Hedging rủi ro: quyền chọn put như một công cụ bảo vệ danh mục đầu tư

Trong điều kiện thị trường tài chính thay đổi nhanh chóng, các nhà giao dịch phải đối mặt với những biến động giá không lường trước được, có thể dẫn đến những khoản lỗ đáng kể. Quyền chọn bán (put option) là một trong những công cụ hiệu quả nhất để hạn chế những rủi ro này. Quyền chọn bảo vệ (protective put) là chiến lược quản lý rủi ro, trong đó người sở hữu tài sản đồng thời giữ vị thế trong chính tài sản đó và mua quyền bán với mức giá cố định. Sự kết hợp này tạo thành một tấm chắn tài chính chống lại sự giảm giá bất ngờ. Nhà giao dịch áp dụng quyền chọn bảo vệ sẽ trả một khoản phí gọi là phí quyền chọn (premium).

Tại sao nhà giao dịch chọn quyền chọn bảo vệ

Hãy tưởng tượng: bạn sở hữu một tài sản và kỳ vọng giá sẽ tăng, nhưng thị trường lại diễn biến khó lường. Ngân hàng trung ương Mỹ có thể đưa ra quyết định bất ngờ, dữ liệu vĩ mô có thể gây thất vọng hoặc tình hình địa chính trị có thể thay đổi đột ngột. Trong mỗi kịch bản này, giá có thể giảm bất chấp dự đoán của bạn.

Chính lúc này, quyền chọn bán thể hiện giá trị của nó. Nhờ đó, bạn được đảm bảo có thể bán tài sản của mình theo mức giá đã định trước, bất kể mức giảm của thị trường sâu đến đâu. Điều này đặc biệt hữu ích trong bối cảnh không chắc chắn do các sự kiện dự kiến gây ra. Ví dụ, trước cuộc họp của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ, nhiều nhà giao dịch không chắc chắn phản ứng của thị trường đối với các quyết định của ngân hàng trung ương. Chính vào thời điểm này, việc mua quyền chọn bảo vệ có thể ngăn chặn những khoản lỗ thảm khốc.

Ba quyết định quan trọng khi xây dựng chiến lược quyền chọn bán

Việc áp dụng thành công quyền chọn bảo vệ đòi hỏi phải lựa chọn có ý thức ở ba giai đoạn then chốt. Mỗi quyết định ảnh hưởng đến hiệu quả của chiến lược và chi phí của nó.

Xác định thời điểm vào lệnh

Lựa chọn thời điểm phù hợp để mua quyền chọn bán là quyết định chiến lược đầu tiên. Tốt nhất là mua quyền chọn trước khi có các sự kiện có thể ảnh hưởng đến thị trường. Ví dụ, nếu bạn biết ngày mai sẽ có một thông báo quan trọng, nên đảm bảo bảo vệ ngay hôm nay. Quyền chọn mua sẽ giúp bạn yên tâm chờ đợi sự kiện, biết rằng thiệt hại của bạn đã được giới hạn.

Tuy nhiên, có một nghịch lý: càng nhiều sự không chắc chắn, quyền chọn bán càng đắt. Điều này liên quan đến việc tăng độ biến động dự kiến (implied volatility). Nhà giao dịch cần cân nhắc giữa chi phí bảo vệ và mức độ rủi ro tiềm năng.

Phù hợp thời hạn với giai đoạn không chắc chắn

Quyết định thứ hai liên quan đến việc chọn thời hạn đáo hạn của quyền chọn bán. Thời gian hoạt động của quyền chọn phải phù hợp với khoảng thời gian bạn muốn được bảo vệ. Nếu bạn lo lắng về một sự kiện sẽ xảy ra ngày mai, không có lý do gì để mua quyền chọn bán dài hạn ba tháng — bạn sẽ trả quá nhiều cho một lớp bảo vệ không cần thiết.

Quyền chọn ngắn hạn (đáo hạn trong vòng một tháng) phù hợp để bảo vệ trước các sự kiện cụ thể, gần thời điểm. Quyền chọn dài hạn (hơn một tháng) thích hợp để phòng ngừa rủi ro cho danh mục đầu tư trong thời gian dài hơn.

Một điểm quan trọng: quyền chọn dài hạn ít nhạy cảm hơn với biến động ngắn hạn, điều này đôi khi có thể phản tác dụng nếu thị trường phục hồi nhanh chóng. Ngược lại, quyền chọn ngắn hạn phản ứng mạnh hơn với biến động giá.

Lựa chọn mức độ bảo vệ qua mức giá thực hiện (strike price)

Quyết định thứ ba là chọn mức giá thực hiện, tức là mức giá bạn có thể bán tài sản. Mức giá này đóng vai trò như một đường giới hạn bảo vệ chiến lược của bạn. Nếu đến thời điểm đáo hạn, giá thị trường giảm xuống dưới mức giá thực hiện, quyền chọn bán sẽ giúp bạn hạn chế thiệt hại.

Các quyền chọn “ở tiền” (ATM — mức giá thực hiện gần bằng giá thị trường hiện tại) thu hút nhiều nhà giao dịch nhờ vào sự cân bằng tối ưu:

1. Tăng khả năng quyền chọn sẽ được thực hiện có lợi
2. Phí quyền chọn vẫn hợp lý so với các quyền chọn bảo vệ sâu hơn
3. Quyền chọn nhạy cảm với biến động (delta và gamma cao), cho phản ứng nhanh với biến động thị trường

Tuy nhiên, quyền chọn ATM có nhược điểm là mất giá theo thời gian (theta decay) nhanh hơn. Khi độ biến động tăng, các quyền chọn này có thể bị định giá quá cao.

Phương án thay thế là quyền chọn “ngoài tiền” (OTM). Chúng rẻ hơn, nhưng chỉ bảo vệ khi giá giảm sâu hơn. Ưu điểm của OTM:

1. Chi phí phí quyền chọn thấp hơn đáng kể
2. Với cùng thời hạn, quyền chọn OTM dài hạn nhạy cảm hơn với biến động giá so với quyền chọn ngắn hạn
3. Mất giá theo thời gian diễn ra chậm hơn so với quyền chọn ATM

Việc lựa chọn giữa ATM và OTM phụ thuộc vào ngân sách bảo vệ và mức độ đảm bảo mong muốn.

Nghệ thuật thoát khỏi vị thế bảo vệ

Nhiều nhà giao dịch thường quên phần cuối cùng của chiến lược — thoát vị trí đúng đắn. Quyền chọn bảo vệ không tự động hoạt động; chủ sở hữu phải chủ động quyết định đóng vị thế. Điều này đặc biệt quan trọng đối với quyền chọn dài hạn.

Đừng chờ đến khi quyền chọn đáo hạn nếu thị trường đã phục hồi và giá đã trở lại mức không còn cần thiết phải bảo vệ nữa. Hãy đóng vị thế quyền chọn bán và trở lại chế độ quản lý danh mục bình thường. Như vậy, bạn sẽ tránh được tổn thất do mất giá theo thời gian của quyền chọn.

Quyền chọn bảo vệ không phải là một giao dịch đơn lẻ mà là một phần của chiến lược quản lý rủi ro toàn diện. Việc áp dụng đúng cách công cụ này giúp các nhà giao dịch yên tâm hơn khi đối mặt với giai đoạn không chắc chắn của thị trường, biết rằng thiệt hại của họ đã được giới hạn ở mức độ nhất định.