Quỹ Jiashi, ông Fang Han: Trong năm Ngựa, kỳ vọng vào sự lan rộng của AI, cải thiện cung cầu và phục hồi theo chu kỳ chính

【Biên tập viên ghi chú】

2026 là năm bắt đầu của “Năm thứ XV”, nền kinh tế Trung Quốc bước vào giai đoạn phát triển mới.

Trong bối cảnh mới, các nhà đầu tư nước ngoài và các ngân hàng đầu tư liên tục ủng hộ Trung Quốc. Goldman Sachs đề xuất tăng tỷ lệ phân bổ cổ phiếu A và Hồng Kông vào năm 2026; JPMorgan nâng xếp hạng thị trường chứng khoán nội địa Trung Quốc và Hồng Kông lên “siêu phân bổ”; UBS cho rằng, các yếu tố như chính sách hỗ trợ, cải thiện lợi nhuận doanh nghiệp và dòng vốn chảy vào có thể thúc đẩy định giá cổ phiếu A tăng lên. Những dự đoán này phản ánh sự đồng thuận của vốn quốc tế về xu hướng chuyển đổi kinh tế của Trung Quốc và triển vọng phát triển năm 2026, đồng thời dự báo rằng, sau mùa đông sẽ là mùa xuân, vốn toàn cầu có khả năng chảy về phương Đông.

Trong dự báo thị trường năm 2026 của “Báo Pháp Luân” với tiêu đề “Dòng chảy về phía đông của nước xuân”, cũng mang ý nghĩa này. Trong dự báo, “Liên kết trưởng” sẽ phỏng vấn hàng chục nhà kinh tế học uy tín, quản lý quỹ và nhà phân tích, mời họ chia sẻ nhận định về kinh tế Trung Quốc trong năm mới, phân tích các cơ hội đầu tư mới.

“Dựa trên dự báo của các tổ chức vào cuối năm 2025, đây là năm có sự đồng thuận cao trong vòng ba năm gần đây.” Gần đây, ông Phương Hán, Giám đốc Nghiên cứu Chiến lược Cổ phiếu của Quỹ Jiashi, trong cuộc phỏng vấn độc quyền với Báo Pháp Luân, đã chia sẻ.

Theo ông Phương Hán tổng hợp, hai điểm đồng thuận lớn của thị trường năm 2026 khá rõ ràng: một là hình thái thị trường — xu hướng thị trường mang tính cấu trúc vẫn sẽ tiếp tục; hai là chủ đề chính của cấu trúc — vẫn tập trung vào cuộc cách mạng công nghệ AI. Tuy nhiên, đằng sau sự đồng thuận này, ông cũng chỉ ra ba điểm khác biệt cốt lõi cần chú ý trong thị trường hiện tại.

Về phân bổ ngành trong năm 2026, ông Phương Hán đặc biệt ủng hộ ba xu hướng chính: lan rộng AI, cải thiện cung cầu và phục hồi theo chu kỳ.

Logic cốt lõi thúc đẩy hoạt động thị trường không đổi

“Dù là đợt ‘tăng giá tài sản cốt lõi’ hay ‘đầu tư theo đuổi các lĩnh vực cạnh tranh’, về bản chất đều phản ánh đặc điểm Beta trong cấu trúc thị trường cổ phiếu A ngày càng rõ ràng.” Ông Phương Hán mở đầu rõ ràng. Ông phân tích, trong bối cảnh Trung Quốc chuyển sang tăng trưởng trung bình cao, khó khăn trong tăng trưởng chu kỳ toàn diện gia tăng, sự chuyển đổi cấu trúc của ngành trở thành đặc điểm quan trọng nhất của từng giai đoạn tăng trưởng kinh tế. Điều này khiến việc nắm bắt xu hướng ngành theo từng giai đoạn trở thành câu hỏi bắt buộc để đạt lợi nhuận cao trong mỗi đợt thị trường trung hạn.

Từ “tài sản cốt lõi”, “cách mạng hai carbon”, “địa phương hóa” đến hiện tại là “cách mạng AI”, “định giá lại các tài nguyên chiến lược”, “doanh nghiệp ưu tú ra biển”, sự thay đổi thuật ngữ không làm thay đổi bản chất logic định giá. Ông Phương Hán nhấn mạnh, trong bối cảnh thị trường chứng khoán ngày càng thể hiện đặc điểm cấu trúc chứ không phải toàn cục, logic cốt lõi thúc đẩy hoạt động thị trường luôn là “cơ hội xu hướng ngành phù hợp với bối cảnh thời đại và chuyển đổi cấu trúc”.

Tuy nhiên, ông cũng nhận thấy, khi truyền thông tự do phát triển mạnh mẽ, các công cụ ETF phủ rộng các lĩnh vực phân khúc, tốc độ truyền tải thông tin, hiệu quả phản hồi vốn và tốc độ hình thành đồng thuận đã vượt xa các chu kỳ thị trường trước đó.

“Chúng ta biết rằng, trong môi trường thị trường có tính Beta ngày càng rõ ràng, việc định giá hiệu quả cũng dễ dẫn đến tâm lý nhóm thị trường quá mức định giá một số phần của thị trường và gây ra các điều chỉnh sau đó.” Ông Phương Hán nói.

Hai điểm đồng thuận lớn và ba điểm khác biệt cốt lõi của thị trường

Ông Phương Hán thẳng thắn cho biết, dựa trên dự báo chung của các tổ chức trong những năm gần đây, thị trường hiện tại đã hình thành những nhận định có mức độ đồng thuận cao trong những năm gần đây. Trong bối cảnh thị trường liên tiếp thể hiện xu hướng tích cực trong hai năm, đặc điểm cấu trúc rõ ràng, tư duy thị trường dễ hình thành kỳ vọng nhất quán.

“Khả năng hình thành kỳ vọng nhất quán chủ yếu nằm ở chỗ nó thường có tính tự phù hợp cao và được thị trường công nhận rộng rãi.” Ông Phương Hán nói.

Theo ông tổng hợp, hai điểm đồng thuận lớn của thị trường năm 2026 khá rõ ràng: Thứ nhất, hình thái thị trường — xu hướng thị trường mang tính cấu trúc vẫn sẽ tiếp tục. Dự đoán dựa trên môi trường chính sách tích cực trong nội bộ và bên ngoài, tiềm năng tiết kiệm của người dân, cùng với việc nhiều doanh nghiệp vượt qua điểm ngoặt lợi nhuận; dự đoán về đặc điểm cấu trúc dựa trên quy luật vận hành của thị trường sau hai năm liên tiếp phục hồi định giá, cũng như nhận thức chung về việc phát triển thị trường vốn chất lượng cao, không khuyến khích các đợt tăng giá quá nhanh, quá mức đòn bẩy.

Thứ hai, chủ đề chính của cấu trúc — vẫn tập trung vào cuộc cách mạng công nghệ AI, từ đầu tư hạ tầng bùng nổ đến cơ hội chuỗi ngành công nghiệp đột phá; điểm đồng thuận thứ hai là lợi ích từ đa dạng nhu cầu AI, tính dễ tổn thương của cung ứng địa phương và sự yếu kém của hệ thống tín dụng đô la.

Tuy nhiên, sự vững chắc của đồng thuận cũng dễ bị bỏ qua các trở ngại. Ông Phương Hán chỉ ra ba điểm khác biệt cốt lõi của thị trường hiện tại:

Thứ nhất, việc mở rộng định giá “chỉ xảy ra ba lần” và “lời nguyền phân bổ cao cho các lĩnh vực công nghệ” có thể bị phá vỡ trong cuộc cách mạng công nghệ AI mang tính lịch sử này hay không.

Thứ hai, giá hàng hóa cơ bản tăng, cùng khả năng lan rộng đến các năng lượng “giá thấp” như dầu mỏ, có thể phá vỡ lộ trình giảm lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang trong cả năm.

Thứ ba, việc định giá lại hàng trăm nghìn tỷ tiền gửi của người dân trong hệ thống ngân hàng và sự phân bổ lại của người dân có thể dẫn đến dòng tiền tiết kiệm lớn chuyển sang các tài sản cổ phiếu.

Ba xu hướng chính để phân bổ: lan rộng AI, cải thiện cung cầu và phục hồi theo chu kỳ

Thị trường cùng quan tâm đến sự tăng trưởng mới của năng lực sản xuất chất lượng cao và giá trị chuyển đổi của các ngành truyền thống. Đối với phân bổ ngành trong năm 2026, ông Phương Hán đặc biệt ủng hộ ba xu hướng chính.

Thứ nhất, hiệu ứng lan tỏa của đổi mới công nghệ. Năm nay, các khoản đầu tư vào AI toàn cầu sẽ chuyển hướng từ đầu tư vào AI sang hướng tạo ra lợi ích (doanh thu hoặc hiệu quả) từ ứng dụng AI. Ông đặc biệt nhấn mạnh, các khoản đầu tư hạ tầng AI mang tính sử thi đang tạo ra cơ hội định giá lại cho các ngành truyền thống: như các thiết bị lưu trữ và bán dẫn hưởng lợi từ thiếu hụt cung cầu; các thiết bị lưới điện, máy móc, năng lượng mới, vật liệu hưởng lợi từ logic thiếu điện ở Bắc Mỹ; cùng các lĩnh vực nhỏ như làm mát chất lỏng bắt đầu có lợi nhuận từ năm 2026.

Thứ hai, các ngành tăng trưởng trung bình cao với nhu cầu ổn định và áp lực cung giảm, gồm pin lithium, quốc phòng, gió biển, thực phẩm, đồ uống, hàng không.

Thứ ba, các tài sản theo chu kỳ có tỷ lệ thắng cao. Khi kinh tế vượt qua đỉnh áp lực, các ngành như bất động sản, thực phẩm đồ uống, tiêu dùng tùy chọn, có liên quan chặt chẽ đến sức khỏe của nền kinh tế vĩ mô, dự kiến sẽ dần phục hồi theo đà tăng trưởng kinh tế, giúp tỷ lệ thắng của các tài sản này ngày càng cao.

Chú ý đến ba rủi ro tiềm năng

Trong bối cảnh “lạc quan hợp lý”, ông Phương Hán phân tích các rủi ro tiềm năng một cách sắc sảo hơn.

Đầu tiên là mâu thuẫn giữa hành vi thị trường và định hướng chính sách. Ông cho rằng, thị trường chứng khoán A có xu hướng tăng tốc, đặc biệt là tâm lý bắt đáy của nhà đầu tư cá nhân và dòng vốn ngắn hạn, cộng thêm ảnh hưởng của dư luận, sẽ tạo ra mâu thuẫn rõ rệt với yêu cầu vận hành ổn định của thị trường vốn cao cấp.

Thứ hai, liệu xu hướng chính của AI có thay đổi dự kiến hay không. Ông Phương Hán nhắc nhở, cần chú ý đến việc các nhà cung cấp đám mây Bắc Mỹ chi tiêu không tiếc tiền cho CAPEX, liệu có thể dẫn đến điểm ngoặt trong việc nâng cao hiệu quả của các mô hình lớn khi doanh nghiệp bị thâm hụt dòng tiền lớn hơn. Nếu nghi ngờ về tính bền vững của CAPEX của Bắc Mỹ mở rộng, chuỗi AI của A股 sẽ chịu áp lực về định giá và tâm lý.

Thứ ba, rủi ro từ các biến động ngược chiều của kinh tế toàn cầu. Nếu kinh tế Mỹ diễn biến thuận lợi, mềm mại và bước vào chu kỳ mở rộng nhờ các chính sách tài khóa mới, năm 2026 có thể là năm kết thúc chu kỳ giảm lãi suất của Fed. Thay đổi môi trường bên ngoài này sẽ gây áp lực lên thanh khoản toàn cầu và các tài sản theo chu kỳ của A股.