Lạm phát dai dẳng có khả năng khiến Fed giữ nguyên chính sách lãi suất mặc dù nền kinh tế yếu hơn

Những điểm chính

• Lạm phát tăng lên 3% vào tháng 12, khiến Cục Dự trữ Liên bang tạm dừng việc cắt giảm lãi suất thêm nữa.
• Tăng trưởng GDP quý IV chậm lại còn 1,4%, thấp hơn nhiều so với dự báo 2,8% của các nhà phân tích, do chính phủ đóng cửa.
• Các nhà phân tích dự đoán lạm phát sẽ giảm trong năm 2026, nhờ giá thuê nhà mềm mại hơn và áp lực từ thuế quan giảm dần.

Nhận câu trả lời cá nhân hóa, được hỗ trợ bởi AI dựa trên hơn 27 năm kinh nghiệm đáng tin cậy.

HỎI

Sự gia tăng lạm phát vào tháng 12 xác nhận việc Cục Dự trữ Liên bang tạm dừng cắt giảm lãi suất, các nhà phân tích nói, mặc dù dữ liệu tăng trưởng kinh tế cuối năm có vẻ thất vọng.

Các quan chức Fed nhận được hai câu chuyện khác nhau về nền kinh tế trong các báo cáo ngày thứ Sáu. Một cho thấy sự yếu đi: GDP thực tăng 1,4% trong quý IV, bị kéo xuống bởi việc chính phủ đóng cửa kéo dài nhiều tuần. Tăng trưởng thấp hơn nhiều so với dự báo 2,5%.

Câu chuyện còn lại cho thấy xu hướng nóng hơn. Chỉ số lạm phát ưa thích của Fed tăng lên 3% so với cùng kỳ năm trước vào tháng 12, tăng từ 2,8% trong tháng 11. Số liệu này cho thấy tiến trình hướng tới mục tiêu 2% của ngân hàng trung ương có thể bị đình trệ.

“Chỉ số lạm phát cao hơn vừa đủ để Fed tạm thời đứng ngoài và giữ nguyên lãi suất chính sách trong một thời gian nữa,” viết Kathy Bostjancic, trưởng bộ phận kinh tế tại Nationwide.

Không phải là Fed sẽ ở đó mãi mãi. Bostjancic dự đoán lạm phát sẽ tiếp tục giảm trong những tháng tới, vì giá thuê nhà đang mềm đi và áp lực từ thuế quan đang giảm dần. Điều này có thể mở đường cho hai lần cắt giảm lãi suất vào cuối năm, Bostjancic viết.

Tại sao điều này quan trọng

Lạm phát dai dẳng có thể trì hoãn việc cắt giảm lãi suất thêm nữa, ảnh hưởng đến chi phí vay mượn của người tiêu dùng và doanh nghiệp. Đồng thời, tăng trưởng chậm lại đặt ra câu hỏi về khả năng Fed duy trì trạng thái chờ đợi bao lâu.

Fed đã giảm lãi suất ba lần trong năm 2025, đưa lãi suất chuẩn xuống còn 3,5% đến 3,75%. Nhưng một số quan chức của Fed còn e ngại cắt giảm lãi suất lần nữa cho đến khi lạm phát trở lại mục tiêu.

“Nhìn về phía trước, tôi dự đoán chúng ta sẽ thấy tiến bộ về lạm phát trong năm nay,” Chủ tịch Fed Dallas Lorie Logan, một trong những thành viên hawkish của Fed, nói trong tháng này. “Nhưng tôi chưa hoàn toàn tự tin rằng lạm phát sẽ trở lại 2% hoàn toàn.”

Triển vọng tích cực cho năm 2026

Fed thường cắt giảm lãi suất khi nền kinh tế đang yếu đi—giống như năm ngoái khi tăng trưởng việc làm chững lại. Nhưng nhiều nhà phân tích dự đoán triển vọng sáng sủa hơn cho nền kinh tế năm 2026.

“Nền kinh tế cốt lõi vẫn kiên cường,” viết Michael Pearce, trưởng bộ phận kinh tế Mỹ tại Oxford Economics. “Với áp lực từ thuế quan giảm dần và các khoản cắt giảm thuế bắt đầu thúc đẩy tăng chi tiêu vốn, nền kinh tế sẽ lấy lại đà trong năm 2026.”

Chi tiêu của người tiêu dùng tăng trưởng ổn định, không phản ánh một nền kinh tế đang chậm lại,” viết Richard de Chazal, nhà phân tích vĩ mô tại William Blair. Đầu tư doanh nghiệp vào thiết bị cũng là dấu hiệu của một “bùng nổ chi tiêu vốn sắp tới,” de Chazal viết, khi các công ty tăng cường chi tiêu vốn.

“Từ góc nhìn của Fed, họ có thể bỏ qua những ồn ào từ việc đóng cửa và nhìn thấy ít dấu hiệu suy thoái kinh tế đòi hỏi phải cắt giảm lãi suất thêm nữa trong thời gian tới,” ông viết.

Một số người khác còn ít lạc quan hơn. Khi loại trừ tác động của việc đóng cửa, đà tăng của nền kinh tế vẫn vững chắc nhưng cũng “có khả năng sẽ giảm tốc” trong năm nay, viết Samuel Tombs, trưởng bộ phận kinh tế Mỹ tại Pantheon Macroeconomics.

Chi phí công nghệ tiếp tục thúc đẩy đầu tư doanh nghiệp, ông viết, chỉ ra sự “khác biệt ngày càng rõ giữa các ngành liên quan đến công nghệ và phần còn lại.” Đầu tư vào nhà ở giảm 1,5%, ông thêm vào, đánh dấu mức giảm thứ sáu liên tiếp trong bảy quý gần đây.

Các câu chuyện liên quan

Ủy ban Thị trường Mở Liên bang (FOMC): Là gì và hoạt động như thế nào

Hệ thống Cục Dự trữ Liên bang: Là gì và hoạt động ra sao

Sự gia tăng trong chi tiêu của người tiêu dùng cũng “quá phụ thuộc vào việc người tiêu dùng tiết kiệm ít hơn,” ông thêm, thay vì tăng lương lớn thúc đẩy chi tiêu.

“Các khoản hoàn thuế lớn sẽ thúc đẩy tiêu dùng trong thời gian ngắn vào mùa xuân này, nhưng đến giữa năm sẽ rõ ràng rằng chi tiêu đã chậm lại do tăng trưởng việc làm còn yếu và mức tăng lương chậm lại,” Tombs viết.

Điều này dự kiến sẽ thúc đẩy việc tiếp tục cắt giảm lãi suất của Fed, mặc dù các quan chức “sẽ tiếp tục chờ đợi các dấu hiệu khác” của lạm phát trở lại 2% trước khi nới lỏng chính sách thêm nữa.