Hiểu về Độ lệch ngang trong Giao dịch Quyền chọn

Khi các nhà giao dịch nhìn vào thị trường quyền chọn, họ nhanh chóng nhận thấy một điều thú vị: độ biến động giá không chỉ thay đổi theo mức giá thực hiện mà còn theo ngày hết hạn. Hiện tượng này phản ánh kỳ vọng của thị trường và giúp các nhà giao dịch đưa ra quyết định thông minh hơn. Một trong những khái niệm quan trọng nhất trong lĩnh vực này là độ lệch ngang (horizontal skew), thể hiện cách thức biến động giá phản ứng trên các khung thời gian khác nhau cho cùng một mức giá thực hiện.

Độ lệch biến động giá là gì và nó hình thành như thế nào

Biến động ngụ ý (IV) không giữ nguyên trên tất cả các quyền chọn của cùng một tài sản cơ sở. Thay vào đó, IV thay đổi tùy thuộc vào cả mức giá thực hiện và thời điểm quyền chọn hết hạn. Khi bạn vẽ các giá trị IV này, bạn tạo ra một đường cong biến động giá. Nếu đường cong này đối xứng, các nhà giao dịch gọi đó là hình dạng cười (volatility smile). Nếu nó nghiêng về một phía, đó gọi là nụ cười biến động (volatility smirk). Mức độ nghiêng này được đo bằng độ lệch lệch (skewness) — tức là độ dốc của đường cong.

Sự biến đổi này phản ánh cách thị trường định giá sự không chắc chắn ở các mức độ khác nhau. Một số mức giá thực hiện được yêu cầu nhiều hơn những mức khác, đẩy giá và IV ngụ ý của chúng lên cao hơn. Hiểu rõ nơi và lý do tại sao nhu cầu này tập trung giúp các nhà giao dịch xác định các cơ hội.

Độ lệch ngang so với độ lệch dọc: Yếu tố thời gian

Các nhà giao dịch quyền chọn phân biệt hai loại độ lệch chính. Thứ nhất là độ lệch ngang (horizontal skew), xem xét cách biến động giá thay đổi cho cùng một mức giá thực hiện qua các ngày hết hạn khác nhau. Ví dụ, nếu bạn so sánh mức giá thực hiện trong vòng một tháng với cùng mức đó trong vòng ba tháng, bạn có thể thấy các giá trị IV khác nhau — đó chính là độ lệch ngang đang hoạt động.

Ngược lại, độ lệch dọc (vertical skew) xem xét cách IV biến đổi giữa các mức giá thực hiện khác nhau trong cùng một kỳ hạn. Một nhà giao dịch xem tất cả các quyền chọn hết hạn vào tháng Ba có thể nhận thấy rằng các quyền chọn mua ngoài tiền (OTM) có độ biến động cao hơn so với các quyền chọn tại tiền (ATM). Đó là độ lệch dọc.

Hầu hết các nhà giao dịch tập trung chủ yếu vào độ lệch dọc khi đưa ra quyết định giao dịch, vì nó ảnh hưởng trực tiếp đến chiến lược quyền chọn của họ trong ngắn hạn. Tuy nhiên, hiểu rõ độ lệch ngang cũng quan trọng, đặc biệt khi xây dựng các chiến lược phòng hộ đa tháng hoặc so sánh chi phí của các chiến lược qua các khung thời gian khác nhau.

Độ lệch tiến và lùi: Đọc cảm xúc thị trường

Ngoài yếu tố thời gian, độ lệch còn có hướng đi. Độ lệch tiến (forward skew) xảy ra khi các quyền chọn có mức giá thực hiện cao hơn có IV cao hơn các mức thấp hơn — thường báo hiệu tâm lý thị trường lạc quan. Thị trường đang định giá khả năng tăng giá cao hơn, khiến các quyền chọn mua trở nên đắt hơn tương đối.

Ngược lại, độ lệch lùi (reverse skew) xuất hiện khi các mức giá thực hiện thấp hơn có IV cao hơn các mức cao hơn. Điều này thường cho thấy kỳ vọng giảm giá, với các quyền chọn bán (put) có giá trị cao hơn do nhà đầu tư phòng hộ rủi ro giảm giá.

Thật thú vị, độ lệch lùi xuất hiện phổ biến hơn trong nhiều thị trường tiền mã hóa và thị trường mới nổi. Điều này xảy ra vì các cơ chế bán khống thường không khả thi hoặc quá đắt đỏ. Thay vì bán khống trực tiếp, nhà đầu tư sử dụng quyền chọn bán như một công cụ phòng hộ chính, điều này đẩy giá quyền chọn bán lên cao và tạo ra mô hình độ lệch lùi.

Ứng dụng thực tế trong giao dịch với các mô hình độ lệch khác nhau

Đọc hình dạng của đường cong biến động giá cung cấp cho bạn thông tin hành động. Trong thị trường tăng, các nhà giao dịch thường ưa chuộng chiến lược mua chênh lệch gọi (bull call spread), mua quyền chọn mua tại mức giá thấp hơn và bán quyền chọn mua tại mức cao hơn. Chiến lược này tận dụng sự tăng giá của thị trường trong khi giảm chi phí.

Tuy nhiên, nếu độ lệch tiến (forward skew) nhẹ — nghĩa là độ dốc không quá dốc — hãy xem xét chuyển sang chiến lược mua chênh lệch bán (bull put spread). Trong chiến lược này, bạn bán quyền chọn bán tại mức thấp hơn và mua quyền chọn bán tại mức cao hơn. Chi phí thực hiện thấp hơn vì phí quyền chọn bán chưa bị đẩy lên quá nhiều do độ lệch tiến yếu hơn.

Bằng cách phân tích cẩn thận độ lệch ngang cùng với các mẫu hình dọc, bạn có được cái nhìn toàn diện về cách quyền chọn được định giá qua cả khung thời gian và các mức giá thực hiện. Hiểu biết này giúp phân biệt các nhà giao dịch quyền chọn nghiệp dư với những người liên tục khai thác giá trị từ sự biến động của thị trường.