Sau kỳ nghỉ, dòng chính sẽ trở nên rõ ràng hơn

Tóm tắt

1. Tài sản toàn cầu: Việc cân bằng lại vẫn đang tiếp tục

Trong báo cáo hàng tuần trước Tết Nguyên Đán 《Chọn cao bán thấp và câu hỏi đơn giản》, chúng tôi đã chỉ ra rằng đợt tăng cao bán thấp của thị trường lần này dựa trên sự phục hồi phối hợp trong nội bộ và bên ngoài; đồng thời, khi giao dịch AI dần bước vào giai đoạn thứ hai, phân hóa trong chuỗi công nghệ có thể trở thành trạng thái bình thường trong tương lai. Từ diễn biến thị trường toàn cầu trong kỳ nghỉ Tết (2026/2/16-2026/2/20), các tài sản rủi ro toàn cầu có xu hướng tăng, nhưng thể hiện phân hóa nội bộ: (1) Phong cách cổ phiếu toàn cầu tiếp tục cân bằng lại: các ngành công nghiệp, tài chính, năng lượng tiếp tục được thị trường ưa chuộng. Đáng chú ý, trong khi kim loại công nghiệp dao động ở mức cao để tiêu hóa các giao dịch đông đúc, thị trường chứng khoán các quốc gia nguồn tài nguyên như Brazil bắt đầu tăng mạnh; (2) Phân hóa trong tài sản công nghệ: Với việc ra mắt công cụ quét mã AI, các cổ phiếu phần mềm như an ninh mạng tiếp tục bị bán tháo, trong khi các ngành nhỏ có cung cầu khan hiếm thực sự như lưu trữ lại có phản ứng mạnh mẽ. Trọng tâm thị trường không còn là AI có phải là bong bóng hay không, mà là khi AI chuyển từ chủ đề sang yếu tố vĩ mô, tích cực tìm kiếm ảnh hưởng ngành và các mâu thuẫn, thiếu hụt chính thực sự. Thị trường hàng hóa, dầu thô nổi bật nhất, trong ngắn hạn, tình hình Mỹ-Iran lại nổi lên, thúc đẩy chênh lệch địa lý, còn trong trung hạn, vòng quay “dầu mỹ đô” ngày càng quan trọng có thể hỗ trợ giá dầu tăng.

2. Chu kỳ công nghiệp tiếp tục phục hồi

Tuần này, Mỹ công bố GDP quý 4 năm 2025, dù tốc độ tăng trưởng thấp hơn dự kiến, nhưng phần lớn do ảnh hưởng từ chi tiêu chính phủ. Trong khi đó, các lĩnh vực đầu tư như AI thể hiện rõ nét hơn. Đáng chú ý, tốc độ tăng trưởng đầu tư ngoài AI và nhà ở đã bắt đầu đáy, hoạt động đầu tư đang từ đơn lẻ do AI dẫn dắt mở rộng sang các ngành thực thể rộng hơn. Dữ liệu PMI sản xuất của S&P tháng 2 cũng phản ánh điều này: Châu Âu vượt kỳ vọng, Đức trở lại trên đường phân kỳ sau hơn 3 năm và đạt mức cao mới, Mỹ duy trì trong vùng mở rộng, kỳ vọng kinh doanh của doanh nghiệp đạt mức cao nhất trong hơn một năm, tín hiệu phục hồi chu kỳ sản xuất toàn cầu đang tích tụ. Ngoài ra, Tòa án tối cao Mỹ ngày thứ Sáu tuyên bố việc Trump áp thuế dựa trên IEEPA là vi phạm pháp luật, nếu không tính đến các biện pháp bù đắp khác của Trump, thì giảm thuế suất có thể làm dịu áp lực lạm phát trong nước và hỗ trợ phục hồi xuất khẩu toàn cầu. Trong tương lai, áp lực kiềm chế lạm phát của Mỹ sẽ chuyển từ Fed sang các bộ phận khác, quá trình giảm lãi suất của Mỹ dự kiến sẽ thuận lợi hơn, tạo nền tảng vĩ mô rõ ràng hơn cho phục hồi chu kỳ sản xuất toàn cầu. Đối với nhà đầu tư, thay vì tập trung vào câu hỏi phức tạp “ai sẽ thắng trong chuỗi công nghệ”, nên hướng tới chủ đề phục hồi chu kỳ sản xuất toàn cầu, có tính khả thi cao hơn. Dĩ nhiên, chính phủ Trump vẫn còn các công cụ thay thế khác, gần đây đã tuyên bố sử dụng Điều khoản 122 để tăng thuế và khởi động điều tra thương mại, do đó, các biến động về thuế vẫn còn, nhưng giới hạn ảnh hưởng đến định giá tài sản đã rõ.

3. Hàng hóa cơ bản: Từ giao dịch quá mức tài chính đến định giá ngành

Trong thời gian gần đây, dưới tác động của nhiều sự kiện vĩ mô và ngành, giá các hàng hóa như kim loại công nghiệp và kim loại quý đều có dao động cao. Đối với kim loại công nghiệp, nhu cầu phân bổ tài sản trước đó thúc đẩy các giao dịch đầu cơ đông đúc đã tạm dừng, tín hiệu giá có khả năng trở về đúng cung cầu ngành thực. Triển vọng tương lai: Một mặt, trong bối cảnh chủ nghĩa dân tộc tài nguyên nổi lên, chênh lệch địa lý của kim loại công nghiệp vẫn tồn tại, rủi ro gián đoạn nguồn cung còn cao trong ngắn hạn, tồn kho hợp lý vẫn là xu hướng dài hạn; mặt khác, về phía cầu, các tập đoàn công nghệ lớn vẫn đầu tư mạnh vào AI, dự báo chi tiêu vốn của BIG7 cho năm 2026 vẫn cao hơn kỳ vọng thị trường. Đồng thời, tín hiệu tăng trưởng của chu kỳ truyền thống toàn cầu và thị trường mới nổi rõ ràng hơn, có thể tạo ra hỗ trợ mới cho cầu. Kinh nghiệm lịch sử cho thấy, tỷ lệ đồng vàng, nhôm vàng hiện thấp hơn trung bình lịch sử, cho thấy trong chu kỳ tăng trưởng ngành sản xuất, giá kim loại có khả năng tăng cao hơn. Đối với vàng, năm 2026, chính sách của Trump tập trung vào “chi phí sinh hoạt”, quá trình giảm lạm phát của Mỹ bắt đầu chuyển từ nhiệm vụ của Fed sang chính phủ, việc thắt chặt tiền tệ để kiềm chế lạm phát đang giảm bớt, điều này có lợi cho các hàng hóa như vàng. Đồng thời, phán quyết của Tòa án tối cao Mỹ về việc Trump áp thuế dựa trên IEEPA là vi phạm pháp luật, mặt khác, vấn đề nợ công và ngân sách của Mỹ lại bị đưa trở lại trung tâm. Áp lực hoàn thuế và các yêu cầu giảm thuế tiềm năng của Trump khiến khả năng cải thiện bền vững của nợ công Mỹ trong ngắn hạn còn hạn chế. Khi biến động của vàng giảm xuống, sẽ là thời điểm các quỹ đầu tư tái xác nhận trung tâm giá trị.

4. Nắm bắt chủ đề quan trọng: Tài sản vật chất toàn cầu vs Tài sản Trung Quốc

Chủ đề cân bằng lại phong cách thị trường không bao giờ chỉ đơn thuần là bong bóng AI, mà là ảnh hưởng vĩ mô của AI kết hợp với chính sách tiền tệ và chính sách lớn của các quốc gia. Các mâu thuẫn chính đang thay đổi, các thiếu hụt đã chuyển dịch: hoạt động đầu tư từ trước chỉ do AI dẫn dắt sang các ngành thực thể rộng hơn; đồng thời, quá trình Mỹ giảm lãi suất dự kiến thuận lợi hơn, tạo điều kiện cho phục hồi chu kỳ sản xuất toàn cầu. Trong quá trình này, giá trị năng lực sản xuất của tài sản Trung Quốc có khả năng được định giá lại, dòng vốn chảy về sẽ thúc đẩy tiêu dùng nội địa và chu kỳ lạm phát. Đối với hàng hóa, sau đợt biến động cao trước đó, định giá ngành sẽ mạnh hơn thuộc tính tiền tệ; còn vàng, như công cụ phòng ngừa rủi ro, khi vấn đề nợ công của Mỹ lại nổi lên, sẽ có khả năng bảo vệ vững chắc hơn cho danh mục. Các đề xuất cụ thể: (1) Từ lý luận định giá lại tài sản vật chất chuyển từ thanh khoản và tín dụng USD sang tồn kho thấp ngành và cầu ổn định: đồng, nhôm, thiếc, dầu thô, vận tải dầu, đất hiếm, vàng; (2) Chuỗi xuất khẩu thiết bị của Trung Quốc có lợi thế cạnh tranh toàn cầu và đã xác nhận đáy chu kỳ — thiết bị lưới điện, lưu trữ năng lượng, máy móc công trình, sản xuất wafer, cùng các ngành đáy chu kỳ trong sản xuất nội địa như hóa dầu, nhuộm nhuộm, hóa than, thuốc trừ sâu, polyurethane, bột titanium dioxide; (3) Nắm bắt dòng vốn chảy về + giảm áp lực thu hẹp bảng cân đối + xu hướng nhập cư để thúc đẩy tiêu dùng — hàng không, miễn thuế, khách sạn, thực phẩm đồ uống; (4) Các lĩnh vực hưởng lợi từ mở rộng thị trường vốn và lợi nhuận dài hạn đã chạm đáy — tài chính phi ngân hàng.

5. Rủi ro cảnh báo: Kết quả phục hồi kinh tế trong nước không như kỳ vọng; kinh tế quốc tế giảm mạnh.

Nguồn bài viết: Yiling Chiến lược Nghiên cứu

Điều khoản rủi ro và miễn trừ trách nhiệm

Thị trường có rủi ro, đầu tư cần thận trọng. Bài viết này không phải là khuyến nghị đầu tư cá nhân, cũng không xem xét các mục tiêu, tình hình tài chính hoặc nhu cầu đặc thù của từng người dùng. Người đọc cần tự chịu trách nhiệm về việc có phù hợp với tình hình của mình hay không khi đầu tư dựa trên các ý kiến, quan điểm hoặc kết luận trong bài.