Hiểu về Phí Đặt Cọc Vĩnh Viễn: Cách Thị Trường Thặng Dư duy trì Cân Bằng

Hợp đồng vĩnh viễn hoạt động khác biệt so với hợp đồng tương lai truyền thống ở một điểm quan trọng: chúng cần một cơ chế để giữ cho giá hợp đồng phù hợp với giá giao ngay thực tế. Đây chính là nơi tỷ lệ tài trợ (funding rate) đóng vai trò. Trên các nền tảng giao dịch phái sinh, tỷ lệ tài trợ là một chỉ số quan trọng mà các nhà giao dịch cần hiểu rõ, vì nó ảnh hưởng trực tiếp đến lợi nhuận của họ trên các vị thế có đòn bẩy.

Khác với lãi suất cố định, tỷ lệ tài trợ biến động theo thời gian thực từng phút cho đến thời điểm thanh toán tiếp theo. Nó được tính lại mỗi 60 giây dựa trên hai thành phần chính — Lãi suất (Interest Rate) và Chỉ số Phí Trên Trung bình (Average Premium Index) — liên tục điều chỉnh trong suốt kỳ hạn tài trợ hiện tại. Nếu bạn hiểu cách các thành phần này phối hợp, bạn sẽ có cái nhìn sâu sắc về một trong những cơ chế quan trọng nhất của phái sinh crypto.

Tỷ lệ Tài trợ là gì và tại sao nó quan trọng

Trước khi đi vào các phép tính, đáng để hiểu mục đích của tỷ lệ tài trợ. Khi hợp đồng vĩnh viễn giao dịch với mức phí cao hơn hoặc thấp hơn đáng kể so với giá trị đánh dấu (mark price — giá giao ngay thực tế), các nhà giao dịch sử dụng đòn bẩy cao có thể tạo ra lợi nhuận lớn bằng cách đặt cược ngược lại với giá hợp đồng. Tỷ lệ tài trợ giải quyết vấn đề này bằng cách khuyến khích các nhà giao dịch ở phía quá nóng của thị trường đóng vị thế hoặc chuyển sang chiều khác, từ đó tự nhiên cân bằng cung cầu.

Tỷ lệ tài trợ được thể hiện dưới dạng phần trăm và áp dụng cho toàn bộ giá trị vị thế của bạn tại mỗi kỳ thanh toán. Nếu tỷ lệ dương (thặng dư tăng giá), các nhà mua dài trả phí cho các nhà bán ngắn. Nếu tỷ lệ âm, hướng đi sẽ đảo ngược. Ví dụ, trong một chu kỳ tài trợ 8 giờ:

• Tỷ lệ tính từ 12 giờ sáng UTC đến 8 giờ sáng UTC sẽ được thanh toán lúc 8 giờ sáng
• Tỷ lệ tính từ 8 giờ sáng UTC đến 4 giờ chiều UTC sẽ được thanh toán lúc 4 giờ chiều
• Và cứ thế, mỗi 8 giờ trong ngày

Gần đến thời điểm thanh toán, cảm xúc thị trường mới nhất sẽ được trọng số nhiều hơn trong phép tính cuối cùng của tỷ lệ tài trợ, vì Chỉ số Phí Trên Trung bình sử dụng công thức trung bình có trọng số theo thời gian, cho các dữ liệu gần nhất mức độ ảnh hưởng cao hơn.

Hai thành phần chính: Lãi suất và Chỉ số Phí Trên Trung bình

Tỷ lệ tài trợ gồm hai thành phần phối hợp:

Công thức: Tỷ lệ Tài trợ = clamp[Chỉ số Phí Trên Trung bình (P) + clamp(Lãi suất (I) − P, 0.05%, −0.05%), Giới hạn Trên, Giới hạn Dưới]

Thành phần Lãi suất

Lãi suất thể hiện chi phí cơ bản hàng ngày để giữ hợp đồng vĩnh viễn, tương tự phí vay qua đêm. Đối với hầu hết các cặp giao dịch, lãi suất cố định ở mức 0.03% mỗi ngày, chia đều thành 0.01% cho mỗi khung 8 giờ (giả sử chu kỳ tài trợ 8 giờ).

Công thức: Lãi suất (I) = 0.03% ÷ (24 ÷ Chu kỳ Tài trợ)

Ví dụ, với hợp đồng vĩnh viễn BTCUSD, thành phần lãi suất luôn cố định bất kể điều kiện thị trường. Tuy nhiên, có ngoại lệ: các cặp như USDCUSDT hoặc ETHBTCUSDT mặc định lãi suất là 0%, loại bỏ hoàn toàn thành phần tài chính này.

Chỉ số Phí Trên Trung bình: Cảm xúc thị trường

Chỉ số Phí Trên Trung bình phản ánh liệu hợp đồng vĩnh viễn đang giao dịch trên (thặng dư) hay dưới (chiết khấu) giá trị đánh dấu. Thành phần này điều chỉnh tỷ lệ tài trợ để thúc đẩy giá hội tụ.

P = [Max(0, Giá Đặt Mua Ảnh Hưởng − Giá Chỉ số) − Max(0, Giá Chỉ số − Giá Đặt Bán Ảnh Hưởng)] ÷ Giá Chỉ số

Trong đó, các “Giá Ảnh Hưởng” thể hiện chi phí trung bình để thực hiện một lệnh đủ lớn (đo bằng USDT) nhằm dịch chuyển sổ lệnh. Sổ lệnh dày cho thấy chi phí tác động thấp và giá trị Phí Trên Trung bình nhỏ; sổ mỏng cho thấy chi phí cao hơn và phí lớn hơn. Điều này tạo ra các khuyến khích tự nhiên: khi phí tăng do thanh khoản mỏng, tỷ lệ tài trợ cao hơn sẽ làm giảm các vị thế mua dài mới vào.

Chỉ số Phí Trên Trung bình trung bình theo trọng số trong toàn kỳ hạn tài trợ, ưu tiên các dữ liệu gần nhất. Trong chu kỳ 8 giờ với 480 quan sát mỗi phút, công thức là:

(P_1 × 1 + P_2 × 2 + … + P_480 × 480) ÷ (1 + 2 + … + 480)

Phương pháp này đảm bảo cảm xúc thị trường gần thời điểm thanh toán có ảnh hưởng lớn hơn so với các điều kiện từ nhiều giờ trước.

Cách tính và giới hạn tỷ lệ tài trợ

Sau khi tính xong hai thành phần, chúng được kết hợp với các giới hạn nhằm tránh tỷ lệ tài trợ quá lớn trong các thị trường biến động mạnh.

Giới hạn Trên và Dưới

Trong điều kiện thị trường bình thường, giới hạn tỷ lệ tài trợ là:

• Giới hạn Trên = min((Tỷ lệ ký quỹ ban đầu − Tỷ lệ ký quỹ duy trì) × 0.75, Tỷ lệ ký quỹ duy trì)
• Giới hạn Dưới = −min((Tỷ lệ ký quỹ ban đầu − Tỷ lệ ký quỹ duy trì) × 0.75, Tỷ lệ ký quỹ duy trì)

Các ngưỡng này dựa trên yêu cầu ký quỹ thấp nhất cho từng mã ký quỹ. Trong các giai đoạn biến động lớn hoặc chênh lệch giá giữa hợp đồng tương lai và thị trường giao ngay, các nền tảng có thể tạm thời điều chỉnh hệ số 0.75 trong phạm vi từ 0.5 đến 1.0 để thúc đẩy phục hồi giá. Điều này giúp tránh tỷ lệ tài trợ quá cực đoan gây ảnh hưởng tiêu cực đến hoạt động giao dịch.

Hợp đồng vĩnh viễn trước giờ mở cửa: Phương pháp khác

Các hợp đồng vĩnh viễn trước giờ mở cửa có cơ chế riêng:

• Trong giai đoạn đấu giá (trước mở cửa): Tỷ lệ tài trợ bằng 0. Không tính phí dựa trên Chỉ số Phí Trên Trung bình hay Lãi suất, tạo điều kiện cho nhà giao dịch có thời gian chuẩn bị trước khi giao dịch liên tục bắt đầu.

• Trong giai đoạn giao dịch liên tục: Tỷ lệ tài trợ cố định ở mức 0.005% và được thanh toán mỗi 4 giờ, tạo ra môi trường chi phí dự đoán rõ ràng hơn so với các hợp đồng vĩnh viễn đã trưởng thành.

Hiểu rõ các cơ chế này — cách lãi suất cộng dồn với chỉ số phí, cách trung bình theo thời gian hoạt động, và lý do tại sao có giới hạn — giúp các nhà giao dịch dự đoán chi phí tài trợ và tích hợp chúng vào chiến lược ký quỹ của mình. Dù bạn đặt kỳ vọng dài hạn hay chơi arbitrage tỷ lệ tài trợ, kiến thức này biến tỷ lệ tài trợ từ một khoản phí bí ẩn thành một yếu tố có thể tính toán, giao dịch được trong thị trường hợp đồng vĩnh viễn.