Hiểu về Tạo lập thị trường trong Crypto: Xương sống của các thị trường thanh khoản

Giao dịch tạo lập thị trường trong crypto là một trong những khía cạnh quan trọng nhất nhưng thường bị hiểu lầm sai lệch trong hoạt động giao dịch tài sản kỹ thuật số. Các nhà giao dịch và công ty chuyên biệt này liên tục đặt lệnh mua và bán, tạo ra hạ tầng vô hình cho phép hàng triệu giao dịch diễn ra trôi chảy trên các sàn giao dịch toàn cầu. Nếu không có họ, thị trường crypto sẽ bị đình trệ—các nhà giao dịch sẽ gặp phải trượt giá lớn, giá cả dao động mạnh mẽ, và việc thực hiện các giao dịch nhỏ cũng trở thành một nỗi phiền toái. Hướng dẫn toàn diện này khám phá cách hoạt động của việc tạo lập thị trường trong crypto, tại sao nó quan trọng, ai là các đối tượng chính, và những rủi ro họ phải đối mặt hàng ngày.

Tại sao việc tạo lập thị trường trong crypto lại quan trọng

Về bản chất, việc tạo lập thị trường trong crypto phục vụ mục đích cơ bản: đảm bảo rằng các tài sản có thể được giao dịch nhanh chóng và với mức giá dự đoán được. Khi bạn mở sàn giao dịch và ngay lập tức mua hoặc bán Bitcoin, đó không phải là may mắn—đó là kết quả của các nhà tạo lập thị trường tinh vi duy trì liên tục các lệnh mua và bán trong sổ lệnh.

Thị trường crypto hoạt động 24/7, khác với các sàn chứng khoán truyền thống đóng cửa vào buổi tối. Điều này tạo ra một thách thức đặc biệt: duy trì thanh khoản suốt ngày đêm đòi hỏi các thành viên tham gia sẵn sàng giữ hàng tồn kho và quản lý rủi ro liên tục. Các nhà tạo lập thị trường lấp đầy khoảng trống này bằng cách cho phép các giao dịch diễn ra ngay lập tức mà không bắt buộc các nhà giao dịch phải săn lùng các lệnh phù hợp.

Hãy xem xét những ma sát họ loại bỏ: nếu không có các nhà tạo lập thị trường, một nhà giao dịch muốn mua 10 BTC có thể làm thay đổi thị trường 5% chỉ bằng cách đặt lệnh. Với các nhà tạo lập thị trường tích cực đặt giá mua và bán, giao dịch 10 BTC đó sẽ thực hiện với tác động giá tối thiểu. Hiệu quả này trực tiếp chuyển thành chi phí thấp hơn và thực thi tốt hơn cho tất cả người dùng—từ nhà giao dịch bán lẻ đến các quỹ đầu tư lớn.

Cách hoạt động của tạo lập thị trường trong crypto

Cơ chế của việc tạo lập thị trường có vẻ đơn giản, nhưng để thực hiện quy mô lớn đòi hỏi công nghệ tinh vi và quản lý rủi ro cẩn thận.

Quy trình cốt lõi

Các nhà tạo lập thị trường tham gia vào một chu trình liên tục:

1. Đặt giá chào hàng ở nhiều mức - Một nhà tạo lập thị trường cùng lúc đăng các lệnh mua (bids) và bán (asks) ở nhiều mức giá khác nhau. Ví dụ, họ có thể đặt mua Bitcoin ở mức 99.990 USD, 99.980 USD, 99.970 USD trong khi bán ra ở mức 100.010 USD, 100.020 USD, 100.030 USD. Phương pháp đa mức này giúp họ bắt được khối lượng ở các điều kiện thị trường khác nhau.

2. Tận dụng chênh lệch giá (spread) - Khoảng cách giữa giá mua và giá bán chính là nguồn lợi nhuận của họ. Nếu họ mua ở 100.000 USD và bán ở 100.010 USD, họ kiếm được 10 USD mỗi đồng coin giao dịch. Qua hàng nghìn giao dịch hàng ngày, các chênh lệch nhỏ này tích tụ thành doanh thu đáng kể.

3. Điều chỉnh nhanh chóng - Khi một nhà giao dịch chấp nhận một trong các lệnh của họ, các nhà tạo lập thị trường phải nhanh chóng thay thế bằng một báo giá mới. Các hệ thống hiện đại thực hiện việc này trong mili giây bằng các thuật toán tự động, đảm bảo sự hiện diện liên tục trong sổ lệnh.

4. Quản lý tồn kho - Các nhà tạo lập thị trường tích lũy các vị thế—đôi khi giữ số lượng lớn các loại tiền điện tử khác nhau. Họ phòng ngừa rủi ro bằng cách cân đối các vị thế này qua nhiều sàn và cặp giao dịch để giảm thiểu tổn thất từ biến động giá đột ngột. Một số sử dụng chiến lược phái sinh phức tạp, như bán khống tài sản trên một nền tảng trong khi giữ vị thế mua dài hạn ở nơi khác.

5. Tối ưu dựa trên thuật toán - Hầu hết các nhà tạo lập thị trường chuyên nghiệp dựa vào các thuật toán giao dịch tần suất cao (high-frequency trading) điều chỉnh spread một cách linh hoạt dựa trên điều kiện thị trường thực thời. Các hệ thống này phân tích độ sâu sổ lệnh, khối lượng giao dịch, độ biến động và các mẫu dữ liệu lịch sử để xác định mức giá tối ưu, điều chỉnh hàng nghìn lần mỗi giây.

Kết quả là một vũ điệu tinh vi giữa công nghệ và trực giác thị trường—máy móc thực hiện chính xác trong khi các nhà giao dịch con người đặt ra các tham số chiến lược.

Nhà tạo lập thị trường và người lấy giá: Hiểu rõ sự khác biệt

Hiểu rõ sự khác biệt giữa hai đối tượng này giúp làm rõ cách thị trường crypto vận hành.

Nhà tạo lập thị trường bổ sung thanh khoản bằng cách đăng các lệnh giới hạn nằm trong sổ lệnh chờ thực hiện. Họ quyết định mức giá và chờ đợi đối tác. Lợi nhuận của họ đến từ chênh lệch bid-ask tích lũy qua nhiều giao dịch.

Người lấy giá (market taker), ngược lại, loại bỏ thanh khoản bằng cách chấp nhận giá thị trường hiện có ngay lập tức. Khi bạn đặt lệnh thị trường—“mua 1 BTC ở mức giá tốt nhất hiện tại”—bạn đang lấy lệnh của nhà tạo lập thị trường. Bạn trả giá ask mà họ đã đặt, đổi lại là thực hiện nhanh chóng nhưng mất một phần độ chính xác về giá.

Mối tương tác này tạo thành một hệ sinh thái cộng sinh. Người lấy giá cung cấp khối lượng giao dịch để nhà tạo lập thị trường có thể tích lũy lợi nhuận. Nhà tạo lập thị trường cung cấp thanh khoản để người lấy giá có thể thực hiện giao dịch ngay lập tức. Loại bỏ một trong hai thành phần này, hệ thống sẽ bị phá vỡ.

Trong một thị trường cân bằng, điều này tạo ra hiệu quả. Spread hẹp giúp các nhà giao dịch trả ít phí hơn cho việc thực hiện ngay lập tức. Sổ lệnh sâu giúp các giao dịch lớn không gây ra dao động giá quá mức. Quản lý tồn kho chặt chẽ giúp giá phản ánh đúng cung cầu thực chứ không phải các hạn chế nhân tạo.

Các đối tượng chính: Các công ty tạo lập thị trường hàng đầu năm 2025

Cảnh quan tạo lập thị trường chuyên nghiệp tập trung vào một số công ty lớn, mỗi công ty mang đến những khả năng đặc biệt cho hệ sinh thái crypto.

Wintermute

Wintermute là một trong những công ty chuyên về giao dịch thuật toán nổi bật nhất. Đến đầu năm 2025, công ty quản lý khoảng 237 triệu USD trên hơn 300 tài sản blockchain thuộc hơn 30 mạng lưới. Khối lượng giao dịch tích lũy của họ đạt gần 6 nghìn tỷ USD vào cuối 2024, thể hiện sự hiện diện lớn của họ trên thị trường.

Phạm vi hoạt động của họ bao gồm hơn 50 sàn giao dịch toàn cầu, kết hợp chiến lược thuật toán tiên tiến với kiến thức sâu rộng về thị trường. Điểm mạnh của Wintermute là cung cấp thanh khoản ổn định, đáng tin cậy trên cả nền tảng tập trung lẫn phi tập trung.

GSR

Với hơn một thập kỷ kinh nghiệm trong thị trường crypto, GSR hoạt động như một công ty giao dịch và thanh khoản toàn diện. Ngoài tạo lập thị trường, họ còn cung cấp dịch vụ OTC, phái sinh và đầu tư chiến lược. Danh mục đầu tư của họ hiện bao gồm hơn 100 công ty và giao thức tiền điện tử hàng đầu.

GSR duy trì thanh khoản trên hơn 60 sàn và đặc biệt chú trọng hỗ trợ các dự án token mới ra mắt, một chức năng then chốt cho các dự án mới nổi. Các mối quan hệ với các tổ chức lớn giúp họ trở thành cầu nối giữa tài chính truyền thống và tài sản kỹ thuật số.

Amber Group

Amber Group đã mang trí tuệ nhân tạo vào hoạt động tạo lập thị trường trong crypto, quản lý khoảng 1,5 tỷ USD vốn giao dịch tính đến đầu năm 2025. Khối lượng giao dịch tích lũy của họ vượt quá 1 nghìn tỷ USD, cho thấy vị thế của họ như một đối thủ lớn trên thị trường.

Công ty chuyên về các giải pháp tuân thủ pháp luật và quản lý rủi ro toàn diện, phù hợp đặc biệt với các nhà đầu tư tổ chức ưu tiên rõ ràng về quy định. Phương pháp hệ thống trong giao dịch của họ thu hút các tổ chức tìm kiếm hoạt động tự động, dựa trên quy tắc.

Keyrock

Thành lập từ năm 2017, Keyrock xây dựng một doanh nghiệp chuyên biệt xoay quanh tối ưu hóa thuật toán. Đến đầu năm 2025, họ thực hiện hơn 550.000 giao dịch hàng ngày trên hơn 1.300 thị trường và 85 sàn. Dịch vụ của họ mở rộng từ tạo lập thị trường truyền thống đến giao dịch OTC, bàn giao dịch quyền chọn, quản lý quỹ tiền tệ và tối ưu hóa thanh khoản.

Cách tiếp cận dựa trên dữ liệu và các giải pháp tùy chỉnh của Keyrock đặc biệt hấp dẫn đối với các dự án và sàn giao dịch muốn có dịch vụ tạo lập thị trường phù hợp với từng quy định pháp luật cụ thể.

DWF Labs

DWF Labs mang đến một mô hình khác trong tạo lập thị trường bằng cách kết hợp khả năng đầu tư với cung cấp thanh khoản. Danh mục của họ gồm hơn 700 dự án, đặc biệt chú trọng hỗ trợ các token mới nổi. Đáng chú ý, họ cung cấp thanh khoản cho hơn 20% các dự án trong Top 100 của CoinMarketCap và hơn 35% trong Top 1000, khiến họ trở thành đối tác không thể thiếu của nhiều dự án.

Hoạt động trên hơn 60 sàn lớn trong cả thị trường spot và phái sinh, DWF Labs vừa là nhà đầu tư, cố vấn, vừa là nhà tạo lập thị trường—một vai trò ba trong một mà ít công ty nào sánh kịp.

Lợi ích của tạo lập thị trường đối với các sàn giao dịch crypto

Mối quan hệ giữa nhà tạo lập thị trường và sàn giao dịch mang lại lợi ích lẫn nhau, tạo ra giá trị lan tỏa khắp toàn bộ hệ sinh thái.

Thanh khoản tạo niềm tin

Việc liên tục đặt lệnh của các nhà tạo lập thị trường trực tiếp mở rộng độ sâu của sổ lệnh. Thanh khoản này giúp các sàn xử lý các giao dịch lớn mà không gây gián đoạn, thu hút các nhà giao dịch khối lượng lớn và các tổ chức đầu tư. Một sàn có sổ lệnh sâu trở thành điểm đến; ngược lại, một sàn thiếu thanh khoản sẽ trở thành nơi hoang vắng.

Ổn định giảm lo lắng

Thị trường crypto vốn đã biến động mạnh, nhưng các nhà tạo lập thị trường giảm thiểu các dao động cực đoan bằng cách duy trì áp lực mua và bán tích cực. Trong các cơn hoảng loạn, họ cung cấp hỗ trợ bid giúp ngăn chặn các vụ sập đột ngột. Trong các đợt tăng giá mạnh, họ kiềm chế các đỉnh cao quá mức bằng cách cung cấp thanh khoản bán ra dồi dào. Sự ổn định này mang lại lợi ích cho tất cả các thành viên thị trường bằng cách giảm khả năng thanh lý đột ngột và bán tháo hoảng loạn.

Hiệu quả giảm chi phí

Spread hẹp—kết quả trực tiếp của hoạt động cạnh tranh của các nhà tạo lập thị trường—có nghĩa là các nhà giao dịch trả ít phí hơn cho mỗi giao dịch. Phát hiện giá nhanh giúp thị trường phản ánh thông tin mới nhanh chóng, thay vì bị mắc kẹt ở các mức giá cũ kỹ. Hiệu ứng tích cực này là chi phí ma sát thấp hơn, cộng dồn qua hàng nghìn giao dịch.

Khối lượng tạo doanh thu

Khối lượng giao dịch cao hơn trực tiếp dẫn đến doanh thu phí giao dịch lớn hơn cho các sàn. Hoạt động của các nhà tạo lập thị trường tạo ra khối lượng cơ bản, thu hút thêm nhà giao dịch, từ đó tạo ra khối lượng lớn hơn nữa. Các sàn thành công trong việc thu hút các nhà tạo lập thị trường hàng đầu sẽ hưởng lợi từ hiệu ứng nhân doanh thu.

Hỗ trợ tài sản mới

Khi một sàn niêm yết token mới, thanh khoản là yếu tố then chốt để thu hút nhà giao dịch và tránh các biến động lớn. Các nhà tạo lập thị trường cung cấp thanh khoản này trong giai đoạn ra mắt, giúp các dự án mới có thể bắt đầu giao dịch. Khả năng này giúp các sàn trở thành địa điểm niêm yết hấp dẫn, củng cố vị thế cạnh tranh của họ.

Những thách thức: Rủi ro nội tại của tạo lập thị trường

Tạo lập thị trường mang lại lợi nhuận chính vì nó đi kèm với những rủi ro lớn. Hiểu rõ các rủi ro này giúp thấy tại sao các nhà tạo lập thị trường cần quản lý rủi ro tinh vi.

Rủi ro biến động thị trường

Thị trường crypto có thể biến động 10% trong vài giờ. Các nhà tạo lập giữ hàng tồn kho trong các đợt giảm giá đột ngột sẽ đối mặt với tổn thất ngay lập tức. Nếu họ mua Bitcoin ở 100.000 USD và giá giảm xuống còn 95.000 USD trước khi có thể thoái lui, họ sẽ chịu lỗ 5.000 USD mỗi coin. Nhân lên hàng nghìn coin và các vị thế, rủi ro biến động trở thành vấn đề sinh tử.

Rủi ro tồn kho

Theo định nghĩa, các nhà tạo lập tích lũy các vị thế. Giữ số lượng lớn token hoặc tài sản ít thanh khoản trong thị trường gấu có thể gây thiệt hại nặng. Nếu một nhà tạo lập tích trữ token tin tưởng vào dự án và token đó giảm 90%, kho hàng của họ gần như trở thành vô giá trị. Đó là lý do tại sao họ cực kỳ chọn lọc các tài sản hỗ trợ.

Rủi ro công nghệ

Các nhà tạo lập phụ thuộc vào các hệ thống thuật toán thực thi hàng nghìn lần mỗi giây. Các lỗi kỹ thuật—như sập máy chủ, độ trễ mạng hoặc lỗi thuật toán—có thể gây ra tổn thất thảm khốc. Một bot giao dịch gặp sự cố chỉ trong 30 giây có thể tích lũy các vị thế lớn không mong muốn. Các vấn đề về độ trễ khiến các lệnh thực hiện ở mức giá tồi tệ hơn còn làm tăng thiệt hại.

Rủi ro pháp lý

Quy định về tiền điện tử vẫn còn đang thay đổi toàn cầu. Một thay đổi pháp lý đột ngột—như cấm tạo lập thị trường tại một khu vực trọng yếu hoặc các hạn chế mới về hoạt động giao dịch—có thể loại bỏ toàn bộ thị trường của các nhà tạo lập. Thêm vào đó, các quy định khác nhau ở các khu vực có thể phân loại hoạt động tạo lập thị trường khác nhau; hoạt động hợp pháp ở nơi này có thể bị xem là thao túng thị trường ở nơi khác. Chi phí tuân thủ pháp luật cho các công ty hoạt động toàn cầu là rất lớn.

Rủi ro trượt giá và thực thi

Trong thị trường biến động nhanh, thời gian từ phân tích đến thực hiện giao dịch có thể gây ra trượt giá đáng kể. Spread của nhà tạo lập có thể đóng trước khi họ kịp điều chỉnh, hoặc điều kiện thị trường có thể thay đổi quá mạnh khiến các mô hình của họ trở nên không đáng tin cậy. Rủi ro thực thi này đặc biệt nghiêm trọng trong các khủng hoảng hoặc khi nhiều nhà tạo lập cùng rút thanh khoản đồng thời.

Kết luận: Vai trò thiết yếu của tạo lập thị trường

Tạo lập thị trường trong crypto không chỉ là một dịch vụ tùy chọn mà là một yếu tố thiết yếu. Các công ty và cá nhân thực hiện chức năng này cung cấp thị trường thanh khoản, ổn định và hiệu quả để hoạt động giao dịch crypto có thể vận hành quy mô lớn. Nếu không có họ, crypto sẽ vẫn còn xa lạ đối với nhà giao dịch bán lẻ và các nhà đầu tư tổ chức.

Kinh tế của hoạt động này khá rõ ràng: các nhà tạo lập thị trường chấp nhận rủi ro lớn—biến động, tích trữ tồn kho, phụ thuộc công nghệ, bất ổn pháp lý—in đổi lấy việc kiếm chênh lệch và khối lượng giao dịch. Cân bằng rủi ro-lợi nhuận này thúc đẩy họ liên tục tối ưu hóa chiến lược, nâng cấp công nghệ và mở rộng hiện diện thị trường.

Khi thị trường crypto trưởng thành, vai trò của các nhà tạo lập thị trường sẽ ngày càng quan trọng hơn. Sự tiến bộ trong công nghệ, thuật toán và phân tích dữ liệu giúp mở rộng biên độ chênh lệch và độ sâu thanh khoản nhiều hơn bao giờ hết. Đối với nhà giao dịch, điều này có nghĩa là chi phí giao dịch thấp hơn. Đối với các sàn, điều này giúp củng cố vị thế cạnh tranh. Đối với toàn bộ hệ sinh thái crypto, đây là một thị trường ngày càng gần hơn với hiệu quả và khả năng tiếp cận của các thị trường tài chính truyền thống.

Hiểu rõ về tạo lập thị trường trong crypto không chỉ là kiến thức học thuật—nó còn ảnh hưởng trực tiếp đến trải nghiệm giao dịch của bạn, sự ổn định của các vị thế của bạn, và cuối cùng là sức mạnh của các thị trường nơi tài sản của bạn được giao dịch.