Năm điểm chính rút ra từ quyết định mang tính bước ngoặt của Tòa án Tối cao chống lại các mức thuế của Trump

Tổng thống Mỹ Donald Trump phát biểu trong cuộc họp báo tại Nhà Trắng sau khi Tòa án Tối cao ra phán quyết rằng Trump đã vượt quá thẩm quyền khi áp đặt thuế quan, tại Washington, D.C., Mỹ, ngày 20 tháng 1 năm 2026.

Kevin Lamarque | Reuters

Quyết định của Tòa án Tối cao hôm thứ Sáu về việc bác bỏ một số lượng lớn thuế quan mà Tổng thống Donald Trump đã áp đặt đối với hàng nhập khẩu đã được dự đoán rộng rãi. Điều ít chắc chắn hơn nhiều là tác động lâu dài khi nền kinh tế và thị trường lại thích nghi với bối cảnh đã thay đổi.

Trump và các quan chức Nhà Trắng khác đã hứa sẽ sử dụng các quyền hạn khác để thực thi các thuế quan này, với tổng thống đã công bố một mức thuế 10% theo một phần của Đạo luật Thương mại năm 1974.

Tuy nhiên, còn nhiều câu hỏi khác vẫn còn bỏ ngỏ: Tác động sẽ như thế nào đến giá cả? Các công ty đã trả thuế theo quyết định của tòa án có yêu cầu hoàn tiền không? Cục Dự trữ Liên bang sẽ phản ứng ra sao?

Dưới đây là năm điểm chính từ phán quyết và hậu quả liên quan.

1. Tác động kinh tế

Trong một từ, các tác động vĩ mô dự kiến sẽ hạn chế, đặc biệt là chờ các bước tiếp theo của Trump và vấn đề hoàn tiền.

Chủ tịch kinh tế trưởng của RSM, Joseph Brusuelas, mô tả hậu quả kinh tế có khả năng là “hẹp”, mặc dù có “những người chiến thắng tiềm năng lớn từ phán quyết này,” đặc biệt trong các lĩnh vực bán lẻ và sản xuất nhạy cảm với thuế quan.

Tăng trưởng giảm đáng kể trong quý IV, với GDP chỉ tăng ở mức 1,4% theo tỷ lệ hàng năm. Nhưng điều này chủ yếu do chính phủ đóng cửa, dự kiến tăng trưởng sẽ nhanh hơn trong quý I năm 2026.

“Điều kiện tài chính đã cho thấy một tác động tích cực đáng kể trong năm 2026, được thúc đẩy bởi Đạo luật Một Tờ Biểu Ngân sách To lớn và chính sách tiền tệ nới lỏng,” ông Jason Pride, trưởng chiến lược đầu tư và nghiên cứu tại Glenmede, nói. “Phán quyết về thuế quan có thể tăng cường thêm kích thích này, củng cố kỳ vọng về tăng trưởng kinh tế vượt trội so với xu hướng.”

Pride cảnh báo rằng có thể sẽ có một tác động tạm thời tiêu cực đến xuất khẩu nếu các công ty vội vàng nhập khẩu hàng hóa trước các bước tiếp theo về thuế quan của Trump, như đã từng xảy ra vào đầu năm 2025.

2. Một số hỗ trợ cho lạm phát

Quyết định của tòa án cùng ngày với báo cáo của Bộ Thương mại về lạm phát lõi đạt mức 3% theo tỷ lệ hàng năm trong tháng 12, theo chỉ số dự báo chính của Fed. Các quan chức ngân hàng trung ương ước tính rằng thuế quan đóng góp khoảng nửa điểm phần trăm vào lạm phát, tác động này chỉ mang tính tạm thời ít nhất trong cách tính lạm phát.

Vì vậy, việc mất đi các thuế quan tạm thời giảm bớt một phần áp lực kinh tế có thể ảnh hưởng đến quyết định của Fed về lãi suất trong năm nay.

xem ngay

VIDEO3:4903:49

‘Không thể tha thứ’ Tòa án Tối cao mất quá nhiều thời gian để đưa ra quyết định về thuế quan, giáo sư Jeremy Siegel của Wharton nói

Chốt phiên

Thú vị là, thị trường hôm thứ Sáu đã điều chỉnh lại dự đoán về việc cắt giảm lãi suất, giờ đây dự kiến lần giảm tiếp theo sẽ diễn ra vào tháng 7 thay vì tháng 6 như trước, theo dữ liệu của CME Group. Các nhà giao dịch vẫn kỳ vọng sẽ có hai lần cắt giảm trong năm nay, với khoảng 40% khả năng có lần thứ ba — ít thay đổi so với trước quyết định.

“Chúng tôi cho rằng quyết định của Tòa án Tối cao về việc bác bỏ thuế IEEPA sẽ không gây ra tác động vĩ mô lớn đối với nền kinh tế Mỹ hay Fed,” các nhà phân tích của Evercore ISI nói trong một ghi chú.

3. Sự an ủi cho thị trường

Trong phần lớn năm qua, các tuyên bố về thuế quan nghiêm trọng hơn của Trump đã thỉnh thoảng khiến thị trường tài chính chao đảo — rồi sau đó lại phục hồi sau khi ông cuối cùng rút lại nhiều biện pháp cứng rắn nhất.

Theo đúng phong cách, cổ phiếu đã tăng mạnh vào thứ Sáu, bỏ qua những lo ngại về tốc độ tăng trưởng và lạm phát, đồng thời nâng cao hy vọng về lợi nhuận doanh nghiệp. Lợi suất trái phiếu kho bạc cũng tăng nhẹ nhưng mức tăng bị giới hạn khi các nhà đầu tư tranh luận về lợi ích của tăng trưởng so với lạm phát.

“Nói chung, quyết định này nhấn mạnh sự chuyển đổi sang chính sách thương mại chậm hơn, có tính thủ tục hơn, giảm biến động chính trong các tiêu đề, nhưng làm tăng tầm quan trọng của cơ chế tài chính và các yếu tố cung ứng đối với thị trường trái phiếu cố định,” ông Dan Siluk, trưởng bộ phận thị trường ngắn hạn toàn cầu và thanh khoản, quản lý danh mục tại Janus Henderson, nói.

4. Về các khoản hoàn tiền đó

Phản ứng của Phố Wall về khả năng hoàn tiền thuế quan khá phân cực.

Morgan Stanley ước tính rằng Mỹ có thể sẽ hoàn lại khoảng 85 tỷ USD cho các bên bị ảnh hưởng. Brusuelas của RSM ước tính con số này từ 100 tỷ đến 130 tỷ USD, trong khi nhà phân tích Ed Mills của Raymond James đưa ra con số còn cao hơn, khoảng 175 tỷ USD, phù hợp với mô hình của Đại học Pennsylvania.

Một câu hỏi là quy trình. Quyết định của Tòa án Tối cao không đề cập cụ thể vấn đề này, có khả năng sẽ để các cơ quan cấp dưới xử lý. Thẩm phán Brett Kavanaugh nhận định khả năng xảy ra một “mớ hỗn độn” trong việc giải quyết vấn đề. Brian Gardner, chiến lược gia chính sách Washington của Stifel, dự đoán rằng các khoản hoàn tiền sẽ không xảy ra theo kiểu hoàn trả retroactive sau khi vấn đề đi qua các tòa án cấp dưới.

“Chúng tôi vẫn hoài nghi rằng chính phủ sẽ hoàn trả/trả một khoản lớn, nhưng vấn đề này vẫn chưa được giải quyết,” Gardner nói trong một ghi chú.

5. Bây giờ thì sao?

Con đường phía trước sẽ phức tạp, nhưng Trump trong cuộc họp báo hôm thứ Sáu đã chỉ rõ không có ý định lùi bước trong nỗ lực áp đặt thuế quan, điều mà ông nhiều lần gọi là “từ ngữ đẹp nhất trong từ điển.”

Một điểm quan trọng là thuế quan không biến mất hoàn toàn.

Trump đã sử dụng Đạo luật Các quyền lực Kinh tế Khẩn cấp Quốc tế để bao phủ khoảng 60% các thuế quan mà ông đã thực hiện, phần còn lại vẫn còn đó. Từ đó, chính quyền có thể viện dẫn một số điều khoản trong luật thương mại để áp dụng các khoản thuế này.

Tuy nhiên, ông sẽ cần phải trình Quốc hội để được phê duyệt cho nhiều trong số đó, và cũng có giới hạn thời gian gắn với một số biện pháp này.

“Với sự phản đối công khai của Trump đối với các phán quyết của tòa án trước đó và các chỉ trích về thuế quan, chúng tôi không ngạc nhiên nếu sớm có một sự leo thang hoặc phản ứng đáng kể về thuế quan từ Nhà Trắng,” ông Chris Krueger, giám đốc điều hành tại nhóm Nghiên cứu Washington của TD Cowen, viết. Krueger dự đoán nỗ lực thuế quan năm 2026 sẽ là “toàn bộ là giai điệu mạnh, một số biện pháp tạm thời … chờ đợi thêm.”