Suy nghĩ sau khi Wintermute tham dự hội nghị tại Hồng Kông: Ngoài các tài sản chính, token đang rơi vào khủng hoảng danh tính

Tác giả | Wintermute Ventures

Biên dịch | DeepTech TechFlow

Liên kết bài viết gốc：

Đội ngũ Wintermute Ventures sau khi tham dự Consensus Hong Kong đã viết bài báo quan sát này, cung cấp một góc nhìn từ góc độ nhà tạo lập thị trường về tâm lý thị trường.

Việc giảm nhiệt của thị trường đã trở thành điều thống nhất, nhưng giá trị của bài viết này nằm ở chỗ nó đã nói rõ lý do — — thất bại của câu chuyện, khủng hoảng danh tính token, sự chuyển hướng vốn sang cổ phiếu AI — — những tín hiệu này chồng chất lên nhau, không chỉ hướng tới một thị trường gấu ngắn hạn mà còn là sự điều chỉnh lại mô hình ngành công nghiệp.

Sau khi đội ngũ Wintermute Ventures trở về từ Consensus Hong Kong, tín hiệu nhất quán nhất trong hội nghị này là: tâm lý thị trường trở nên thận trọng, gần như không ai muốn giả vờ biết rõ là làn sóng rõ ràng tiếp theo sẽ ở đâu. Tin vui là các cuộc đối thoại trở nên cụ thể hơn, dễ phân biệt hơn giữa tín hiệu thực và câu chuyện chu kỳ.

Chúng ta đã nghe thấy gì

Tâm lý giảm sút, khó tìm ra chất xúc tác rõ ràng

Phần lớn mọi người không nhìn thấy rõ các chất xúc tác ngắn hạn có thể đảo ngược tâm lý, nhiều nhà đầu tư cũng khó xác định làn sóng chính của thị trường crypto sắp tới sẽ ở đâu — — ngoài một số lĩnh vực rõ ràng. Các nhà sáng lập cảm nhận được sự thay đổi này. Một số nhà sáng lập cho biết họ mong muốn huy động vốn sớm hơn, vì hiện tại các rào cản cao hơn, các nhà đầu tư cần thấy nhiều động lực hơn trước khi cam kết.

Dấu hiệu rõ ràng cho thấy dòng vốn chuyển hướng sang cổ phiếu AI, đặc biệt ở châu Á

Nhiều “quỹ lưu động” thực chất là các văn phòng gia đình và vốn tự quản, chứ không phải quỹ được cấp phép theo đúng nghĩa. Loại vốn này đã đặt cược vào AI, bằng cách công khai các cổ phiếu AI như một mục tiêu giao dịch mới mặc định. Tuy nhiên, điều này có vẻ là hành vi theo đà hơn là một sự thay đổi căn bản trong logic đầu tư crypto.

Ngoài các tài sản chính, token đang rơi vào khủng hoảng danh tính

Ngoài các tài sản chính, hầu như không ai còn hứng thú với altcoin. Vấn đề sâu xa hơn là token đã mất đi danh tính rõ ràng như một phương tiện tích lũy giá trị đáng tin cậy và cơ chế thúc đẩy phù hợp. Việc phát hành token ngày càng bị xem là gây nhiễu, vì các “nông dân lính đánh thuê” phát biểu ồn ào và rút lui nhanh chóng, khiến việc truyền đạt giá trị bền vững hoặc tín hiệu phù hợp trở nên khó khăn. Các nhà sáng lập thường bàn luận về việc: ngừng sao chép kịch bản cũ, chuyển sang thiết kế cho người dùng thực và phù hợp dài hạn.

Cơ hội tập trung vào các yếu tố cơ bản và phòng thủ

Thị trường rõ ràng thiên về các doanh nghiệp có doanh thu, có giấy phép, có hệ sinh thái phân phối bảo vệ. Mọi người vẫn tin rằng, các dự án crypto có thể mang lại lợi nhuận gấp 10 lần so với công nghệ truyền thống, vì công nghệ truyền thống đã chậm lại và ngày càng đi đến sự đồng thuận. Trong khi đó, trong một số lĩnh vực cạnh tranh, việc nổi bật hơn ngày càng khó: các sản phẩm bao gồm lợi nhuận đã được coi là bão hòa và khó phân biệt, thị trường dự đoán vẫn có người mới gia nhập nhưng thiếu điểm khác biệt mới, thị trường quyền chọn vẫn hấp dẫn nhưng nhiều người cho rằng hạ tầng và các động thái biên chưa sẵn sàng.

Khu vực Mỹ Latinh liên tục được nhắc đến như một vùng hấp dẫn

Khu vực Mỹ Latinh đã xuất hiện sự phù hợp rõ ràng giữa sản phẩm và thị trường, và đang tiến tới quy định chặt chẽ hơn. Những người chiến thắng sẽ là các đội có khả năng vượt qua quy định từng quốc gia, thay thế hệ thống ngân hàng truyền thống. Ngành này đã trở nên đông đúc, sự khác biệt không còn chỉ dựa trên stablecoin mà còn thể hiện qua năng lực quản lý quy định, khả năng kết nối và thực thi.

Dù tâm lý yếu đi, người ta vẫn không từ bỏ crypto. Mong đợi chỉ đơn thuần đã tăng lên. Các nhà đầu tư hiện yêu cầu bằng chứng thực tế (tự nhiên sẽ tự phục hồi). Các nhà sáng lập đối mặt với áp lực, cần tập trung vào phân phối và thu hút người dùng thực sự. Token đang đối mặt với các cuộc kiểm tra chặt chẽ hơn về giá trị và sự phù hợp trong thúc đẩy. Từ góc nhìn của Wintermute Ventures, chúng tôi vẫn lạc quan. Những sự điều chỉnh này dù khó khăn, nhưng lành mạnh — — chính là lúc các công ty do đội ngũ có niềm tin dài hạn dẫn dắt, có khả năng chống chịu cao nhất, được hình thành.

Các quan điểm gần đây khác của Wintermute:

Giám đốc điều hành Evgeny Gaevoy của Wintermute trong podcast Crypto Playbook của tạp chí Fortune cho biết, ngành crypto đã lệch khỏi ý tưởng ban đầu của các hacker mật mã, chuyển sang câu chuyện “giá tăng”; mặc dù stablecoin trở thành ứng dụng chính, nhưng việc củng cố vị thế đô la Mỹ lại đi ngược lại với ý tưởng xây dựng hệ thống phân quyền song song ban đầu. Ngành crypto trong tương lai nên quay trở lại tinh thần hacker mật mã, chứ không phải hòa nhập hoàn toàn vào Wall Street. Ông cũng chỉ ra rằng, dù các chuỗi công khai như Ethereum có tổng giá trị khóa hơn 1200 tỷ USD, nhưng các ứng dụng phi tập trung thực sự vẫn còn hạn chế, các thử nghiệm trên chuỗi doanh nghiệp quy mô nhỏ hơn nhiều so với hoạt động kinh tế tài chính truyền thống.

Wintermute công bố dịch vụ OTC token hóa vàng dành cho khách hàng tổ chức, hỗ trợ Pax Gold (PAXG) và Tether Gold (XAUT), cung cấp cho các đối tác tổ chức thực thi giao dịch spot tối ưu bằng thuật toán, đồng thời hỗ trợ báo giá song phương và phòng hộ với USDT, USDC, tiền pháp định và các tài sản crypto chính; CEO Evgeny Gaevoy của Wintermute cho biết, giá trị thị trường vàng trên chuỗi trong vòng ba tháng đã tăng từ khoảng 2.99 tỷ USD lên 5.4 tỷ USD, dự kiến đến năm 2026 quy mô thị trường này sẽ đạt khoảng 15 tỷ USD.

CEO Evgeny Gaevoy của Wintermute viết rằng, cuộc tranh luận giữa các chuỗi công khai như SOL và ETH là vô nghĩa, vì hiện tại không có chuyện gì thực sự quan trọng xảy ra trên chuỗi, không ai thắng cuộc. Bản chất của stablecoin vẫn là trung gian tập trung; các blockchain hiện tại, đặc biệt là các sàn giao dịch hợp đồng vĩnh viễn, do giới hạn của hệ thống rủi ro, không thể mở rộng quy mô như CME; các tài sản crypto như Bitcoin đã mất phương hướng trong “giá tăng”, các tổ chức đã thay thế chủ nghĩa lý tưởng bằng sự thống trị của các tổ chức, chỉ còn Vitalik còn giữ vững ý tưởng ban đầu; ngoài ra, các thiết kế token (mua lại, khóa, airdrop) đã hoàn toàn sụp đổ. Tuy nhiên, ông vẫn lạc quan về ngành, cho rằng thị trường đang thoát khỏi cơn sốt “Trump đẩy giá”, sẽ thanh lọc các nhà đầu cơ, giữ lại những người thực sự tin tưởng.