Chứng khoán Quốc Kim: Hiệu ứng xây dựng nền tảng tiêu dùng cao cấp của Trung Quốc thể hiện rõ ràng, đề xuất trọng điểm ngành miễn thuế, vàng và trang sức

Ứng dụng Zhitong Finance biết rằng Guojin Securities đã phát hành một báo cáo nghiên cứu cho biết sự phục hồi của hàng xa xỉ, nước hoa cao cấp và hiệu suất bán lẻ cao cấp đã tăng tốc, và sự phục hồi tiêu dùng của các cá nhân có giá trị ròng cao có thể là lý do chính cho sự cải thiện của tiêu dùng cao cấp.**Ngân hàng tin rằng hiệu ứng chạm đáy hiện tại của tiêu dùng cao cấp của Trung Quốc đã được chứng minh và sự phục hồi của tiêu dùng cao cấp trong ngắn hạn cần dựa vào hiệu ứng giàu có của các cá nhân có giá trị ròng cao và kích thích chính sách cho tầng lớp trung lưu.**Trong trung và dài hạn, cần chú ý đến việc cải thiện thu nhập và việc làm một cách có hệ thống, ổn định và phục hồi bất động sản, và sự lan tỏa hiệu ứng của cải từ những người có giá trị ròng cao sang tầng lớp trung lưu. Nhu cầu tiêu dùng cao cấp thực tế đã được cải thiện + nguồn cung tương đối khan hiếm + hiệu quả chính sách mạnh mẽ, khuyến khích các ngành công nghiệp miễn thuế và trang sức vàng.

Các quan điểm chính của Guojin Securities như sau:

Miễn thuế: cơ sở thấp, cổ tức chính sách mạnh mẽ và sửa chữa tiêu dùng cao cấp dự kiến sẽ thúc đẩy ngành miễn thuế tăng trưởng trở lại

Miễn thuế là một kênh quan trọng để lưu thông các mặt hàng tiêu dùng cao cấp như mỹ phẩm nhập khẩu và hàng xa xỉ, sẽ được hưởng lợi lớn từ sự phục hồi của tiêu dùng cao cấp.**Việc chính thức ra mắt việc đóng cửa hải quan của Cảng Thương mại Tự do Hải Nam dự kiến sẽ có tác động đáng kể đến hoạt động kinh doanh miễn thuế địa phương và quốc gia của Hải Nam, đồng thời xu hướng phục hồi của tiêu dùng cao cấp tiếp tục được giải thích và logic tác động dự kiến sẽ vượt quá mong đợi.**Ngoài ra, sau sự sụt giảm của du lịch Nhật Bản, Hải Nam đã trở thành một điểm đến nổi tiếng mới. Theo dữ liệu từ các nền tảng như Qunar Travel và Ctrip, tính đến đầu tháng 2, đơn đặt hàng vé máy bay trung bình hàng ngày của Hải Nam trong kỳ nghỉ Tết Nguyên đán đã tăng hơn 45% so với cùng kỳ năm ngoái.

Trung Quốc được miễn trừ: Các nguyên tắc cơ bản của công ty đang tăng lên, từ góc độ nhu cầu trong nước, sự phục hồi của tiêu dùng cao cấp là cơ sở cho sự phục hồi của ngành công nghiệp miễn thuế và có những cơ hội tổng thể trong ngành miễn thuế; Từ góc độ nhu cầu bên ngoài, tiềm năng tiêu thụ của khách du lịch trong nước chưa được thị trường ghi nhận đầy đủ và dự kiến tính bền vững của tăng trưởng hiệu suất của China Duty Free sẽ vượt quá mong đợi.

Trang sức vàng: Giá vàng tiếp tục tăng, có lợi cho tiêu dùng cao cấp và chuyển đổi thương hiệu

**Về phía cầu, giá vàng tiếp tục tăng ở mức cao và tỷ lệ chất lượng-giá của các sản phẩm giá cố định được làm nổi bật.**Đồng thời, theo xu hướng tiêu dùng tự thỏa mãn, giá trị cảm xúc của đồ trang sức vàng vượt quá nhu cầu về chức năng, và đồ trang sức vàng đã thay đổi từ trọng lượng gam sang giá cố định, bản chất là người tiêu dùng đã trả tiền cho “sự hài lòng về chức năng” từ lần thanh toán trước đó đến “cộng hưởng giá trị” do sản phẩm mang lại, và giá trị thiết kế quy trình của sản phẩm ngày càng được nhiều thị trường công nhận, và sự công nhận này sẽ dần tích lũy vào danh tiếng và sự tin tưởng của người tiêu dùng của chính thương hiệu.

Bên cung, xu hướng điều chỉnh cửa hàng vẫn tiếp tục,Vào năm 2026, các công ty có sự gia tăng ròng trong việc mở rộng kênh dự kiến sẽ có độ co giãn hiệu suất cao hơn và việc mở các cửa hàng mới vào năm 2025 cũng dự kiến sẽ mang lại đóng góp phân phối gia tăngvà các thương hiệu trang sức vàng có tỷ lệ cao về doanh số bán vàng và vàng đầu tư dự kiến sẽ cho thấy hiệu suất tăng trưởng hiệu suất tốt hơn.

Vàng cửa hàng cũ: Dưới sự biến động của giá vàng, sự nhiệt tình của người tiêu dùng đối với tiêu dùng Lễ hội mùa xuân không giảm và hiệu suất của thiết bị đầu cuối dự kiến sẽ vượt quá kỳ vọng dưới mức cơ sở cao vào tháng Giêng. Lạc quan về việc tối ưu hóa và điều chỉnh các cửa hàng và chiến lược hoạt động có khách hàng cao trong 26 năm, tăng trưởng cùng cửa hàng dự kiến sẽ tiếp tục; Đồng thời, việc tăng tốc bố trí ở nước ngoài dự kiến sẽ góp phần vào sự gia tăng dư thừa.

Chao Hongji: Việc ra mắt mới các sản phẩm chất lượng cao đã dẫn đến việc củng cố mô hình một cửa hàng của bên nhận quyền, và việc mở cửa hàng dự kiến sẽ tiếp tục vượt quá mong đợi, và phía doanh thu H2 dự kiến sẽ tăng tốc; Sự gia tăng tỷ trọng tự sản xuất + tối ưu hóa cơ cấu sản phẩm đã thúc đẩy gấp đôi việc cải thiện lợi nhuận.

Rượu: Hiệu suất giá chung của ngành rượu trong thời gian Lễ hội mùa xuân vẫn đáng chú ý, và dự kiến thị trường giá ngành sẽ dần qua như một giai đoạn áp lực

Doanh số bán hàng và giá lô của Moutai với Feitian Moutai là cốt lõi tiếp tục vượt quá mong đợi, và giá lô của Feitian Moutai trước kỳ nghỉ lễ đã tăng lên hơn 1.700 nhân dân tệ, xác nhận sự giải phóng mạnh mẽ của nhu cầu trước kỳ nghỉ; Xem xét rằng Kweichow Moutai đã thúc đẩy cải cách toàn diện theo định hướng thị trường kể từ cuối 25 năm, khối lượng tổng thể của Moutai phi tiêu chuẩn ở phía kênh kể từ đầu năm đã thu hẹp đáng kể so với năm ngoái và chỉ có một số đại lý đã hoàn thành việc ký kết Moutai 15 năm tuổi và các hợp đồng Moutai phi tiêu chuẩn khác và nhận được thanh toán và giao hàng.Do đó, kênh chủ yếu là loại bỏ hàng tồn kho trước đó, và hàng tồn kho hiện tại cũng đã được loại bỏ đáng kể, và ngân hàng kỳ vọng rằng việc ký kết hợp đồng kênh và nhịp cung thị trường sẽ tăng tốc đáng kể sau Lễ hội mùa xuân.

Ngoài Moutai, ngân hàng dự kiến doanh số bán hàng của các loại rượu vang nổi tiếng khác sẽ vẫn có khoảng cách hai con số nhỏ so với cùng kỳ năm ngoái và sự sụt giảm hàng năm về doanh số bán hàng động chủ yếu là do hạn chế của một số kịch bản tiêu dùng và giảm tần suất tiêu thụ rượu ở doanh nghiệp / khu dân cư. Tuy nhiên, hiệu suất giá chung của ngành rượu trong cửa sổ Tết Nguyên đán vẫn đáng chú ý, về cơ bản vẫn ổn định và không giảm đáng kể.Ngân hàng kỳ vọng rằng giá ngành sẽ dần vượt qua như một giai đoạn áp lực, và sau Lễ hội mùa xuân, ngân hàng sẽ chủ yếu quan sát sự hỗ trợ của tâm lý kênh trái mùa và doanh số bán hàng năng động trong bối cảnh cơ sở tương đối thấp.

Giai đoạn căng thẳng nhất của sự thịnh vượng của ngành đã qua và những hạn chế của các yếu tố bên ngoài đối với kịch bản tiêu dùng sẽ tiếp tục chậm lại. Trong trung hạn, với việc liên tục thực hiện chính sách “chống sự thay đổi”, ROE của các doanh nghiệp dự kiến sẽ được cải thiện, điều này sẽ được chuyển sang sự gia tăng chi tiêu như khách sạn từ phía doanh nghiệp và cải thiện kỳ vọng thu nhập của cư dân.Hiện tại, kỳ vọng của thị trường về sự thịnh vượng của ngành công nghiệp rượu đã ở mức thấp tuyệt đối, và với sự phục hồi của doanh số bán hàng và giá hàng loạt của Moutai, tâm lý đã tăng lên.

Thẩm mỹ y tế: Sự lặp lại của các thành phần cốt lõi đang dẫn dắt thị trường thẩm mỹ y tế và chăm sóc da sang một giai đoạn mới, và collagen tái tổ hợp và PDRN đã trở thành dòng tăng trưởng chính với độ chắc chắn cao và sự thịnh vượng cao với cơ chế tái tạo và sửa chữa độc đáo của chúng

Về phía nhu cầu, nhu cầu của người tiêu dùng đã được nâng cấp từ việc tăng khối lượng và dưỡng ẩm thành nhu cầu kép cho các hiệu ứng đa dạng như tái tạo và chống lão hóa. Axit hyaluronic truyền thống và độc tố botulinum đã xâm nhập vào Biển Đỏ để cạnh tranh, trong khi collagen tái tổ hợp và PDRN hoàn toàn phù hợp với việc theo đuổi vật liệu tái chế của thị trường hiện tại.

Về phía cung, ngưỡng quy định tiếp tục tăng và các doanh nghiệp có lợi thế đi đầu đã thiết lập các rào cản gia nhập đáng kể thông qua bố trí sớm, và PDRN và collagen tái tổ hợp, là vật liệu sinh học mới nổi, hiện đang trong giai đoạn hình thành các tiêu chuẩn và quy tắc đánh giá ngành, và các doanh nghiệp có lợi thế đi đầu đã thiết lập các rào cản pháp lý đáng kể.

**Collagen tái tổ hợp đại diện cho hướng đổi mới cao cấp ở Trung Quốc, và các rào cản kỹ thuật tập trung vào khía cạnh R & D, chồng lên sự giám sát thận trọng do các thuộc tính của nghiên cứu ban đầu trong nước mang lại, tạo thành một rào cản kép về công nghệ + giám sát; PDRN dự kiến sẽ tiếp tục lộ trình thay thế trong nước. Ngân hàng dự kiến sẽ có một sự thay đổi đáng kể trong giai đoạn độc quyền thị trường của ba loại thành phần: collagen tái tổ hợp

PDRN > Axit Hyaluronic.**Các mục tiêu liên quan tập trung vào Jinbo Biotech và Juzi Biotech.

Cảnh báo rủi ro: Lợi nhuận tiêu dùng không đạt kỳ vọng, tiêu dùng phục hồi không đạt kỳ vọng, tiêu dùng cao cấp không đạt kỳ vọng, mặt bằng tỷ giá biến động mạnh; Mở rộng kinh doanh không đạt kỳ vọng, tiêu thụ nhu cầu trong nước không đạt kỳ vọng, hiệu suất sản phẩm không đạt kỳ vọng và chính sách thương mại quốc tế biến động mạnh. phục hồi kinh tế vĩ mô chưa đạt kỳ vọng, rủi ro cạnh tranh thị trường khu vực, vấn đề an toàn thực phẩm; rủi ro tiến độ chứng nhận không như mong đợi; tiềm ẩn rủi ro cạnh tranh đối với sản phẩm nhập khẩu; nguy cơ tiếp thị sản phẩm mới không đạt được kỳ vọng; Cạnh tranh xuyên biên giới trong nước làm gia tăng rủi ro.