Nhà tạo lập thị trường trong tiền điện tử: kiến trúc thanh khoản và ảnh hưởng của nó đến giao dịch

Các nhà tạo lập thị trường tạo nền tảng cho hạ tầng thị trường tiền điện tử hiện đại, đảm bảo sự ổn định và liên tục của hoạt động giao dịch. Trong hệ sinh thái tài sản kỹ thuật số năng động này, các nhà giao dịch và công ty chuyên biệt đóng vai trò then chốt trong việc ngăn chặn các khoảng trống về giá và tạo điều kiện cho việc trao đổi thuận lợi. Nếu không có sự hiện diện liên tục của họ, các thành viên thị trường sẽ phải đối mặt với các spread quá rộng, biến động giá đột ngột và không thể thực hiện các lệnh lớn. Hoạt động của họ không chỉ đơn thuần là một nhu cầu kỹ thuật — đó là nền tảng xây dựng niềm tin của các nhà đầu tư bán lẻ và tổ chức vào các sàn giao dịch tiền điện tử.

Nhà tạo lập thị trường trong hệ sinh thái giao dịch tiền điện tử

Nhà tạo lập thị trường trong ngành công nghiệp tiền điện tử là một thành viên thị trường chuyên biệt — cá nhân, công ty hoặc tổ chức tài chính, liên tục cung cấp thanh khoản bằng cách đặt các báo giá hai chiều. Hoạt động này bao gồm việc đồng thời đưa ra lệnh mua (bid) và bán (ask) một tài sản kỹ thuật số cụ thể, tạo ra cơ chế tích hợp cho các nhà giao dịch muốn thực hiện giao dịch ngay lập tức.

Vai trò của nhà tạo lập thị trường khác biệt rõ rệt so với cách tiếp cận của nhà giao dịch bán lẻ thông thường. Trong khi nhà giao dịch bán lẻ hướng tới mua rẻ và bán đắt để kiếm lợi nhuận, nhà tạo lập thị trường chủ yếu kiếm thu nhập từ spread — chênh lệch giữa giá mua và giá bán. Ví dụ, nhà tạo lập có thể đề nghị mua Bitcoin với giá 67.000 USD và bán ra với giá 67.100 USD, tạo spread 100 USD. Nhân lợi nhuận này với hàng nghìn giao dịch mỗi ngày, nhà tạo lập thị trường có dòng thu nhập ổn định và dự đoán được.

Các tổ chức tài chính lớn, quỹ phòng hộ và các công ty giao dịch chuyên biệt chi phối trong lĩnh vực này. Các công ty như Wintermute, GSR và DWF Labs đại diện cho hạ tầng của giao dịch tiền điện tử hiện đại, cung cấp thanh khoản trên cả sàn tập trung (CEX) và phi tập trung (DEX). Tuy nhiên, quyền truy cập vào hoạt động tạo lập thị trường không bị giới hạn bởi các nhà chơi lớn — các nhà giao dịch bán lẻ cũng tham gia, đặt lệnh giới hạn và góp phần vào tổng thể thanh khoản, dù quy mô nhỏ hơn.

Cơ chế hoạt động và quản lý thanh khoản

Mô hình hoạt động của nhà tạo lập thị trường dựa trên các hệ thống thuật toán có khả năng xử lý thông tin về điều kiện thị trường trong thời gian thực. Quá trình tạo lập thị trường bắt đầu bằng phân tích trạng thái hiện tại của sổ lệnh và độ biến động của tài sản.

Quy trình đặt báo giá:

Nhà tạo lập thị trường bắt đầu bằng việc đánh giá giá trị hợp lý của tài sản, dựa trên dữ liệu từ nhiều nguồn và xu hướng lịch sử. Sau đó, họ đặt lệnh mua thấp hơn giá hiện tại và lệnh bán cao hơn giá hiện tại. Nếu nhà giao dịch mua ngay theo giá yêu cầu hoặc bán theo giá đề xuất, nhà tạo lập sẽ ngay lập tức cập nhật các báo giá của mình bằng các lệnh mới. Chu trình này lặp đi lặp lại hàng trăm lần mỗi giây trên các thị trường hoạt động nhất.

Quản lý vị thế và phòng ngừa rủi ro:

Nhà tạo lập thị trường không chỉ đơn thuần đặt lệnh — họ còn chủ động quản lý kho dự trữ các tài sản kỹ thuật số của mình. Nếu họ tích trữ nhiều token nhất định, họ sẽ giảm tính hấp dẫn của đề nghị bán để tránh tập trung quá nhiều. Đồng thời, họ thực hiện các chiến lược phòng ngừa rủi ro trên các sàn khác nhau, giảm thiểu tác động của các biến động giá bất ngờ.

Tự động hóa qua các thuật toán:

Phần lớn các nhà tạo lập thị trường hiện đại dựa vào các thuật toán giao dịch tốc độ cao (HFT), thực hiện hàng nghìn giao dịch mỗi giây. Các bot này phân tích độ sâu của sổ lệnh, đo lường độ biến động và dự đoán các xu hướng giá, điều chỉnh spread một cách linh hoạt. Trong các giai đoạn biến động cao, spread mở rộng (để bảo vệ khỏi thua lỗ), còn trong các thời kỳ bình ổn, spread thu hẹp lại, thu hút nhiều hoạt động giao dịch hơn.

Nhà tạo lập thị trường và nhà lấy giá (market-taker): mối quan hệ trong giao dịch tiền điện tử

Thị trường tiền điện tử hiệu quả hoạt động dựa trên sự cân bằng đúng đắn giữa hai loại thành viên: những người tạo lập thanh khoản (nhà tạo lập thị trường) và những người tiêu thụ thanh khoản (nhà lấy giá).

Nhà tạo lập thị trường như nhà cung cấp thanh khoản:

Nhà tạo lập thị trường đặt lệnh giới hạn, không thực hiện ngay lập tức mà giữ trong sổ lệnh chờ đối tác khớp lệnh. Điều này tạo ra một quỹ dự trữ các đề nghị mua bán, sẵn sàng đáp ứng mọi thời điểm. Nhờ sự hiện diện liên tục này, nhà giao dịch mới có thể tham gia hoặc thoái lui khỏi thị trường mà không cần chờ đợi đối tác phù hợp.

Nhà lấy giá như người kích hoạt hoạt động:

Nhà lấy giá là các nhà giao dịch thực hiện lệnh ngay theo giá thị trường hiện tại, không đóng góp vào các báo giá. Họ “lấy” thanh khoản đã được nhà tạo lập thị trường cung cấp. Hoạt động của họ tạo ra nhu cầu dịch vụ của nhà tạo lập và đảm bảo các lệnh giới hạn được thực hiện.

Tương tác cộng hưởng:

Sự tương tác giữa hai nhóm này tạo thành một chu trình tự củng cố: nhà tạo lập thị trường đặt báo giá, nhà lấy giá thực hiện, dẫn đến spread hẹp hơn và chi phí thấp hơn cho tất cả các bên. Hệ thống cân đối tốt này giúp giảm trượt giá, tăng độ sâu của sổ lệnh và tạo môi trường thuận lợi cho sự phát triển của thị trường tiền điện tử.

Các nhà chơi lớn và đóng góp của họ vào các sàn giao dịch tiền điện tử

Tính đến đầu năm 2026, một số công ty chuyên biệt dẫn đầu trong việc cung cấp thanh khoản cho các tài sản tiền điện tử, xây dựng kiến trúc của thị trường.

Wintermute được xem là một trong những nhà cung cấp thanh khoản lớn nhất, cung cấp dịch vụ tạo lập thị trường trên hơn 50 sàn giao dịch tiền điện tử. Tính đến cuối năm 2025, công ty quản lý khoảng 237 triệu USD trong hơn 300 tài sản trên chuỗi, phân bổ trên hơn 30 blockchain. Tổng khối lượng giao dịch của Wintermute trong tháng 11 năm 2024 vượt quá 6 nghìn tỷ USD, chứng tỏ vai trò quan trọng của công ty trong thị trường toàn cầu. Công ty nổi bật với các chiến lược thuật toán tiên tiến và độ tin cậy cao khi làm việc với cả các dự án đã thành lập và mới ra mắt.

GSR (Genesis Block Ventures) cung cấp dịch vụ toàn diện, bao gồm tạo lập thị trường, giao dịch OTC và tư vấn. Với hơn mười năm kinh nghiệm trong thị trường crypto, GSR phục vụ đa dạng khách hàng từ các nhà phát hành token, thợ mỏ đến các sàn giao dịch lớn. Đến đầu năm 2026, công ty đã đầu tư vào hơn 100 giao thức và dự án hàng đầu, phản ánh sự tham gia sâu sắc vào sự phát triển của hệ sinh thái tiền điện tử. Cung cấp thanh khoản trên hơn 60 sàn, GSR duy trì môi trường giao dịch lành mạnh cho các tài sản kỹ thuật số.

Amber Group quản lý khoảng 1,5 tỷ USD vốn giao dịch và phục vụ hơn 2000 khách hàng tổ chức. Công ty nổi bật với việc ứng dụng trí tuệ nhân tạo trong quyết định giao dịch và quản lý rủi ro toàn diện. Tổng khối lượng giao dịch của Amber Group vượt quá 1 nghìn tỷ USD, trở thành một trong những nhà cung cấp thanh khoản lớn nhất trong ngành công nghiệp tiền điện tử.

Keyrock, thành lập năm 2017, chuyên về giao dịch thuật toán và quản lý thanh khoản. Công ty xử lý hơn 550.000 giao dịch mỗi ngày trên hơn 1.300 cặp giao dịch và 85 sàn. Keyrock cung cấp các giải pháp tùy chỉnh phù hợp với các môi trường pháp lý khác nhau, từ tạo lập thị trường đến quản lý quỹ và phát triển hệ sinh thái.

DWF Labs là một mô hình kết hợp đầu tư và tạo lập thị trường, quản lý danh mục hơn 700 dự án tiền điện tử. Công ty hỗ trợ hơn 20% các dự án trong Top 100 của CoinMarketCap và hơn 35% trong Top 1000, cho thấy ảnh hưởng đáng kể của họ đến xu hướng thị trường. DWF Labs cung cấp thanh khoản trên hơn 60 sàn, giao dịch cả thị trường spot và phái sinh.

Các công ty này sử dụng công nghệ tiên tiến, phân tích dữ liệu sâu và các mô hình thuật toán để tối ưu hóa thanh khoản và giảm thiểu các hiệu quả không mong muốn trong giao dịch, đóng vai trò then chốt trong vòng đời của các token mới và thúc đẩy sự phát triển của các thị trường minh bạch, lành mạnh.

Ảnh hưởng của nhà tạo lập thị trường đến hoạt động của các sàn giao dịch tiền điện tử

Sự có mặt của các nhà tạo lập thị trường tích cực biến các sàn giao dịch từ các nền tảng giao dịch đơn thuần thành các công cụ tài chính hiệu quả.

Mở rộng thanh khoản và độ sâu của thị trường:

Nhà tạo lập thị trường liên tục đưa ra các khối lượng lớn lệnh mua và bán, tạo ra sổ lệnh sâu. Điều này cho phép thực hiện các giao dịch lớn mà không gây ảnh hưởng đáng kể đến giá. Ví dụ, một nhà giao dịch mới muốn mua 10 Bitcoin: nếu không có nhà tạo lập, điều này gần như chắc chắn sẽ gây ra biến động giá mạnh do thiếu cung. Với sự có mặt của nhà tạo lập, đủ thanh khoản để hấp thụ giao dịch, giữ cho giá ổn định.

Giảm biến động giá:

Thị trường tiền điện tử nổi tiếng với độ biến động cao, nhưng nhà tạo lập thị trường hoạt động như một lớp đệm, hấp thụ các dao động quá mức. Trong các đợt bán tháo hoảng loạn, họ có thể duy trì cầu mua, ngăn chặn giá sụp đổ. Trong các đợt tăng giá mạnh, họ cung cấp đủ lượng tài sản để bán, hạn chế các đợt tăng đột biến quá mức. Chức năng ổn định này đặc biệt quan trọng đối với các altcoin có khối lượng giao dịch thấp.

Thu hẹp spread và giảm chi phí giao dịch:

Áp lực cạnh tranh giữa các nhà tạo lập thị trường dẫn đến spread hẹp hơn giữa giá mua và bán. Spread nhỏ hơn đồng nghĩa với chi phí giao dịch thấp hơn cho tất cả các bên, đặc biệt có lợi cho các nhà giao dịch thực hiện nhiều lệnh.

Thu hút nhà giao dịch và tạo khối lượng giao dịch:

Thị trường có độ thanh khoản cao thu hút cả nhà giao dịch bán lẻ lẫn tổ chức. Các sàn có hoạt động với nhà tạo lập tích cực thường trở thành điểm đến của các nhà giao dịch tìm kiếm điều kiện tốt nhất. Khối lượng giao dịch lớn giúp tăng doanh thu phí của sàn và củng cố vị thế cạnh tranh.

Hỗ trợ các token mới niêm yết:

Các sàn thường hợp tác với nhà tạo lập để đảm bảo thanh khoản khi ra mắt token mới. Điều này rất quan trọng để thu hút sự chú ý của nhà giao dịch và giúp các tài sản mới trở thành công cụ giao dịch khả thi nhanh chóng.

Rủi ro hệ thống và thách thức đối với nhà tạo lập thị trường trong lĩnh vực tiền điện tử

Dù mang lại lợi ích lớn, hoạt động của nhà tạo lập thị trường không miễn nhiễm với các rủi ro.

Biến động giá và thua lỗ tồn kho:

Nhà tạo lập giữ các vị thế lớn trong các loại tiền điện tử để đảm bảo thực hiện lệnh nhanh chóng. Các biến động giá đột ngột có thể gây ra thua lỗ ngoài dự kiến. Trên các thị trường thanh khoản thấp, nơi biến động trong ngày có thể lên tới 50% hoặc hơn, rủi ro đặc biệt cao. Các nhà tạo lập có thể không kịp điều chỉnh vị thế của mình nếu thị trường di chuyển quá nhanh, dẫn đến các khoản lỗ bắt buộc.

Rủi ro công nghệ:

Nhà tạo lập dựa vào hạ tầng công nghệ cao để thực hiện hàng nghìn giao dịch mỗi giây. Sự cố hệ thống, lỗi thuật toán hoặc tấn công mạng có thể gây hậu quả thảm khốc cho hoạt động. Ngay cả những trì hoãn nhỏ trong xử lý cũng có thể dẫn đến thực hiện lệnh theo giá không có lợi trên các thị trường biến động nhanh.

Không rõ quy định pháp lý:

Khung pháp lý cho hoạt động tạo lập thị trường khác nhau đáng kể theo từng khu vực pháp lý. Ở một số nơi, hoạt động này có thể bị coi là thao túng thị trường, dẫn đến các hình phạt pháp lý. Chi phí đảm bảo tuân thủ quy định khi hoạt động trên nhiều thị trường toàn cầu có thể rất lớn.

Rủi ro hệ thống:

Nếu các nhà tạo lập thị trường lớn cùng lúc rút thanh khoản, điều này có thể dẫn đến sự sụp đổ spread và giảm mạnh khối lượng giao dịch. Tình huống này có thể gây ra hậu quả dây chuyền cho toàn bộ hệ sinh thái tiền điện tử.

Kết luận và triển vọng phát triển

Các nhà tạo lập thị trường là một phần không thể thiếu của hạ tầng giao dịch tiền điện tử, cung cấp thanh khoản cần thiết, hiệu quả định giá và sự ổn định, giúp thị trường trở nên dễ tiếp cận hơn với hàng triệu người tham gia. Sự hiện diện liên tục của họ trong sổ lệnh đảm bảo rằng các nhà giao dịch mọi quy mô đều có thể thực hiện giao dịch dễ dàng, góp phần vào sức khỏe chung của hệ sinh thái tiền điện tử.

Trong quá trình phát triển của ngành, vai trò của nhà tạo lập thị trường sẽ càng trở nên quan trọng hơn nữa. Dù đối mặt với các rủi ro về biến động, công nghệ và quy định, họ vẫn là động lực thúc đẩy sự trưởng thành, hiệu quả và khả năng tiếp cận của thị trường tài sản kỹ thuật số. Hiểu rõ cơ chế hoạt động, nghiên cứu chiến lược của các công ty hàng đầu và nhận thức về các rủi ro mà họ mang lại là điều cần thiết cho tất cả những ai tham gia giao dịch hoặc đầu tư vào tài sản kỹ thuật số. Chỉ khi nhận thức rõ cả lợi ích lẫn thách thức do nhà tạo lập thị trường mang lại, chúng ta mới có thể xây dựng một thị trường crypto cân đối và bền vững hơn.