Cơ chế và phương pháp tính lãi suất huy động trong thị trường phái sinh

Trong giao dịch hợp đồng vĩnh viễn, cơ chế gọi là tỷ lệ tài trợ đóng vai trò quan trọng trong việc duy trì sự ổn định của thị trường. Tỷ lệ tài trợ phản ánh cân bằng cung cầu của sàn giao dịch và thị trường, đồng thời ảnh hưởng trực tiếp đến quản lý vị thế của nhà giao dịch. Dưới đây, chúng tôi sẽ giải thích từ cơ bản đến cơ chế tính toán của tỷ lệ tài trợ theo từng bước.

Tỷ lệ tài trợ là gì — Cơ chế cơ bản

Tỷ lệ tài trợ có thể xem là một chỉ số thay đổi theo thời gian, được cập nhật liên tục trên trang giao dịch phái sinh, phản ánh trạng thái hiện tại của thị trường. Nó được tính dựa trên các thời điểm gọi là timestamp của kỳ hạn tài trợ tiếp theo, và giá trị này sẽ biến động theo thời gian.

Ví dụ, giả sử khoảng thời gian tài trợ là 8 giờ. Tỷ lệ tài trợ tính từ 0 giờ sáng (UTC) đến 8 giờ sáng (UTC) sẽ được quyết toán vào lúc 8 giờ sáng. Tương tự, tỷ lệ tính từ 8 giờ sáng đến 4 giờ chiều sẽ được quyết toán vào lúc 4 giờ chiều. Chu kỳ này tạo thành cơ chế thanh toán định kỳ phí tài trợ trong suốt 24 giờ.

Các thành phần cấu thành tỷ lệ tài trợ — Lãi suất và Chỉ số Premium trung bình

Tỷ lệ tài trợ không phải là một chỉ số đơn lẻ, mà gồm hai thành phần chính: Lãi suất (I) và Chỉ số Premium trung bình (P). Sự kết hợp của chúng quyết định mức phí tài trợ phản ánh đúng thực trạng thị trường.

Trong quá trình tính toán, giá trung bình trọng số theo thời gian (TWAP) trong N giờ sẽ được sử dụng để tính lãi suất và chỉ số premium theo từng phút. Khi gần đến thời điểm quyết toán, hệ số của chỉ số premium sẽ tăng lên, phản ánh ảnh hưởng của thời điểm thị trường biến động mạnh nhất.

Tỷ lệ tài trợ được tính toán theo cách này sẽ áp dụng vào giá trị vị thế của nhà giao dịch, và số tiền phí tài trợ phải trả hoặc nhận tại thời điểm trao đổi sẽ dựa trên tỷ lệ này.

Logic tính toán tỷ lệ tài trợ — Hiểu qua ví dụ thực tế

Công thức tính tỷ lệ tài trợ

Tỷ lệ tài trợ được tính theo công thức sau:

F = giới hạn [ P + giới hạn ( I − P, 0.05%, −0.05%), giới hạn trên của tỷ lệ tài trợ, giới hạn dưới của tỷ lệ tài trợ ]

Công thức này có vẻ phức tạp, nhưng khi phân tích từng thành phần sẽ dễ hiểu hơn.

Thành phần thứ nhất: Tính lãi suất (I)

Lãi suất là yếu tố cố định phản ánh tiêu chuẩn chung của thị trường:

I = 0.03% / (24 / khoảng thời gian tài trợ)

Ví dụ với cặp BTCUSD, lãi suất cố định là 0.03% mỗi ngày. Nếu khoảng thời gian tài trợ là 8 giờ, thì lãi suất cho mỗi kỳ là 0.01%.

Lưu ý, đối với các cặp như USDCUSDT, ETHBTCUSDT, lãi suất (I) mặc định sẽ là 0%.

Thành phần thứ hai: Vai trò của Chỉ số Premium (P)

Khi hợp đồng vĩnh viễn được giao dịch với giá trị đánh dấu (mark price) cao hơn hoặc thấp hơn premium hoặc discount, chỉ số premium sẽ điều chỉnh để cân bằng chênh lệch này. Chỉ số này giúp điều chỉnh mức phí tài trợ để duy trì cân bằng giữa các mức giá.

Công thức tính P:

P = [Max(0, Giá Impact Bid − Giá chỉ số) − Max(0, Giá chỉ số − Giá Impact Ask)] / Giá chỉ số

Trong đó, hai mức giá quan trọng là:

• Impact Bid Price: Giá trung bình cần thiết để thực hiện Impact Margin Notional của bên mua
• Impact Ask Price: Giá trung bình cần thiết để thực hiện Impact Margin Notional của bên bán

Impact Margin Notional là một khái niệm về số tiền có thể giao dịch với mức ký quỹ nhất định, dùng để đo độ sâu của sổ lệnh và xác định giá Impact Bid hoặc Impact Ask. Giá này được thiết lập dựa trên USDT và có thể kiểm tra trên trang chính thức của sàn.

Tính trung bình trọng số của Chỉ số Premium (P)

Để nâng cao độ chính xác, chỉ số premium trung bình sẽ được tính theo thuật toán trung bình có trọng số, dựa trên các giá trị từ kỳ quyết toán trước đến thời điểm hiện tại. Phương pháp này giúp giảm phản ứng quá mức với biến động ngắn hạn của thị trường.

Ví dụ, với khoảng thời gian 8 giờ, công thức tính như sau:

P trung bình = (P1 × 1 + P2 × 2 + … + P480 × 480) / (1 + 2 + … + 480)

Phương pháp này giúp trọng số của các giá trị premium tăng dần theo thời gian, phản ánh chính xác hơn tình hình thị trường.

Cơ chế điều chỉnh tỷ lệ tài trợ trong biến động thị trường

Trong các giai đoạn thị trường biến động mạnh, giới hạn trên và dưới của tỷ lệ tài trợ có thể tạm thời được điều chỉnh để đưa giá hợp đồng về phạm vi hợp lý.

Thông thường, các giới hạn này được đặt như sau:

• Giới hạn trên của tỷ lệ tài trợ = min( (IMR − MMR) × 0.75, MMR )
• Giới hạn dưới của tỷ lệ tài trợ = −min( (IMR − MMR) × 0.75, MMR )

Trong đó, IMR (Initial Margin Rate) và MMR (Maintenance Margin Rate) là các yêu cầu về mức ký quỹ tối thiểu cho từng mã ký hiệu.

Lưu ý, khi có chênh lệch lớn giữa thị trường hợp đồng tương lai và thị trường giao ngay, hệ số 0.75 sẽ được điều chỉnh linh hoạt trong khoảng 0.5 đến 1 để phản ứng phù hợp. Thông tin cập nhật về giới hạn này có thể xem trên trang chính thức của sàn.

Tỷ lệ tài trợ đặc biệt trong hợp đồng vĩnh viễn pre-market

Trong hợp đồng vĩnh viễn pre-market, cách tính tỷ lệ tài trợ có chút khác biệt do hợp đồng chưa chính thức trưởng thành hoàn toàn.

Có hai kịch bản chính:

Kịch bản 1: Trong thời gian gọi là “Cầu đấu” (Call Auction)

Trong giai đoạn này, tỷ lệ tài trợ cố định bằng 0. Nhà giao dịch không phải trả phí tài trợ, vì chỉ số premium và lãi suất không tham gia vào tính phí. Quá trình hình thành giá trong giai đoạn này nhằm mục đích ổn định giá, tạm thời đóng băng phí tài trợ để đảm bảo cơ chế xác định giá ổn định hơn.

Kịch bản 2: Trong giai đoạn đấu giá liên tục

Trong giai đoạn này, tỷ lệ tài trợ cố định ở mức 0.005% và sẽ được quyết toán mỗi 4 giờ. Phí tài trợ thấp hơn so với hợp đồng vĩnh viễn thông thường, phản ánh đặc thù của giai đoạn pre-market. Khi thị trường trưởng thành hơn, hệ thống sẽ chuyển sang cơ chế tính phí bình thường của hợp đồng vĩnh viễn.

Tỷ lệ tài trợ phản ánh cân bằng cung cầu của thị trường, giúp nhà giao dịch quản lý vị thế hiệu quả hơn khi hiểu rõ cơ chế này.