Nợ chuyển đổi 8,2 tỷ đô của Chiến lược vẫn chưa chạm mệnh giá, tạo ra những trở ngại về thanh khoản kéo dài

Tính đến đầu năm 2026, Strategy đang đối mặt với một thách thức tài chính ngày càng gia tăng: khoản trái phiếu chuyển đổi trị giá 8,2 tỷ USD của công ty vẫn tiếp tục giao dịch ở mức ngoài vùng chuyển đổi, nghĩa là giá chuyển đổi vượt xa đáng kể so với giá cổ phiếu hiện tại. Nhược điểm cấu trúc này gây ảnh hưởng lớn đến dòng tiền và khả năng vận hành linh hoạt của công ty.

Tại sao trái phiếu vẫn ở ngoài vùng chuyển đổi

Vấn đề cốt lõi bắt nguồn từ cơ chế định giá nợ. Khi trái phiếu chuyển đổi ở ngoài vùng chuyển đổi, các chủ nợ không có động lực kinh tế để chuyển đổi nợ thành cổ phiếu phổ thông (MSTR). Thay vào đó, họ hợp lý chọn giữ trái phiếu và nhận lãi định kỳ. Kết quả có vẻ có lợi cho các chủ nợ này lại tạo ra gánh nặng kéo dài cho Strategy: công ty vẫn phải tiếp tục thanh toán lãi suất định kỳ và trả gốc đúng hạn cho đến khi đáo hạn, mà không có lợi ích giảm nợ thông qua chuyển đổi.

Theo phân tích của các nhà quan sát thị trường, động thái này khiến Strategy rơi vào tình thế tiến thoái lưỡng nan. Công ty không thể dựa vào việc chuyển đổi cổ phiếu để tự nhiên thanh lý nợ, buộc phải tiếp tục chi ra một khoản tiền lớn để đáp ứng nghĩa vụ nợ mà không có khả năng giảm nợ qua chuyển đổi.

Vấn đề về giá cổ phiếu và dòng tiền liên tục bị rút

Con đường phía trước gần như hoàn toàn phụ thuộc vào hiệu suất của cổ phiếu. Nếu giá cổ phiếu MSTR không vượt qua ngưỡng chuyển đổi, các chủ nợ sẽ tiếp tục giữ trái phiếu vô thời hạn. Tình huống này đảm bảo rằng Strategy sẽ phải đối mặt với áp lực liên tục để tạo ra dòng tiền đủ lớn để phục vụ nợ—một gánh nặng càng trở nên nghiêm trọng trong các thị trường biến động hoặc suy thoái.

Không có một yếu tố thúc đẩy rõ ràng nào giúp giá cổ phiếu tăng lên, vị thế thanh khoản của công ty sẽ bị căng thẳng kéo dài. Gánh nặng nợ 8,2 tỷ USD vẫn là một nghĩa vụ cố định trên bảng cân đối kế toán, liên tục tiêu tốn dòng tiền có thể dùng để củng cố dự phòng tài chính của công ty.

Hướng đi tương lai của Strategy

Tình trạng trái phiếu chuyển đổi của Strategy ở ngoài vùng chuyển đổi nhấn mạnh một điểm yếu quan trọng: khả năng tài chính của công ty bị hạn chế bởi khoản nợ không thể tự thanh lý qua chuyển đổi cổ phiếu. Miễn là điều kiện này còn tồn tại, Strategy phải duy trì khả năng tạo ra dòng tiền mạnh mẽ để phục vụ nợ, điều này hạn chế khả năng điều chỉnh chiến lược trong thời điểm thị trường căng thẳng hoặc gặp phải các thử thách bất ngờ. Tương lai của khả năng thanh khoản của công ty phụ thuộc vào việc liệu đà tăng của giá cổ phiếu có thể vượt qua rào cản chuyển đổi hay không—một điều vẫn còn chưa chắc chắn.