Bản chất của giao dịch arbitrage và thực hiện chiến lược hai chiều

Arbitrage là một phương thức đầu tư quan trọng trong thị trường tiền điện tử, nó kiếm lợi nhuận bằng cách bắt chước chênh lệch giá của tài sản giữa các thị trường giao dịch khác nhau hoặc các loại hợp đồng khác nhau. Nói một cách đơn giản, arbitrage là gì? Arbitrage là tận dụng các cơ hội ngắn hạn do thông tin thị trường không đồng bộ và chênh lệch giá tạo ra, bằng cách mua và bán cùng một tài sản đồng thời để khóa lợi nhuận. Các hình thức arbitrage phổ biến nhất hiện nay gồm có arbitrage giao ngay, arbitrage lãi suất vay và arbitrage hợp đồng tương lai.

Arbitrage lãi suất vay tạo ra lợi nhuận như thế nào

Arbitrage lãi suất vay là một trong những chiến lược arbitrage được áp dụng rộng rãi nhất trên thị trường. Trong thị trường hợp đồng vĩnh viễn (perpetual contract) của tiền điện tử, người giữ vị thế mua dài hạn cần định kỳ trả phí vay cho người giữ vị thế bán (hoặc ngược lại). Nhà giao dịch chính là tận dụng cơ chế phí này để xây dựng các chiến lược sinh lợi không rủi ro hoặc ít rủi ro.

Khi lãi suất vay là dương, người mua dài phải trả phí vay cho người bán ngắn hạn. Lúc này, nhà giao dịch thông minh sẽ mua tài sản trên thị trường giao ngay đồng thời mở vị thế bán hợp đồng vĩnh viễn. Cặp vị thế này giúp phòng ngừa rủi ro biến động giá đồng thời kiếm lợi từ phí vay định kỳ. Đây gọi là arbitrage theo chiều dương.

Ngược lại, khi lãi suất vay là âm, người bán ngắn hạn phải trả phí cho người mua dài hạn. Nhà giao dịch có thể bán khống tài sản trên thị trường giao ngay (hoặc giữ nguyên tài sản hiện có), đồng thời mở vị thế mua hợp đồng vĩnh viễn. Cơ chế phòng ngừa này cũng tạo ra lợi nhuận, gọi là arbitrage ngược chiều.

Cụ thể, nếu hợp đồng vĩnh viễn của Bitcoin có lãi suất vay là +0.01% mỗi 8 giờ, nhà giao dịch giữ vị thế bán sẽ nhận khoản phí này mỗi chu kỳ. Giả sử nhà giao dịch có trong tay 30,000 USDT giá trị Bitcoin giao ngay, có thể đồng thời giữ 1 BTC trong tài khoản giao ngay và mở 1 hợp đồng bán 1 BTC trong hợp đồng vĩnh viễn. Dù giá có biến động lớn trong thời gian này, lợi nhuận/lỗ của hai phía sẽ bù trừ lẫn nhau, nhà giao dịch vẫn đều đặn kiếm được phí vay. Thiết kế này giúp arbitrage trở thành công cụ quản lý rủi ro và tối đa hóa lợi nhuận.

Arbitrage chênh lệch giá và cơ chế hội tụ thị trường

Arbitrage chênh lệch giá là chiến lược bắt chước chênh lệch giá của cùng một tài sản giữa các thị trường hoặc các loại hợp đồng khác nhau. Logic của chiến lược này là: giá của cùng một tài sản ở các nơi khác nhau cuối cùng sẽ hội tụ, nhà giao dịch có thể tham gia khi chênh lệch lớn nhất và thu lợi khi chênh lệch thu hẹp.

Ví dụ, giả sử giá Bitcoin trên thị trường giao ngay là 29,500 USDC, trong khi giá hợp đồng tương lai là 29,800 USDC. Nhà giao dịch thông minh sẽ mua Bitcoin tại thị trường giao ngay với giá 29,500 USDC, đồng thời bán hợp đồng tương lai cùng số lượng với giá 29,800 USDC. Đến khi hợp đồng tương lai đáo hạn, hai mức giá này sẽ hội tụ về cùng một mức, chênh lệch 300 USDC trở thành lợi nhuận không rủi ro.

Chiến lược arbitrage này đặc biệt có cơ hội xuất hiện trong thời kỳ thị trường biến động mạnh, thanh khoản dồi dào. Khi tâm lý rủi ro tăng cao, giá hợp đồng thường sẽ cao hơn so với giá giao ngay, tạo cơ hội cho các nhà giao dịch tìm kiếm lợi nhuận ổn định.

Thực thi chính xác lệnh hai chiều và quản lý thông minh

Để thực hiện chiến lược arbitrage hiệu quả, các nền tảng giao dịch hiện đại cung cấp công cụ đặt lệnh đồng thời trên hai thị trường. Điều này có nghĩa là nhà giao dịch không cần dựa vào lập trình API hay thao tác thủ công trên hai nền tảng riêng biệt, mà có thể theo dõi giá và thanh khoản của hai thị trường qua một giao diện thống nhất.

Trong thực tế, nhà giao dịch cần đặt lệnh ở hai chiều với số lượng bằng nhau — mua giao ngay đồng thời bán hợp đồng, hoặc bán giao ngay đồng thời mua hợp đồng. Hệ thống sẽ tự động nhận diện nhu cầu mở vị thế ngược chiều sau khi người dùng xác nhận. Nhà giao dịch có thể chọn lệnh thị trường để nhanh chóng khớp lệnh hoặc lệnh giới hạn để kiểm soát chính xác chi phí.

Một cơ chế kiểm soát rủi ro quan trọng là chức năng cân bằng lại tự động (rebalancing). Chức năng này sẽ kiểm tra trạng thái giao dịch của hai chiều mỗi 2 giây. Giả sử nhà giao dịch dự định mua 1 BTC trong tài khoản giao ngay và bán 1 BTC trong hợp đồng, nhưng thực tế chỉ khớp 0.5 BTC ở mỗi phía, hệ thống sẽ tự động bổ sung lệnh mua/bán phù hợp để cân bằng lại vị thế, ví dụ bổ sung 0.1 BTC bằng lệnh thị trường trong hợp hợp đồng. Việc này giúp giảm thiểu rủi ro do khớp lệnh không đều hoặc không hoàn chỉnh.

Chức năng cân bằng lại này sẽ hoạt động liên tục 24 giờ mỗi ngày. Nếu trong khoảng thời gian này, các vị thế chưa được cân bằng hoàn toàn hoặc không thể khớp lệnh, hệ thống sẽ tự hủy các lệnh chưa thực hiện để tránh rủi ro bị động kéo dài.

Rủi ro chính của giao dịch arbitrage và các biện pháp phòng tránh

Dù arbitrage có vẻ ít rủi ro hơn, nhưng trong thực tế vẫn tồn tại các điểm cần chú ý. Trước hết là rủi ro thực thi — nếu các lệnh ở hai phía không thể khớp cùng lúc hoặc tỷ lệ phù hợp, nhà giao dịch có thể gặp rủi ro thị trường. Thứ hai là rủi ro trượt giá (slippage) — đặc biệt khi chức năng cân bằng tự động kích hoạt lệnh thị trường, giá khớp có thể lệch khỏi dự kiến, làm giảm lợi nhuận arbitrage.

Quan trọng nhất là rủi ro thanh lý (liquidation). Khi các vị thế không cân đối hoặc ký quỹ không đủ, một bên có thể bị thanh lý nhanh chóng. Ví dụ, nếu mua giao ngay thành công nhưng bán hợp đồng chưa khớp, khi giá tăng, rủi ro của vị thế bán sẽ tăng nhanh. Do đó, duy trì đủ ký quỹ là yếu tố then chốt.

Để giảm thiểu các rủi ro này, nhà giao dịch nên:

• Luôn kích hoạt chức năng cân bằng tự động để hệ thống duy trì cân đối vị thế
• Giữ đủ ký quỹ dự phòng, tránh để tình trạng full margin
• Khi đặt lệnh lớn, cần cho hệ thống thời gian hoàn tất cân bằng
• Thường xuyên kiểm tra trạng thái vị thế và mức ký quỹ
• Hiểu rõ biến động của lãi suất vay, đặc biệt khi lãi suất ở mức cao lịch sử

Các điểm quan trọng trong vận hành giao dịch arbitrage

Trong thực tế, nhà giao dịch cần chọn cơ hội phù hợp để bắt đầu arbitrage. Có thể dựa vào bảng xếp hạng lãi suất vay để tìm các loại tài sản có lợi nhuận cao nhất, hoặc dùng công cụ quét chênh lệch giá để phát hiện các cơ hội bị định giá thấp. Lợi nhuận arbitrage của các loại tài sản khác nhau rất khác nhau — có thể đạt hơn 10% hàng năm, hoặc chỉ dưới 1%. Chọn các cơ hội chênh lệch giá cao sẽ giúp tăng lợi nhuận đáng kể.

Sau khi đã chọn được loại tài sản, nhà giao dịch cần quyết định loại lệnh đặt. Lệnh thị trường khớp nhanh nhưng giá có thể không tốt nhất, lệnh giới hạn giúp kiểm soát chính xác giá nhưng có thể chậm hoặc không khớp do thiếu thanh khoản. Với các lệnh lớn, thường ưu tiên lệnh giới hạn để có chất lượng thực thi tốt hơn.

Chỉ cần nhập số lượng ở một phía, hệ thống sẽ tự động nhân đôi cho phía còn lại. Chức năng cân bằng lại luôn được khuyến nghị bật để giảm thiểu rủi ro thực thi. Sau khi xác nhận lệnh, nhà giao dịch cần theo dõi tiến trình của các vị thế trong tài khoản giao ngay và hợp đồng.

Sau khi lệnh khớp hoàn toàn, nhà giao dịch có thể xem lại lịch sử giao dịch để biết rõ lợi nhuận phí vay và tính chính xác tỷ lệ lợi nhuận thực tế. Trong quản lý vị thế sau đó, dù lợi nhuận đã khóa, nhà giao dịch vẫn cần chú ý đến biến động thị trường, các sự kiện thanh khoản cực đoan hoặc các rủi ro đột xuất.

Các câu hỏi thường gặp về giao dịch arbitrage

Thời điểm nào là phù hợp nhất để bắt đầu arbitrage?

Thời điểm tốt nhất thường là khi thị trường biến động mạnh. Khi lãi suất vay đột ngột tăng cao, lợi nhuận hàng năm của arbitrage sẽ tăng rõ rệt, thu hút nhà giao dịch tham gia. Khi chênh lệch giá mở rộng rõ ràng, như hợp đồng tương lai có mức phí cao hơn lịch sử, cũng là thời điểm lý tưởng để vào lệnh. Đặc biệt, các công cụ arbitrage giúp giảm thiểu chi phí trượt giá khi đặt lệnh lớn hoặc cần chính xác cao.

Làm thế nào để tính lợi nhuận dự kiến của arbitrage?

Lợi nhuận hàng năm của arbitrage lãi suất vay có thể ước lượng theo công thức: trung bình lãi suất vay trong 3 ngày gần nhất × 365 ÷ 2. Ví dụ, nếu lãi suất trung bình là 0.01% mỗi 8 giờ, thì lợi nhuận hàng năm khoảng 45.6%. Đối với chênh lệch giá, tính toán phức tạp hơn, liên quan đến phí, chi phí vốn và thời gian đáo hạn hợp đồng tương lai, cần dựa trên các yếu tố cụ thể của từng hợp đồng.

Có thể dùng arbitrage để đóng vị thế đã có không?

Hoàn toàn có thể. Cơ chế arbitrage cũng hỗ trợ mở và đóng vị thế. Nếu nhà giao dịch đang giữ vị thế giao ngay, khi giá hợp đồng tương lai có mức phí cao hơn nhiều so với giá giao ngay, có thể dùng công cụ arbitrage để mở vị thế ngược lại, giúp đóng vị thế một cách an toàn và không rủi ro.

Sub-account có thể dùng công cụ arbitrage không?

Có, miễn là sub-account đã nâng cấp thành tài khoản liên kết (unified account). Tài khoản này chia sẻ ký quỹ giữa các loại tài sản, giúp linh hoạt hơn trong việc phân bổ vốn cho arbitrage.

Tại sao có lúc lệnh arbitrage không khớp được?

Nguyên nhân phổ biến nhất là thiếu ký quỹ khả dụng để thực hiện đồng thời hai chiều. Trong trường hợp này, có thể giảm khối lượng lệnh hoặc chờ thị trường thanh khoản tốt hơn. Thiếu thanh khoản khiến lệnh không thể khớp trước khi chênh lệch giá biến mất — do đó, chọn các loại tài sản và thời điểm có thanh khoản cao là rất quan trọng.

Sau khi tắt chức năng cân bằng, chuyện gì xảy ra?

Hệ thống sẽ ngừng tự động điều chỉnh tỷ lệ vị thế. Bạn cần tự quản lý các lệnh hai chiều. Nếu một phía khớp trước còn phía kia chưa, trong thời gian ngắn bạn sẽ bị rủi ro đơn chiều. Chính vì vậy, chức năng cân bằng lại rất quan trọng trong arbitrage.

Tại sao sau khi bật lại cân bằng, nhưng lệnh chưa khớp hết, lại tự dừng?

Đây là cơ chế an toàn. Để tránh lệnh bị treo mãi trên thị trường, sau 24 giờ hoạt động, hệ thống sẽ tự hủy các lệnh chưa khớp để bảo vệ nhà giao dịch khỏi rủi ro kéo dài. Điều này giúp hạn chế rủi ro bị động lâu dài.

Tổng thể, giao dịch arbitrage dù phức tạp về kỹ thuật nhưng rủi ro tương đối kiểm soát được, quan trọng là hiểu rõ cơ chế, tuân thủ nghiêm ngặt các quy tắc quản lý rủi ro và thực hiện đúng trong môi trường thị trường phù hợp. Với kinh nghiệm tích lũy, arbitrage sẽ trở thành nguồn thu ổn định trong danh mục đầu tư.