Market maker trong crypto: cách các thành viên này tạo ra tính thanh khoản và sự ổn định của thị trường

Các nhà tạo lập thị trường đóng vai trò quyết định trong hệ sinh thái tiền điện tử, cung cấp thanh khoản cần thiết để giao dịch liên tục. Họ đặt lệnh mua và bán đồng thời, loại bỏ các khoảng trống giữa cung và cầu, cho phép các nhà giao dịch thực hiện các giao dịch nhanh chóng và theo giá dự đoán trước. Nếu không có các nhà tạo lập thị trường, thị trường crypto sẽ gặp phải những khó khăn nghiêm trọng: spread rộng giữa giá mua và bán, biến động cực đoan và gần như không thể thực hiện các lệnh lớn.

Trong hoạt động của nhà tạo lập thị trường, nguyên lý đơn giản là họ kiếm lợi nhuận từ chênh lệch giữa giá mua và bán, không cố gắng dự đoán hướng đi của giá. Mô hình này cung cấp nguồn thu nhập liên tục và đáng tin cậy, đồng thời nâng cao chất lượng thị trường cho tất cả các bên tham gia. Thị trường tiền điện tử hoạt động 24/7 khác với các sàn truyền thống, đặc biệt cần các chuyên gia này để ngăn chặn các cú nhảy giá phá vỡ trong thời kỳ hoạt động thấp.

Cách hoạt động của nhà tạo lập thị trường trong giao dịch tiền điện tử

Nhà tạo lập thị trường là một thành viên thị trường chuyên biệt, tổ chức hoặc công ty giao dịch liên tục đặt lệnh mua (bid) và bán (ask) cho một tài sản cụ thể. Hoạt động hai chiều này tạo ra độ sâu cần thiết trong sổ lệnh, cho phép các nhà giao dịch khác thực hiện các giao dịch ngay lập tức mà không phải chờ đợi lâu.

Cơ chế hoạt động như sau:

1. Đặt lệnh ban đầu: Nhà tạo lập thị trường đặt lệnh mua Bitcoin ở mức 66.500 USD và đồng thời đặt lệnh bán ở mức 66.950 USD. Khoảng chênh lệch 450 USD này tạo thành spread — nguồn lợi nhuận của họ.

2. Thực hiện giao dịch: Khi nhà giao dịch chấp nhận mức giá đề nghị (66.950 USD), nhà tạo lập thị trường ngay lập tức bổ sung sổ lệnh bằng các lệnh mới. Mỗi giao dịch hoàn tất mang lại lợi nhuận từ spread.

3. Quản lý vị thế: Các nhà tạo lập thị trường quản lý cẩn thận kho dự trữ của mình, phòng ngừa rủi ro bằng cách cân đối vị thế trên nhiều sàn cùng lúc. Điều này giúp giảm thiểu rủi ro biến động giá.

4. Quản lý bằng thuật toán: Các nhà tạo lập thị trường hiện đại sử dụng các thuật toán giao dịch tốc độ cao, điều chỉnh spread hàng nghìn lần mỗi giây dựa trên điều kiện thị trường, độ biến động và luồng lệnh.

Ưu điểm chính của mô hình này là nhà tạo lập thị trường không cần dự đoán chính xác hướng giá. Họ kiếm lợi nhuận bất kể thị trường tăng hay giảm, miễn là họ quản lý tốt rủi ro về kho dự trữ và phức tạp trong thuật toán giao dịch.

Nhà tạo lập thị trường và nhà lấy giá: hiểu rõ hai mặt của vấn đề

Sự khác biệt giữa hai loại thành viên này mang tính nền tảng và quan trọng để hiểu động thái của thị trường.

Nhà tạo lập thị trường bổ sung thanh khoản, bằng cách đặt lệnh giới hạn (limit orders) để giữ trong sổ chờ thực hiện. Ví dụ, nếu nhà tạo lập đặt lệnh mua BTC ở một mức giá nhất định, họ chờ ai đó bán theo mức giá đó.

Nhà lấy giá ngay lập tức tiêu thụ thanh khoản, bằng cách chấp nhận các mức giá hiện có trên thị trường. Nếu nhà giao dịch thấy lệnh bán của nhà tạo lập và chấp nhận ngay, họ đóng vai trò nhà lấy giá, điền vào lệnh hiện có.

Sự tương tác giữa hai loại này tạo ra một hệ sinh thái ổn định: nhà tạo lập thị trường cung cấp liên tục các lệnh, nhà lấy giá tạo ra hoạt động giao dịch và cầu, đảm bảo các lệnh được thực hiện. Hệ thống “maker-taker” hoạt động tốt giúp giảm trượt giá, tăng độ sâu của sổ lệnh và giảm chi phí giao dịch cho tất cả các bên.

Các nhà tạo lập thị trường hàng đầu trong ngành công nghiệp crypto

Tính đến năm 2025, một số nhà chơi lớn chi phối lĩnh vực này, sử dụng các thuật toán tiên tiến và các pool thanh khoản sâu.

Wintermute — một trong những nhà tạo lập thị trường tích cực nhất, quản lý khoảng 237 triệu USD tài sản trên hơn 300 thị trường tiền điện tử và 30 blockchain. Công ty cung cấp thanh khoản trên hơn 50 sàn giao dịch crypto với tổng khối lượng giao dịch khoảng 6 nghìn tỷ USD (tính đến tháng 11 năm 2024). Wintermute nổi bật với các chiến lược thuật toán tiên tiến và sự hiện diện ổn định trên cả sàn tập trung (CEX) và phi tập trung (DEX).

GSR cung cấp dịch vụ tạo lập thị trường, OTC và phái sinh hơn mười năm. Đến tháng 2 năm 2025, công ty đã đầu tư vào hơn 100 giao thức và dự án hàng đầu trong hệ sinh thái crypto, phục vụ khoảng 60 sàn giao dịch toàn cầu. GSR đặc biệt chú trọng vào việc ra mắt token mới và hỗ trợ khách hàng tổ chức.

Amber Group quản lý khoảng 1,5 tỷ USD vốn giao dịch cho hơn 2000 khách hàng tổ chức. Tổng khối lượng giao dịch của các nền tảng mà Amber hoạt động vượt quá 1 nghìn tỷ USD. Công ty nổi bật với các chiến lược giao dịch dựa trên AI và quản lý rủi ro chặt chẽ.

Keyrock, thành lập năm 2017, xử lý hơn 550.000 giao dịch hàng ngày trên hơn 1300 thị trường và 85 sàn. Công ty cung cấp dịch vụ toàn diện: tạo lập thị trường, OTC, nền tảng quyền chọn và giải pháp quản lý pool thanh khoản. Keyrock nổi bật với phương pháp dựa trên dữ liệu, đảm bảo phân phối thanh khoản tối ưu.

DWF Labs — công ty đầu tư và tạo lập thị trường hỗ trợ hơn 700 dự án, trong đó hơn 20% trong Top-100 và hơn 35% trong Top-1000 dự án theo CoinMarketCap. DWF Labs cung cấp thanh khoản trên hơn 60 sàn lớn, hoạt động trên cả thị trường spot và phái sinh.

Các công ty này sử dụng các giải pháp công nghệ cao, bao gồm học máy, phân tích dữ liệu lớn và hệ thống giao dịch tự động, nhằm giảm thiểu các hiệu quả không tối ưu trong giao dịch và duy trì thị trường lành mạnh.

Tại sao nhà tạo lập thị trường lại cần thiết cho các sàn giao dịch crypto

Vai trò của nhà tạo lập thị trường trong hệ sinh thái sàn là vô cùng đa chiều và quan trọng.

Tăng thanh khoản và độ sâu của thị trường — dịch vụ chính của nhà tạo lập thị trường. Họ liên tục đặt lệnh, cung cấp khối lượng giao dịch đủ lớn. Không có họ, việc mua 10 BTC có thể làm giá tăng đáng kể. Với sự có mặt của nhà tạo lập, thanh khoản đủ để hấp thụ giao dịch đó mà không gây biến động lớn về giá.

Giảm biến động — thông qua việc điều chỉnh spread liên tục. Trong các đợt bán tháo hoảng loạn, nhà tạo lập duy trì cầu mua, ngăn cản giảm giá quá mạnh. Trong các đợt tăng giá mạnh, họ tích cực cung cấp tài sản, hạn chế các đợt tăng đột biến.

Định giá hiệu quả hơn — nhà tạo lập góp phần xác định giá mở cửa, dựa trên cung cầu thực tế. Kết quả là spread hẹp, thực thi lệnh nhanh và chi phí thấp hơn cho tất cả các nhà giao dịch.

Thu hút nhà giao dịch và tăng doanh thu sàn — thị trường thanh khoản thu hút cả nhà giao dịch cá nhân lẫn tổ chức. Nhiều nhà giao dịch hơn đồng nghĩa với nhiều giao dịch hơn, tăng doanh thu phí cho sàn. Ngoài ra, các sàn thường hợp tác với nhà tạo lập để hỗ trợ niêm yết token mới, cung cấp thanh khoản ngay lập tức.

Các rủi ro chính của nhà tạo lập thị trường trong không gian crypto

Dù vai trò quan trọng, nhà tạo lập thị trường cũng đối mặt với nhiều thách thức và rủi ro lớn.

Biến động thị trường và thua lỗ vị thế — thị trường crypto nổi tiếng với các biến động giá dữ dội. Nếu thị trường đi ngược lại dự đoán của nhà tạo lập quá nhanh, họ có thể không kịp điều chỉnh lệnh và gặp tổn thất lớn.

Rủi ro về kho dự trữ — nhà tạo lập giữ lượng lớn crypto. Nếu giá trị các tài sản này giảm mạnh, họ mất vốn. Trên các thị trường thanh khoản thấp, rủi ro này càng lớn hơn.

Sự cố kỹ thuật — phụ thuộc vào các thuật toán tốc độ cao và hệ thống tự động, bất kỳ sự cố kỹ thuật, tấn công mạng hoặc trễ dữ liệu nào cũng có thể gây ra tổn thất ngoài ý muốn. Trễ trong thực thi có thể dẫn đến thực hiện lệnh theo giá không có lợi trên các thị trường biến động nhanh.

Không chắc chắn về pháp lý — quy định về crypto thay đổi nhanh chóng ở các khu vực pháp lý khác nhau. Ở một số quốc gia, hoạt động tạo lập thị trường có thể bị xem là thao túng thị trường, dẫn đến hậu quả pháp lý nghiêm trọng. Chi phí tuân thủ quy định có thể rất lớn đối với các công ty hoạt động toàn cầu.

Kết luận: vai trò của nhà tạo lập thị trường trong sự tiến hóa của thị trường crypto

Nhà tạo lập thị trường crypto không chỉ là người tham gia giao dịch mà còn là kiến trúc sư của sự ổn định thị trường. Việc liên tục cung cấp thanh khoản, spread hẹp và định giá dự đoán được chính là nền tảng cho một thị trường tiền điện tử lành mạnh.

Trong quá trình phát triển của ngành, vai trò của nhà tạo lập thị trường sẽ ngày càng tăng. Họ thúc đẩy thu hút nhà giao dịch mới, hỗ trợ ra mắt các dự án mới và tạo điều kiện cho một thị trường tài sản kỹ thuật số trưởng thành và dễ tiếp cận hơn. Tuy nhiên, thành công của họ phụ thuộc vào khả năng điều hướng qua biến động thị trường, các thách thức công nghệ và môi trường pháp lý luôn thay đổi.

Hiểu rõ vai trò của nhà tạo lập giúp các nhà giao dịch định hướng tốt hơn trong hệ sinh thái crypto và nhận biết tại sao các cặp giao dịch nhất định có tính thanh khoản cao, còn những cặp khác cần chú ý hơn đến spread và trượt giá.