Tùy chọn là gì: Những điểm khác biệt chính giữa mua và bán

Tùy chọn là một trong những công cụ quan trọng nhất trên thị trường tài chính, cho phép nhà giao dịch thực hiện các chiến lược giao dịch khác nhau. Có sự khác biệt cơ bản giữa vai trò của người mua và người bán quyền chọn — mỗi vị thế có cơ chế thu lợi nhuận, quản lý rủi ro và yêu cầu tài chính riêng. Hãy cùng tìm hiểu ý nghĩa của tùy chọn là gì và cách hoạt động của hai chiến lược đối lập này.

Tùy chọn là hợp đồng phái sinh: quyền và nghĩa vụ cơ bản

Về bản chất, tùy chọn là một thỏa thuận giữa hai bên, cung cấp cho người mua quyền (nhưng không bắt buộc) mua hoặc bán tài sản cơ sở theo mức giá đã định trước vào một ngày nhất định. Tuy nhiên, để có được quyền này, người mua phải trả phí bảo hiểm — một khoản tiền cố định, trở thành thu nhập của người bán.

Vai trò của các bên trong giao dịch này hoàn toàn đối lập. Người mua quyền chọn nhận được quyền lựa chọn: họ có thể thực hiện hợp đồng và thu lợi nhuận, hoặc từ chối thực hiện nếu tình hình thị trường không thuận lợi. Mức lỗ tối đa của họ bị giới hạn bởi số tiền phí đã trả — họ không thể mất nhiều hơn số này.

Ngược lại, người bán quyền chọn phải đảm nhận nghĩa vụ thực hiện các điều khoản của hợp đồng trong trường hợp người mua quyết định thực hiện quyền. Nghĩa vụ này có thể dẫn đến thiệt hại cho người bán, vì giá thị trường có thể lệch khỏi giá thực hiện (strike price) trong hướng không có lợi. Tuy nhiên, người bán nhận được khoản bồi thường dưới dạng phí bảo hiểm ngay khi ký kết hợp đồng.

So sánh tiềm năng lợi nhuận: cách người mua và người bán quyền chọn kiếm lợi

Hiểu rõ hồ sơ lợi nhuận và thua lỗ là rất quan trọng để lựa chọn chiến lược giao dịch phù hợp. Đối với quyền mua (call option) (hợp đồng mua tài sản cơ sở), hình ảnh sau đây mô tả: người mua có thể thu lợi nhuận không giới hạn nếu giá tài sản vượt xa giá thực hiện, nhưng thiệt hại của họ không vượt quá phí bảo hiểm đã trả. Người bán thì nhận lợi nhuận tối đa bằng chính phí bảo hiểm, nhưng đối mặt với khả năng thua lỗ không giới hạn khi giá tài sản tăng mạnh.

Đối với quyền bán (put option) (hợp đồng bán tài sản cơ sở), cấu trúc rủi ro khác biệt. Lợi nhuận tối đa của người mua bị giới hạn bởi chênh lệch giữa giá thực hiện và phí bảo hiểm đã trả — tài sản không thể có giá thấp hơn zero. Thua lỗ tối đa của người mua bằng chính phí bảo hiểm. Người bán quyền bán nhận toàn bộ phí bảo hiểm như lợi nhuận tối đa, nhưng thiệt hại của họ có thể là chênh lệch giữa giá thực hiện và phí bảo hiểm.

Như vậy, chiến lược mua quyền chọn thu hút các nhà giao dịch muốn giới hạn rủi ro trong khi vẫn giữ tiềm năng lợi nhuận không giới hạn. Đây là hồ sơ thưởng không đối xứng, lý tưởng cho các vị thế đầu cơ với độ tin cậy cao vào hướng di chuyển của giá.

Tính toán kết quả tài chính khi thực hiện quyền chọn

Khi đến hạn thực hiện hợp đồng, kết quả tài chính của cả hai bên được tính theo công thức đơn giản. Đối với người mua, đó là lợi nhuận đã thực hiện trừ phí bảo hiểm đã trả. Đối với người bán, đó là phí bảo hiểm nhận được trừ đi khoản lỗ đã thực hiện.

Tuy nhiên, lợi nhuận và thua lỗ (P&L) đã tính bao gồm các khoản phí giao dịch và phí thực hiện hợp đồng. Trên nền tảng, các mức phí sau được áp dụng:

• Phí giao dịch cho nhà tạo lập thị trường (maker): 0,02%
• Phí giao dịch cho nhà taker (những người chấp nhận thanh khoản): 0,03%
• Phí thực hiện hợp đồng: 0,015%

Quan trọng là phải lưu ý giới hạn: tổng phí giao dịch và phí thực hiện của một hợp đồng không được vượt quá 12,5% giá quyền chọn. Ngoài ra, phí thanh lý hợp đồng riêng biệt là 0,2%. Các khoản phí này ảnh hưởng đáng kể đến lợi nhuận cuối cùng, đặc biệt trong hoạt động giao dịch tích cực với tần suất ký kết lại các hợp đồng cao.

Yêu cầu về ký quỹ cho vị thế quyền chọn

Một trong những khác biệt chính giữa mua và bán quyền chọn là yêu cầu về ký quỹ duy trì — số tiền mà nhà giao dịch phải giữ trong tài khoản để đảm bảo thực hiện nghĩa vụ.

Người mua quyền mua dài hạn (long call) không cần ký quỹ duy trì. Sau khi trả phí bảo hiểm, họ hoàn toàn kiểm soát vị thế của mình: có thể thực hiện quyền hoặc chờ đến hạn mà không có nghĩa vụ tài chính bổ sung nào. Điều này làm cho việc mua quyền chọn trở thành chiến lược dễ tiếp cận với rủi ro tối đa rõ ràng.

Ngược lại, người bán quyền bán ngắn hạn (short put) phải duy trì mức ký quỹ đủ lớn trong tài khoản. Ký quỹ duy trì đảm bảo rằng người bán có khả năng thực hiện nghĩa vụ của mình trong trường hợp quyền chọn được thực hiện. Yêu cầu này dao động từ 10% đến 15% giá trị của tài sản cơ sở của quyền chọn, đồng nghĩa với việc khóa một phần vốn đáng kể. Các yêu cầu này thay đổi tùy theo độ biến động của thị trường và khác biệt giữa chế độ ký quỹ thông thường và ký quỹ danh mục.

Hiểu rõ rằng quyền chọn là công cụ có đặc điểm quyền và nghĩa vụ không đối xứng, rất quan trọng để lựa chọn chiến lược giao dịch phù hợp với vốn, khẩu vị rủi ro và dự báo thị trường của bạn.