều tổ chức tài chính lớn khác, Lehman đã đầu tư mạnh vào thị trường vay dưới chuẩn. Vào năm 2003 và 2004, Lehman mua lại năm ngân hàng cho vay thế chấp, trong đó có hai ngân hàng chuyên về vay dưới chuẩn: BNC Mortgage và Aurora Loan Services.

Hoạt động bất động sản của Lehman đã giúp thúc đẩy doanh thu trong bộ phận thị trường vốn, tăng khoảng 56% từ năm 2004 đến 2006. Lehman báo cáo lợi nhuận kỷ lục vào các năm 2005, 2006 và 2007, khi họ ghi nhận 4,2 tỷ USD lợi nhuận ròng trên doanh thu 19,3 tỷ USD.

Vào tháng 2 năm 2007, giá cổ phiếu của Lehman đạt 86,18 USD mỗi cổ phiếu, với vốn hóa thị trường gần 60 tỷ USD.

Sự sụp đổ của Lehman Brothers

Dù vẫn báo cáo lợi nhuận kỷ lục, những vết nứt bắt đầu xuất hiện trong thị trường nhà ở Mỹ, nơi Lehman đầu tư mạnh. Các khoản vay thế chấp dưới chuẩn bắt đầu vỡ nợ ở mức cao nhất trong bảy năm, trong khi gói cứu trợ của Bear Stearns đã làm thị trường hoảng loạn. Báo cáo lỗ 2,8 tỷ USD trong quý hai của Lehman đã làm gia tăng lo ngại vào tháng 6 năm 2008.

Thông tin nhanh

Các cơ quan quản lý đã cố gắng thúc đẩy việc bán hoặc sáp nhập Lehman nhưng không cung cấp bảo đảm. Khi việc bán cho Bank of America, rồi Barclays của Anh thất bại, Lehman đã nộp đơn phá sản.

Hậu quả sau vụ phá sản của Lehman Brothers

Ngày nộp đơn phá sản của Lehman, chỉ số S&P 500 giảm khoảng 5%.

Ngay sau đó, một quỹ thị trường tiền tệ lớn nắm giữ lượng lớn nợ của Lehman thông báo không thể hoàn trả toàn bộ tiền cho các nhà đầu tư, gây ra làn sóng rút tiền khỏi các quỹ thị trường tiền tệ, buộc Fed phải can thiệp để đảm bảo tài sản của các quỹ này.

Dù đã cố gắng ổn định thị trường, chưa đầy 48 giờ sau khi Lehman nộp đơn phá sản, Fed buộc phải cứu trợ tập đoàn bảo hiểm toàn cầu American International Group (AIG). Chỉ số S&P 500 tiếp tục giảm thêm 5%.

Vài tuần sau, khi dịch bệnh lan rộng, Quốc hội đã thông qua Chương trình Cứu trợ Tài sản Gặp rủi ro (TARP), cung cấp khoảng 700 tỷ USD để ổn định hệ thống tài chính.

So sánh sau này với Khoảnh khắc Lehman

Vào cuối năm 2022, đồn đoán bắt đầu lan truyền về tình hình của ngân hàng đầu tư toàn cầu Credit Suisse có trụ sở tại Thụy Sĩ, vốn gặp phải một loạt bê bối và khoản lỗ khiến giá cổ phiếu giảm mạnh và gây lo ngại về khả năng vỡ nợ của ngân hàng này. Cuối cùng, Credit Suisse đã bị UBS mua lại vào năm 2024.

Một số người so sánh khả năng Credit Suisse sụp đổ với Khoảnh khắc Lehman do quy mô và phạm vi toàn cầu của ngân hàng này.

Những vấn đề khiến Credit Suisse gặp nguy hiểm gồm:

Đầu năm 2021, công ty dịch vụ tài chính Greensill Capital của Anh sụp đổ, khiến cổ đông của Credit Suisse mất 3 tỷ USD, vì ngân hàng đã đầu tư vào Greensill. Chỉ một tháng sau, Credit Suisse mất thêm 4,7 tỷ USD do liên quan đến Archegos Capital, và ít nhất bảy giám đốc điều hành của ngân hàng này đã mất việc.

Tháng 2 năm 2022, các quan chức Thụy Sĩ đã buộc tội Credit Suisse rửa tiền cho một đường dây buôn bán cocaine của Bulgaria, sau đó kết luận ngân hàng có tội, phạt 1,7 triệu euro và yêu cầu ngân hàng trả 15 triệu euro cho chính phủ Thụy Sĩ.

Gần đây nhất, ngân hàng bị cáo buộc đã ra lệnh cho các quỹ phòng hộ và các nhà đầu tư khác tiêu hủy các tài liệu liên quan đến các oligarch Nga bị trừng phạt, dẫn đến các cuộc điều tra về việc ngân hàng tuân thủ các lệnh trừng phạt của Thụy Sĩ sau cuộc xâm lược Ukraine của Nga.

Cổ phiếu của Credit Suisse đã giảm từ mức đỉnh trong thời kỳ đại dịch là 12,30 USD xuống dưới 5 USD vào cuối tháng 10 năm 2022, xóa hơn 50% vốn hóa thị trường của ngân hàng.

Tỷ lệ hoán đổi vỡ nợ tín dụng (CDS) của Credit Suisse cũng tăng từ 1% lên gần 6%. Một hợp đồng CDS về cơ bản là một chính sách bảo hiểm chống vỡ nợ, vì vậy tỷ lệ cao hơn cho thấy thị trường nghĩ rằng khả năng ngân hàng không thể trả nợ là lớn hơn.

Tài sản thế chấp dựa trên thế chấp (MBS) là gì?

Chứng khoán dựa trên thế chấp (MBS) tương tự như trái phiếu. Với MBS, các ngân hàng gom các khoản vay thế chấp rồi bán thành gói cho các nhà đầu tư trên Phố Wall. Chứng khoán dựa trên thế chấp đã trở nên phổ biến vào đầu những năm 2000 khi các nhà phát hành cho vay bắt đầu cung cấp các khoản vay cho những người vay thường không đủ điều kiện, rồi đóng gói các khoản vay rủi ro hơn đó và bán chúng trên Phố Wall dưới dạng chứng khoán dựa trên thế chấp.

Có bao nhiêu ngân hàng đã thất bại vào năm 2008?

Hơn 500 ngân hàng đã thất bại từ năm 2008 đến 2015, so với tổng cộng 25 ngân hàng trong bảy năm trước đó. Phần lớn là các ngân hàng khu vực nhỏ. Tuy nhiên, các thất bại lớn nhất không phải là các ngân hàng bán lẻ thông thường, mà là các ngân hàng đầu tư lớn toàn cầu phục vụ các nhà đầu tư tổ chức, như Lehman Brothers và Bear Stearns.

Dodd-Frank là gì?

Sau cuộc khủng hoảng tài chính, chính phủ Mỹ đã thông qua Đạo luật Cải cách Thị trường Chứng khoán và Bảo vệ Người tiêu dùng Dodd-Frank năm 2010, thường gọi là Dodd-Frank. Luật này cấm nhiều hoạt động rủi ro cao đã gây ra khủng hoảng, tăng cường giám sát của chính phủ và buộc các ngân hàng đầu tư duy trì dự trữ tiền mặt lớn hơn.

Kết luận

Thuật ngữ “Khoảnh khắc Lehman” đề cập đến vụ phá sản của ngân hàng đầu tư toàn cầu Lehman Brothers vào cuối năm 2008, mà nhiều người xem như là bước ngoặt khi các vấn đề của một công ty ngân hàng đầu tư ảnh hưởng đến toàn thế giới. Kết quả là cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008. Sau vụ Lehman phá sản, chính phủ Mỹ đã can thiệp bằng một gói cứu trợ lớn để cứu toàn bộ ngành tài chính, đặc biệt là các ngân hàng đầu tư và công ty bảo hiểm.