Chứng khoán Ngành Công nghiệp: Những cơ hội đầu tư nào trong chuỗi quốc tế vào năm 2026?

一、 Trung Quốc hướng tới đa dạng hóa và nâng cao chất lượng ngoại thương

Dự kiến đến năm 2025, trong bối cảnh môi trường bên ngoài phức tạp, thương mại quốc tế của Trung Quốc vẫn duy trì vượt kỳ vọng, thể hiện sức bền mạnh mẽ. Năm 2025, đối mặt với sự phục hồi kinh tế toàn cầu yếu ớt và leo thang tranh chấp thuế quan, tổng kim ngạch xuất khẩu của Trung Quốc đạt mức cao kỷ lục lịch sử, tăng trưởng 5.5% so với cùng kỳ. Cùng kỳ, thặng dư thương mại lần đầu vượt 1 nghìn tỷ USD, tăng 19.8% so với năm trước.

Thương mại quốc tế trở thành động lực quan trọng của tăng trưởng kinh tế. Ở cấp độ vĩ mô, năm 2025, xuất khẩu ròng hàng hóa và dịch vụ đóng góp vào tăng trưởng GDP đạt 1.64 điểm phần trăm, mức cao thứ hai kể từ năm 2007, chỉ sau năm 2021. Ở cấp độ doanh nghiệp niêm yết, lợi nhuận của chuỗi xuất khẩu trong quý 3 năm 2025 tăng 12.96%, rõ rệt vượt xa mức 1.92% của toàn bộ thị trường phi tài chính A-share, đã liên tiếp 9 quý dẫn đầu, và tốc độ tăng trưởng mở rộng đến 11.03 điểm phần trăm.

Về cấu trúc khu vực, đặc điểm đa dạng hóa nhu cầu ngoại thương tiếp tục được củng cố, thị trường mới nổi bổ sung lượng hàng hiệu quả bù đắp cho giảm sút tại thị trường Mỹ. Do ảnh hưởng của tranh chấp thương mại thuế quan, năm 2025, xuất khẩu trực tiếp của Trung Quốc sang Mỹ chịu áp lực rõ rệt, giảm 19.79% so với cùng kỳ, kéo giảm tổng quy mô xuất khẩu 2.91%. Tỷ trọng xuất khẩu của Mỹ trong tổng xuất khẩu của Trung Quốc giảm thêm 3.53 điểm phần trăm xuống còn 11.15%. Thị trường mới nổi tiếp tục tăng trưởng nhanh, trở thành trụ đỡ mới của xuất khẩu. Ngoại trừ khu vực Hồng Kông, Ma Cao, Đài Loan, xuất khẩu sang châu Phi, ASEAN và Trung Đông đều tăng trưởng cao, lần lượt đạt 25.9%, 13.64% và 9.7% so với cùng kỳ, đóng góp lần lượt 1.29%, 2.24% và 0.64% vào tổng quy mô xuất khẩu. Ngoài ra, xuất khẩu của Trung Quốc sang EU cũng đang dần phục hồi, tăng 8.57%, góp phần tích cực 1.43% vào quy mô xuất khẩu.

Về cấu trúc sản phẩm, thương mại Trung Quốc tiếp tục nâng cao vị thế trên chuỗi giá trị, các sản phẩm trung cao cấp nổi bật. Năm 2025, các ngành sản xuất trung cao cấp như motor/thiết bị điện, máy móc, ô tô, tàu thủy vẫn là lực lượng chủ đạo của xuất khẩu, lần lượt đóng góp 44.10%, 17.67%, 16.05% và 6.99% vào tổng quy mô xuất khẩu. Trong khi đó, các mặt hàng công nghiệp nhẹ truyền thống như nội thất, đồ chơi, tất, giày dép có quy mô xuất khẩu giảm rõ rệt do tác động của tranh chấp thuế quan và dịch chuyển chuỗi cung ứng ra nước ngoài.

Xét theo thị trường cuối cùng, ASEAN tiếp nhận sự lan tỏa của chuỗi ngành công nghiệp Trung Quốc và hoạt động trung chuyển thương mại, đóng góp lớn vào tăng trưởng xuất khẩu các mặt hàng chủ lực của Trung Quốc. Các thị trường mới nổi khác cũng đang trở thành điểm tăng trưởng mới cho xuất khẩu ô tô, tàu thủy, điện tử của Trung Quốc. Quá trình tái công nghiệp hóa và chuyển đổi năng lượng tại châu Âu thúc đẩy nhu cầu về các sản phẩm công nghiệp xanh của Trung Quốc, cộng thêm dân số già thúc đẩy nhập khẩu dược phẩm. Ngoài nhu cầu đồng thuận về kim loại đồng do thị trường hàng hóa, nhu cầu trực tiếp của thị trường Mỹ đối với các mặt hàng xuất khẩu quan trọng của Trung Quốc cũng có xu hướng giảm ở mức độ khác nhau.

二、 Các cơ hội xác định cao trong chuỗi xuất khẩu năm 2026

2.1, Tái cấu trúc chuỗi cung ứng toàn cầu

Trong bối cảnh địa chính trị toàn cầu ngày càng bình thường hóa, hệ thống công nghiệp toàn cầu đang chuyển đổi sâu sắc từ “tối ưu hóa hiệu quả” sang “an toàn và tự chủ”, điều này sẽ liên tục thúc đẩy nhu cầu về hạ tầng và công nghiệp hóa. Các nước phát triển ở châu Âu và Mỹ đề xuất tái công nghiệp nội địa, đồng thời chuyển chuỗi cung ứng sang các thị trường mới nổi theo nguyên tắc “gia công gần bờ” và “gia công thân thiện”. Thêm vào đó, chu kỳ hạ lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ mở ra khả năng tài chính và mở rộng sản xuất dài hạn cho các thị trường mới nổi, vốn bị áp lực lãi suất cao trong thời gian dài.

Trong bối cảnh này, cấu trúc xuất khẩu của Trung Quốc cũng có sự điều chỉnh phù hợp: tỷ lệ hàng tiêu dùng xuất khẩu giảm dần, trong khi các mặt hàng trung gian và vốn trung tâm phục vụ tái cấu trúc chuỗi cung ứng toàn cầu của ngành sản xuất Trung Quốc ngày càng chiếm ưu thế.

Nhờ đột phá công nghệ và hiệu ứng quy mô, Trung Quốc đã chiếm lĩnh nhiều thị phần trong các ngành công nghiệp quan trọng như ô tô điện, pin, bán dẫn, tàu thủy, thiết bị máy móc từ năm 2018 trở đi, trong đó có sự tăng trưởng nhanh chóng của xuất khẩu toàn cầu.

Mặt khác, quá trình tái cấu trúc chuỗi cung ứng toàn cầu cũng thúc đẩy các doanh nghiệp Trung Quốc mở rộng sản xuất ra toàn cầu. Theo số liệu công bố của các doanh nghiệp niêm yết A-share tại ASEAN, Ấn Độ, Mexico về xây dựng nhà máy và chi nhánh, đến năm 2025, số lượng doanh nghiệp Trung Quốc mở rộng ra nước ngoài đạt 229, gần gấp đôi so với năm 2024. Việc mở rộng sản xuất ra nước ngoài của Trung Quốc không chỉ đơn thuần là chuyển chuỗi cung ứng, mà còn là mở rộng chuỗi cung ứng nội địa, đòi hỏi nhập khẩu nhiều thiết bị của Trung Quốc trong quá trình xây dựng nhà máy, và sau khi vận hành, tiếp tục nhập khẩu trung gian từ Trung Quốc.

Các nước ASEAN, Mexico, Ấn Độ là các điểm tiếp nhận chính của chuỗi sản xuất Trung Quốc. Theo biến động thị phần xuất nhập khẩu và dữ liệu xây dựng nhà máy ra nước ngoài, ASEAN tiếp nhận toàn diện các chuỗi ngành công nghiệp của Trung Quốc, bao gồm dệt may, điện gia dụng, điện tử tiêu dùng, ô tô, trong khi Mexico và Ấn Độ thể hiện đặc trưng “đường đua đơn”, chủ yếu tiếp nhận chuỗi ngành công nghiệp ô tô và điện tử tiêu dùng của Trung Quốc.

Tổng thể, ngành sản xuất của Trung Quốc đang dần gắn kết sâu sắc với quá trình xây dựng chuỗi cung ứng mới, mối liên kết này khó có thể bị cắt đứt dễ dàng, ngược lại còn trở nên chặt chẽ hơn qua hoạt động mở rộng ra thị trường quốc tế, từ đó thúc đẩy vai trò của Trung Quốc từ “quốc gia xuất khẩu sản phẩm cuối cùng” sang “nhà cung cấp hạ tầng công nghiệp toàn cầu”.

2.2, Chu kỳ mở rộng AI

Trong bối cảnh hỗ trợ của thị trường nước ngoài, phần cứng tính toán AI là một trong những xu hướng chính của thị trường vốn Trung Quốc hiện nay. Tuy nhiên, từ cuối năm ngoái, thị trường vẫn còn nhiều nghi ngờ về tính bền vững của chu kỳ mở rộng AI, lo ngại về áp lực tài chính do cuộc đua trang bị năng lực tính toán của các tập đoàn nước ngoài gây ra.

Nhìn về tương lai, so sánh quy mô đầu tư vĩ mô, báo cáo tài chính các doanh nghiệp niêm yết và môi trường thanh khoản qua các thời kỳ, chu kỳ mở rộng AI vẫn có khả năng duy trì, đủ sức hỗ trợ tăng trưởng cao của phần cứng tính toán AI.

Về mặt vĩ mô, xét tỷ trọng đầu tư vào thiết bị máy tính, thiết bị truyền thông và trung tâm dữ liệu cùng các thiết bị xử lý công nghệ thông tin trong GDP của Mỹ, dù chi tiêu vốn trong lĩnh vực AI tăng mạnh, vẫn thấp hơn thời kỳ bong bóng công nghệ.

Về phía doanh nghiệp niêm yết, mặc dù các tập đoàn công nghệ lớn mở rộng đầu tư qua vay nợ gây lo ngại thị trường, so sánh với thời kỳ bong bóng dot-com, bảng cân đối kế toán và dòng tiền của các tập đoàn công nghệ hàng đầu Mỹ vẫn còn khỏe mạnh. Tính đến quý 3 năm 2025, tỷ lệ nợ ròng trên vốn chủ sở hữu và nợ ròng/EBITDA của các ngành công nghệ trong S&P 500 đều thấp hơn mức của thập niên 90. Ngoài ra, dòng tiền tự do dồi dào của các tập đoàn công nghệ chủ chốt vẫn đủ để trang trải chi tiêu vốn, tỷ lệ CAPEX trên dòng tiền tự do còn cách xa đỉnh của thời kỳ bong bóng dot-com.

Về mặt thanh khoản, hiện tại còn vượt xa thời kỳ bong bóng dot-com: để phòng ngừa quá nóng của nền kinh tế, Cục Dự trữ Liên bang Mỹ bắt đầu chu kỳ tăng lãi suất từ tháng 6 năm 1999, trong vòng một năm đã tăng 175 điểm cơ bản, đẩy nhanh chi phí vay vốn, khiến các công ty internet thời đó cạn kiệt dòng tiền; còn hiện tại, Fed đang trong chu kỳ giảm lãi suất, việc thanh khoản thắt chặt đột ngột dự kiến sẽ không xảy ra vào năm 2026.

Ngoài ra, theo hướng dẫn mới nhất về chi tiêu vốn của các tập đoàn công nghệ lớn, dự kiến đến năm 2026, các tập đoàn này vẫn duy trì mức tăng trưởng cao trong chi tiêu vốn, thúc đẩy công nghệ mới và nhu cầu mới trong chuỗi ngành. Năm 2025, các nhà cung cấp dịch vụ đám mây lớn trên thế giới đã tăng mạnh chi tiêu vốn, trong đó bốn nhà cung cấp chính của Bắc Mỹ chi tổng cộng 359.2 tỷ USD. Dự kiến năm 2026, chi tiêu của Amazon, Google, Meta, Microsoft sẽ lần lượt đạt khoảng 598.7 tỷ USD, tăng 67% so với cùng kỳ, phản ánh nhu cầu về năng lực tính toán AI toàn cầu vẫn còn rất lớn trong bối cảnh cạnh tranh quân sự.

Trong khi đó, tác động của việc tăng trưởng chi tiêu vốn của AI đang lan tỏa đến các chuỗi cung ứng phía trên và phía dưới: nhu cầu điện năng của AI tại Mỹ tăng vọt, thúc đẩy mạnh mẽ nhu cầu thiết bị lưới điện và lưu trữ năng lượng; các thiết bị phần cứng phía dưới có đường đi rõ ràng, các doanh nghiệp sản xuất trong nước sẽ hưởng lợi nhanh chóng, khi lượng hàng AI xuất xưởng liên tục tăng, các doanh nghiệp hàng đầu về robot hình người, điện tử tiêu dùng trong chuỗi ngành trong nước sẽ được hưởng lợi tối đa.

2.3, Chu kỳ mở rộng AI

Ngoài xuất khẩu sản phẩm và quá trình chuyển dịch công suất, xu hướng lớn thứ hai của các doanh nghiệp Trung Quốc ra thị trường quốc tế là xuất khẩu toàn diện về giá trị văn hóa và công nghệ.

Xuất khẩu văn hóa thể hiện rõ qua IP ra thị trường quốc tế (đồ chơi, game, v.v.) và phong cách sống (ẩm thực mới, thương mại điện tử internet, v.v.).

• **Đồ chơi: **Các doanh nghiệp hàng đầu như Pop Mart đã thành công trong việc thâm nhập thị trường quốc tế nhờ vận hành địa phương và thiết kế IP sáng tạo, nửa đầu năm 2025, doanh thu từ hoạt động quốc tế lần đầu vượt 40%, tốc độ tăng trưởng ở thị trường nước ngoài cao hơn trong nước.

• **Game: **Theo Báo cáo ngành công nghiệp game Trung Quốc 2025, doanh thu bán hàng thực tế của các game tự phát triển của Trung Quốc ra thị trường quốc tế đạt 20.455 tỷ USD, tăng 10.23% so với cùng kỳ, duy trì trên 1000 tỷ nhân dân tệ trong sáu năm liên tiếp. Công nghệ AI đang thúc đẩy quá trình sản xuất nội dung, tăng tốc tạo nội dung và nâng cao hiệu quả địa phương hóa, giảm đáng kể chi phí xuất khẩu.

• Ẩm thực mới: Với các thương hiệu như Mixue Bingcheng, các thương hiệu trà sữa mới của Trung Quốc nhanh chóng chiếm lĩnh thị trường Đông Nam Á và các thị trường lân cận nhờ “chất lượng cao, giá hợp lý”, đáp ứng nhu cầu trải nghiệm mới và không gian xã hội của giới trẻ địa phương.

• Thương mại điện tử internet: Các thương hiệu như Temu, Shein dựa vào chuỗi cung ứng nhẹ của Trung Quốc, áp dụng mô hình C2M (người tiêu dùng trực tiếp sản xuất), toàn cầu hóa giá trị “đa dạng, nhanh, tốt, rẻ”, không chỉ xuất khẩu sản phẩm mà còn truyền tải tiêu chuẩn dịch vụ và thuật toán đề xuất của ngành thương mại điện tử Trung Quốc.

Trong khi đó, đầu tư ra nước ngoài của các công ty dược phẩm sáng tạo như BD cũng thu hút sự chú ý. Năm 2025, các thuốc sáng tạo của Trung Quốc đã tích hợp sâu vào chuỗi ngành toàn cầu, kết hợp tự phát triển và cấp phép ra nước ngoài, nhiều loại thuốc mới đã thương mại hóa tại Mỹ, châu Âu, lượng giao dịch BD tăng liên tục, trở thành nhà cung cấp quan trọng của ngành dược sáng tạo toàn cầu. Dự kiến năm 2026, nhiều cơ hội lớn cho các sản phẩm chủ lực ra thị trường quốc tế sẽ tiếp tục xuất hiện.

三、 Các phân khúc xuất khẩu nào đáng chú ý?

Xem xét xu hướng bảo hộ thương mại gia tăng tại nhiều quốc gia và ảnh hưởng tiêu cực tiềm năng từ việc đồng nhân dân tệ tăng giá, chúng tôi sẽ dựa trên dữ liệu lợi nhuận gộp của các thị trường nước ngoài để chọn ra các ngành có lợi nhuận cao và có ý chí mở rộng ra thị trường quốc tế.

Dựa trên các yếu tố đa chiều như nhu cầu quốc tế, lợi nhuận gộp quốc tế, xây dựng nhà máy ra nước ngoài, dự kiến đến năm 2026, các ngành như điện mới (pin, thiết bị lưới điện), máy móc (máy xây dựng, thiết bị chuyên dụng, thiết bị phổ dụng, tự động hóa), TMT (điện tử, viễn thông, game), dược phẩm sáng tạo, tiêu dùng mới, đóng tàu, xe thương mại, linh kiện ô tô, hóa chất đều có cơ hội xuất khẩu rõ ràng.

Trong các ngành này, chúng tôi tiếp tục dựa trên các tiêu chí đơn hàng tồn kho và dự báo lợi nhuận để chọn ra các ngành có khả năng tăng trưởng nhanh trong năm 2026.

Về góc độ đơn hàng tồn kho: sử dụng các khoản phải thu hợp đồng + khoản trả trước để phản ánh tình hình đơn hàng của doanh nghiệp. Dữ liệu lịch sử cho thấy, tốc độ tăng trưởng đơn hàng của toàn thị trường phi tài chính A có thể dẫn trước tăng trưởng lợi nhuận 1.2 quý, phản ánh sớm hoạt động sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp. Chúng tôi chọn các ngành có tốc độ tăng trưởng đơn hàng cao trong quý 3 năm 2025 và xu hướng tích cực trong các quý gần đây.

Về góc độ dự báo lợi nhuận đồng thuận: dựa trên dự báo đồng thuận của Wind, chúng tôi tập trung chọn các ngành dự kiến lợi nhuận tăng trưởng trên 30% trong năm 2026, đồng thời có sự cải thiện so với quý 3 năm 2025.

Cuối cùng, dựa trên tổng thể dự báo lợi nhuận năm 2026 và mức định giá hiện tại, chúng tôi nhấn mạnh các cơ hội đầu tư trong ngành xe thương mại, pin, máy móc xây dựng, dược phẩm hóa học, game.

Rủi ro cần chú ý

Thay đổi dữ liệu kinh tế trong và ngoài nước vượt kỳ vọng, thay đổi chính sách thương mại quốc tế vượt kỳ vọng

(Nguồn: Chứng khoán Ngân hàng Thịnh Vượng)