Market making là vai trò chính trong việc tạo ra các thị trường tiền điện tử lành mạnh

Market making là quá trình tạo nền tảng cho hoạt động giao dịch tiền điện tử hiện đại. Nếu không có các công ty chuyên cung cấp thanh khoản, các sàn giao dịch tiền điện tử sẽ gặp phải những vấn đề nghiêm trọng: chênh lệch giá mua và bán lớn, biến động cực đoan và không thể thực hiện nhanh các giao dịch lớn. Các nhà cung cấp thanh khoản liên tục đặt lệnh đối ứng, giúp các nhà giao dịch có thể vào và thoát khỏi vị thế ngay lập tức, từ đó hình thành môi trường giao dịch dự đoán được và đáng tin cậy.

Market making là gì — định nghĩa và bản chất của hiện tượng

Market making là hoạt động của các nhà giao dịch, tổ chức hoặc công ty chuyên biệt, tích cực cung cấp thanh khoản bằng cách liên tục đặt cả lệnh mua (bid) và bán (ask) của cùng một tài sản. Đặc điểm nổi bật của phương pháp này là sự hiện diện liên tục trên thị trường với các mức giá hai chiều, giúp bất kỳ người tham gia nào cũng có thể tìm được đối tác giao dịch gần như ngay lập tức.

Các nhà cung cấp thanh khoản kiếm lợi không từ dự đoán hướng đi của giá, mà từ chênh lệch giữa giá mua và bán — gọi là spread. Ví dụ, một market maker có thể đồng thời đặt lệnh mua Bitcoin (BTC) ở mức 68.000 USD và lệnh bán ở mức 68.100 USD. Khoảng cách 100 USD này chính là biên lợi nhuận của họ, tích lũy qua hàng nghìn giao dịch mỗi ngày.

Khác với các nhà giao dịch bán lẻ cố gắng mua thấp và bán cao, các nhà cung cấp thanh khoản hoạt động theo logic hoàn toàn khác. Thành công của họ phụ thuộc không vào việc dự đoán chính xác biến động giá, mà vào khả năng quản lý rủi ro hiệu quả và xử lý khối lượng giao dịch lớn. Các tổ chức tài chính lớn, quỹ phòng hộ và các công ty giao dịch chuyên biệt như Wintermute, GSR và DWF Labs thống trị lĩnh vực này nhờ các thuật toán tiên tiến và nguồn lực đáng kể.

Cách hoạt động của market making: cơ chế và chiến lược

Các nhà cung cấp thanh khoản hoạt động như các nguồn cung cấp liên tục, đặt lệnh ở các mức giá khác nhau. Nhiệm vụ chính của họ là duy trì cân bằng giữa cung và cầu, cho phép các nhà giao dịch thực hiện các giao dịch với biến động giá tối thiểu.

Quy trình market making diễn ra qua nhiều giai đoạn:

Đầu tiên, nhà cung cấp thanh khoản phân tích tình hình hiện tại của sổ lệnh và xác định spread tối ưu. Nếu thị trường ít biến động và ổn định, spread có thể hẹp (ví dụ 50 USD cho BTC). Ngược lại, khi biến động cao, spread sẽ mở rộng để bù đắp rủi ro tăng lên.

Thứ hai, họ đặt các lệnh mua và bán. Cách làm này tạo ra nguồn cung liên tục về thanh khoản. Khi nhà giao dịch quyết định mua BTC ở mức giá bán (ví dụ 68.100 USD), market maker sẽ thực hiện ngay giao dịch này và cập nhật sổ lệnh của mình bằng các lệnh mới. Spread tích lũy qua nhiều giao dịch, tạo ra dòng thu nhập ổn định.

Thứ ba, quản lý rủi ro và tồn kho là bước tiếp theo. Các market maker không chỉ thực hiện các giao dịch mà còn chủ động quản lý các vị thế của mình, hedging rủi ro trên nhiều sàn cùng lúc. Một số công ty sử dụng thuật toán giao dịch tần suất cao (HFT), thực hiện hàng nghìn giao dịch mỗi giây và nhanh chóng thích nghi với biến động thị trường.

Thứ tư, các chiến lược giao dịch tự động được áp dụng. Hầu hết các nhà cung cấp thanh khoản hiện đại sử dụng các bot phức tạp, điều chỉnh linh hoạt các lệnh dựa trên điều kiện thị trường hiện tại. Các hệ thống này phân tích độ sâu thanh khoản, mức độ biến động và luồng lệnh để xác định spread tối ưu.

Thị trường tiền điện tử hoạt động 24/7, khác với thị trường chứng khoán truyền thống có giờ giao dịch cố định. Điều này có nghĩa là các market maker cung cấp liên tục thanh khoản, giảm thiểu rủi ro về chênh lệch giá đột ngột do khối lượng giao dịch thấp vào ban đêm hoặc cuối tuần.

Market maker vs market taker: hai mặt của một đồng xu

Giao dịch tiền điện tử phụ thuộc vào sự tương tác của hai loại thành viên chính: người tạo thanh khoản (market maker) và người tiêu thụ thanh khoản (market taker).

Market makers bổ sung thanh khoản bằng cách đặt lệnh giới hạn, không thực hiện ngay mà để trong sổ lệnh chờ đối tác. Họ kiếm lợi từ spread và cung cấp liên tục các lệnh, ổn định giá và duy trì chênh lệch hẹp giữa giá mua và bán.

Market takers, ngược lại, thực hiện lệnh ngay theo giá thị trường hiện tại. Nhà giao dịch muốn mua hoặc bán nhanh chóng sẽ trở thành market taker, chấp nhận mức giá hiển thị và lấy đi thanh khoản khỏi thị trường.

Ví dụ: market maker đặt lệnh mua BTC ở 68.000 USD và bán ở 68.100 USD. Khi một market taker muốn mua ngay, họ sẽ chấp nhận giá bán 68.100 USD, thực hiện ngay lệnh của market maker. Market maker thu lợi 100 USD, còn nhà giao dịch nhận được tài sản không chậm trễ.

Sự tương tác giữa hai loại thành viên này tạo ra một hệ sinh thái giao dịch cân bằng. Market makers cung cấp liên tục các đề nghị, market takers tạo ra cầu, từ đó hình thành thị trường thanh khoản, hiệu quả với chi phí giao dịch thấp cho tất cả các bên.

Các công ty hàng đầu trong lĩnh vực market making năm 2025-2026

Tính đến năm 2025-2026, một số công ty lớn đã thiết lập vị thế dẫn đầu trong ngành nhờ đóng góp vào thanh khoản và sự ổn định của thị trường.

Wintermute là một trong những công ty hoạt động tích cực nhất trong lĩnh vực thuật toán, chuyên cung cấp thanh khoản trên các sàn giao dịch tiền điện tử toàn cầu. Tính đến tháng 2 năm 2025, công ty quản lý khoảng 237 triệu USD trong hơn 300 tài sản trên hơn 30 blockchain. Wintermute cung cấp thanh khoản trên hơn 50 sàn, đạt tổng khối lượng giao dịch gần 6 nghìn tỷ USD tính đến tháng 11 năm 2024. Danh tiếng mạnh mẽ và các chiến lược thuật toán tiên tiến khiến họ trở thành đối tác đáng tin cậy, mặc dù các dự án nhỏ hơn khó thu hút sự chú ý của họ hơn.

GSR là một trong những công ty hàng đầu về giao dịch tiền điện tử với hơn một thập kỷ kinh nghiệm. Họ cung cấp dịch vụ toàn diện: market making, OTC và giao dịch phái sinh. Tính đến tháng 2 năm 2025, GSR đã đầu tư vào hơn 100 dự án và giao thức hàng đầu trong hệ sinh thái crypto, thể hiện vai trò không chỉ là nhà cung cấp thanh khoản mà còn là nhà đầu tư đa dạng. Họ cung cấp thanh khoản trên hơn 60 sàn, tập trung chủ yếu vào các dự án lớn và nhà giao dịch tổ chức.

Amber Group quản lý khoảng 1,5 tỷ USD vốn giao dịch cho hơn 2000 khách hàng tổ chức. Tính đến tháng 2 năm 2025, họ đã thực hiện hơn 1 nghìn tỷ USD khối lượng giao dịch, cung cấp thanh khoản trên nhiều sàn toàn cầu. Amber Group nổi bật với dịch vụ phù hợp yêu cầu và sử dụng AI để tối ưu hóa giao dịch, mặc dù yêu cầu cao để tham gia khiến họ ít phù hợp với các dự án nhỏ hơn.

Keyrock là công ty chuyên về giao dịch thuật toán, thành lập năm 2017. Tính đến tháng 2 năm 2025, họ thực hiện hơn 550.000 giao dịch hàng ngày trên hơn 1300 thị trường và 85 sàn. Keyrock cung cấp dịch vụ đa dạng: market making, OTC, quỹ quyền chọn, giải pháp kho quỹ và quản lý pool thanh khoản. Phương pháp dựa trên dữ liệu giúp phân bổ thanh khoản tối ưu, mặc dù quy mô nhỏ hơn các ông lớn trong ngành có thể dẫn đến phí dịch vụ cao hơn cho các dịch vụ cá nhân.

DWF Labs là một trong những công ty đầu tư và market making hàng đầu trong Web3. Tính đến tháng 2 năm 2025, họ quản lý danh mục hơn 700 dự án, hỗ trợ hơn 20% trong top 100 dự án CoinMarketCap và hơn 35% trong top 1000. DWF Labs cung cấp thanh khoản trên hơn 60 sàn hàng đầu, hoạt động cả thị trường spot và phái sinh. Tuy nhiên, họ chỉ làm việc với các dự án Tier 1 và các sàn lớn, áp dụng quy trình đánh giá nghiêm ngặt.

Tất cả các công ty này đều sử dụng các thuật toán tiên tiến, phân tích dữ liệu sâu và công nghệ đổi mới để tối ưu hóa thanh khoản và giảm thiểu các hiệu quả không mong muốn trong giao dịch, đóng vai trò then chốt trong việc hỗ trợ ra mắt token mới và phát triển thị trường lành mạnh, minh bạch.

Lợi ích của market making đối với các nền tảng tiền điện tử

Các market maker đóng vai trò then chốt trong việc đảm bảo hoạt động của các sàn giao dịch tập trung (CEX) và phi tập trung (DEX), mang lại nhiều lợi ích cho cả nền tảng lẫn người dùng.

Thanh khoản cao hơn và độ sâu thị trường. Các nhà cung cấp thanh khoản liên tục đặt lệnh, đảm bảo khối lượng giao dịch đủ lớn và độ sâu của sổ lệnh. Không có hoạt động liên tục này, việc mua 10 BTC có thể làm giá tăng mạnh do thiếu các lệnh bán. Với sự có mặt của market maker, thanh khoản đủ để hấp thụ các giao dịch lớn mà không gây biến động giá đáng kể.

Giảm biến động giá. Thị trường crypto nổi tiếng với tính không dự đoán được, nhưng các nhà tạo lập thị trường giúp ổn định giá bằng cách điều chỉnh spread liên tục. Trong các đợt giảm giá, họ hỗ trợ phía mua, tránh giá giảm quá mức. Trong các đợt tăng, họ cung cấp thêm tài sản, hạn chế các biến động quá lớn.

Cải thiện định giá. Các market maker góp phần xác định giá, đảm bảo giá của tài sản phản ánh đúng cung cầu thực tế, chứ không bị thao túng hoặc do điều kiện thanh khoản kém chi phối. Điều này giúp spread hẹp hơn, giảm chi phí cho nhà giao dịch và thực hiện các lệnh nhanh hơn, tạo điều kiện cho nhà đầu tư vào và thoát khỏi vị thế dễ dàng hơn.

Thu hút nhà giao dịch và tăng doanh thu. Thị trường thanh khoản cao thu hút cả nhà giao dịch bán lẻ lẫn tổ chức, làm tăng khối lượng giao dịch và doanh thu từ phí giao dịch của sàn. Nhiều sàn hợp tác với market maker để hỗ trợ các token mới, cung cấp thanh khoản ngay từ đầu, điều này cực kỳ quan trọng để thu hút người dùng mới.

Cung cấp thị trường ổn định, thanh khoản dồi dào giúp các sàn cạnh tranh tốt hơn và hấp dẫn hơn đối với nhà giao dịch toàn cầu.

Rủi ro và thách thức của market maker

Dù mang lại nhiều lợi ích, hoạt động của market maker cũng đối mặt với các rủi ro tài chính, công nghệ và pháp lý.

Biến động thị trường và thua lỗ vị thế. Các biến động giá nhanh trên thị trường crypto có thể gây thiệt hại bất ngờ. Nếu thị trường đi ngược lại vị thế của market maker quá nhanh, họ có thể không kịp điều chỉnh lệnh, dẫn đến lợi nhuận âm. Trên các thị trường ít thanh khoản, các biến động này càng rõ nét hơn.

Rủi ro quản lý tồn kho. Các market maker giữ lượng lớn tiền điện tử để cung cấp thanh khoản. Nếu giá trị các tài sản này giảm mạnh, họ có thể chịu thiệt hại lớn. Điều này đặc biệt rủi ro khi làm việc với các altcoin ít thanh khoản, nơi biến động giá có thể dữ dội.

Nguy cơ công nghệ. Các nhà cung cấp thanh khoản dựa vào các thuật toán tiên tiến và hệ thống HFT để thực hiện giao dịch hiệu quả. Sự cố kỹ thuật, lỗi hệ thống hoặc tấn công mạng có thể phá vỡ chiến lược giao dịch, gây thiệt hại tài chính. Trễ trong xử lý có thể dẫn đến thực hiện lệnh theo giá không mong muốn, đặc biệt trên thị trường biến động nhanh.

Không chắc chắn pháp lý. Quy định về crypto khác nhau theo từng quốc gia, thay đổi đột ngột có thể ảnh hưởng lớn đến hoạt động của market maker. Ở một số nơi, market making có thể bị xem là thao túng thị trường, dẫn đến hậu quả pháp lý nghiêm trọng. Chi phí tuân thủ quy định cũng là một thách thức lớn cho các công ty hoạt động toàn cầu.

Cạnh tranh và thu hẹp biên lợi nhuận. Khi ngành phát triển, cạnh tranh giữa các market maker ngày càng gay gắt, làm thu hẹp spread và giảm lợi nhuận. Các công ty phải liên tục cải tiến thuật toán và công nghệ để duy trì lợi thế cạnh tranh.

Kết luận: vai trò của market making trong tương lai hệ sinh thái crypto

Market making không thể thiếu trong hạ tầng của hoạt động giao dịch tiền điện tử, nếu không các thị trường tài sản số ngày nay sẽ cực kỳ kém hiệu quả. Các nhà cung cấp thanh khoản đảm bảo sự ổn định và khả năng tiếp cận cần thiết, làm cho hoạt động crypto trở nên hấp dẫn hơn đối với cả nhà đầu tư bán lẻ lẫn tổ chức.

Sự hiện diện liên tục của các market maker trên thị trường đảm bảo nhà giao dịch có thể thực hiện lệnh đúng hạn, vào và thoát khỏi vị thế mà không gặp phải biến động giá lớn. Điều này góp phần vào sức khỏe chung của thị trường và xây dựng một hệ sinh thái tài sản số trưởng thành hơn.

Tuy nhiên, các nhà tạo lập thị trường cũng đối mặt với những thách thức ngày càng tăng: biến động thị trường, rủi ro công nghệ và luật pháp luôn thay đổi. Các công ty trong lĩnh vực này cần liên tục thích nghi và hoàn thiện chiến lược của mình.

Trong quá trình phát triển của hoạt động crypto, vai trò của các nhà cung cấp thanh khoản sẽ vẫn cực kỳ quan trọng trong việc hình thành thị trường minh bạch, ổn định và dễ tiếp cận hơn. Nhận thức rõ cả lợi ích lẫn rủi ro của market making sẽ giúp các bên tham gia hiểu rõ hơn về động thái của thị trường crypto và xây dựng một hệ sinh thái lành mạnh cho các nhà đầu tư và nhà giao dịch trong tương lai.