Khi tiền mã hóa không còn thú vị nữa, khi Multicoin Capital mất đi linh hồn, mọi thứ sẽ thay đổi. Thị trường sẽ trở nên nhàm chán, các dự án sẽ không còn đột phá, và niềm tin của cộng đồng sẽ giảm sút. Đây là thời điểm để chúng ta xem xét lại mục tiêu và giá trị của mình trong thế giới tiền mã hóa, cũng như tìm kiếm những cơ hội mới để phát triển bền vững.

作者：谷昱，ChainCatcher

Hôm nay, Kyle Samani, đồng sáng lập và quản lý đối tác của Multicoin Capital, đã thông báo trên mạng xã hội rằng ông sẽ rút khỏi các hoạt động quản lý hàng ngày và quyết định đầu tư của Multicoin Capital, trong tương lai sẽ khám phá các cơ hội trong các lĩnh vực công nghệ khác ngoài ngành tiền mã hóa. Sau đó, phía chính thức của Multicoin cho biết quỹ sẽ tiếp tục hoạt động bình thường, các khoản đầu tư hiện tại và cấu trúc đội ngũ không bị ảnh hưởng.

“Chọn nhà đầu tư tiền mã hóa xuất sắc nhất” rút lui

Đây chắc chắn là một tin tức quan trọng trong giới VC tiền mã hóa. Trong thời gian dài, Kyle Samani thường xuyên viết bài dài, tham gia tranh luận trong ngành, giữ vững lập trường rõ ràng về chiến lược đầu tư, và nhờ vào khoản đầu tư sớm vào Solana cùng lợi nhuận hàng trăm lần, ông không chỉ là linh hồn của Multicoin Capital mà còn là một trong những nhà đầu tư có tiếng nói và ảnh hưởng lớn nhất trong ngành tiền mã hóa.

Trước đó, quản lý đối tác của Dragonfly, Haseeb Qureshi, đã viết về ba nhà đầu tư tiền mã hóa mà ông ngưỡng mộ nhất, trong đó Dan Robinson, Chris Dixon và Kyle Samani lần lượt đứng thứ ba, thứ hai và thứ nhất.

“Kyle là một trong số ít nhà đầu tư thực sự theo hướng ngược dòng trong lĩnh vực tiền mã hóa. Tôi gần như không đồng ý với hầu hết quan điểm của anh ấy. Nhưng khoản đầu tư ban đầu của anh ấy, cùng với niềm tin kiên định của anh ấy khi giữ Solana sau sự sụp đổ của FTX để vượt qua thời kỳ khó khăn, khiến anh ấy không còn nghi ngờ gì nữa là một trong những nhà đầu tư mạo hiểm vĩ đại nhất trong lịch sử tiền mã hóa,” Haseeb Qureshi viết.

Chính vì vậy, một “huyền thoại lịch sử” như vậy lại chọn rời bỏ ngành trong thời điểm ngành tiền mã hóa đang cực kỳ ảm đạm, khiến người ta phải suy nghĩ sâu xa: liệu ngay cả các nhà đầu tư VC hàng đầu cũng không thể tiếp tục kiên trì nữa sao? Dù cách đây vài năm, ngay cả khi giá SOL giảm xuống dưới 10 USD do ảnh hưởng của sự kiện FTX, ông vẫn kiên trì quan điểm đầu tư của mình và cuối cùng đã chứng minh bằng mức tăng hơn 25 lần.

Chỉ sau khi thông báo này được công bố không lâu, một tweet mà Kyle Samani đăng trên X hôm nay đã nhanh chóng bị xóa đi cũng bị phát hiện.

Theo dữ liệu, khi trả lời người dùng Taran (@Taran_ss) trên X về những phàn nàn, Kyle Samani đã nói: “Tiền mã hóa thực sự không thú vị như nhiều người (bao gồm cả tôi) từng tưởng tượng. Tôi từng tin vào tầm nhìn Web3, tin vào dApps. Giờ thì tôi không còn tin nữa. Blockchain về cơ bản là sổ cái tài sản. Chúng sẽ tái định hình tài chính, nhưng chỉ dừng lại ở đó, không nhiều hơn nữa. DePIN là một lĩnh vực đáng chú ý khác. Tiền mã hóa sẽ tiếp tục tốt lên, nhưng tất cả các câu hỏi thực sự thú vị đã có lời giải, trừ vấn đề về quyền riêng tư / bí mật trên chuỗi. (Tôi vẫn tin Zama sẽ thắng trong lĩnh vực này),” trong đoạn phản hồi này, Kyle Samani rõ ràng cho rằng tiền mã hóa đã không còn thú vị, không còn tin vào tầm nhìn Web3 nữa. Ngoài việc tái định hình tài chính, blockchain khó có thể phát huy vai trò lớn hơn trong các lĩnh vực khác. Riêng quyền riêng tư và DePIN là những lĩnh vực ông vẫn còn tin tưởng.

Trong thư gửi LP, Multicoin Capital cũng xác nhận thêm rằng “Kyle đã chuyển sự quan tâm từ tiền mã hóa sang trí tuệ nhân tạo, khoa học đời sống, robot và các lĩnh vực công nghệ khác, và quyết định dành thời gian khám phá các công nghệ mới này.”

Dữ liệu cũng phản ánh rõ thái độ và chiến lược của Multicoin Capital đang có sự chuyển biến lớn. Theo dữ liệu của RootData, kể từ nửa cuối năm 2025, số vòng đầu tư của Multicoin chỉ còn 4 lần, kể từ tháng 10 năm 2024 chỉ còn 10 lần, không chỉ giảm mạnh về tần suất đầu tư so với trước mà còn rõ ràng tụt lại sau các VC nổi bật khác cùng kỳ, xếp sau top 50.

Multicoin Capital các vòng đầu tư theo lịch sử  Nguồn: RootData

Những chuyển biến này phần nào xuất phát từ thị trường ảm đạm và kết quả hoạt động kém khả quan. Trong các dự án mà Multicoin Capital đã rót vốn trong vài năm qua, với định giá 2.5 tỷ USD (tổng số vốn huy động trong vòng này là 225 triệu USD, xếp sau các vòng của Forward Industries, FTX và Solana), token của Wormhole hiện chỉ có FDV 220 triệu USD, token của Pyth Network FDV chỉ 480 triệu USD, còn giá trị thị trường của Solana lại tiếp tục giảm xuống dưới 100 USD.

Từ đó, lý do rời bỏ của Kyle Samani đã rõ ràng: ông cho rằng hướng phát triển của ngành tiền mã hóa đã lệch khỏi kỳ vọng và giá trị của ông, sự thất vọng về lý tưởng khiến ông phải rời khỏi nơi đầy đau thương này, và cố gắng tìm lại đam mê trong các lĩnh vực như AI, khoa học đời sống.

Tiếp theo, Multicoin Capital cũng sẽ phải đối mặt với tình trạng “mất linh hồn” sau khi Kyle Samani rời đi. Việc ông rút lui chắc chắn sẽ gây ra những câu hỏi về hướng đi tương lai và khả năng lãnh đạo của công ty: khi đầu tư chậm lại rõ rệt và tổ chức có sự điều chỉnh về cấu trúc, liệu Multicoin Capital còn là một trong những VC hàng đầu có tính nghiên cứu cao và niềm tin vững chắc trong ngành nữa không?

Thời kỳ suy thoái của chủ nghĩa lý tưởng

Thực tế, trước Kyle Samani, đã có nhiều nhà đầu tư và doanh nhân trong ngành tiền mã hóa bày tỏ quan điểm tương tự, rút lui và tạm rời khỏi ngành. Tháng 1 vừa qua, Arianna Simpson, cộng tác viên của a16z Crypto, đã tuyên bố rời khỏi và dự định thành lập quỹ mới, đầu tư không giới hạn trong các lĩnh vực công nghệ khác ngoài tiền mã hóa.

Một ví dụ nổi bật hơn là Ken Chan, đồng sáng lập kiêm CTO của Aevo. Trong bài viết đăng tháng 11 năm 2025, ông thẳng thắn nói rằng ông đã lãng phí 8 năm cuộc đời vào tiền mã hóa, và mô tả ngành này là “sòng bạc siêu quy mô lớn nhất, có mức độ tham gia cao nhất toàn cầu.”

“Trong 8 năm chinh chiến trong lĩnh vực tiền mã hóa, tôi đã hoàn toàn phá hỏng khả năng phân biệt mô hình kinh doanh bền vững. Trong ngành này, bạn không cần một doanh nghiệp hoặc sản phẩm thành công để kiếm tiền. Ngành tiền mã hóa tràn ngập các token có vốn hóa cực cao nhưng hầu như không ai quan tâm,” Ken Chan nhận xét, “Tâm lý này cực kỳ có hại, tôi tin rằng nó sẽ dẫn đến sự sụp đổ lâu dài của khả năng di chuyển xã hội của thế hệ trẻ.”

Một loạt các ví dụ liên tiếp đang vẽ ra một xu hướng rõ ràng hơn: Trong bối cảnh môi trường vĩ mô tiếp tục thắt chặt, khi hiệu ứng giàu có của thị trường tiền mã hóa giảm rõ rệt, các sản phẩm chính gặp khó khăn trong việc mở rộng quy mô, các câu chuyện cốt lõi từng thúc đẩy sự mở rộng của ngành bị chứng minh là sai lệch lần lượt, ngành tiền mã hóa đang trong giai đoạn mất dần một số nhà sáng lập và nhà đầu tư ban đầu, những người có lý tưởng cao nhất.

Sự mất mát này không đồng nghĩa với việc phủ nhận hoàn toàn công nghệ tiền mã hóa, mà phản ánh rằng sự kiên nhẫn dựa trên chủ nghĩa lý tưởng đang bị thử thách bởi chu kỳ thực hiện kéo dài hơn, trước khi cấu trúc lợi nhuận, trật tự ngành và kỳ vọng dài hạn được thiết lập lại, một số người tham gia cốt lõi chọn rút lui tạm thời.

Trong các chu kỳ trước, nhiều nhà VC đều nhấn mạnh rằng lợi nhuận cao thường đến khi thị trường “không ai quan tâm”, thị trường gấu là thời điểm tốt nhất để bắt đầu alpha đầu tư, nhưng giờ đây, thậm chí cả “nhà đầu tư xuất sắc nhất lịch sử” cũng chọn rời đi trong thời điểm này, chính điều này gửi đi một tín hiệu đáng để ngành xem xét nghiêm túc: vấn đề có thể không còn chỉ là sự điều chỉnh theo chu kỳ, mà còn là các giới hạn về khả năng đổi mới, giá trị và tầm nhìn của ngành tiền mã hóa, đang chịu thử thách và đánh giá lại chưa từng có tiền lệ.

Tuy nhiên, may mắn là Coinbase Ventures, a16z, YZi Labs, Pantera Capital và nhiều VC hàng đầu khác vẫn duy trì hoạt động tích cực, trong năm qua đã đầu tư hơn 30 lần. Đối với ngành tiền mã hóa đang trong giai đoạn điều chỉnh này, sự hỗ trợ của các quỹ này có thể chưa mang lại sự thịnh vượng ngay lập tức, nhưng ít nhất cho thấy rằng, vòng đánh giá lại này chưa biến thành sự rút lui hoàn toàn.