Market maker trong giao dịch tiền điện tử: nền tảng của thanh khoản và sự ổn định của thị trường

Các nhà giao dịch tiền điện tử thường đối mặt với thách thức thực hiện lệnh nhanh chóng mà không ảnh hưởng đáng kể đến giá của tài sản. Đằng sau sự trôi chảy của các hoạt động giao dịch này là công việc của các nhà tạo lập thị trường chuyên nghiệp — những chuyên gia liên tục duy trì tính thanh khoản trên thị trường. Các nhà tạo lập thị trường đặt các lệnh mua và bán đồng thời, tạo điều kiện cho các thành viên khác thực hiện giao dịch mà không bị trễ. Cơ chế này cực kỳ quan trọng đối với hệ sinh thái tài sản kỹ thuật số, đảm bảo không chỉ tốc độ thực thi mà còn sự ổn định trong định giá.

Ai là nhà tạo lập thị trường và tại sao họ cần thiết

Nhà tạo lập thị trường là một nhà giao dịch chuyên nghiệp, tổ chức đầu tư hoặc công ty giao dịch sử dụng các thuật toán tiên tiến để liên tục đặt các lệnh mua và bán các tài sản tiền điện tử. Khác với các nhà giao dịch thông thường, những người cố gắng tối đa hóa lợi nhuận từ chênh lệch giá vào ra, nhà tạo lập thị trường kiếm lợi từ chênh lệch hẹp (spread) giữa giá mua và bán.

Thị trường tiền điện tử hoạt động 24/7, khác với các thị trường tài chính truyền thống. Nếu không có sự hiện diện liên tục của các nhà tạo lập thị trường, các nhà giao dịch sẽ gặp phải các vấn đề sau:

• Spread rộng giữa giá bid và ask, làm tăng chi phí giao dịch
• Volatility tăng do thiếu thanh khoản
• Không thể thực hiện nhanh các lệnh lớn mà không bị trượt giá đáng kể

Các tổ chức tài chính lớn, quỹ phòng hộ và các công ty giao dịch chuyên biệt chi phối lĩnh vực này, mặc dù các nhà giao dịch cá nhân cũng có thể tham gia tạo lập thị trường qua việc đặt các lệnh giới hạn trên các sàn giao dịch với quy mô nhỏ hơn.

Cơ chế hoạt động: nhà tạo lập thị trường duy trì thị trường như thế nào

Các hoạt động của nhà tạo lập thị trường dựa trên một sơ đồ đơn giản nhưng hiệu quả. Giả sử với ví dụ Bitcoin (BTC), giá hiện tại khoảng 68,26 nghìn USD:

Quy trình đặt và thực hiện lệnh:

Nhà tạo lập thị trường đặt đồng thời:

• Lệnh mua BTC ở giá 68,250 USD
• Lệnh bán BTC ở giá 68,270 USD

Spread 20 USD giữa giá bid và ask này tạo ra lợi nhuận biên. Khi nhiều giao dịch như vậy tích tụ trong ngày (hàng nghìn hoặc hàng triệu lệnh), tạo ra dòng thu nhập ổn định.

Quản lý vị thế và giảm thiểu rủi ro:

Nhà tạo lập thị trường không chỉ đơn thuần đặt lệnh — họ còn chủ động quản lý các vị thế của mình. Sau khi lệnh được thực hiện, họ ngay lập tức đặt các lệnh mới. Các chiến lược họ sử dụng bao gồm:

• Hợp nhất vị thế trên nhiều sàn để giảm thiểu ảnh hưởng của biến động giá
• Sử dụng giao dịch tần suất cao (HFT) để thực hiện hàng nghìn giao dịch mỗi giây
• Điều chỉnh spread theo mức độ biến động: trong thị trường yên ắng, spread hẹp hơn; trong thời kỳ bất ổn, spread rộng hơn

Thuật toán tự động:

Các nhà tạo lập thị trường hiện đại dựa vào các bot giao dịch phát triển, phân tích:

• Độ sâu của sổ lệnh
• Độ biến động hiện tại của tài sản
• Dòng lệnh đến
• Điều kiện trên các thị trường liên kết

Dựa trên phân tích này, thuật toán điều chỉnh giá mua và bán trong thời gian thực để đảm bảo định giá tối ưu.

Nhà tạo lập thị trường so với nhà lấy giá: sự khác biệt cơ bản

Trong giao dịch tiền điện tử, tồn tại hai loại thành viên luôn tương tác với nhau:

Nhà tạo lập thị trường — người tạo lập thanh khoản:

• Đặt các lệnh giới hạn, chúng nằm trong sổ lệnh cho đến khi được thực hiện
• Kiếm thu nhập thụ động từ spread
• Ví dụ: đặt lệnh mua BTC ở 68,250 USD và lệnh bán ở 68,270 USD
• Thanh toán phí thấp hơn (hoặc thậm chí nhận rebate) từ sàn để bổ sung thanh khoản

Nhà lấy giá — người tiêu thụ thanh khoản:

• Thực hiện ngay các lệnh hiện có theo giá thị trường hiện tại
• Chủ động rút thanh khoản khỏi thị trường
• Ví dụ: nhà giao dịch muốn mua BTC gấp theo giá ask của nhà tạo lập thị trường ở 68,270 USD
• Thanh toán phí cao hơn cho việc rút thanh khoản

Sự cân bằng là nền tảng của thị trường lành mạnh:

Tương tác giữa nhà tạo lập thị trường và nhà lấy giá tạo thành một hệ thống động:

• Nhà tạo lập thị trường cung cấp liên tục các đề nghị ở cả hai phía
• Nhà lấy giá thực hiện các giao dịch phù hợp với các đề nghị này
• Kết quả: spread hẹp, sổ lệnh sâu, trượt giá tối thiểu cho tất cả các bên

Các công ty tạo lập thị trường hàng đầu trong năm 2025-2026

Wintermute: hiện diện toàn cầu quy mô lớn

Wintermute vẫn là một trong những công ty giao dịch thuật toán lớn nhất trong ngành công nghiệp crypto. Đến đầu năm 2025, công ty này quản lý khoảng 237 triệu USD tài sản trên hơn 30 blockchain, bao gồm hơn 300 loại tiền điện tử khác nhau. Wintermute cung cấp thanh khoản trên hơn 50 sàn giao dịch tiền điện tử toàn cầu, với tổng khối lượng giao dịch vượt quá 6 nghìn tỷ USD.

Ưu điểm chính:

• Phủ sóng chưa từng có trên các sàn tập trung (CEX) và phi tập trung (DEX)
• Áp dụng các chiến lược giao dịch thuật toán tiên tiến
• Danh tiếng và độ tin cậy đã được khẳng định trong ngành

Hạn chế:

• Cạnh tranh khốc liệt với các nhà tạo lập thị trường lớn khác
• Ưu tiên làm việc với các token thanh khoản cao và nổi tiếng
• Có thể gặp khó khăn trong việc hỗ trợ các dự án mới, chưa phát triển

GSR: kinh nghiệm và đa dạng dịch vụ

GSR giữ vị trí dẫn đầu nhờ hơn một thập kỷ kinh nghiệm trong giao dịch crypto. Công ty cung cấp các dịch vụ toàn diện: tạo lập thị trường, OTC, giao dịch phái sinh, phục vụ các nhà phát hành token, nhà đầu tư tổ chức, thợ mỏ và sàn giao dịch.

Đến đầu năm 2025, GSR đã đầu tư vốn vào hơn 100 dự án và giao thức hàng đầu trong hệ sinh thái Web3, thể hiện vai trò như một nhà đầu tư đa dạng. Công ty cung cấp thanh khoản trên hơn 60 sàn giao dịch, hoạt động toàn cầu.

Điểm mạnh:

• Hỗ trợ sâu rộng về thanh khoản trên nhiều nền tảng
• Kinh nghiệm lâu dài và mối quan hệ vững chắc trong ngành
• Chuyên môn trong quản lý thanh khoản khi ra mắt token mới

Nhược điểm:

• Chủ yếu tập trung vào các dự án lớn, mang tính tổ chức
• Chi phí cao cho các giải pháp tùy chỉnh cho các dự án nhỏ hơn

Amber Group: hướng tiếp cận AI trong giao dịch

Amber Group nổi bật với việc ứng dụng các chiến lược giao dịch tiên tiến dựa trên trí tuệ nhân tạo. Đến đầu năm 2025, công ty quản lý khoảng 1,5 tỷ USD vốn giao dịch, phục vụ hơn 2000 khách hàng tổ chức. Tổng khối lượng giao dịch của Amber trên các sàn hỗ trợ vượt quá 1 nghìn tỷ USD.

Ưu điểm:

• Ứng dụng machine learning và AI để tối ưu hóa giao dịch
• Đầy đủ các dịch vụ tài chính, nhấn mạnh quản lý rủi ro
• Tiêu chuẩn cao về tuân thủ quy định

Nhược điểm:

• Yêu cầu đầu vào cao và mức tối thiểu cho khách hàng mới
• Phạm vi dịch vụ rộng, phân tán tập trung vào các lĩnh vực khác nhau, ít tập trung vào tạo lập thị trường chuyên biệt
• Không phải lúc nào cũng phù hợp cho các dự án mới, chưa trưởng thành

Keyrock: chuyên môn trong hệ sinh thái nhỏ

Keyrock, thành lập năm 2017, chuyên về giao dịch thuật toán. Tính đến tháng 2/2025, công ty xử lý hơn 550.000 giao dịch hàng ngày trên hơn 1.300 thị trường và 85 sàn. Keyrock cung cấp dịch vụ tạo lập thị trường, OTC, giao dịch quyền chọn, giải pháp kho bạc và quản lý quỹ thanh khoản.

Ưu điểm:

• Tập trung vào phân phối thanh khoản dựa trên dữ liệu
• Giải pháp linh hoạt phù hợp với các quy định pháp lý khác nhau
• Hỗ trợ cả thị trường spot và phái sinh

Nhược điểm:

• Quy mô nhỏ hơn so với các ông lớn trong ngành
• Ít nổi bật hơn trong cộng đồng các dự án lớn
• Có thể có phí cao hơn cho các giải pháp tùy chỉnh

DWF Labs: chiến lược danh mục đầu tư kết hợp tạo lập thị trường

DWF Labs nổi bật với mô hình kết hợp tạo lập thị trường và hoạt động đầu tư. Đến tháng 2/2025, DWF quản lý danh mục hơn 700 dự án, hỗ trợ hơn 20% các dự án trong Top 100 CoinMarketCap và 35% trong Top 1000. Công ty cung cấp thanh khoản trên hơn 60 sàn lớn.

Điểm mạnh:

• Cung cấp thanh khoản thị trường đáng kể
• Đưa ra các giải pháp OTC cạnh tranh
• Đầu tư tích cực vào các dự án tiềm năng giai đoạn đầu

Điểm yếu:

• Chủ yếu làm việc với các dự án và sàn cấp Tier 1
• Tiêu chuẩn đánh giá dự án chặt chẽ, hạn chế hợp tác với các dự án nhỏ

Tất cả các công ty này đều áp dụng các thuật toán tiên tiến, phân tích dữ liệu sâu và công nghệ hiện đại để tối ưu hóa thanh khoản, đóng vai trò then chốt trong việc hỗ trợ ra mắt các token mới.

Lợi ích của nhà tạo lập thị trường đối với các sàn giao dịch tiền điện tử

Tăng cường thanh khoản và khối lượng giao dịch

Nhà tạo lập thị trường liên tục đặt lệnh, đảm bảo khối lượng giao dịch đủ lớn và độ sâu của sổ lệnh. Điều này cho phép thực hiện các giao dịch lớn mà không gây biến động giá đột ngột. Ví dụ, việc mua 10 BTC mà không có nhà tạo lập có thể làm giá tăng mạnh do thiếu các lệnh bán, trong khi có nhà tạo lập, giao dịch diễn ra trơn tru.

Ổn định độ biến động

Thị trường crypto nổi tiếng với độ biến động cao, đặc biệt là các altcoin thanh khoản thấp. Nhà tạo lập điều chỉnh spread theo điều kiện thị trường: trong thời kỳ giảm, họ mua vào để ngăn chặn giảm sâu hơn; trong thời kỳ quá nóng, họ duy trì cung cấp tích cực. Vai trò này cực kỳ quan trọng trong việc làm dịu các dao động của thị trường.

Cải thiện hiệu quả định giá thị trường

Nhà tạo lập thị trường góp phần vào quá trình khám phá giá (price discovery), khi giá được xác định dựa trên cung cầu thực tế. Kết quả:

• Spread hẹp hơn, giảm chi phí giao dịch
• Thực hiện giao dịch nhanh chóng, không trễ

Thu hút nhà giao dịch mới và tăng doanh thu

Thị trường thanh khoản cao thu hút cả nhà giao dịch cá nhân lẫn tổ chức. Nhiều giao dịch hơn đồng nghĩa với phí hoa hồng cao hơn cho sàn. Ngoài ra, các sàn thường mời các nhà tạo lập thị trường để hỗ trợ các token mới, cung cấp thanh khoản ngay từ khi ra mắt.

Rủi ro và thách thức của nhà tạo lập thị trường

Dù đóng vai trò quan trọng, nhà tạo lập thị trường cũng đối mặt với các rủi ro lớn:

Biến động thị trường và thua lỗ vị thế: Thị trường crypto có thể biến động mạnh theo hướng bất lợi. Nếu giá đi ngược lại dự đoán của nhà tạo lập nhanh hơn khả năng điều chỉnh lệnh, họ sẽ gặp lỗ. Đặc biệt rủi ro khi giữ vị thế lớn trong điều kiện thanh khoản thấp.

Rủi ro công nghệ: Các nhà tạo lập dựa vào các thuật toán và hệ thống HFT. Sự cố kỹ thuật, tấn công mạng hoặc trễ dữ liệu có thể dẫn đến thực hiện lệnh theo giá không mong muốn, đặc biệt trên các thị trường biến động nhanh.

Rủi ro pháp lý: Quy định về crypto thay đổi liên tục theo từng quốc gia. Ở một số nơi, hoạt động tạo lập thị trường có thể bị xem là thao túng thị trường. Chi phí tuân thủ quy định có thể rất lớn đối với các nhà vận hành toàn cầu.

Rủi ro tồn kho: Các nhà tạo lập giữ lượng lớn crypto để duy trì thanh khoản. Sự giảm giá đột ngột của các tài sản này có thể gây thiệt hại đáng kể.

Tổng kết: vai trò của nhà tạo lập thị trường trong sự phát triển của hệ sinh thái crypto

Nhà tạo lập thị trường là thành phần nền tảng của một hệ thống giao dịch lành mạnh. Hoạt động liên tục của họ trên thị trường mang lại:

• Thanh khoản: Nhà giao dịch có thể vào ra vị thế mà không chậm trễ
• Ổn định: Spread hẹp, giá dự đoán được
• Hiệu quả: Định giá công bằng dựa trên cung cầu thực tế

Khi ngành công nghiệp crypto tiếp tục phát triển, vai trò của nhà tạo lập thị trường sẽ càng trở nên quan trọng hơn. Tuy nhiên, cần hiểu rằng họ không phải là “cứu tinh” của thị trường, mà là những thành viên cung cấp dịch vụ có giá trị, kiếm lợi từ việc duy trì thị trường lành mạnh, an toàn và công bằng cho tất cả các thành viên trong hệ sinh thái crypto.