Hiểu về Phí tài trợ hợp đồng vĩnh viễn: Cách hoạt động và ảnh hưởng đến vị thế của bạn

Nếu bạn giao dịch các sản phẩm phái sinh hợp đồng vĩnh viễn, có thể bạn đã gặp thuật ngữ “lãi suất tài trợ” (funding rate). Nhưng chính xác nó là gì, và tại sao bạn nên quan tâm? Lãi suất tài trợ là một cơ chế giúp giữ giá hợp đồng vĩnh viễn phù hợp với thị trường giao ngay cơ sở. Thay vì một khoản phí cố định, nó biến động liên tục cho đến thời điểm thanh toán, được cập nhật mỗi phút dựa trên điều kiện thị trường. Hiểu cách tính lãi suất tài trợ—và khi nào nó sẽ được tính phí hoặc ghi có vào tài khoản của bạn—là rất quan trọng để quản lý chi phí giao dịch hiệu quả.

Tại sao lãi suất tài trợ lại quan trọng trong giao dịch phái sinh

Hợp đồng vĩnh viễn đặc biệt vì không có ngày hết hạn. Nếu không có cơ chế đáo hạn, các hợp đồng này có thể lệch xa đáng kể so với giá thị trường thực của tài sản. Lãi suất tài trợ đóng vai trò như một điểm neo giá tự nhiên. Khi hợp đồng giao dịch ở mức cao hơn giá giao ngay (thặng dư), lãi suất tài trợ trở thành dương, khuyến khích nhà giao dịch mở vị thế bán (short) và làm giảm giá. Ngược lại, khi giao dịch ở mức thấp hơn giá trị hợp lý, lãi suất tài trợ âm thúc đẩy các vị thế mua (long).

Cơ chế này đảm bảo các hợp đồng vĩnh viễn luôn gần sát với thực tế, ngăn chặn bong bóng đầu cơ. Trên thực tế, nếu bạn giữ vị thế có đòn bẩy, bạn sẽ phải trả hoặc nhận lãi suất tài trợ trong mỗi kỳ thanh toán. Với các vị thế kéo dài qua nhiều kỳ, các khoản này sẽ cộng dồn, vì vậy hiểu rõ lãi suất này giúp bạn tính chính xác lợi nhuận thực của mình.

Cách hoạt động của thanh toán lãi suất tài trợ: Thời gian

Trước khi đi vào phần tính toán, hãy làm rõ khi nào lãi suất tài trợ được trao đổi. Ví dụ với chu kỳ thanh toán 8 giờ:

• Nửa đêm đến 8 giờ sáng UTC: Lãi suất được tính trong khoảng này và thanh toán vào 8 giờ sáng UTC
• 8 giờ sáng đến 4 giờ chiều UTC: Lãi suất tính trong khoảng này được thanh toán vào 4 giờ chiều UTC
• 4 giờ chiều đến nửa đêm UTC: Thanh toán lần nữa vào nửa đêm

Điểm mấu chốt: lãi suất tài trợ chưa được xác nhận chính thức cho đến thời điểm thanh toán. Cho đến lúc đó, chúng vẫn tiếp tục dao động theo thời gian thực, được tính lại mỗi phút dựa trên dữ liệu thị trường mới nhất.

Cấu trúc hai thành phần: Lãi suất (Interest Rate) và Chỉ số Thặng dư (Premium Index)

Lãi suất tài trợ không phải là một công thức bí ẩn—nó là sự kết hợp đơn giản của hai thành phần đo lường được:

Lãi suất tài trợ (F) = giới hạn [Chỉ số Thặng dư Trung bình (P) + giới hạn (Lãi suất (I) − Chỉ số Thặng dư (P)), 0.05%, −0.05%), Giới hạn Trên của Lãi suất, Giới hạn Dưới của Lãi suất]

Có vẻ phức tạp ban đầu, nhưng từng thành phần đều có mục đích rõ ràng.

Lãi suất (Interest Rate): Chi phí cơ bản

Lãi suất (I) thể hiện chi phí vay mượn khi giữ hợp đồng vĩnh viễn. Nó được tính như sau:

Lãi suất (I) = 0.03% / (24 / Chu kỳ tài trợ)

Với hầu hết các cặp hợp đồng vĩnh viễn có chu kỳ 8 giờ, điều này tương đương khoảng 0.01% mỗi kỳ (0.03% chia cho 3 chu kỳ 8 giờ trong ngày). Đây được xem như phần “chi phí vốn”—đảm bảo nhà giao dịch không được hưởng đòn bẩy miễn phí vô hạn.

Lưu ý quan trọng: Với các cặp giao dịch như USDCUSDT hoặc ETHBTCUSDT, lãi suất mặc định là 0%, phản ánh đặc điểm thị trường khác biệt của chúng.

Chỉ số Thặng dư (Premium Index): Công cụ cân bằng thị trường

Chỉ số Thặng dư (P) phản ánh độ lệch giá giữa hợp đồng vĩnh viễn và giá giao ngay cơ sở. Khi hợp đồng giao dịch cao hơn giá trị hợp lý, chỉ số này dương, đẩy lãi suất tài trợ lên cao. Khi thấp hơn, chỉ số này âm, kéo lãi suất xuống.

Chỉ số Thặng dư được tính bằng:

Chỉ số Thặng dư (P) = [Max (0, Giá Mua Ảnh hưởng − Chỉ số Giá) − Max (0, Chỉ số Giá − Giá Bán Ảnh hưởng)] / Chỉ số Giá

Hai thành phần chính quyết định điều này:

• Giá Mua Ảnh hưởng (Impact Bid Price): Giá trung bình thực thi để hoàn tất một lệnh mua lớn
• Giá Bán Ảnh hưởng (Impact Ask Price): Giá trung bình thực thi để hoàn tất một lệnh bán lớn

Các giá này dựa trên độ sâu của sổ lệnh tại một khối lượng tiêu chuẩn gọi là Impact Margin Notional (được đo bằng USDT), giúp đo lường mức trượt giá (slippage) của một lệnh lớn.

Từ Chỉ số Thặng dư đơn lẻ đến Chỉ số Thặng dư Trung bình

Thay vì dùng chỉ số thặng dư hiện tại, hệ thống sử dụng trung bình có trọng số tính trong toàn bộ kỳ hạn tài trợ. Với chu kỳ 8 giờ, phép tính này gồm 480 lần đọc chỉ số thặng dư từng phút, trong đó dữ liệu mới hơn được trọng số cao hơn:

Chỉ số Thặng dư Trung bình (P) = (Chỉ số Thặng dư₁ × 1 + Chỉ số Thặng dư₂ × 2 + … + Chỉ số Thặng dư₄₈₀ × 480) / (1 + 2 + … + 480)

Phương pháp có trọng số này giúp điều kiện gần thời điểm thanh toán ảnh hưởng nhiều hơn đến lãi suất cuối cùng, giảm khả năng thao túng giá qua các biến động ngắn hạn.

Các bước tính lãi suất tài trợ của bạn

Hãy lấy ví dụ thực tế. Giả sử bạn theo dõi BTCUSD với các điều kiện sau:

• Chỉ số Thặng dư trung bình trong kỳ: +0.08%
• Lãi suất (I): +0.01%
• I − P = 0.01% − 0.08% = −0.07%
• Sau giới hạn: −0.05%
• Tổng cộng: 0.08% + (−0.05%) = +0.03%
• Lãi suất tài trợ cuối cùng: +0.03% (nếu nằm trong giới hạn trên/dưới)

Trong ví dụ này, lãi suất tài trợ dương 0.03% có nghĩa là nhà giao dịch giữ vị thế mua dài hạn (long) sẽ phải trả khoảng 30 USD cho mỗi 100.000 USD vị thế trong phí tài trợ tại kỳ thanh toán.

Phương pháp này minh bạch: từng thành phần đều có thể quan sát trên chuỗi, và công thức đảm bảo công bằng cho tất cả các bên tham gia.

Giới hạn trên và dưới: Các giới hạn của lãi suất

Trong thị trường bình thường, lãi suất tài trợ hoạt động trong giới hạn dự kiến để tránh phí quá cao:

Giới hạn Trên của Lãi suất = min((Tỷ lệ Ký quỹ ban đầu − Tỷ lệ Ký quỹ duy trì) × 0.75, Tỷ lệ Ký quỹ duy trì)

Giới hạn Dưới của Lãi suất = −min((Tỷ lệ Ký quỹ ban đầu − Tỷ lệ Ký quỹ duy trì) × 0.75, Tỷ lệ Ký quỹ duy trì)

Ví dụ, nếu cặp giao dịch có Tỷ lệ Ký quỹ ban đầu là 10% và Tỷ lệ Ký quỹ duy trì là 5%, giới hạn sẽ khoảng ±3.75%.

Tuy nhiên, trong các đợt biến động mạnh như sụp đổ nhanh hoặc khủng hoảng thanh khoản đột ngột, các giới hạn này có thể tạm thời điều chỉnh. Hệ số có thể thay đổi từ 0.75 sang khoảng 0.5 đến 1.0, mở rộng hoặc thu hẹp phạm vi để phù hợp với điều kiện thị trường. Điều này giúp lãi suất tài trợ thúc đẩy ổn định giá mà không gây ra các mức phạt quá cao có thể buộc thanh lý hàng loạt.

Trường hợp đặc biệt: Hợp đồng vĩnh viễn trước giờ mở cửa thị trường

Các token mới thường giao dịch qua hợp đồng vĩnh viễn pre-market với các quy tắc khác:

1. Trong giai đoạn đấu giá: Lãi suất tài trợ cố định bằng 0%. Không tính chỉ số thặng dư hay lãi suất trong giai đoạn này.

2. Trong giao dịch liên tục: Lãi suất cố định ở mức 0.005% và thanh toán mỗi 4 giờ (khác với chu kỳ 8 giờ tiêu chuẩn của các cặp đã ổn định).

Cấu trúc đơn giản này bảo vệ nhà giao dịch trong giai đoạn khám phá ban đầu, khi giá biến động mạnh và thanh khoản còn hạn chế.

Theo dõi chiến lược lãi suất tài trợ của bạn

Với kiến thức này, bạn có thể đưa ra quyết định sáng suốt hơn về thời điểm vào hoặc thoát vị thế dựa trên điều kiện lãi suất tài trợ. Khi lãi suất dương cao, giữ vị thế short (bán) có lợi nhuận (bạn thu phí). Khi chuyển sang âm, các vị thế long (mua) sẽ nhận phí từ short. Các nhà giao dịch có kinh nghiệm thường dùng spread lãi suất tài trợ như một phần chiến lược, và hiểu rõ cơ chế giúp bạn quản lý vị thế hợp đồng vĩnh viễn hiệu quả hơn.