Nhà tạo lập thị trường trong giao dịch tiền điện tử: kiến trúc sư của tính thanh khoản và sự ổn định

Hãy tưởng tượng một sàn giao dịch tiền điện tử không có các nhà tạo lập thị trường. Các nhà giao dịch muốn mua, nhưng không có người bán; muốn bán, nhưng các người mua đã biến mất. Giá cả dao động mạnh, chênh lệch giữa giá mua và giá bán mở rộng tới hàng chục phần trăm. Đây không phải là giả thuyết — đó là thực tế của các thị trường thiếu thanh khoản. Nhà tạo lập thị trường chính là liên kết chuyển đổi hỗn loạn thành trật tự, liên tục đặt lệnh ở cả hai phía của cặp giao dịch và cho phép thị trường hoạt động trơn tru.

Vai trò của nhà tạo lập thị trường trong hệ sinh thái crypto thường bị bỏ qua đối với các nhà giao dịch bán lẻ, nhưng nó cực kỳ quan trọng. Không có các nhà giao dịch hoặc công ty chuyên biệt này, hệ sinh thái tài sản kỹ thuật số sẽ đối mặt với tình trạng thiếu thanh khoản gây tê liệt. Bài viết này sẽ làm rõ cơ chế hoạt động của các nhà tạo lập thị trường, cách họ tương tác với các thành viên khác trên thị trường, các đối tượng chính trong ngành và các rủi ro liên quan đến hoạt động của họ.

Định nghĩa nhà tạo lập thị trường: từ lý thuyết đến thực tiễn

Nhà tạo lập thị trường trong giao dịch tiền điện tử là một cấu trúc giao dịch chuyên biệt (các nhà giao dịch cá nhân, quỹ phòng hộ hoặc công ty giao dịch thuật toán) hoạt động tích cực để duy trì thanh khoản bằng cách liên tục đặt lệnh mua (bid) và lệnh bán (ask). Khác với nhà giao dịch thông thường chờ đợi giá đạt đến mức mục tiêu của mình, nhà tạo lập thị trường hoạt động liên tục, bất kể hướng biến động của giá.

Nguồn lợi nhuận chính của nhà tạo lập thị trường là spread: chênh lệch nhỏ giữa giá mua và giá bán mà họ đặt. Ví dụ, nếu nhà tạo lập thị trường đặt lệnh mua Bitcoin (BTC) ở mức 100.000 đô la và đồng thời đặt lệnh bán ở mức 100.010 đô la, lợi nhuận của họ là 10 đô la trên mỗi giao dịch. Cơ chế này khác biệt rõ ràng so với chiến lược của nhà giao dịch bán lẻ, người cố gắng mua rẻ và bán đắt.

Các tổ chức tài chính lớn, quỹ phòng hộ và các công ty giao dịch chuyên biệt chiếm ưu thế trong lĩnh vực tạo lập thị trường trên các thị trường tiền điện tử. Tuy nhiên, một số nhà giao dịch bán lẻ cũng tham gia vào quá trình này bằng cách đặt lệnh giới hạn trên các sàn giao dịch và góp phần nhỏ vào tổng thanh khoản.

Cơ chế hoạt động của nhà tạo lập thị trường: từ lý thuyết đến hành động cụ thể

Quá trình đặt lệnh

Nhà tạo lập thị trường hoạt động như một nhà cung cấp thanh khoản liên tục, đặt đồng thời các lệnh mua và bán ở các mức giá khác nhau. Ví dụ điển hình:

1. Nhà tạo lập phân tích tình hình hiện tại của sàn và đặt lệnh mua BTC ở mức 99.990 đô la và lệnh bán ở mức 100.010 đô la.
2. Nếu nhà giao dịch chấp nhận mức giá bán 100.010 đô la, nhà tạo lập bán BTC cho họ và thu lợi 10 đô la spread.
3. Ngay lập tức, nhà tạo lập đặt lệnh mua mới để bổ sung dự trữ của mình.
4. Nếu nhà giao dịch khác quyết định mua BTC ở mức 99.990 đô la, nhà tạo lập bán dự trữ của mình cho họ.

Quá trình này lặp đi lặp lại hàng nghìn lần mỗi ngày, tạo ra dòng thu nhập ổn định qua việc tích lũy spread.

Quản lý tồn kho và phòng hộ rủi ro

Các nhà tạo lập thị trường giữ một lượng lớn các tài sản crypto để đảm bảo khả năng thực hiện lệnh bất cứ lúc nào. Tuy nhiên, họ không chỉ tích trữ các tài sản này mà còn chủ động quản lý rủi ro thông qua phòng hộ các vị thế trên nhiều sàn. Nếu nhà tạo lập tích trữ quá nhiều BTC do mua vào quá mức, họ có thể bán một lượng tương đương trên sàn khác để trung hòa rủi ro về giá.

Sử dụng thuật toán và giao dịch tốc độ cao

Các nhà tạo lập thị trường hiện đại dựa vào các hệ thống thuật toán tiên tiến và giao dịch tốc độ cao (HFT), cho phép thực hiện hàng trăm hoặc hàng nghìn giao dịch mỗi giây. Các thuật toán này phân tích:

• Độ sâu của sổ lệnh (khối lượng lệnh ở từng mức giá)
• Độ biến động trong các khung thời gian khác nhau
• Dòng lệnh và ý định của các thành viên thị trường
• Các mối tương quan giữa các cặp giao dịch khác nhau

Dựa trên phân tích này, hệ thống điều chỉnh linh hoạt spread và khối lượng đặt lệnh, thích nghi với điều kiện thị trường thay đổi.

Nhà tạo lập thị trường và nhà lấy giá: hai mặt của cùng một đồng xu

Thị trường hiệu quả đòi hỏi sự tương tác của hai loại thành viên:

Nhà tạo lập thị trường: người tạo lập thanh khoản

Họ bổ sung thanh khoản bằng cách đặt lệnh giới hạn, các lệnh này nằm trong sổ lệnh cho đến khi được thực hiện. Họ nhận được phí thấp hoặc thậm chí ưu đãi từ các sàn để đảm bảo cung cấp thanh khoản.

Ví dụ: nhà tạo lập đặt lệnh mua 100 BTC ở mức 99.990 đô la và bán 100 BTC ở mức 100.010 đô la. Các lệnh này đảm bảo rằng bất kỳ nhà giao dịch nào cũng có thể thực hiện giao dịch ở mức giá hợp lý.

Nhà lấy giá: người tiêu thụ thanh khoản

Nhà lấy giá là các nhà giao dịch thực hiện ngay các lệnh hiện có theo giá thị trường hiện tại. Họ phải trả phí cao hơn để có thể thực hiện nhanh chóng.

Ví dụ: nhà giao dịch muốn mua ngay 10 BTC, họ chấp nhận mức giá của nhà tạo lập thị trường là 100.010 đô la thay vì chờ đợi giảm giá.

Cân bằng giữa hai phương pháp

Thị trường lành mạnh cần sự cân bằng giữa nhà tạo lập thị trường và nhà lấy giá. Nhà tạo lập cung cấp các lệnh liên tục, còn nhà lấy giá tạo ra hoạt động giao dịch, đảm bảo sự phù hợp giữa cung và cầu. Cơ chế này giúp thu hẹp spread, giảm chi phí giao dịch và thực hiện lệnh nhanh chóng.

Ý nghĩa thực tiễn của nhà tạo lập thị trường đối với hệ sinh thái crypto

Khác với thị trường chứng khoán truyền thống, thị trường crypto hoạt động 24/7 không ngừng nghỉ. Tính năng này khiến vai trò của nhà tạo lập thị trường càng thêm quan trọng: thanh khoản phải luôn sẵn sàng mọi lúc.

Các nhà tạo lập thị trường giúp các token mới có thanh khoản ban đầu khi niêm yết trên sàn. Nếu không có họ, dự án mới sẽ gặp khó khăn trong việc thu hút nhà đầu tư do không thể tìm đối tác giao dịch, gây cản trở quá trình phát triển. Nhiều dự án hợp tác với các công ty tạo lập thị trường uy tín để xây dựng môi trường giao dịch lành mạnh.

Họ cũng giúp ổn định giá của các tài sản có độ biến động cao. Trong các đợt giảm giá, họ đặt các lệnh mua tích cực để giữ giá, còn trong các đợt tăng nóng do đầu cơ, họ bán ra nhiều hơn để tránh quá mức biến động.

Các nhà tạo lập thị trường hàng đầu trong ngành công nghiệp crypto năm 2025

Wintermute: dẫn đầu về khối lượng và đa dạng hóa

Wintermute là công ty giao dịch thuật toán hàng đầu, chuyên cung cấp thanh khoản. Tính đến đầu năm 2025, công ty quản lý hơn 237 triệu USD tài sản, phân bổ trên hơn 300 tài sản trên chuỗi trên 30+ blockchain. Tổng khối lượng giao dịch của Wintermute gần 6 nghìn tỷ USD vào cuối 2024, thể hiện quy mô ảnh hưởng của họ.

Điểm mạnh: phủ sóng rộng trên các sàn tập trung (CEX) và phi tập trung (DEX); chiến lược thuật toán tiên tiến; uy tín đối tác đáng tin cậy cho các dự án lớn.

Hạn chế: tập trung vào các dự án có vốn hóa cao; ít nguồn lực cho các dự án nhỏ hoặc mới.

GSR: kinh nghiệm và đa dạng dịch vụ

GSR là một công ty có hơn mười năm kinh nghiệm trong giao dịch crypto. Họ cung cấp dịch vụ tạo lập thị trường, OTC và giao dịch phái sinh. Đầu năm 2025, GSR đã đầu tư vào hơn 100 công ty và giao thức hàng đầu, đồng thời là nhà tạo lập thị trường và nhà đầu tư tích cực trong hệ sinh thái. Thanh khoản của GSR phủ rộng trên hơn 60 sàn giao dịch.

Điểm mạnh: kinh nghiệm sâu rộng; hỗ trợ ra mắt token; bộ dịch vụ toàn diện ngoài tạo lập thị trường.

Hạn chế: ưu tiên khách hàng lớn và tổ chức; chi phí cao cho các dự án nhỏ.

Amber Group: quản lý vốn và quản trị rủi ro

Amber Group quản lý khoảng 1,5 tỷ USD vốn giao dịch cho hơn 2000 khách hàng tổ chức. Công ty nổi bật với dịch vụ phù hợp quy định và ứng dụng trí tuệ nhân tạo trong giao dịch. Tổng khối lượng giao dịch qua các nền tảng mà Amber cung cấp thanh khoản vượt quá 1 nghìn tỷ USD.

Điểm mạnh: chú trọng quản lý rủi ro và tuân thủ; sử dụng AI tối ưu hóa giao dịch; đa dạng dịch vụ tài chính.

Hạn chế: yêu cầu đầu vào cao; hoạt động trong nhiều lĩnh vực ngoài tạo lập thị trường thuần túy; không phù hợp dự án mới.

Keyrock: chính xác thuật toán và tùy biến

Keyrock là công ty giao dịch thuật toán thành lập năm 2017, quản lý hơn 550.000 giao dịch hàng ngày trên 1300+ thị trường và 85 sàn. Công ty cung cấp dịch vụ toàn diện: tạo lập thị trường, OTC, quầy quyền chọn, giải pháp ngân quỹ và quản lý pool thanh khoản.

Điểm mạnh: chuyên môn thuật toán; giải pháp tùy chỉnh phù hợp các khu vực pháp lý khác nhau; dựa trên dữ liệu để tối ưu phân bổ thanh khoản.

Hạn chế: nguồn lực hạn chế hơn các đối thủ lớn; ít nổi tiếng hơn trong cộng đồng; có thể tính phí cao hơn cho dịch vụ tùy chỉnh.

DWF Labs: nhà đầu tư và nhà tạo lập thị trường trong một

DWF Labs hoạt động đồng thời như một công ty đầu tư và tạo lập thị trường. Tính đến đầu năm 2025, DWF quản lý danh mục hơn 700 dự án, hỗ trợ hơn 20% các dự án trong top 100 CoinMarketCap và hơn 35% trong top 1000. Công ty cung cấp thanh khoản trên hơn 60 sàn lớn, giao dịch cả thị trường spot và phái sinh.

Điểm mạnh: danh mục đầu tư dài hạn thúc đẩy quan tâm lâu dài đến dự án; hướng tới giai đoạn đầu; giải pháp OTC cạnh tranh.

Hạn chế: chủ yếu làm việc với các dự án và sàn cấp Tier 1; quy trình đánh giá dự án nghiêm ngặt; ít phù hợp với các tài sản niche.

Nhà tạo lập thị trường củng cố sàn giao dịch crypto như thế nào

Tăng khối lượng và thu hút nhà giao dịch

Nhà tạo lập thị trường bằng cách đặt lệnh liên tục tạo ra hình ảnh hoạt động và thanh khoản, thu hút nhà giao dịch bán lẻ và tổ chức. Nhiều nhà giao dịch hơn đồng nghĩa với nhiều giao dịch hơn, từ đó tăng doanh thu phí của sàn. Các sàn thường hợp tác với nhà tạo lập để niêm yết token mới, đảm bảo rằng dự án mới bắt đầu hoạt động với thanh khoản hợp lý.

Giảm biến động và ổn định giá

Thị trường crypto nổi tiếng với độ biến động cao. Nhà tạo lập giúp giảm thiểu các dao động mạnh bằng cách liên tục điều chỉnh spread và kích thước lệnh. Trong các giai đoạn căng thẳng, họ tích cực đặt lệnh mua để giữ giá, tránh giảm giá panic. Trong các đợt tăng nóng do đầu cơ, họ bán ra nhiều hơn để ngăn chặn các biến động quá mức.

Cải thiện chức năng thị trường

Spread hẹp giữa giá mua và bán do nhà tạo lập tạo ra giúp giảm chi phí cho nhà giao dịch. Thực hiện lệnh nhanh chóng cho phép nhà giao dịch vào/ra vị thế mà không bị trì hoãn. Giá cả phản ánh đúng cung cầu thực tế, không bị thao túng hoặc đầu cơ quá mức, giúp thị trường hoạt động hiệu quả hơn.

Rủi ro của nhà tạo lập thị trường: các mối đe dọa tiềm tàng

Rủi ro biến động và tồn kho

Các nhà tạo lập luôn giữ các vị thế lớn trong crypto để duy trì thanh khoản. Nếu thị trường biến động mạnh theo chiều ngược lại, họ có thể chịu lỗ đáng kể. Đặc biệt trên các thị trường ít thanh khoản, các cú nhảy giá nhanh hơn khả năng điều chỉnh lệnh của họ. Các đợt giảm giá đột ngột có thể gây thiệt hại vượt quá spread dự kiến.

Rủi ro công nghệ

Họ dựa vào các hệ thống thuật toán và hệ thống HFT đã được tối ưu. Sự cố kỹ thuật, tấn công mạng hoặc lỗi trong mã thuật toán có thể dẫn đến đặt lệnh sai giá, gây thiệt hại trong tích tắc. Các vấn đề về độ trễ trong nhận dữ liệu thị trường hoặc thực thi lệnh có thể khiến nhà tạo lập lỗ.

Rủi ro pháp lý

Quy định về crypto vẫn còn nhiều bất ổn, khác nhau đáng kể theo từng quốc gia. Thay đổi đột ngột về luật pháp hoặc xếp loại hoạt động của nhà tạo lập thị trường như hành vi thao túng có thể dẫn đến hậu quả pháp lý. Chi phí tuân thủ quy định, đặc biệt với hoạt động xuyên quốc gia, có thể rất lớn.

Rủi ro thanh khoản trong điều kiện căng thẳng

Trong các tình huống thị trường cực đoan (suy thoái hoặc hoảng loạn), nhà tạo lập có thể không thể thoái hết các vị thế của mình mà không chịu lỗ lớn. Thị trường có thể trở nên thiếu thanh khoản đúng lúc họ cần nhất để thoát khỏi các vị thế của mình.

Kết luận: vai trò không thể thay thế của nhà tạo lập thị trường trong hệ sinh thái crypto

Nhà tạo lập thị trường chính là kiến trúc sư của thanh khoản và sự ổn định của thị trường crypto. Nếu không có sự hiện diện liên tục của họ, liên tục đặt lệnh hai chiều, hoạt động giao dịch tiền điện tử sẽ trở nên kém hiệu quả và tốn kém hơn nhiều. Họ cung cấp spread hẹp, thực thi nhanh và giá cả ổn định — tất cả những yếu tố giúp thị trường vận hành trơn tru.

Các công ty lớn như Wintermute, GSR, DWF Labs, Amber Group và Keyrock chiếm lĩnh lĩnh vực này nhờ các thuật toán tiên tiến, kinh nghiệm sâu rộng và nguồn vốn lớn. Tuy nhiên, vai trò của họ không miễn nhiễm với rủi ro: biến động thị trường, sự cố công nghệ và bất ổn pháp lý luôn đe dọa hoạt động của họ.

Khi ngành công nghiệp crypto ngày càng trưởng thành, tầm quan trọng của các nhà tạo lập thị trường sẽ chỉ tăng lên. Họ không chỉ là các nhà giao dịch tìm kiếm lợi nhuận — họ là hạ tầng thiết yếu cho sức khỏe và khả năng tiếp cận của toàn bộ hệ sinh thái tài sản kỹ thuật số. Hiểu rõ vai trò của họ giúp các nhà giao dịch định hướng tốt hơn trên thị trường và đánh giá đúng tầm quan trọng của thanh khoản đối với hoạt động của chính mình.