Mua thêm qua ETF trong xu hướng ngược dòng Hơn 1000 tỷ vốn đã tham gia! Bước tiếp theo là gì?

Từ tháng 10 năm ngoái, thị trường chứng khoán Hồng Kông và A đã trải qua một giai đoạn rõ rệt của xu hướng “chênh lệch cắt kéo”, chỉ số Công nghệ Hang Seng còn liên tục điều chỉnh.

Dữ liệu của Wind cho thấy, kể từ tháng 10 năm 2025, chỉ số Công nghệ Hang Seng giảm gần 20%, gần 10 cổ phiếu thành phần như Kingdee International, Sunny Optical Technology, Tencent Music, Xiaomi Group giảm trên 30%, trong khi đó có hơn nghìn tỷ vốn đã ngày càng mua vào khi giảm, khoảng 1446 tỷ nhân dân tệ vốn đã chảy vào thị trường Hồng Kông qua ETF.

Nhiều yếu tố tác động đến chỉ số Công nghệ Hang Seng

Vào ngày giao dịch đầu tiên của năm Mậu Tuất 20 tháng 2, chỉ số Công nghệ Hang Seng giảm 2,91%, các cổ phiếu công nghệ internet giảm chung, Baidu giảm trên 6%, Alibaba giảm gần 5%, cổ phiếu bán dẫn yếu đi, Hua Hong Semiconductor giảm gần 6%, SMIC giảm trên 3%.

Xét dài hạn, kể từ tháng 10 năm 2025, chỉ số Công nghệ Hang Seng đã giảm gần 20%, gần 10 cổ phiếu thành phần như Kingdee International, Sunny Optical Technology, Tencent Music, Xiaomi Group giảm trên 30%.

Quản lý quỹ của HSBC Jintrust Hong Kong Stock Connect Select Fund, ông Hứa Đình Toàn cho rằng, đợt điều chỉnh gần đây của thị trường Hồng Kông có thể xem xét từ các yếu tố nội tại và ngoại tại:

Một mặt, gần đây do sự không chắc chắn về chính sách của người đề cử tiềm năng mới cho Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang Mỹ gây hoảng loạn thị trường, lo ngại thanh khoản toàn cầu sẽ tiếp tục thắt chặt do thu hẹp bảng cân đối, dự kiến giảm lãi suất cũng có thể bị hoãn lại, bao gồm kim loại quý, cổ phiếu công nghệ nước ngoài đều có biến động mạnh, thị trường Hồng Kông vốn luôn bị ảnh hưởng bởi tâm lý vốn ngoại cũng bị tác động, trong đó các ông lớn internet có trọng lượng lớn và thanh khoản tốt cũng trở thành một trong các nguồn vốn buộc phải bổ sung thanh khoản do các tài sản lớn như kim loại quý và các loại tài sản khác sụt giảm mạnh.

Mặt khác, tin đồn về việc tăng thuế giá trị gia tăng cho game và quảng cáo gần đây đã làm sâu sắc thêm tâm lý hoảng loạn trong bối cảnh tâm lý thị trường không tốt, nhưng nếu tính toán thực tế, ngay cả khi tăng thuế, tác động tiềm năng đối với các nhà sản xuất game lớn là hạn chế và có thể kiểm soát được.

Ngoài ra, các nhà đầu tư nước ngoài gần đây bắt đầu lo ngại về các nhà cung cấp phần mềm truyền thống do khả năng của các mô hình lớn được nâng cao rõ rệt, trong các giao dịch phản ánh tâm lý, chúng ta thấy các nhà cung cấp dịch vụ phần mềm trong Hang Seng Technology cũng giảm mạnh một cách phi lý. Trước Tết Nguyên Đán, các công ty lớn đã tổ chức các hoạt động trợ cấp cho các mô hình lớn nhằm thu hút lượng truy cập, cũng khiến một số nhà đầu tư lo ngại về cạnh tranh cấu trúc.

Chứng khoán招商 cho rằng, các quỹ công mở phân bổ cổ phiếu Hồng Kông vượt xa chuẩn mực, do đó áp lực bán ra lớn, là một trong những câu chuyện quan trọng của thị trường khi thị trường đối mặt với gió ngược vào cuối năm 2025. Theo dữ liệu cụ thể, tính đến quý 3 năm 2025, quy mô quỹ công chủ động cổ phần là 3,59 nghìn tỷ nhân dân tệ, dựa trên chuẩn của các quỹ, quy mô nắm giữ cổ phiếu Hồng Kông theo chuẩn là 3560 tỷ, nhưng quỹ công chủ động thực tế nắm giữ là 5940 tỷ, cao hơn nhiều so với chuẩn. Điều này dẫn đến một số quỹ bị hạn chế theo quy định mới, phải bán cổ phiếu Hồng Kông và mua lại A-shares. Thực tế, dòng vốn chảy vào phía Nam trong tháng 12 đã xuất hiện rút ròng tuần hiếm hoi, xác nhận câu chuyện này và cũng là nguyên nhân quan trọng của giai đoạn gió ngược đối với lĩnh vực công nghệ Hồng Kông.

Cùng lúc đó, một số quản lý quỹ phân tích chỉ ra rằng, gần đây hai công ty Zhipu và MiniMax đã phát hành các mô hình lớn của riêng họ, cả Tencent và Alibaba đều có hoạt động mô hình lớn, đều giảm giá đáng kể, trong khi nhiều ông lớn công nghệ được kỳ vọng cao lại tiêu tốn dòng tiền của doanh nghiệp qua các cuộc chiến “lì xì” lớn.

Hơn nghìn tỷ vốn càng giảm càng mua

Trong khi chỉ số Công nghệ Hang Seng liên tục điều chỉnh, vẫn có hàng nghìn tỷ vốn chảy vào mua vào khi giảm, mua vào ngược xu hướng.

Dữ liệu của Wind cho thấy, kể từ tháng 10 năm 2025, các ETF theo dõi chỉ số Công nghệ Hang Seng, CSI Overseas China Internet 50, Chỉ số Công nghệ chủ đề Hồng Kông Hang Seng đều nhận được tổng cộng 1446 tỷ nhân dân tệ vốn ròng chảy vào, trong đó, ba sản phẩm ETF của China Asset Management, Huatai-PineBridge, Tianhong đều nhận được hơn 150 tỷ nhân dân tệ vốn ròng chảy vào.

Chứng khoán招商 cho rằng, ETF niêm yết quốc tế theo dõi tài sản Trung Quốc kể từ tháng 7 năm 2025 liên tục chảy vào, tổng vốn ròng tích lũy vượt 14 tỷ USD, trong hai năm qua, đỉnh dòng vốn ngoại vào cao nhất lần lượt là tháng 9 năm 2024 (chuyển hướng chính sách) và tháng 3 năm 2025 (DeepSeek), nhưng thời điểm đó có đặc điểm rút nhanh rút chậm rõ rệt. Làn sóng dòng vốn ròng chậm, liên tục mới đây xác nhận sự chuyển đổi của thị trường Trung Quốc từ “có thể giao dịch” sang “có thể đầu tư”.

“Về bản chất, đợt điều chỉnh gần đây chủ yếu do các yếu tố không liên quan đến nền tảng cơ bản, chỉ cần theo dõi xu hướng dòng vốn ngoại sau này, sau điều chỉnh gần đây, định giá của các ông lớn internet đã giảm xuống dưới 15 lần PE, tương ứng với kỳ vọng tăng trưởng trong tương lai đã hấp dẫn hơn. Trong tương lai, về phần Công nghệ Hang Seng, chúng ta vẫn cần theo dõi các yếu tố như chính sách của Fed, quản lý internet và chính sách thuế.” Hứa Đình Toàn nói.

Dữ liệu của Wind cho thấy, xét theo giá trị tuyệt đối, chỉ số Công nghệ Hang Seng hiện có PE là 21,51 lần, nằm trong phần phân vị 19,31% kể từ khi niêm yết; xét theo giá trị tương đối, nếu dùng chỉ số Công nghệ Hang Seng / Chỉ số sáng tạo A-shares để đo lường chênh lệch giá trị của ngành công nghệ AH, hiện đã gần mức thấp lịch sử, mức thấp trước đó là tháng 3 năm 2022, tháng 10 năm 2022 (rút nhanh dòng vốn ngoại), cuối năm 2023 (quản lý game), còn hiện tại, các quy định về quản lý internet và môi trường phát triển kinh tế rõ ràng tốt hơn năm 2022 và 2023.

Quản lý quỹ của兴业基金, ông Từ Thành Thành cho rằng, các doanh nghiệp internet, công nghệ sinh học, sản xuất cao cấp và các doanh nghiệp công nghệ mới trong thị trường Hồng Kông đều là tài sản hiếm, đặc biệt là sự kết hợp giữa ứng dụng AI ở phía dưới và nền công nghiệp lớn trong nước, có thể tạo ra hiệu ứng cộng hưởng rõ rệt, thể hiện tiềm năng tăng trưởng mạnh mẽ. Trong xu hướng phát triển công nghệ dài hạn, các mô hình lớn AI liên tục cập nhật, có thể kích hoạt đợt tăng giá của các doanh nghiệp internet dẫn đầu trong lĩnh vực AI.

“Trong vài năm qua, thị trường Hồng Kông đã chứng kiến làn sóng đầu tư, về bản chất phản ánh tính hiếm của tài sản Hồng Kông và sự phù hợp tốt với giai đoạn phát triển công nghệ. Đặc biệt trong lĩnh vực công nghệ, các mục tiêu trong ngành có thể có giá trị cao hơn.” Hơn nữa, đối với cùng ngành và doanh nghiệp, ông Từ Thành Thành cho biết, các mục tiêu trong Hồng Kông thường có định giá rẻ hơn và hiệu suất chi phí cao hơn so với A-shares.

(Nguồn: Chứng khoán Trung Quốc)