• Các công ty

• AT&T Inc

  Theo dõi

• CoStar Group Inc

  Theo dõi

• Johnson & Johnson

  Theo dõi

Hiển thị thêm các công ty

NEW YORK, ngày 17 tháng 2 (Reuters Breakingviews) - Nền công nghiệp Mỹ quá thân thiết với các insurgent. Trong năm 2025, có kỷ lục 52 công ty đã ký kết các thỏa thuận để cho phép các quỹ đầu tư mạo hiểm năng động như Elliott Management và Jana Partners chiếm lĩnh phòng họp hội đồng quản trị của họ, cùng với các nhượng bộ khác. Trong phạm vi rộng hơn, mọi người từ AT&T (T.N), mở tab mới đến Salesforce (CRM.N), mở tab mới đã đi đến kết luận rằng hòa bình an toàn hơn chiến tranh. Hồ sơ dài hạn cho thấy quyết định này đi kèm một cái giá.

Hòa giải rõ ràng có sức hấp dẫn, như số liệu của Barclays về các thỏa thuận cho thấy. Nó không chỉ tránh được một cuộc chiến công khai có thể gây tổn hại, mà các nhà đầu tư hoạt động đã tạo ra lợi nhuận trung bình hàng năm là 12%, sau phí, kể từ năm 2022, vượt xa trung bình ngành hơn 2 điểm phần trăm, theo dữ liệu của HFR. Điều này dường như ngụ ý rằng họ biết cách tạo giá trị cho các cổ đông khác, và do đó xứng đáng được mời vào trong.

Bản tin Inside Track của Reuters là hướng dẫn thiết yếu của bạn về các sự kiện lớn nhất trong thể thao toàn cầu. Đăng ký tại đây.

Tuy nhiên, góc nhìn rộng hơn kể một câu chuyện yếu hơn. Trong thập kỷ qua, lợi nhuận ròng hàng năm gần hơn 6%, kém xa hiệu suất của các đối thủ cố gắng khai thác biến động giá liên quan đến M&A và toàn bộ quỹ đầu tư phòng hộ.

Tuy nhiên, các giám đốc điều hành vẫn chịu áp lực. Các nhà đầu tư hoạt động đã giành được khoảng ba phần tư số ghế trong hội đồng quản trị Mỹ mà họ mong muốn trong các cuộc chiến tranh giành ghế năm ngoái, gần mức cao nhất trong lịch sử. Hơn nữa, 32 CEO đã rời khỏi vị trí, mở tab mới trong vòng 12 tháng sau khi bị rung lắc. Các thay đổi trong quy trình bầu cử cũng mang lại những thách thức mới. Bộ phận quản lý tài sản của JPMorgan và các cố vấn ủy quyền như Glass Lewis sẽ xem xét nhiều phiếu bầu hơn nội bộ, khiến việc kháng cự trở nên đắt đỏ hơn.

Kết quả là, trong khi các quỹ phòng hộ quyết đoán xuất sắc trong việc tạo ra sự cấp bách, họ lại gặp khó khăn trong việc mang lại lợi ích bền vững. Khi ai đó như Bill Ackman hoặc Dan Loeb đến gõ cửa, cú sốc biến cuộc tranh luận về quản trị thành một sự kiện có thể giao dịch được. Sau hòa bình, một sự thật khó chối cãi xuất hiện. Trong ba năm tiếp theo, các công ty mở rộng vòng tay với các nhà đầu tư hoạt động, tổng thể, đã kém hiệu quả hơn so với Chỉ số S&P 500 (.SPX), mở tab mới hơn 7%, một nghiên cứu mới về 634 thỏa thuận của Mỹ từ năm 2010 đến 2024 đã phát hiện.

Kết quả trung vị là hơi tốt hơn, với mức thiếu hụt khoảng 5%, có nghĩa là hầu hết các thỏa thuận ít nhất không kết thúc trong thảm họa. Chúng đơn giản là không giúp ích nhiều. Điều này đặt ra câu hỏi tại sao phản ứng phản xạ của một công ty kém hiệu quả khi đối mặt với mối đe dọa đáng tin cậy từ nhà hoạt động lại chỉ là kiểm soát thiệt hại thay vì tạo ra giá trị.

Đôi khi cũng khó để giữ điểm số chính xác. Các nhóm quản lý hiếm khi im lặng khi một nhà đầu tư nâng cao tiếng nói; nhiều CEO đã bắt đầu cắt giảm chi phí, bán tài sản hoặc chuẩn bị cho một cuộc tái cấu trúc. Đồng thời, việc tăng giá cổ phiếu không nhất thiết chứng minh rằng các vấn đề cơ bản đã được giải quyết.

Ví dụ, tại Salesforce, Elliott và ValueAct Capital đã thúc giục kỷ luật vào đầu năm 2023, ngay khi giám đốc Marc Benioff đã cố gắng giảm chi phí. Nhà phát triển phần mềm nhanh chóng triển khai chiến lược mới, thêm ba thành viên độc lập vào hội đồng quản trị và cấp cho ValueAct, do Mason Morfit và Rob Hale đồng lãnh đạo, một ghế trong hội đồng. Đến tháng 8 cùng năm, cổ phiếu đã tăng hơn 40%. Sự hoảng loạn về thị trường trí tuệ nhân tạo đã đẩy giá cổ phiếu trở lại dưới mức giá trước thỏa thuận, làm mờ ảnh hưởng của nhà đầu tư.

Tương tự, Walt Disney (DIS.N), đã cam kết tiết kiệm 5,5 tỷ USD và cắt giảm 7.000 việc làm trước khi Nelson Peltz của Trian Partners yêu cầu vào nội bộ của Vương quốc Phép thuật vào năm 2023. Giám đốc điều hành Bob Iger từ chối nhượng bộ, chi khoảng 40 triệu USD để đánh bại Peltz trong cuộc chiến tranh giành quyền biểu quyết. Trong khi đó, cổ đông của công ty đã mất hơn 40% trong vòng năm năm.

Điều các nhà hoạt động đáng tin cậy thêm vào phương trình là sự thiếu kiên nhẫn. Có bằng chứng đáng tin cậy cho thấy các hội đồng quản trị thường tìm kiếm chủ sở hữu mới. Các công ty tìm được người mua trong vòng ba năm sau khi hòa giải, mở tab mới với một quỹ đầu tư mạo hiểm năng động, đã vượt thị trường hơn 15%. Buộc bán hàng mang lại một khoản phí kiểm soát nhanh chóng và cho phép CEO khẳng định sự đúng đắn của mình. Nó cũng cho thấy rằng các nhà đầu tư có lý do hợp lý để bán sẽ mang lại lợi thế nhất quán hơn so với những người tuyên bố mang theo một sách chơi kinh doanh tốt hơn.

Thực tế này đang ngày càng được chấp nhận. Các chiến dịch dựa trên thương vụ ở Bắc Mỹ đã hơn gấp đôi từ nửa đầu năm 2025 đến nửa cuối, với gần hai phần ba các cuộc tranh chấp vào cuối năm ngoái xoay quanh việc chia tay hoặc xem xét chiến lược, theo nghiên cứu của ngân hàng đầu tư Lazard. Với hoạt động M&A sôi động, các cố vấn cũng dự đoán nhiều quỹ hơn sẽ thúc đẩy các công ty theo đuổi các giao dịch, Reuters đưa tin tháng trước.

Các cuộc đụng độ gần đây nhấn mạnh sự chuyển đổi này. Ví dụ, Elliott muốn Phillips 66 (PSX.N), mở tab mới để đơn giản hóa danh mục của mình khi hợp nhất lại ngành lọc dầu. Starboard Value của Jeff Smith đã thúc giục Kenvue (KVUE.N), mở tab mới để xem xét các thương hiệu của mình chỉ chưa đầy một năm sau khi Johnson & Johnson (JNJ.N), mở tab mới, đã bán lại. Nhà cung cấp an ninh mạng Rapid7 (RPD.O), mở tab mới, đã được Jana Partners khuyến khích khám phá việc bán hàng khi tốc độ tăng trưởng chậm lại. Dan Loeb’s Third Point đã kết thúc cuộc khô hạn hoạt động tích cực kéo dài ba năm vào tháng trước bằng cách thúc đẩy công ty dữ liệu bất động sản CoStar (CSGP.O), mở tab mới, bán portal Homes.com của họ.

Trong ngắn hạn, thử nghiệm giá thị trường giả vờ như là sự thận trọng. Trong phạm vi thời gian đại diện hơn, nó phản ánh sự bất an, tạo ra lợi nhuận nhỏ hơn so với việc kiên trì qua nhiều năm làm việc cẩn thận. Khi con đường chắc chắn nhất để tạo giá trị là qua một cuộc đấu giá, hội đồng quản trị có thể tìm cách nhượng bộ.

Vấn đề là, sự đầu hàng phản xạ vì bất kỳ lý do gì chỉ để tránh xung đột sẽ chỉ làm thất vọng vốn kiên nhẫn. Giống như những khách không mời bất ngờ khác, họ để lại hậu quả để người khác dọn dẹp.

Theo dõi Sebastian Pellejero trên LinkedIn, mở tab mới.

Thông tin bối cảnh

• Các nhà đầu tư hoạt động dự định thúc đẩy nhiều công ty hơn bán hoặc chia nhỏ trong năm 2026 khi hoạt động giao dịch trở nên sôi động hơn và mở ra cách nhanh hơn, sinh lợi hơn để thu lợi nhuận, Reuters đưa tin ngày 20 tháng 1.

Để có thêm những phân tích như thế này, nhấn tại đây, mở tab mới để thử Breakingviews miễn phí.

Chỉnh sửa bởi Jeffrey Goldfarb; Sản xuất bởi Shrabani Chakraborty