Biên lợi nhuận hoạt động 47.2% của TransDigm vượt xa mức 21.4% của GE. Tại sao GE vẫn được định giá cao hơn?

Hàng tồn đọng toàn cầu về đơn đặt hàng máy bay chưa được giao vượt quá 17.000 chiếc. Boeing (BA 2,23%) gặp phải trì hoãn sản xuất đã kéo dài thời gian giao hàng, đẩy tuổi trung bình của đội tàu bay lên 15 năm. Hai trong số những người hưởng lợi lớn nhất là GE Aerospace (GE +1,57%) và TransDigm Group (TDG +0,92%), nhưng họ đang thu lợi từ điều này theo những cách rất khác nhau.

80.000 động cơ đảm bảo doanh thu hàng thập kỷ

GE Aerospace có khoảng 80.000 động cơ thương mại và quân sự đã được lắp đặt. Khi một động cơ đã được lắp trên máy bay, GE thu phí dịch vụ từ các chuyến kiểm tra, phụ tùng thay thế và các hợp đồng dịch vụ dài hạn. Doanh thu dịch vụ đạt 24 tỷ USD vào năm 2025, tăng 26% so với cùng kỳ, chiếm 53% tổng doanh thu.

Nguồn hình ảnh: Getty Images.

Ban quản lý dự kiến dòng tiền tự do (FCF) đạt 8,2 tỷ USD vào năm 2026, với tỷ lệ chuyển đổi FCF trên lợi nhuận sau thuế (FCF conversion) trên 100%. Bảng cân đối kế toán sạch sẽ, đặc biệt so với mức nợ ròng của TransDigm là 5,8 lần lợi nhuận trước lãi vay, thuế, khấu hao và khấu trừ (EBITDA).

Tuy nhiên, an toàn có giá của nó. GE giao dịch ở mức khoảng 43 lần lợi nhuận ước tính năm 2026. Thị trường đang định giá theo mô hình kinh doanh cắt kéo và dao cạo thuần túy cùng với sự thực thi hoàn hảo. Nếu câu chuyện mở rộng biên lợi nhuận không thành hiện thực, định giá này sẽ chịu áp lực.

Độc quyền linh kiện

TransDigm là công ty hàng không vũ trụ mà hầu hết các nhà đầu tư ngoài ngành chưa từng xem xét. Công ty không sản xuất động cơ hay khung máy bay. Thay vào đó, công ty sản xuất hàng nghìn linh kiện nhỏ, quan trọng cho nhiệm vụ, như chốt, van, hệ thống đánh lửa và bộ truyền động, mà mọi máy bay đều cần để bay. Phần lớn các linh kiện này là nguồn duy nhất và độc quyền, nghĩa là TransDigm thường là nhà cung cấp duy nhất được Cục Hàng không Liên bang (FAA) chứng nhận. Khi cần thay thế linh kiện, TransDigm là lựa chọn duy nhất.

Điều này mang lại sức mạnh định giá, thể hiện qua biên lợi nhuận và dòng tiền. TransDigm ghi nhận biên lợi nhuận hoạt động 47,2% trong năm tài chính 2025 (kết thúc ngày 30 tháng 9), gấp hơn hai lần so với 21,4% của GE. Biên lợi nhuận này là mơ ước của ngành. Thêm vào đó, công ty đã trả về cho cổ đông 5 tỷ USD trong năm qua qua các khoản cổ tức đặc biệt, và khoản lợi nhuận tiền mặt như vậy khó có thể bỏ qua.

Thỏa thuận đổi lấy bảng cân đối kế toán. TransDigm có mức đòn bẩy hơn bốn lần so với GE, và mô hình định giá của nó đã thu hút sự kiểm tra liên tục từ các cơ quan quản lý.

Nền tảng hay linh kiện

Biên lợi nhuận của GE vững chắc đối với một công ty công nghiệp, nhưng vận hành một hoạt động sản xuất động cơ tốn kém hơn so với sản xuất linh kiện. Lợi thế của GE là quy mô và thời gian hoạt động. Khoảng không gian đã lắp đặt tạo ra dòng doanh thu dự đoán được, lặp lại và dự kiến sẽ tăng trưởng trong nhiều năm khi nhu cầu động cơ tăng cùng với đội tàu bay toàn cầu.

Mở rộng

NYSE: GE

GE Aerospace

Thay đổi hôm nay

(1,57%) $5,16

Giá hiện tại

$334,74

Các điểm dữ liệu chính

Vốn hóa thị trường

$351 tỷ

Phạm vi trong ngày

$325,57 - $335,88

Phạm vi 52 tuần

$159,36 - $335,88

Khối lượng giao dịch

1,8 nghìn

Khối lượng trung bình

5,3 triệu

Biên lợi nhuận gộp

36,64%

Lợi suất cổ tức

0,43%

TransDigm không sản xuất động cơ hay cạnh tranh về quy mô. Công ty sản xuất các linh kiện độc quyền cho các động cơ đó. Chi phí vốn thấp hơn và định giá có kỷ luật giúp biên lợi nhuận của TransDigm vượt xa nhiều công ty công nghiệp khác.

GE đã tạo ra 7,3 tỷ USD dòng tiền tự do trong năm tài chính 2025; TransDigm đạt 1,8 tỷ USD. Ngoài quy mô, cả hai đều chuyển đổi lợi nhuận thành dòng tiền tự do ở mức mà hầu hết các công nghiệp khác không thể sánh kịp. GE có mức định giá cao hơn TransDigm. Khoảng cách là đòn bẩy tài chính. Trên cơ sở P/E dự phóng, GE khoảng 43 lần so với 32 lần của TransDigm.

Nhà sản xuất động cơ phù hợp cho nhà đầu tư muốn an toàn và sẵn sàng trả giá cao cho điều đó. Nhà cung cấp linh kiện phù hợp cho nhà đầu tư muốn lợi nhuận và chấp nhận khoản nợ.

Nền tảng hay linh kiện? Câu trả lời phản ánh nhiều hơn về nhà đầu tư hơn là về các công ty.